基于Tobit回归的融资决策影响因素分析

运用中国上市公司1990～2009年的有关数据,采用Tobit回归模型分析了中国A股上市公司融资决策的影响因素。结果表明融资决策(资产负债率)与实际所得税率正相关;公司规模与资产负债率正相关,而资产担保价值、获利能力和成长性与资产负债率负相关,这一结果与发达国家和其他新型国家的发现相一致。     

上市公司资产负债率行业影响的实证研究--对已有研究结论的质疑

文章从行业的角度对沪深A股上市公司的资产负债率进行了较为深入的研究。与国内一些学者的研究结果不同,文章研究发现:(1)行业对资产负债率具有显著影响,但这种影响的力度相当微弱;(2)资产负债率的行业差异并不具有普遍性;(3)同一行业内的资产负债率并不具有相似性,且行业内的差异要大于行业间的差异;(4)上市公司并不存在最优的行业资产负债率;(5)大部分行业的资产负债率与其行业特性不符。     

影响上市公司资产负债率因素的实证分析

文章以 1 996～ 2 0 0 1年期间在上海证券交易所上市的 45 7家A股股票为样本 ,采用单因素方差分析和简单回归方法 ,对上市公司资产负债率率的影响因素进行了实证研究 ,得出结论 :产业因素对资产负债率无显著影响 ;上市公司盈利能力对资产负债率的影响也不大 ;宏观经济环境对上市公司资产负债率影响较大 ;上市公司可以通过适当提高资产负债率从而提高业绩。     

编辑部回复

<正>我们本期的《封面故事》栏目将推出2012年度中国百强上市公司治理排行榜。排行榜重点分析和考察中国大型上市公司的治理水平、特征、问题和实现改善的途径。从行业分布上看,百强上市公司涵盖了金融业、制造业等9个国民经济主要行业。100家上市公司的总市值之和占所有A股上市公司总市值的60%,总资产占A股上市公司总资产的90%,净利润占A股上市公司总净利润的80%。     

中国上市公司股利分配行业差异的实证研究

本文根据中国证监会<上市公司行业分类指引>对沪深A股上市公司进行的行业分类,比较全面深入地研究了股利分配的行业差异.研究发现:(1)行业是影响中国上市公司股利分配的重要因素之一,上市公司约11%的股份利分配的差异可以由公司所处的行业门类的不同来解释;(2)不同行业上市公司的股利分配具有显著的差异;(3)不同行业之间股利分配的差异具有稳定性.     

上市公司资本结构与获利能力的实证研究——以我国房地产行业为例

本文以我国56家A股房地产行业上市公司2007年度数据为样本,采用因子分析和回归分析相结合的方法,对我国房地产行业上市公司的资本结构和获利能力的关系进行实证分析。结果发现,这56家样本公司的平均资产负债率为52．670％,与公司的获利能力不存在显著的相关关系;其平均长期负债资产比为12．116％,与公司的获利能力呈显著的负相关关系。这说明房地产行业的上市公司要考虑适当调整资本结构,以提高公司的获利能力,增强企业竞争力。     

资本结构的行业特征:基于中国上市公司的实证研究

本文根据中国证监会《上市公司行业分类指引》 ,将沪深A股上市公司进行行业分类 ,全面深入地实证研究了资本结构的行业特征。研究结果表明 :(1 )中国上市公司存在最优资本结构 ,行业是其重要影响因素之一 ;(2 )不同行业上市公司的资本结构具有显著差异 ,约 9.5%的公司间资本结构差异可由公司所处行业门类的不同来解释 ;(3 )同一行业上市公司的资本结构具有稳定性 ;(4)同一行业门类内不同行业大类的公司间资本结构无显著差异。     

我国矿业类上市公司资本结构优化研究

以1999~2002年矿业类A股上市公司为样本,运用加权平均资本成本计量模型、回归分析模型对我国矿业类上市公司资本结构与资本成本之间的关系进行了研究。研究发现,矿业类上市公司资本结构与资本成本存在显著的负相关关系,也就是说,可以通过调整资本结构来降低上市公司的加权平均资本成本,加权平均资本成本(W ACC)最小时的企业资本结构(DAR)值为52.44%。1999年至2002年样本上市公司三年的平均资产负债率为43.30%,还有较大的调整余地。     

化工行业上市公司资本结构影响因素研究

本文用沪深A股2002～2005年间共546条化工行业上市公司的数据，分析了这一行业资本结构的影响因素。实证结果表明：速动比率、成长性以及公司规模均与资产负债率负相关。     

行业特征对我国上市公司现金股利分配的影响研究

根据中国证监会于2001年发布的《上市公司行业分类指引》,对我国沪深A股上市公司进行行业分类,并对我国上市公司现金股利分配的行业特征进行实证研究。研究结果表明:行业特征对中国上市公司现金股利分配具有一定影响;不同行业的上市公司的现金股利分配具有显著差异,但这种差异在行业间并非普遍存在;同一行业上市公司的现金股利分配具有稳定性;相对于行业因素,公司特征对上市公司现金股利分配的影响更为显著。     

我国中小企业上市公司资本结构关联规则分析

以我国40家中小企业上市公司为研究对象,利用其财务报表数据,总结出中小企业上市公司的资本结构具有资产负债率总体水平偏低、负债结构不合理,流动负债比重极高的特征。进一步分析了企业的资产负债率与负债利息率、流动负债比重和资产收益率之间的关联规则,并比较了样本企业与其所处行业在关联规则上的差异。最后指出:银行应针对中小企业的具体财务指标情况对之采取不同的贷款政策;中小企业应重视资本结构管理,根据其内外财务环境及自身的盈利能力进行资本结构的战略规划。     

产业生命周期与资本结构动态调整

产业生命周期与其资本结构存在内在的相关关系,其中上市公司资本结构的调整更加灵活,尤其是上市公司的短期资产负债率,能够跟随产业生命周期的变化而及时调整,而长期资产负债率则相对稳定。不仅如此,产业资本结构对产业生命周期的调整也产生显著的影响,而上市公司的影响力不是十分明显。     

我国制造业上市公司资产负债率的动态调整——基于部分调整模型和动态面板数据的分析

从动态角度研究了我国制造业上市公司的资产负债率调整行为,对我国285家制造业上市公司在2001～2008年样本区间内的动态面板数据模型进行了系统GMM估计。结果表明,我国制造业上市公司的资产流动性、非负债类税盾、成长性和净利润率与资产负债率显著负相关,而公司规模和资产结构与资产负债率显著正相关,宏观经济状况的变化也对我国制造业上市公司的资产负债率有显著影响;相比静态模型,动态模型具有更强的解释能力,我国制造业上市公司资产负债率向其目标最优值是调整动态的。     

公司治理与审计意见之间关系的实证研究

以2009—2010年我国沪深两市的A股上市公司为研究对象,采用Logistic回归分析方法,实证研究了上市公司的公司治理与审计意见之间的关系。研究结果表明:在不同年度,不同上市公司的公司治理指标对审计意见的影响程度不同;总体上看,流通股比率、每股净资产、每股收益、资产周转率和现金流量债务比与非标准审计意见负相关,董事会会议次数和资产负债率与非标准审计意见正相关。     

中国上市公司资本结构与企业价值的相关性研究：来自中国医药制药业A股上市公司的经验数据

合理的资本结构有利于公司行为的规范以及公司价值的提高,有利于实现股东财富最大化的财务目标。以中国医药制造业上市公司为例,通过对资本结构与企业价值的关系的实证研究,得出如下结论：中国医药制造行业的负债水平相对较低,而短期负债所占比重太大;资本结构与企业价值之间并不存在显著的相关关系。最后提出建议：医药制造业上市公司应该增加债务融资,尤其应该增加长期债务比重。     

我国上市公司定向增发的财务效应研究

本文以2006年1月1日到2007年12月31日有定向增发新股预案且成功实施的A股公司为研究样本,对上市公司定向增发的财务效应进行了实证分析。文章首先对上市公司定向增发前后共三年的经营绩效的变化作比较分析,发现定向增发前后三年间公司整体经营绩效呈不断上升趋势;其次,在提出三大假设的基础上,建立多元线性回归模型对定向增发后上市公司整体经营绩效的影响进行实证分析,发现上市公司未来整体经营绩效与公司定向增发前第一大股东持股比例、注入资产类型、募资用途、发行前资产负债率、公司成长性存在显著的相关关系;最后,采用了新的关于衡量经营绩效的替代指标进行了稳健性检验,数据显示在所有重要方面均和回归结果一致,表明了本研究的严谨性及研究结论的可靠性。     

产险业资本结构与承保风险对获利能力的影响——基于结构方程模型的实证分析

文章以资本结构理论为基础,利用国内产险公司2001～2004年的财务数据,运用结构方程模型探讨产险公司资本结构与承保风险对获利能力的影响。实证结果发现,资本结构的变化对我国产险公司的获利能力有正负两方面的影响,而资本结构与风险之间是相互影响的。当不考虑风险的影响时,资产负债率的提高会增强公司的获利能力,而随着资产负债率的提高,公司承保风险加大,对公司的获利能力有显著的负向影响。因此,产险公司不应一味地通过提高资产负债率来取得短期获利,还应注意控制风险,增强长期获利能力。     

上市房地产企业各生命周期阶段资本结构研究

依据国内上市房地产企业的数据资料,采用实证分析与比较分析等研究方法,以连续5年销售增长率为标准,将房地产上市公司按照企业生命周期发展规律划分为成长期(或复兴期)、成熟期和衰退期,研究各个发展阶段的资本结构特点。认为资本结构是由不同融资渠道的长时间融资活动积累而成。并以2010年数据为例,分阶段研究了不同融资方式对资本结构的影响,得出在不同发展阶段企业对资金的需求量以及盈利能力影响到融资方式的选择,在股权融资和债权融资比例不断变化的作用下,资产负债率在成长期达到最高,衰退期达到最低。