我国创业板引入做市商制度的可行性分析

我国创业板工作正如火如荼地进行着,其交易制度初步定为竞价交易制度.世界各国的创业板市场多数引入做市商制度,采用混合交易制度.做市商制度能够为市场增强流动性,促进市场的稳定性,我国引入做市商制度应是大势所趋.     

我国二板市场的交易制度选择

本文分析引入做市商制度对发展证券市场的作用以及做市商制度存在的缺陷。针对我国证券市场的现状 ,提出我国二板市场应建立以指令驱动制度为主 ,以做市商制度为辅的混合交易制度 ,并在此基础上探讨我国二板市场引入做市商制度的障碍和对策。     

论我国创业板市场交易制度建设

证券市场交易制度主要可区分为四大类,我国正在创建中的创业板市场不可能沿用主板市场的完全竞价交易制度,如果采用纯粹的传统做市商制度,其建设成本将非常巨大,如果采用混合交易制度,则由于完全竞价交易制度与做市商制度的相互干涉使得做市商有可能陷入做市的困境,在我国创业板市场的交易制度拟采用平行交易制度将更有利。不管怎样,做市商制度将会成为创业板市场交易制度建设的重中之重,这就要我们通过营造做市商的动力补偿机制,完善做市商的约束机制以及强化做市商制度的相关配套措施来完成创业板市场交易制度的核心建设。     

我国创业板市场交易制度设计——一种演化视角

创业板市场交易制度的设计要为市场实际的发展和演化留有空间。以集中竞价机制为基础,引入多元竞争性做市商、融合竞价做市商两种制度的混合型做市商制度,能够满足制度变迁的阶段性要求,是现实国情约束下创业板市场的最优交易制度选择。     

我国创业板市场交易制度设计

根据金融市场微观结构理论,交易方式直接关系到交易行为的发生和证券市场的运行,进而影响到证券市场经济职能为发挥程度,因此,选择何种交易方式对证券市场,尤其是新兴的创业板市场来说,是极其重要的,本认为,我国的创业板建设应在充分汲取国际上创业板市场经验教训的基础上,针对届时创业板的实际运行状况,相机引入做市商制度,作为指令驱动系统（撮合系统）的补充,以多种交易制度的有效结合来保障创业板市场的健康成长。     

引入做市商制度:提高我国股市运行质量的选择

引入做市商制度 ,对提高我国证券市场运行效率、增加交易的深度和广度 ,具有重要的作用。但做市商制度的成功是建立在资本市场比较成熟、电子网络技术发达的基础上的 ,而在我国证券市场引入做市商制度则存在许多障碍。因此 ,应制定和采取一系列制度和措施 ,为引入做市商制度积极创造条件。     

做市商理论及其在我国的应用

做市商理论发展中有两个阶段-存货模型和信息模型,我国创业板市场建立做市商制度的具体措施应该是：完善法律制度,发展场外交易,增强券商实力,拓宽融资渠道。     

不宜过早引入做市商制度的经济学解释

做市商制度就是以做市商为中心的市场交易制度。在使用做市商制度的报价驱动市场中，证券的买卖是通过作为中介的做市商完成的。做市商作为市场的组织者和参与者，分别同实际买卖双方进行交易，并根据市场行情和供求关系确定买卖价格，交易者则可以就买卖的证券与做市商进行议价。由此，做市商将债券交易分成两个相对分离的市场，分别在买入和卖出中充当市场组织者和交易中的一方。做市商推出的买卖价格中，买入价低于卖出价，其差价就是做市商的主要利润。     

两种交易制度的比较

证券市场运作的核心问题是如何将众多投资者的买卖指令转化为合理的均衡价格，即证券交易机制。交易制度作为金融市场微观结构的一个重要组成部分，在保持市场的流动性和稳定性，以及降低交易成本方面起着重要的作用。目前，全球证券市场交易制度主要可以分为两大类，一类是报价驱动交易制度，即我们一般说的做市商制度；另一类是指令驱动交易制度，即现在在我国沪深两地采用的集中竞价、电脑撮合交易制度。     

论创业板市场做市商制度及其模式选择

2004年我国开设创业板市场，进一步深化对创业板市场有关具体操作问题的研究，对于在条件成熟时稳妥建设和发展我国创业板市场无疑是十分必要的。有鉴于此，本文运用证券市场微观结构理论，比较分析世界主要做市商制度的模式，对我国创业板市场做市商制度的建设问题进行探讨。     

我国创业板市场良性发展的几点建议

2009年10月30日,我国资本市场正式推出创业板.如今上市公司已由28家发展到349家.但以当日收盘价计算,跌破发行价的达218家,破发比高达62.46％.创业板做到良性发展,要降低上市条件,建立以做市商制度为主、集中竞价交易制度为辅的交易模式,奉行严格有效的退市制度等.     

我国银行间外汇市场交易机制模式探讨

本文结合金融市场微观结构的理论,对我国银行间外汇市场交易机制运作特征进行了独特的归纳分析,在对询价制和做市商制比较的基础上,提出做市商制未来会逐渐取代询价制成为主流的交易机制,并结合国际市场发展的经验,预测我国银行间外汇市场交易机制的发展趋势为:引入电子经纪人制度,由电子经纪人向委托给他的做市商提供"汇集"后的指令流信息.     

国内外做市商风险成因的研究观点综述

做市商制度指由具备一定实力和信誉的证券经营机构作为特许交易商，向公众投资者进行连续的买卖双向报价，并作为交易的对方在所报价位上以其自有资金与投资者进行证券交易，通过做市商的这种不断买卖来维持市场的一定流动性。做市商制度在国外发达证券市场被广泛采用，以美国Nasdaq市场最为著名。在金融全球化环境下，以竞价交易为主的我国证券交易市场也在银行间债券市场引入了做市商制度。但在实施做市商制度中，面临很多风险与困境。面对这些风险的形成原因，不同的研究者从不同角度给予解释。现将主要观点综述如下。     

做市商制度对我国新三板市场的影响

场外交易市场建设初期,做市商制度在各国家及地区得到普遍应用。随着市场规模的扩大,交易制度逐步演变为混合性做市商制度。2014年我国新三板市场引入做市商制度,通过对市场整体以及协议转让、做市转让两类股票样本进行比较,文章认为在政策推动、市场主体积极参与等因素作用下,新三板市场整体规模、流动性均得到快速提高,做市商制度在流动性改善、价值发现等方面具有重要作用,挂牌公司具有较强的差异性对分层管理提出了现实需求。提高流动性仍然是新三板市场的重要任务之一,文章认为需要从制度、需求、供给、监管四个方面进行采取积极措施。     

创新我国证券交易机制——NASDAQ市场做市商制度的启示

ＮＡＳＤＡＱ市场的巨大成功，很重要的因素在于其交易机制的创新。从交易机制角度看，ＮＡＳＤＡＱ市场的核心是做市商制度。通过实施竞争性的做市商制度，使ＮＡＳＤＡＱ市场最大限度地保证了证券市场的流动性、有效性和公开性。证券二级市场的流动性以及证券价格的相对稳定性一直是困扰我国证券市场健康发展的焦点。借鉴做市商制度，创新我国证券交易机制，是我国证券市场发展中的当务之急。ＮＡＳＤＡＱ市场的做市商制度做市商制度及其运作现代证券市场的交易机制分为两种，一种为“指令驱动机制”（ｏｒｄｅｒ－ｄｒｉｖｅｎｓｙｓｔｅ…     

创业板市场的做市商制度

中国创业板市场(二板市场)的问世已为期不远,从发达国家创业板的成功经验看,选择做市商制度为核心交易制度是创业板良好运作的关键。做市商制度的概念及其在ＮＡＳＤＡＱ市场的运作所谓做市商制度(ＭａｒｋｅｔＭａｋｅｒＲｕｌｅ),是指在证券市场上,由具备一定实力和信誉的证券经营法人(一般为专业公司或投资银行)作为特许的集中型经纪商,不断向公众交易者报出某些特定证券的买卖价格(即双向报价),并在所报价位上接受公众投资者的买卖要求,以其自有资金和证券与投资者进行证券交易。做市商通过这种不断买卖来维持市场的流动性,满足公众投资…     

论备兑权证的推出呼唤做市商制度

备兑权证推出势在必行,同时会引进做市商制度。备兑权证与做市商制度对目前的中国内地权证市场来说都是新兴事物。备兑权证是不同于原有的股本权证的,从各国的成熟权证市场来看,它的推出是必要的,同时我国也具备了推出的条件。做市商制度因其具备价格发现功能、增强流动性和提供新的交易机会等功能,所以能为备兑权证推出控制交易风险,保证市场安全。做市商制度的建立和健全有助于建立一个健康的、良性的备兑权证市场。     

流动性、交易制度与“庄家现象”

证券市场的流动性与交易制度之间存在着较强的相关性。我们区分了三种不同类型的交易制度 ,并分别讨论了不同的交易制度对流动性、价格稳定和市场透明度等方面的影响。我们观察到 ,我国目前采用的证券交易制度在流动性方面存在着较大的缺陷 ,这一缺陷的产生使得我国证券市场上的“庄家现象”更具复杂性 ,造成了市场流动性对庄家行为的不正常依赖 ,是“无庄不成市”的重要经济根源。对“庄家现象”与流动性和交易制度之间的关系进行全面梳理是本文的重点 ,特别是从经济学的角度驳斥了一些为庄家行为辩护的言论 ;在此基础上 ,我们对我国建立新的交易制度、引入做市商制度的的必要性、可行性以及主要问题等进行了讨论     

再造我国证券公司经纪业务盈利模式

证券经纪业务是我国证券公司收入的主要来源,经纪业务盈利模式决定证券业的盈利状况。我国证券公司经纪业务仅提供交易通道,获取佣金收益。国外证券公司经纪业务不仅可获得佣金收益,而且能获取证券交易价差收益。在中小企业板、创业板等创新市场引入做市商制度,将为我国证券公司创造新的经纪业务盈利模式。     

我国新三板证券交易市场中做市商制度的构建研究

随着各国做市商制度的发展,我国新三板市场也要进行相应的制度变革才能更好地发展下去。做市商制度的引入对我国新三板证券市场具有重大意义,我国可以通过借鉴国外的相关经验,发展我国的做市商制度。