风险投资多阶段动态融资博弈分析

本文是在风险投资融资过程中加入了风险投资家的声誉效应对风险投资家行为的影响,借助运用博弈论多阶段动态融资博弈模型,在完全且完美信息的条件下,建立了一个风险投资家考虑声誉的两阶段动态融资模型,并对模型进行了分析.我们发现,一些经济变量的变化会影响风险企业家的努力程度,并得出了这样的结论:风险投资家在两阶段的努力程度受到声誉效应的影响,在第一阶段考虑声誉效应时的努力程度要大于在最后一阶段不考虑声誉效应时的努力程度.     

基于公平心理偏好的风险融资契约研究

在风险融资市场中,由于风险投资者和风险投资家之间存在着信息不对称,道德风险问题不可避免。因此,需要设计一种有效的激励机制来规避这一问题。考虑到现实中风险投资者和风险投资家都是有限理性的个体,结合行为经济学和委托代理理论,针对具有公平心理偏好的风险投资者和风险投资家,构建一种新的支付模式,通过设计有效的激励机制,为风险投资者建立合理的支付契约提供依据。     

基于公平偏好下的风险企业家道德风险研究

风险企业家在向风险投资家寻求融资共同发展风险项目的过程中表现出有限理性,具有公平偏好心理,其往往因为嫉妒心理而影响到自身的努力水平,这样,风险投资中的道德风险问题不可避免,进而会损害到风险投资家的利益。本文从有限理性的角度出发,通过设计针对具有公平偏好的风险企业家的有效激励机制,以此来分析和防范公平偏好心理带来的道德风险问题。研究表明,风险投资家应尽可能选择公平偏好程度较小的风险企业家作为投资对象,以减少或规避风险投资市场中的道德风险。     

基于逆推归纳法的投资者与风险投资家三阶段动态博弈分析

风险投资首先是以融资为首的投资与融资的有机结合,而在融资阶段,主要表现为风险投资者与风险投资家之间的博弈关系。文章运用逆推归纳法对风险投资融资阶段委托人与代理人三阶段动态博弈进行了分析,并指出为有效降低该阶段信息不对称,提高委托代理效率,必须设计出一种激励相容的契约机制以解决投资者与风险投资家的委托代理问题。     

代理问题、风险基金性质与中小高科技企业融资

不同所有制性质的风险投资基金往往面临不同的代理问题,从而导致不同的绩效表现。根据所有制性质不同,风险投资基金可以划分为三类:一是政府主导型基金。尽管政府资金可以降低高科技企业的融资成本,但是可能缺乏有效的监管,代理成本往往很高。二是风险投资家型基金。尽管风险投资家监管可以降低代理成本,但是监管成本与高回报率要求却又会增加高科技企业的融资成本。三是政府引导型基金。它既可以利用风险投资家来降低代理成本,又可以让企业家获取到廉价的政府资金来降低企业的融资成本。本文模型推导表明:(1)当企业家的代理问题很严重,且项目不确定性很高时,政府引导型基金的可获得性最高,而政府主导型和风险投资家型基金的可获得性均很低。(2)政府引导型基金会遭受合谋问题,但政府主导型基金的寻租问题却严重得多。(3)政府引导型基金比政府主导型基金的挤出效应更低。实际上,本文能较好地解释为什么政府引导型基金比较成功但政府主导型基金却比较失败。     

转移性约束对风险投资家筹集基金行为的影响

针对信息非对称条件下风险投资家筹集基金时投资者可能出现的逆向选择问题,采用不完全信息静态博弈理论方法,构造了以转移性约束为选择变量、目标函数为风险投资家从两个风险投资基金中取得最大化收益的博弈模型。该模型合理解释了实施转移性约束可有效区分基金投资者的类型,资本市场的信息非对称程度越严重,风险投资家对投资者实施的转移性约束越有效。     

企业融资制度与创新企业融资效率分析

对于中小型技术创新企业来说 ,由于迫切需要大规模、长期性的资金投入 ,外部融资成为主要的融资方式。由于在融资过程中的信息不对称和当事人的机会主义倾向 ,无论采用何种外部融资方式都存在利益冲突。而风险投资家在一系列事先未明确的情况下 ,视创新型企业开发的项目收益稳定状况 ,逐步向其提供资本 ,风险投资者从中可能获得的好处是企业成功后资本退出获得的资本收益。因此 ,风险投资是一种市场化程度更高的关系型融资制度。     

高新技术企业创新类型对风险资本结构的影响及治理机制研究

以资本为中心研究了风险资本融资企业的创新类型对资本结构的影响,以及相应的资本治理模式问题。从资金和非资金增值服务两个维度分析了风险投资的资本结构变化,并且将企业创新类型分为渐变创新和突变创新。通过代理模型分析得出,风险投资家倾向对突变创新项目投入的风险资本中NFVA比重明显大于投资资金;对渐变创新项目会投入大量资金,少量NFVA。不同创新类型会使风险投资家对公司项目有不同的风险感知,并且促使他们调整投入的风险资本结构,以减少环境中的不确定性和代理风险。最后以投资家的风险感知为中间分析变量,提出了不对称条件下对管理人的激励安排,以及与资本结构相匹配的治理机制。     

风险投资退出决策模型研究

以风险项目产生的现金流为基础,建立了针对风险投资家和风险企业家的风险投资最优退出时机的一般模型。分析了不同的退出方式所产生的退出费用损益,分别讨论了在不同的退出方式下风险投资家和风险企业的最优风险投资退出时机模型。     

委托代理条件下规避风险投资家道德风险的激励机制探析

委托代理条件下规避风险投资家道德风险一直是学界研究的热点和难点问题之一.由于风险投资家和风险资本家之问的信息不对称,特别是风险投资家难以察觉的私人信息使风险投资契约达成后风险资本家面临道德风险.本文以激励理论为指导,从中国风险投资实践的客观现实出发,初步探析了一个有关规避风险投资家道德风险的激励机制,作为风险投资契约不完备性的补充与完善.     

风险投资家的最优激励契约模型研究--一种基于逆向选择和道德风险条件下的博弈模型分析

为减少风险投资融资中风险投资家的逆向选择和道德风险,风险投资者必须设立一套有效的激励机制来让风险投资家选择,从而根据风险投资家选择的结果来甄别其真实能力类型,同时又能激励其努力工作。文章建立了风险投资家能力类型和努力都是不可观测条件下的最优激励契约模型,并根据显示原理,利用最优控制理论求出了最优解进而进行了分析。得出的结论是:最优激励契约能使高能力风险投资家乐于选择具有高强度激励、低固定收入和风险小的项目,同时又能激励其签约后更加努力工作。     

不完全信息静态博弈视角下的三度价格歧视分析研究

本文针对三度价格歧视存在信息不对称的问题,讨论了两个寡头垄断企业在成本信息不对称的情况下,在两个细分市场实施价格歧视的产量决策问题.将成本函数分为三种、两种及一种可选成本(完全信息)3类情况,通过海萨尼转换,根据成本甄别系数的不同取值范围,得出了两个寡头垄断企业相互制约下的均衡产量、均衡价格、均衡利润及相互关系.研究结果表明:成本甄别系数越小,成本信息劣势企业的均衡产量越高,均衡状态下的总利润也越高;当寡头垄断企业1采用较高成本时,企业1会更加倾向于隐藏自身成本,他在具有信息优势的同时还具有成本劣势;而当寡头垄断企业1采用低成本时,则不会隐藏自己的信息而更倾向通过信号传递,把低成本信息的优势传递出去,以使寡头垄断企业2按完全信息决策产量等结论.本文的研究结果将为信息不对称下的歧视定价提供理论依据.     

可转换证券在风险投资中的应用研究述评

风险投资企业融资工具的选择大体可分为三类:普通股、债券和优先股。由于融资工具的选择直接影响到风险企业的内部财务结构,风险投资家力求取得一种风险较小而又有利于其控制的融资工具。本文从风险投资契约的角度,对可转换证券在风险投资中的应用研究进行系统评述。     

风险投资的运作,障碍和问题

风险投资是一种将资金投向风险较大、具有较高技术含量的创新企业以谋求高收益的特殊商业性投资活动。近年来,在政府的积极推动下,许多国家的风险投资事业得到了迅速发展。在美国,有６％的风险投资投入了高新技术产业。从基金总量上看,有１０％的风险投资用于科研开发领域,数量为１０亿美元左右。 高风险特性使得风险投资活动明显有别于传统的投资活动,需要一套独特的运作方式来支持其发展。根据国外经验,这套运作方式的核心是一个风险收益对等的、能够促使风险投资家付出极大热情和艰苦努力的动力机制,一个有效约束风险投资家行为…     

风险投资的非资本增值服务与技术创新绩效的关系研究

风险投资区别于债务等其它融资模式的优势在于风险投资家除了对企业提供必要资金外,还提供了非资本增值服务,而非资本增值服务对企业技术创新有积极的推动作用。由于非资本增值服务对于企业技术创新绩效难以度量,长期以来学术界对非资本增值服务与技术创新绩效之间关系的研究存在比较大的分歧。从非资本增值服务内容和技术创新绩效形式出发,运用实证方法分析了非资本增值服务和技术创新绩效之间的联系。同时,为风险投资家提供和高新技术企业在多大程度上接受非资本增值服务提供了决策依据。     

信息不对称下项目融资选择的信号传递博弈模型

信息不对称是企业与银行等金融机构的典型信息结构。项目信贷融资比例是否存在盈利能力的信号传递作用，对于在信息不对称下的项目的融资具有十分重要的意义，也是一个非常有价值的研究焦点。所以，通过信贷融资比例的信号传递博弈的均衡分析，探讨项目盈利能力和信贷融资比例的相互关系及其融资市场内在运作机制，以提高信息不对称条件下的项目融资决策水平。     

风险投资中的企业家能力分析和风险分担

我国政府提出发展风险投资的“一号提案”以后 ,已经为发展自己的风险投资事业从产业、法规和经济金融环境上作了各种准备 ,以迎接新世纪高科技产业的迅猛发展。国内的学者从理论上讨论了我国经济大环境的缺陷 ,吸收了国外多年来发展该项事业的经验教训 ,但上述研究大多数集中于体制方面和技术方面 ,各类研究大都忽视了很重要的问题 ,即风险投资中风险企业家 (事业开拓者 )的个人能力对促成风险投资家对企业成功投资起到什么作用 ,以及企业家和投资家在合作过程中的风险应该如何减小和避免。本文将借鉴前人的研究结果对这两个问题进行深入的…     

TMT创新模式项目秀将在北京隆重上演

“TMT创新模式项目秀”依托纵横合力备受信赖的专家组,经过精心筛选和专业培训,每期精选出10-15个拥有独特商业模式和商业价值的中早期创业型项目,推荐给到场的风险投资家和跨国公司的高层决策人,真正实现了创业者和投资人的直面交流,充分沟通,为推动创业项目融资进程,以及为投     

我国西部风险投资的融资模式研究

风险投资具有融资功能。有效的市场推介和市场交流 ,使我国西部风险资本市场开始起步。西部风险投资的融资应按照可行的“七·四·四”市场模式进行操作。即七种资金来源 :政府财政风险资本、金融机构风险资本、大公司风险资本、国外风险资本、民间风险资本、国内东部风险资本和养老基金转化风险资本 ;四类融资组织 :政府基金型、大公司基金型、合作基金型和民间基金型 ;四个步骤 :组建风险投资公司———设立风险投资基金———签订风险投资的融资协议———按期催缴风险资本。     

风险企业家激励机制设计——基于努力协同效应

关注风险企业家的短期努力和长期持续努力的协同效应及其作用机制,建立了基于风险企业家努力协同效应的激励解析模型,深入探讨了如何激励风险企业家沿着风险投资家的导向努力工作以及如何帮助有限理性的风险企业家找到正确的努力方向。研究结果表明:根据风险企业产出函数的凸性变化方向,建立正确引导风险企业家的激励机制,对于风险企业持续发展具有重要的现实意义。