公司治理机制对债务期限结构影响的实证分析——沪深300大型企业与中小板块企业的比较分析

由于长短期债务融资对公司的激励和约束作用不同,对债务期限结构的研究也就显得尤为重要。利用我国上市公司样本考察了各种公司治理机制对公司债务期限结构的影响。通过对沪深300大型企业与中小企业板块相关经验数据的实证分析,重点关注公司治理机制对债务期限结构的影响在大型企业与中小型企业中的特征和差异,并对此进行了剖析。     

终极控制人、股权制衡与上市公司债务期限结构选择

本文对终极控制人、股权制衡与债务期限结构选择之间的关系做了实证研究,并且研究了不同产权性质下,市场化程度对债务期限结构的影响.结果表明:当其他大股东持股比例增加导致股权制衡度提高时,债务期限结构也会提高;终极控制人为国有产权的上市公司具有相对较高的长期债务水平,但结果不是很显著;其他条件相同的情况下,市场化程度对公司债务期限结构选择的影响,最终控制人为国有产权的公司,比最终控制人为非国有产权的公司,更为明显.     

债务期限结构、公司治理和政府保护:基于投资者保护视角的分析

对中国上市公司债务期限结构的实证研究结果显示,公司层面的投资者保护机制(公司治理结构)和地区层面的投资者保护机制(政府管制和保护)均对公司债务期限结构具有显著的影响。上述发现支持了本文提出的投资者保护理论预期:(1)良好的公司治理结构能够更有力地保护债权人的利益;(2)政府参与程度和管制保护程度也能够为债权人提供更有效的利益保护。这些经验结果表明,公司治理结构以及政府管制保护机制对公司债务期限结构的形成发挥着关键作用,更完善的投资者保护机制能够促使公司获得更多长期债务。     

公司债务期限结构——两类代理成本、流动性风险视角的实证研究

代理成本与流动性风险作为债务期限结构选择的重要影响因素,在不同质量公司的表现会有显著差异。文章根据财务质量对样本上市公司分类,并对各类型质量公司进行了实证分析,结果发现:我国上市公司债务期限结构与流动性风险呈"U"型关系,总体样本公司债务代理成本与债务期限结构正相关,高质量公司与中等质量公司的股权代理成本与债务期限结构正相关,低质量公司流动性风险与债务期限结构显著负相关,并与债务代理成本显著正相关。为此提出如下建议:(1)低质量公司,选择债务期限结构时,在流动性风险约束,债务代理成本两者中,更多地反映了债务代理成本的外部因素;(2)中等质量公司则从公司成长、发展的角度选择债务期限结构;(3)高质量公司由于在较强的财务能力保证前提下,主要从降低自身股权代理成本角度出发选择债务期限结构。     

公司治理、资本结构与公司价值的实证研究

公司治理、资本结构和公司价值是三个紧密相联的范畴.完善的公司治理结构和治理机制是实现最优资本结构的前提,资本结构是实现公司有效治理的重要手段,同时,这二者均是为提高公司价值服务的.本文以2003年的中国上市公司群体为样本,实证检验了公司治理及资本结构对公司价值的影响.结果显示:法人股权与国家股权相比占相对多数时,公司价值上升.公司债务比率上升时,公司价值下降.董事会监督并未对公司价值产生显著影响.然而,如果考虑到公司所有权结构对资本结构、公司与公司价值之间关系的影响,我们发现,随着法人股权的增加,公司债务比率的上升以及有效的董事会监督将会促进公司价值上升.     

基于代理假说的所有权与债务期限结构关系初探

债务融资是企业重要的财务决策行为,企业债务融资重要的决策是如何选择债务期限结构。债务的期限结构是指企业长期债务和短期债务之间的构成比例关系。不同的债务期限结构代表了不同利益相关主体的意志,它体现在上市公司进行债务选择的倾向性上;不同的债务期限结构将产生不同的融资效应,其变化直接影响公司各利益相关主体的利益。所有权结构与公司治理中的内部监督机制直接发生作用的同时,在很大程度上受公司外部治理机制的影响,并且也对外部治理机制产生间接作用。企业所有权影响债务期限结构的选择。     

新企业所得税法下我国公司资本结构决策的选择探析

本文通过建立税收影响公司资本结构决策的一般均衡模型,探讨了米勒模型的一般情况及其在我国的适用性问题.笔者认为根据2008年1月1日施行的新<中华人民共和国企业所得税法>和相关税收法规的规定,米勒的资本结构无关论并不适用于我国.在我国当前的税法条件下,公司债务融资存在税收利益,因此我国公司具有发行负债的税收动机.但是,我国公司最优资本结构不可能是百分之百债务融资,公司在进行资本结构决策时要综合考虑新所得税法环境下公司债务税盾的大小,以及债务融资对公司治理激励与约束效应的权衡.     

资金运营管理对上市公司偿债能力的影响

上市公司债务的影响因素一直是资本市场研究的重点。由于营运资金在公司整个经营过程中占有很重要的地位,其管理水平与公司债务之间的关系十分重要。本文在对公司债务主要影响因素研究基础上,对这一问题进行了实证分析。     

债务融资结构、股权集中度与公司价值——基于房地产行业上市公司的实证研究

资本结构的优化、公司治理的完善对于公司价值的提升至关重要,而相关研究较少关注行业债务融资结构,因此文章以2011—2015年40家房地产行业上市公司为研究样本,对股权集中度、债务融资结构对公司价值的影响程度进行了实证分析。发现在房地产行业,债务融资结构有助于加强公司治理,并对增加公司价值有积极作用,且长期负债的治理作用要强于短期负债;股权集中度与公司市场价值成倒U型关系,但其无益于加强债务融资的治理作用。     

内部治理结构、资本结构与公司绩效关系研究——基于西部地区上市公司的经验证据

文章在考虑区域经济环境差异的基础上,以西部地区上市公司为研究对象,着重考察上市公司内部治理结构、资本结构对公司绩效影响。实证研究表明:法人治理机制与公司绩效成U型关系;大股东治理机制和独立董事治理机制对公司绩效没有影响;高管人员治理机制和资本结构同资本结构呈显著负相关关系;同时联立方程实证结果显示,法人治理机制、大股东治理机制和资本结构同公司绩效具有互动性关系。这一研究结论为完善西部地区上市公司治理、优化资本结构和提高公司绩效有着一定的实证意义。     

上市公司股权结构与公司治理的关系研究——来自装备制造业上市公司的经验证据

股权结构是影响公司治理的重要因素,利用多元线性回归对股权治理、债权治理、管理层激励三个层面进行分析,探讨其对公司治理的影响程度。实证表明:第一大股东持股比例、股权集中度、股权制衡度和管理者持股比例与公司治理呈正相关关系,而现金流动负债比率和资产负债率与公司治理呈负相关关系。然而我国装备制造业上市公司股权治理结构并不合理,应进一步优化股权结构、完善监管体系以及建立多元化投资体系等来提高公司治理水平。     

市场化程度、政府干预与企业债务期限结构--来自我国上市公司的经验证据

本文以我国上市公司1 999—2 0 0 3年的经验数据为样本,实证分析了地区市场化程度对当地企业债务期限结构的影响。结果表明,企业所在地的市场化程度越高,长期债务的比重越低。进一步分析发现,上述差异主要归因于政府对企业干预程度的不同。基于此,本文分析认为,当司法体系不能保证长期债务契约得以有效执行时,“政府关系”是一种重要的替代机制     

上市公司债务融资、公司治理与市场价值

本文就上市公司的债务融资与公司治理、公司市场价值的关系进行了理论分析和实证检验 ,发现我国上市公司债务融资占总资产的比重不大 ;总体上债务融资具有加强公司治理、增加公司市场价值的作用 ,但是对于少数资产负债率非常高的公司 ,这种作用并不显著 ;市场对公司发行债券有积极的反应 ;同时债务融资起到了传递公司业绩的信号作用。     

中国上市公司债权对公司绩效影响的实证研究

关于债权的治理效应，代理成本理论和控制权理论都认为，企业资本结构中一定的负债有利于公司治理效率的提高。本文以2002～2004年度沪市上市公司为样本（样本总量为2284组数据），对我国上市公司的债权治理效率进行了实证分析。结果表明，我国上市公司负债对其绩效有重要影响：债权比例与公司绩效在统计上呈显著的负相关关系，即上市公司的负债比例越大，其绩效也会越差，公司绩效与负债还存在着显著的二次关系，当资产负债率（DAR）为21．79％时，若其他条件不变时，债权对公司绩效促进作用最大，超过这一比例，债权与公司绩效呈负相关。本文对这一结果进行了原因分析，并提出了政策建议。     

公司治理与中小企业融资方式

与银行等债权融资方式相比,风险投资等股权资金提供者更偏好于直接参与公司治理,并且更多地集中在风险较高的高新技术产业。本文从债权和股权资金提供者收益结构的差异出发对这些现象提出理论分析:第一,债权资金提供者希望降低项目收益低于偿债水平的概率,故偏好以监督方式间接参与公司治理;第二,由于高于债务偿还水平的项目收益并不能为债权资金提供者获得,故其参与公司治理的强度低于股权资金提供者;第三,预期到资金提供者的最优公司治理方式和强度后,中小企业应该为风险较大的项目寻求股权融资,为风险较小的项目选择债权融资,以求企业期望价值的最大化。这个理论框架也有助于进一步理解如何加强对我国中小企业的公司治理。     

产权性质、债券融资与过度投资——基于中国A股上市公司的经验证据

以我国沪深两市2008-2011年发行公司债券的A股上市公司为样本,考察不同产权性质下公司债的发行对公司过度投资的影响,实证检验结果表明:公司债可以有效地制约过度投资;相对于国有控股的上市公司,公司债券对民营上市公司的过度投资可以发挥更为有效的制约作用,银行贷款负债的治理作用弱化不及公司债券对投资的约束作用。     

股权结构、债务治理与“效率悖论”——基于A股上市公司的经验数据

我国上市公司债务治理效应整体偏弱,公司业绩与债务水平显著负相关,但由于直接财务效应影响的差异性,以及债务期限结构、公司控制人性质、股权集中度和流通股比重等因素的作用,使债务水平具有较好的托宾Q效应,从而出现效率悖论现象。改善债务期限结构,增强金融机构对外信贷的预算约束和监控力度,加强国有投资主体对控股公司的约束力,强化股权制衡关系,加强证券市场建设,是解决这一问题的主要途径。     

股权分置改革对价确定与我国上市公司治理机制有效性的检验

由于一个公司业已形成的公司治理原则和实践会影响股权分置改革中对价的确定,因而股权分置改革中的对价确定为我们从新的角度检验我国上市公司治理机制的有效性提供了机会。本文基于股权分置改革对价确定这一特殊的公司治理事件,从新的角度检验了我国上市公司现存公司治理机制的有效性,从而为判断目前我国上市公司治理现状提供了新的证据。本文的研究表明,在我国上市公司现存的公司治理机制中,控股股东之外的积极股东的存在成为目前阶段较为有效的公司治理机制,而发行B股或H股、债务融资对经理人挥霍自由现金流的约束以及董事会的治理作用还有待于进一步改进。由于一个公司业已形成的公司治理原则和实践会影响股权分置改革中对价的确定,因而股权分置改革中的对价确定为我们从新的角度检验我国上市公司治理机制的有效性提供了机会。本文基于股权分置改革对价确定这一特殊的公司治理事件,从新的角度检验了我国上市公司现存公司治理机制的有效性,从而为判断目前我国上市公司治理现状提供了新的证据。本文的研究表明,在我国上市公司现存的公司治理机制中,控股股东之外的积极股东的存在成为目前阶段较为有效的公司治理机制,而发行B股或H股、债务融资对经理人挥霍自由现金流的约束以及董事会的治理作用还有待于进一步改进。     

Capital structure and corporate governance quality: Evidence from the Institutional Shareholder Services (ISS)

Grounded in agency theory, this study explores how capital structure is influenced by aggregate corporate governance quality. We measure governance quality using broad-based comprehensive governance metrics provided by the Institutional Shareholder Services (ISS). The empirical evidence reveals a robust inverse association between leverage and governance quality. Firms with poor governance are significantly more leveraged. It appears that leverage substitutes for corporate governance in alleviating agency conflicts. Further, we utilize empirical methods that control for endogeneity and show that poor governance quality likely brings about, and does not merely reflect, higher leverage. Our results are important as they show that the overall quality of corporate governance has a material impact on critical corporate decisions such as capital structure choices.