债转股：功能缺陷与制度依赖

债转股是银行保全资产的一种重要方式, 但其在政策设计和化解宏观金融风险及银企债务等方面存在功能缺陷。债转股对国有企业的制度变迁形成很强的依赖, 而债转股改革能否取得成功, 则取决于国有银行制度的变迁     

浅议实施“债转股”的若干问题

债转股,就是国家成立了与国有商业银行相对应的国有资产管理公司,将国有企业欠国有银行的一部分不良贷款剥离出来,分别转交给对应的国有资产管理公司,债权人由原来的贷款银行转为国有资产管理公司,国有资产管理公司再将这一部分不良贷款转化为投入贷款企业的资本金,国有资产管理公司就由原来的债权人转变为股东,依法享有股东权益,企业由原来的还本付息转变为按股分红。通过债转股的政策,扭转了国有企业资产负债率长期居高不下的局面,减轻企业债务负担,促使企业走出经营困境,并消除国有银行承担的巨大金融风险。实行债转股政策,对国家、企业、银行、国有资产管理公司都具有重大的现实意义。     

关于债转股几个问题的探讨

“债转股”就是把债权转为股权,一般来说,它可发生在任何债权人和债务人之间,像企业债权转股权、企业内部的集资转股权、银行在企业的债权转股权、金融机构之间的债权权转股权等。但就目前具体操作的情况,国内成立四家资产管理公司的初衷是将债转股作为改善国有企业资产负债结构和减轻国有企业社会负担的一个重要措施提出来的,从世界各国进行债务重组的经验看,债务重组可以采取“银行和解协议”、“法庭和解协议”、“破产和清算”、“债务出售”、“债务归还”、“债务证券化”、“债转股”等,从不良资产程度和对回收率的预期看,债务重组可依次分为催收、一般性重组、债务延期或避免、债转股、破产诉讼等,究竟采取哪种债务重组的方式首先取决于不良资产的程度,其次取决于债务重组在经济、法律制度等方面受到的约束,而我国现实的情况是国有商业银行的不良资产基本上是由国有企业的不良债务引起的,银行的不良资产和国有企业的不良债务基本上是对称的,由此决定了我国的债务重组只能是银企合二为一的整体重组,这种整体重组既不能实施大规模破产清算的“硬”措施,这样地造成社会不稳定和大的金融风险,但又不能实行像催收、一般性重组、延期、免息、免债的“软”措施,这样不仅不能达到目的,而且银行、财政的承受力不行,债务重组证券化现在又不具备条件,经过综合考虑权衡利弊,收益、成本比较最后才选择了债转股这一形式是把债转股当作权益之计,仅仅为了企业脱困减轻企业的债务负担,还是把它当作治标治本的措施,为改变 国有企业的经营机制和治理机构,建立现代企业制度,目标的确定直接影响着“债转股”这一资产重组方式运作的成败,其实,国有企业的债务问题,解决方案早在1993年就讨论过和建议过,但一直未能彻底解决,其原因便是认为国企经济效益不好的原因是资产负债率过高,利息负担重。所以改革措施多在如何降低负债率、如何减轻国有企业负担上下功夫,在更深层增加新投资和推动创新方面明显不足,结果不仅没实现“脱困”,反而还使人们对改革产生了怀疑。为什么会如此,就是我们的出发点目标定位不准确,没有找准“解困”的关键点,如今国有企业脱困进入最后冲刺阶段,选择了债转股这种方式,分别成立了中国信达资产管理公司后,短短几个月时间,国家经贸委首批一次圈定了108家债转股企业,从北京水泥厂的债转股开始,到目前已有不少企业实施了债转股,以这样快的速度实施,似乎让人感受是件很容易做的事,是为了实现三年脱困的目标必须马上完成似的,故而对债转股的目标一定要明确,才能使我们更清楚地认识债转股的实质及重要作用。我们认为债转股的目标定位应该是改变国有企业经营机制和治理结构,建立现代化企业制度,其根据是我们认为国有企业的不良债务及国有企业不断亏损的原因不是资产负债率高、建立现代化企业制度,其根据是我们认为国有企业的不良债务及国有企业不断亏损的原因不是资产负债率高、利息和税收负担重,而是经营机制没改变,有效治理结构没建立起来,更谈不上现代企业制度的建立,故而企业资产盈利能力低下,亏损逐年加大,银行贷款也就越来越多,债务也就越来越大,恶性循性。     

关于国有企业债转股问题

债转股是针对国有企业目前过高的负债率,解决债务问题的一种方法。目前国有企业的负债率很高,平均在70%以上,债务总额十分庞大,企业负担很重,很多企业已经无法还本付息。国有企业过高的负债率大部分是实行拨改贷以后形成的,但并不限于拨改贷这一种情况,还有许多情况也造成了企业的过高负债。高负债使企业背上了沉重的包袱,无法开展正常的生产经营活动。另一方面,对商业银行来说,过高的不良债权比例,也包含了巨大的风险,必须设法将这一风险予以化解,债转股就是减轻国有企业债务负担、化解银行不良债权形成的风险的一种方式。债转股在国外也是一种常见的方式。     

债转股与国有企业脱困

很多人认为债转股可以一举解决国有企业高负债和国有银行高不良资产这一双重困难,但笔者通过对国有企业困境产生的原因进行分析,发现这种困境是企业内生的,债转股作为一个外生变量无法从根本上解决问题。     

实施债转股的难题及解决的有效途径

债转股是我国处置国有银行不良贷款，化解金融风险的重要举措，也是国有企业脱困的重要措施之一。由于这一措施在我国刚刚实施，实践中必然有许多需要解决的问题。本文通过对债转股实施难点的分析，提出了若干促使债转股成功的措施。     

债转股需要良性操作

随着国家债转股政策的出台，全国各地的许多国营企业都掀起了争搭债转股政策班车的浪潮，为了使债转股沿着正确健康的轨道进行下去，达到中央预期目标，我们需要对债转股操作加以规范。一、消除对债转股的错误认识为了摆脱目前许多国有企业亏损状况，国家出台了债转股政策，这种政策的出台其主要目的是加强对企业采取比债权人更有效的重组措施，实现对其资产权益的有效追索。在实施债转股的过程中要消除一些国有企业及其有关部门认为这是减轻企业负担的措施，是纯粹为了免除企业债务过重，帮助重债企业走出困境而推出的一种优惠政策的错误认…     

债转股“热”中的“冷”思考

“债转股”是债务重组的一种方式,是将银行对企业的贷款转化为对企业的直接投资。在我国,具体指在国有商业银行组建金融资产管理公司(AMC),依法处置银行的不良资产,以AMC作为投资主体,对部分企业的银行贷款实行债转股权。一、债转股是一项帕累托最优的手段债转股旨在化解金融风险,降低企业负债率及财务费用负担。这项举措的实施,将成为我国国有资产大规模重组的一个契机。其现实性主要体现在:第一,减轻国有企业负担,实现国有企业脱困目标。国有企业三年脱困已经到了最后关头,脱困目标艰巨。部分企业的银行负债率过高,总资产盈利率低于银…     

论国有企业债转股

一、我国债转股缘起分析 1999年9月22日中共十五届四中全会通过的《中共中央关于困有企业改革和发展若干重大问题的决定》明确指出：“要结合国有银行集中处理不良资产的改革，通过金融资产管理公司等形式对一部分产品有市场、发展有前景，由于负债过重而陷于困境的重点国有企业实行‘债转股’，解决企业负债率较高的问题。”在这一政策的指导下，我国开始进行债转股改革实践。     

国有企业债转股问题浅议

债转股是针对目前国有企业过高的负债率,而采用的解决债务问题的一种方法。债转股就是把企业与银行的债权债务关系转为金融资产管理公司与企业的持股与被持股或控股与被控股的关系,由原来的还本付息转为按股分红。债转股为搞活国有企业,深化国有企业改革,创造了较好的基础。     

债转股:基于企业治理结构的理论与政策分析

国有企业陷入债务困境的根源在于治理结构的内在缺陷。简单的债转股虽然可以在缓解通货紧缩压力方面产生一定的积极影响 ,但将使国有企业不健全的治理结构进一步弱化。只有将债转股与国有经济的战略性退出结合起来 ,才能在发挥其积极影响的同时 ,避免其消极影响 ,并且从根本上改善企业的治理结构。因此债转股的根本目标应该是国有经济的战略性退出和民营化 ,而不是让国有企业“放下包袱、轻装前进”。     

推动企业购并 化解银行不良债权

改革以来,我国银行的风险不断积累,企业风险转化为银行风险,银行风险进一步向社会风险演变。高风险已成为当前中国金融资产的第一特征。目前,国有企业帐面资产负债率在79％以上,如果扣除企业资产净损失和挂帐,资产负债率达83％。国有企业不良债务比重已超过了22％,目前我国国有企业负债的实际数额为61157万亿元,即意味着国有经济存量中已出现了1万多亿元以上净亏损。这个问题不解决,不仅严重地危及国有企业正常运转和国有银行的信用基础,而且制约着国有企业的公司制改造和国有银行的商业化进程。一、国有企业的债务症结成因1．投…     

略论债转股运作的应对措施

历经 2 0多年的探索与实践 ,国有企业改革在世纪之交进入突破性攻坚阶段 ,国企改革的成效事关国家的前途和命运。党的十四大以来 ,与加快建立社会主义市场经济体制的要求相适应 ,党中央、国务院明显加快了国有企业改革和发展的步伐。通过实践中不断探索 ,逐渐明确了国有企业改革的方向、目标任务、指导原则和基本方针 ,在一些重大的问题上取得了新的突破 ,形成了国企改革和发展的新思路。债转股 ,就是党中央、国务院为化解金融风险、减轻企业负担、促进国企三年脱困作出的重大战略决策。当前 ,国有企业债务负担沉重 ,国有银行不良债务比重较…     

债转股对国有商业银行走向资本市场的作用和影响

我国对银行业和证券业实行分业经营和管理，严格限制银行业进入资本币场和从事证券经营。虽然《商业银行法》第三条有商业银行可以买卖政府债券的条款，但实际上目前商业银行买卖国债必须得到人民银行批准，仍受到严格的限制。目前资本市场中仍只有证券经营机构可以从事国债和股票的经营，资本市场对国有银行来说仍是一个空白和禁区。笔者认为，债转股对国有银行走向资本市场应该说是一个契机，一种动力，其作用和影响将会是积极和长远的。一、债转股有利于国有企业扭亏脱困和银行化解金融风险．对国有企业和银行来说可谓是一种双赢战略1．…     

国有企业—银行债务重组的基本思路与主要设想

国有企业—银行债务重组的基本思路与主要设想城市金融研究所课题组１９９４年以来，随着国有企业向现代企业制度转换和国有银行商业化改革的推进，国有企业债务重组问题开始被人们提到了议事日程上来，理论界提出了多种不同的债务重组思路，实际部门也积极进行了多种形式...     

中国企业融资风险生成与转嫁的博弈分析

国有企业和国有银行是中国企业融资的主体.在国有企业向国有银行融资的过程中,由于非对称信息和政府行政干预的存在,导致了国有银行债务约束软化及国有企业融资成本和破产成本约束软化,使国有企业的融资风险得以生成并转嫁给国有银行,产生了国有企业的高负债和国有银行巨额不良资产的问题.据此,笔者认为,应通过降低融资过程中的非对称信息的程度和建立现代商业银行制度解决上述问题.     

"债转股"与"债转债"

债转股政策的目标应以改革和完善国有企业微观运行机制为中心,而不能简单地定位于降低国有企业资产负债率和国有商业银行不良贷款比例上.目前在实务中存在着债转股简单化的倾向,有可能使债务企业、资产管理公司和商业银行产生一系列不规范行为,从而达不到债转股的目标.对此,可借鉴可转换债券和信托的一些做法,在商业银行和资产管理公司之间建立财产信托关系,在资产管理公司和债务企业之间先"债转债"后"债转股",从而有可能解决单纯债转股产生的诸多问题,顺利实现债转股政策的最终目标.     

浅议"债转股"

“债转股”方案运作的机理为:金融资产管理公司购买商业银行的不良债权,形成新的债权、债务关系,并对企业实施债转股,形成新的股权关系;金融资产管理公司对债转股企业实施资产重组,待企业经营好转后,金融资产管理公司通过兼并、合并、股份回购等方式收回投资。上述环节环环相扣,即资产收购、资产管理、资产处置三个方面同时展开。实施“债转股”后将形成企业。银行、资产管理公司的“三赢”的格局,对于我国目前的国企改革来说可谓是一剂良药,但也存在一定的局限性。 一、“债转股”的有效性 我国目前企业的资本结构普遍表现为高负债率。对七个城市的国有经济调查结果显示,我国国有企业债务中,有20％是不良债务,即使按照这个比较保守的比     

论我国企业融资结构优化与债券市场发展

当前我国企业特别是国有企业融资对银行有极大依融性,形成了国有企业难以清牟巨额债务和国有银行的大量不良资产。本在研究西方企业资本结构理论和实践基础上,在力发展企业债务市场,籍此理顺企业资本来源渠道,优化资本结构。     

商业性"债转股"的风险防范

一、“商业性债转股”的特点及实施条件“商业性债转股”是指企业与企业之间、企业与个人之间的债务转化而来的股权。我们首先要把这种商业性的债转股同我国正在进行的在国企与国有商业银行之间特定的、政策性的债转股区分开来。“政策性债转股”,就是将国有企业欠国有商业银行的钱转换为金融资产管理公司(AMC)对企业的股权,由原来银行同企业之间的债权债务关系转为金融资产管理公司对企业的投资控股与被控股的关系,由原来的还本付息转为按股分红,AMC依法行使企业股东权利参与企业经营管理。“政策性债转股”要严格按照国家的政策来运作,…