中小民营企业融资创新研究：融资路径依赖与内生性契约构建

中小民营企业融资难问题的实质是中小民营企业不能在较高层次的货币市场和资本市场上如愿地获得资金支持。目前解决中小民营企业融资难问题的关键在于,创新金融制度安排,构建一种能够使外部投资者与中小民营企业建立起横向信用联系的内生性融资契约。在我国既有的金融契约框架下,通过适当的融资结构设计和制度安排,信托私募融资能够最小化中小民营企业融资的代理成本和信息成本,从而使中小民营企业能够沿着既有的融资路径有效地获得所需的资金。     

我国多层次科技资本市场的重构与对策研究

本文从科技资本市场重构的制度安排基础、制度重构和重构对策三个方面,对我国多层次科技资本市场的重构进行了探析。本文认为多层次科技资本市场重构的制度安排必须首先借助政府行政力量,自上而下设计出整个市场体系,在此基础上逐步实现向市场体制的转型。在制度重构过程中必须注重对审核制度、交易制度、退市制度以及信息披露制度的建设。最后,从政府角色转换、产品创新以及转板机制三个角度提出具体对策。     

风险证券化的交易成本分析

风险证券化是一种把风险转换成资本市场上的金融有价证券的金融创新活动。主流经济理论认为,风险证券化是在巨灾风险发生和资本市场规模扩大等因素影响下出现的,而从交易成本角度对风险证券化进行分析,则显示风险证券化是资本市场交易成本降低条件下的一种制度安排,是资本市场交易成本降低的结果。     

养老基金与资本市场互动发展的制度分析

论文在对国内外养老基金与资本市场互动前沿问题最新动态全面分析的基础上,创新性地研究养老基金与资本市场良性互动的理论和政策思路,论证了养老基金与资本市场良性互动的一般性及制度约束条件,从制度安排和制度供给方面提出进一步实现中国养老基金与资本市场良性互动的一般性制度约束条件,提出促进我国养老基金和资本市场发展的政策思路.     

论二板市场制度建设

目前国际上，在美国纳斯达克市场成功运作示范下，二板市场已成为全球资本市场的发展亮点，为借鉴国外成功的资本市场经验，在市场人士的一致呼吁下，根据国务院的安排，我国的二板市场正处在筹划之中，呼之欲出，从资本投资的角度和我国目前主板市场的制度建设本身就不很完备和市场特性看， 二板市场更具风险性和投机必。因此，必须加强对拟创立的二板市场的制度建设。     

所有制、制度环境与公司治理效率

资本所有制作为资本所有权的制度安排是企业有效治理的前提条件。企业治理制度的形成具有路径依赖的特性 ,是与各个国家和企业所处的环境因素分不开的。在既定的经济技术和制度环境下 ,只要企业所有权安排得当 ,任何与其经济技术和制度环境相适应的资本所有制形式都是可以有效的。衡量治理效率的标准是治理成本的最小化或治理主体收益的最大化。为了提高治理效率 ,我国应根据不同企业的情况适时进行治理制度的改革和创新 ,并努力创造适于企业生存的制度环境。     

国企改革与资本市场发展的矛盾纠葛

国民收入分配格局的变化,迫使最高(政治)决策者为了搞活国企而引入和发展资本市场.为了保证国家对国企的控制、国企能够在资本市场上募集资金,国家采取了股权分置的过渡性制度安排.它虽然促进了国企产权改革,但也拖累和扭曲了资本市场.但资本市场发展对利益主体的分化,特别是政府对资本市场制度知识的增加,使股权分置已经不再满足各行为主体特别是政府的行为目标,整体上市的制度安排浮出水面.但是由于国企功能定位的错位,使得国企难以进行彻底改革,国家为了保护国企对国民经济的控制,排斥非国企的竞争,从而阻碍了资本市场对资源的有效配置.     

新制度经济学视角下的陕西资本市场制度创新

经过十几年的运行,陕西资本市场制度逐渐暴露出不少问题,制度安排已处于非均衡状态,亟待变迁以实现新的均衡。文章在研究陕西资本市场发展现状的基础上,利用新制度经济学的制度供求理论,分析了影响陕西资本市场制度创新供给与需求的因素,并提出了进行制度创新的相关政策建议。     

做空机制的制度经济学分析

随着A股市场股指期货以及融资融券的推出,做空机制正式成为中国资本市场一项重要的制度安排。由此,中国资本市场的制度非均衡的局面彻底打破。资本市场制度供给不足以及非市场手段过剩造成的非均衡状况给投资者带来的不满意状况在一定程度上有所缓解。文章从新制度经济学的视角出发,通过对资本市场交易成本的分析,对交易机制的制度变迁进行了全面的剖析。     

QFII对中国资本市场的影响分析与思考

QFII是开放资本市场的一项过渡性制度安排。本文分析了引入QFII后可能给国内资本市场带来的收益和风险。尤其关注信息披露，非流通股问题等在引入QFII后给资本市场带来的影响。     

发展中国家汇率制度选择的理论思考

20世纪90年代以来,随着经济全球化的迅猛发展,金融创新不断,国际资本尤其是短期资本在资本市场上的运动异常活跃,引发了一系列的货币危机和金融动荡.国际学术界一致公认,在资本流动条件下,发展中国家的汇率制度安排存在问题.因此,发展中国家,尤其是新兴市场经济国家的汇率制度选择问题成为国际金融领域的研究热点.     

内部资本市场特征对资金成本的影响——基于我国上市公司的实证研究

以往内部资本市场研究以内部资本市场配置效率为重点研究对象,而本文则侧重于内部资本市场对资金成本的影响。对我国上市公司的实证分析结果表明,内部资本市场经营业务多元化能降低资金成本,分部与子公司数量同样能降低资金成本但不显著。而在内部资本市场交易方面,随着交易性质的不同,对资金成本影响也不同。政策意义是:我国上市公司应该大力培育内部资本市场以降低代理成本与资金成本,同时要建立制度规范内部资本市场行为。     

非正式制度视角中的中印经济发展比较

在过去的50多年中,中印两国经济发展取得了巨大的成就,同时也表现出了一定的差异性。并非正式制度与非正式制度契合的摩擦成本影响了两国经济的发展,而是在既定的正式制度安排下,印度的非正式制度增加了广义上的人均资本存量提高的交易费用,影响了人均资本边际产出价值的发挥,抵消了其正式制度对经济发展所应该具有的优势,降低了其社会最优产出水平。     

中国实行QDII制度的收益风险分析

QDII(Qualified Domessic Institutional Investor)制度即合格境内机构投资者制度,是指在资本项目未完全开放的国家或地区,允许本国国内得到批准的机构投资者在一定额度限制下通过开立收支范围被严格限定的特别外汇账户投资境外资本市场的一种过渡性制度安排.该制度的实质是对内资投资境外资本市场进行额度管理.在这一制度下,所有对境外资本市场的投资都必须通过此类机构进行,从而方便国家对资金流向和规模等的监管.QDII主要涉及获准机构的资格认定、资金进出的监控以及许可投资的范围和额度限制等三个方面的关键问题.     

高新技术产业发展与风险资本市场--基于信息不对称的理论分析

风险资本市场是资本市场培育高新技术产业的一种创新的制度安排,对高新技术产业的发展以及资本市场结构的完善和健康发展都具有重要的意义。本文从信息经济学的角度,剖析了高新技术产业融资的重大障碍:信息不对称,并结合风险资本的基本概念和特征,对风险资本市场的定位进行了探讨,提出风险资本市场的结构性资本支持作用,在微观层面上缓解了信息不对称问题,成为高新技术产业融资链条的重要一环;在宏观层面上弥补了资本市场缺陷,完善了资本市场结构;同时,在制度定位上,为高新技术产业发展和社会资源配置提供了一套制度性规则。     

创业板上市公司需要升级转板吗?——基于市场关注度及流动性差异的比较

多层次资本市场转板制度有利于提升资本市场的效率。现有研究表明市场关注度及流动性是影响企业升级转板最重要因素。本文利用独立样本曼-惠特尼U检验,对分别满足主板、中小板市场上市条件的创业板市场上市公司与相应主板、中小板市场上市公司的市场关注度及流动性进行比较,在控制了行业及规模后,研究发现创业板市场上市公司通过升级转板难以获得市场关注度和流动性方面的收益。在现行制度安排下,创业板市场上市公司缺乏升级转板的需求,为此我们建议在制度设计方面强化创业板与主板、中小板市场间的层次差异性,以促进多层次资本市场转板制度的建设和不同层次市场间形成能够联动的有机整体。     

农业资本缺口的制度解释及其政策内涵分析

我国农业发展相对落后的根源在于农业资本推动力不足,与此要求相反,在制度安排上却存在着严重的农业资本抑制现象,包括财政抑制、金融抑制、组织抑制、要素抑制、产业抑制和服务抑制在内的多重资本抑制,形成了巨大的农业资本缺口。只有通过制度创新,促进资本形成和流动,并提高资本报酬和分担资本成本,才能有效地弥补资本缺口,促进农业健康发展。     

后发展国家在赶超过程中应该注意的问题

日本的教训表明,经济赶超是在给定的社会需求条件下进行的,如果社会条件发生了变化就应该对传统条件下形成的习惯做法进行调整即便是在给定的社会条件下,赶超型经济体制的作用也是双元的。由于这种体制的局限性,它在促进经济发展的同时,也会为经济的持续发展留下隐患。因此,后发展国家在争取实现经济赶超的过程中,应特别注意如下问题:1郾尊重市场经济规律。在市场经济的运行中,政府与市场是两种资源相互配置的制度安排就是说,既不能用理想的政府去替代不完善的市场,也不能用理想的市场去替代不完善的政府,而是要在不完善的现实市场和不完善…     

科技型中小企业特征与资本市场的错位关系研究

随着社会经济的快速发展,中国已经进入了经济转型期,企业群体的构成也发生了较大变化,科技型中小企业成为当前我国经济发展的重要组成部分。但是,我国现有资本市场的结构和制度安排主要服务于各行业中业绩稳定,具有可持续发展潜力的传统产业中的大中型企业,而科技型中小企业由于规模小,无形资产比重大、业绩不稳定等特征很难得到资本市场的支持。在国家提出自主创新战略背景下,研究资本市场如何为科技型中小企业服务,加快我国产业结构升级,是个迫切需要解决的问题。本文通过对部分国家高新区的调研发现,现阶段科技型中小企业的一些特征与资本市场和服务机构之间均存在一定的错位关系。为解决这些错位关系,提出了未来我国资本市场制度建设的相关建议。     

股票发行定价制度及其对市场效率的影响

我国股票市场资源配置低效率已是一个不争的事实，引致我国股票市场资源配置低效率有两重原因：第一重是因新兴市场自身发育不完全所造成市场有所性差引致的；第二重是在企业制度强制性变迁背景下及证券市场赶超式建立过程中因制度缺陷所引致的，其中股票发行定价制度的缺陷是一个重要的因素。这种制度缺陷通过对市场运行效率的作用，使得原本低效率运行的市场缺陷被再度放大，并进一步降低了市场对资源的配置效率。