人民币汇率与我国外汇储备关系的实证分析

我国近几年来外汇储备规模的急剧增长与人民币汇率有必然的联系，本文选取人民币兑美元的逐月中间汇率作为人民币汇率，运用协整、Granger因果检验等检验方法对外汇储备、人民币兑美元汇率进行实证分析，结果显示二者具有长期的协整关系，而且存在外汇储备对汇率的单向因果关系。外汇储备的增长会导致人民币汇率下调，从而人民币兑美元升值。我国应该改革人民币汇率形成机制，放松政府对汇率的管制，创新国家队外汇储备的管理方式，从而抑制外汇储备的快速增长，保持人民币汇率的稳定。     

人民币汇率管理技术研究

新的人民币汇率形成机制对汇率管理提出了更高的技术要求。人民于汇率管理技术作为一种重要的生产力，为人民币汇率管理提供了重要的操作技巧和技术支持。创新和发展人民币汇率管理技术，有利于进一步提高人民币汇率管理效率和外汇资源配置效率。人民币汇率管理技术的变近大致经历了萌芽阶段、起步阶段、徘徊阶段和快速发展4个时期；人民币汇率管理技术的创新内容包括人民币汇率机制管理技术、弹性管理技术、风险管理技术和信息管理技术等；人民币汇率管理技术的未来发展方向应由“原始型、初级型、封闭型、粗放型、僵化型”向“现代型、市场型、开放型、集约型、创新型”转变。同时，针对人民币汇率管理技术发展中的制约因素，还要注意发展策略的选择，如培育有效的外汇专场主体．加强汇率基础设施建设，营造汇率生态环境，培养金融技术人才等。     

人民币汇率波动对中国经济的影响

一、人民币汇率波动的历史回顾 人民币汇率是人民币的国际价格。1994年人民币汇率改革确定了“以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度”，并将汇率定在1美元兑换8．70元的水平。此后人民币汇率逐步反弹，1997年以来，基本稳定在8．277的水平，而且人民币汇率制度也变成了实际上的“钉住美元的固定汇率制”。近年来，由于我国经济高速增长、出口不断增加等原因，人民币遭受了空前的升值压力。2005年，国家对人民币汇率形成机制做出重大改革。7月21日，美元对人民币交易价格调整为1美元兑8．11元人民币，升值2％，缓解了人民币升值的压力。同时，放弃与美元挂钩，开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，并规定现阶段银行间一篮子货币兑人民币的每日收市价，作为翌日买卖中间价，上下波幅0．3％。这些改革是人民币汇率形成机制市场化的重大举措，有助于增加汇率的弹性，扩大汇率波幅，使市场的力量在人民币汇率形成过程中发挥出了越来越大的作用。     

汇率改革何去何从：哪里是出其不意的路线图？

近年来，对于人民币汇率调整的设想方案非常多，例如把人民币兑换美元的比率从8．28变成另一个数字、把盯住美元的汇率制度变更为盯住货币篮子、放宽人民币汇率浮动空间、改善人民币汇率形成机制等。假定人民币进行汇率调整，那么您认为最现实的调整方案是什么?中国汇率体制改革有没有清晰的路线图?     

稳定人民币汇率与制度改革

人民币汇率是货币资产的价格，讨论人民币稳定或升值问题逻辑上应分析决定人民币汇率供求的变化，而不是讨论人民币升值后所产生的影响。本文分析表明，一国汇率由实质经济、金融经济和外汇市场参与者的选择行为共同决定。在中国现有给定的约束条件下，人民币汇率主要决定于实质经济层面且在该层面的“估值”明显偏低，的确存在升值的压力。但是，人民币汇率在金融经济层面的决定却较为复杂，     

论人民币汇率制度之改革

一、1979年以来人民币汇率制度的演变 人民币汇率经历了由官定汇率到市场决定，由固定汇率到有管理的浮动汇率制的演变，主要经历四个阶段。 1.在我国国民经济的恢复时期（1949年～1952年底），人民币汇率的制定，基本上与物价挂钩。进入社会主义建设时期至1967年底，我国的汇率制度的显著特点，是汇价与计划固定价格和计划价格管理体制的要求相一致，人民币汇率与物价逐渐脱钩。1968年～1978年期间，为了避免汇率风险，人民币实行对外计价结算，根据这一时期我国对外贸易中经常使用的若干货币在国际市场上的升降幅度，加权计算出人民币汇率。     

逆周期因子决定了人民币汇率走势吗*

2017年5月26日，中国外汇交易中心人民币兑美元中间价报价机制中引入逆周期因子。本文利用引入新因子以来外汇市场交易数据，通过新的人民币汇率中间价定价机制，测算了逆周期因子数值。在此基础上，本文通过构建VAR模型和EGARCH模型研究了逆周期因子对人民币汇率走势和人民币汇率波动性的影响。研究表明，引入逆周期因子降低了人民币汇率波动性，但对人民币汇率的走势没有显著影响。逆周期因子修正了投资者对汇率变动顺周期性的过度反应，有利于引导市场预期，完善人民币汇率宏观审慎管理。     

人民币汇率制度选择的政治经济学

本文探究了人民币汇率制度选择的政治经济学。人民币汇率制度的选择首先必须要服务于中国出口导向型的经济增长模式。其次，这种模式推动了中国经济发展的内外部不平衡，但不需要通过汇率来逆向调节或大幅度校正这种不平衡，削弱中国经济的比较优势。再次，人民币汇率制度的选择要有助于人民币国际化。人民币国际化要坚持自我，不搞亚元。对于“汇率操纵”之类的非议，理性对待。未来人民币要继续加大防御性汇率政策的力度，防止汇率出现大幅度的波动。     

现行人民币汇率形成机制的问题与完善措施

现行人民币汇率形成机制的问题与完善措施杭州大学金融学院黄燕君一、现行人民币汇率形成机制存在的问题现行人民币汇率形成机制是以银行结售汇制和银行间外汇市场为基础，以中央银行入市买卖为支撑的。与旧机制相比，它较少人为干预，较多依据市场，所形成的人民币汇率能...     

人民币基本均衡汇率研究

1990年代兴起的基本均衡汇率研究较购买力平价理论有更大的合理性。在对基本均衡汇率理论进行分析后构建了人民币基本均衡汇率的理论模型，并就人民币对美元汇率运用人民币基本均衡汇率模型进行实证分析，最终得出人民币汇率并不存在明显高估或低估的结论。     

汇率制度的研究

目前，要求人民币升值的国际压力越来越大，一些研究机构、学者、政府官员和企业也纷纷对此发表看法。我们认为，人民币升值问题归根结底是人民币汇率制度的选择闯题。那么，现有的盯住汇率制度是否适合当前的经济形势?如何从盯住汇率转向更为合适的汇率制度?怎样决定适合中国经济发展、金融体制改革的人民币汇率制度?从当前对汇率制度选择和世界汇率制度演变的研究中，我们可以得到一些有益于解决以上问题的途径。本文首先对盯住汇率制度进行分析，介绍脱离盯住汇率制度的影响因素，之后从总体上讨论决定汇率制度选择的长期因素以及上世纪90年代以来世界汇率制度的演变，最后提出当前汇率制度选择的BBC准则以及可供中国选择的几种汇率制度。     

人民币升值压力与汇率制度改革的探讨

中国现行的人民币汇率是以市场供求为基础的有管理的浮动汇率制。近几年以来，同内外关于人民币汇率升值的预期逐渐升温，尤其是近几周以来，美国对中国人民币的施压步步紧逼，在美国积极推动下，向人民币汇率施压的局面，南美国的独唱，变成多个国家和组织组成的大合唱。面埘现实存在的国际金融霸权和人民币升值压力，必须充分考虑我国社会、经济的承受能力，谨慎抉择，沉着应对，加紧自身改革，加快完善人民币汇率形成机制，逐步提高汇率形成的市场化程度。     

论人民币汇率制度的缺陷与改革

随着欧美对人民币升值进一步施加压力，对人民币汇率制度改革的讨论又进入了新的高潮。在学术界，对现行的人民币汇率制度应当要改革已经取得共识，但如何改却见仁见智。本文从分析我国现行汇率制度的缺陷出发，提出对人民币汇率制度改革的看法。     

论建立人民币汇率目标区

2003年9月初美国财政部长斯诺访华，使得人民币汇率的变化趋势与中国汇率制度的改革方向再次成为学术界关注的焦点。本从现行人民币汇率制度的内在缺陷分析入手，通过比较研究，对“两级刺”在中国的适用性提出了质疑，并对建立人民币汇率目标区进行了可行性论证。在此基础上，提出了建立人民币汇率目标区的基本思路，并对新的人民币汇率体制下相应的配套改革及中央银行应发挥的作用提出政策建议。     

现行汇率体制改革的必要性和迫切性论析

从1998年开始，人民币兑美元的基准汇率基本保持不变，人民币汇率从有管理浮动汇率制转变为事实上的单一钉住美元的汇率制度。几年来，中美经济基本面都发生了重大变化，现行人民币汇率机制的不适宜性日益突出。因此，有必要对现行汇率制度改革。     

近期人民币汇率变动预期的辨析

近年来，关于人民币升值的舆论不绝于耳，一时之间人民币升值仿佛变成了指日可待的事。在仔细考察了我国现阶段的汇率管理体制后，笔者对其现状有了较清晰的认知：目前，人民币汇率制度属于有管理的浮动汇率制，该项制度强调允许汇率在有限范围内的浮动，但更加注重的是对汇率的统筹管理；同时，人民币的汇率价格在实践中基本上形成了一种事实上盯住美元的汇率体制，     

浅析CME人民币期货

目前，境内即期市场的影响力仍对人民币汇率起决定性作用，但是，人民币汇率定价的主导权旁落的担忧并非杞人忧天，一旦CME成为人民币衍生工具交易的中心，人民币汇率问题将被进一步放大，对汇率预期产生严重影响，并反过来影响进出口和资本流动等实际经济交易。发展和完善境内外汇市场，更好地使境内实际的外汇供求以及汇率预期在市场上得到更好的反映，这才是掌握人民币汇率定价主导权的关键。     

人民币汇率决定的市场微观结构分析

本文基于当前人民币外汇市场制度特征，构建了一个央行频繁干预情形下的人民币汇率决定的市场微观结构模型。该模型描述了各类外汇市场参与者，即外汇指定交易银行、流动性需求者、流动性供给者以及中央银行等，在人民币汇率日内价格形成过程中的报价与交易策略。外汇市场参与主体的报价与交易策略共同决定了人民币汇率的形成。本文为人民币外汇市场参与者和监管当局初步打开了人民币汇率形成的“黑匣子”。     

人民币要升值吗？

本文分析了人民币升值压力的由来，认为人民币升值压力的存在是一个客观事实，而近期人民币升值的压力更多地来自政治层面。从国际、国内两个层面讨论了人民币(近期)如果升值可能带来的影响，阐述了人民币升值弊大于利的观点。探讨了我国现行的汇率制度和未来人民币汇率政策取向的问题，并对人民币汇率制度改革的路径提出了建议。     

人民币升值的影响

2005年7月21日晚，央行突然宣布，我国开始实行有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，人民币升值2％，美元兑人民币1：8．11。人民币放弃挂钩美元，并参考一篮子货币，这一标志性事件注定将成为中国汇改里程碑。2010年6月19日晚，中国人民银行宣布：进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性，即按照已公布的外汇市场汇率浮动区间，对人民币汇率浮动进行动态管理和调节。央行强调，汇率改革重在坚持以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节。汇改重启是中国经济改革深化必须走的一步棋。