后疫情时代餐饮企业现金流管理问题探讨

新冠疫情的爆发给餐饮企业带来了沉重的现金流压力,而后疫情时代时有发生的疫情反弹也要求餐饮企业加强现金流管理。现金持有的预防性动机不足、营收结构简单、可变动成本黏性大、资产使用效率高加大现金周转压力、快速连锁式发展占用大量现金等是疫情冲击下餐饮企业陷入现金流困境的主要原因。而在后疫情时代,餐饮企业可以通过适当增加预防性现金持有和金融资源储备、构建应对突发事件的"冬眠疗法"、创新商业模式以改善企业现金流结构、合理控制企业扩张速度、获取外部政策和资金支持等途径来改善现金流管理现状。     

企业控股金融机构与现金持有水平——基于中国A股非金融类上市公司的经验研究

以2006-2010年中国A股非金融类上市公司为样本,笔者检验了企业控股金融机构与现金持有水平的关系.研究发现,与非控股金融机构企业相比,控股金融机构为企业提供了信贷融资的便利性,企业持有大量现金资产应对外部融资约束的动机较弱,企业现金持有水平较低,并且当企业外部融资约束较严重时,控股金融机构降低企业现金持有水平的作用更强.进一步的研究发现,严重的高管代理问题会导致高管滥用信贷资金,弱化企业控股金融机构降低现金持有水平的作用.笔者的研究结论为现金持有水平权衡理论和代理理论解释提供了经验证据,丰富了企业现金持有水平的相关研究文献.     

疫情冲击下的财政政策选择——基于非线性NK-DSGE模型分析

面对新冠肺炎疫情反复冲击，我国进入疫情防控新阶段，此背景下财政政策合理选择对稳定经济发展至关重要。在包含异质性家庭和企业的非线性新凯恩斯主义动态随机一般均衡(NK-DSGE)模型中引入服务消费效用冲击，量化新冠肺炎疫情对宏观经济的影响，对比疫情冲击下各项财政政策的实施效果和乘数效应。研究结果表明，新冠肺炎疫情冲击一方面作用于服务部门影响企业的进入与退出，对宏观经济产生负面影响，另一方面引起失业率上升导致家庭借贷违约率提升，进而加剧了金融风险与经济衰退。积极财政政策在应对疫情冲击过程中起到逆周期调节作用，有效地缓解了经济衰退。通过对比增加政府购买、减免税收及政府转移支付政策的调控效果发现，在稳定家庭收入和促进消费增长方面，减税政策应对疫情冲击最有效，而在促进产出和就业方面，增加政府购买支出的财政政策更有效。研究结论为疫情防控的财政干预提供理论参考。     

多元化经营与现金持有的研究综述

现金持有水平体现企业决策能力和财务管理水平,是企业生存发展的关键因素。我国现金持有水平普遍高于其他国家,备受企业和投资者的关注。多元化经营在国外已经普遍存在,改革开放以后,多元化逐渐成为中国上市公司重要的经营战略。多元化经营企业经营范围较广,涉及领域较多,现金持有管理更应受到企业的关注,研究多元化与现金持有水平的关系很有必要。已有关于多元化的研究大多集中在多元化与企业价值的关系,作为企业价值中最重要的链条之一,现金持有价值必然受到多元化经营的影响。     

国企高管政治晋升与公司现金持有:寻租还是效率

本文以2007~2015年的国有控股上市公司为研究对象,考察了国企高管政治晋升对公司现金持有行为的影响。研究发现,国企高管政治晋升时,公司现金持有量显著增加,现金持有价值显著降低,体现了现金持有的代理动机。进一步研究发现,有效的内外部治理机制(管理层持股、两职分离、产品市场竞争、投资者保护)能够约束政治晋升高管的私人收益行为,降低现金持有的代理动机。本文的研究表明,政治晋升使国企高管利用企业资源获取私人收益,增加了股东与管理层之间的代理冲突,该研究结论对深化国企改革、完善经理人市场具有重要的启示。     

产品市场竞争与公司现金持有价值研究

本文以2001-2005年沪深交易所A股非金融类上市公司为样本,实证检验了产品市场竞争对公司现金持有价值的影响.研究发现,产品市场竞争程度与企业的现金持有价值正相关,这种关系在国有企业和法制环境较差地区的企业表现得更为显著.研究结论说明了产品市场竞争可以减少代理成本,弥补投资者法律保护不足,约束管理者的行为.     

客户集中度、产权性质与营运资本决策

本文通过对2010-2013年我国沪深两市A股制造业上市公司数据样本进行实证检验发现:由于谨慎性原因和大客户治理作用的存在,客户集中度越高的制造业上市公司越倾向于持有更多的营运资本和现金;与国有企业相比,在客户关系不稳定且融资相对困难的非国有企业中,客户集中度与营运资本规模和现金持有水平的正相关关系更为明显.此外,在对非国有企业样本进行进一步检验后发现,激烈的行业竞争会显著加强客户集中度与营运资本规模及现金持有水平之间的正相关关系,而经营环境的改善会削弱上述正相关关系.     

新冠肺炎对上海中小企业融资的影响及对应策略

2020年初爆发的新冠肺炎疫情是对经济社会产生重大影响的突发公共卫生事件,中小企业受到的冲击较大.除了政府政策和企业采取自救的各种措施外,金融机构的支持——尤其是以银行业为主的融资支持对于中小企业尤为重要.本文基于新冠肺炎疫情这个“黑天鹅”背景,从商业银行角度(经验与数据)分析中小企业受新冠肺炎的融资经营影响,总结出政府、企业、银行采取的行之有效的对应策略和经验,最后围绕商业银行如何更好地服务后疫情时代的中小企业的转型提出了策略和建议.     

企业数字化转型与现金持有——基于经营不确定性视角

在中国新旧动能转换的关键时期，以云计算、人工智能和5G为代表的数字技术蓬勃兴起，推动产业数字化和数字产业化加速重构经济新形态。本文基于数字经济建设的背景，实证检验了企业数字化转型与现金持有之间的关系。研究发现，数字化转型可以显著降低企业现金持有。上述结论在经过一系列稳健性检验和内生性处理后，依然显著。经济机制表明，数字化转型通过缓解经营不确定性，具体表现为提升存货管理能力、投资效率，降低息税前利润和现金流波动性，来减少企业出于预防动机而持有的现金。与此同时，本文排除了数字化转型可能通过缓解代理问题来降低企业现金持有的途径。横截面分析表明，企业数字化转型对现金持有的降低作用，在融资约束较高的样本中更为明显，即在企业集团化程度低、非国有企业以及未持有银行股份的样本中更为明显。经济后果分析表明，企业数字化转型在降低现金持有的同时，提高了现金持有的价值。在企业经营风险不断提高的情况下，强化数据要素驱动作用，助推数字技术广泛应用是提升企业价值的重要方式。本文通过探讨企业数字化转型对现金持有的影响，为监管层、企业以及投资者都提供了重要决策依据。     

自由贸易试验区与企业现金持有——来自中国上市公司的经验证据

以2007-2019年我国上市公司为样本,运用PSM-DID方法,实证检验了自贸区设立对企业现金持有的影响.研究发现:自贸区设立能够显著降低企业的现金持有水平;自贸区设立对企业现金持有的影响在"一带一路"倡议支持的企业中更加显著;自贸区设立更能降低制造业中企业的现金持有;管理层持股更有助于发挥自贸区设立对企业现金持有的降低作用.机制研究发现:自贸区设立降低企业现金持有的原因在于自贸区可减少企业的交易成本与缓解企业的融资约束.进一步的经济后果分析发现:自贸区设立能通过降低企业现金持有而提高企业价值.     

中小电子信息企业现金持有水平比较分析

选择中小板和创业板50家中小电子企业和40家中小信息服务企业的面板数据为样本,应用实证方法分析中小企业债务来源结构对现金持有水平的影响,并对中小电子企业和中小信息服务企业的现金持有水平进行横向比较。结果显示,中小电子企业和中小信息服务企业的现金持有水平均与经营负债率正相关,与金融负债率负相关,而且中小电子企业现金持有水平大大低于中小信息服务企业现金持有水平。因此,中小企业应该通过设计合理的债务来源结构来维持合理的现金持有水平。     

货币紧缩、产权性质与公司现金持有

宏观经济政策如何影响公司微观行为是最近几年比较新的领域。本文运用中国上市公司2001—2011年的年度数据,探讨了货币紧缩政策对公司现金持有的影响以及产权性质对这种影响的作用。本文发现,货币紧缩政策对公司的现金持有具有负向影响,即处于货币政策紧缩阶段,公司的现金持有会显著减少。相比于国有企业,货币紧缩政策对民营企业的现金持有影响更大,民营企业的现金持有在货币紧缩阶段减少得更多。本文进一步分析发现,在货币紧缩阶段,公司当期投资并未出现下降。这说明在货币紧缩阶段,为确保当期投资顺利进行,公司会使用自有现金来补充由于银行信贷减少引起的资金不足。     

业绩考核制度如何影响央企现金持有?——基于《考核办法》第三次修订的准自然实验

本文基于2010—2017年我国A股上市公司数据,以十八大后推行的业绩考核办法优化修订为准自然实验,选用双重差分模型检验2013年新的《考核办法》实施对中央企业的现金持有的影响,研究发现:与不受该制度影响的民营企业相比,新的《考核办法》显著正向提升央企的现金持有水平,且这一结果均通过平行趋势、控制组调整、变量替换、PSM-DID和安慰剂检验等稳健性检验;通过机制分析发现,业绩考核制度通过发挥抑制央企因超额持现所诱发的过度投资而提升央企现金持有;进一步地,业绩考核还促使央企权衡增持的现金资源二次配置策略,缩减超额持现的股利支付且转而将其用于创新活动,进而提升中央企业现金持有价值。上述结果意味着,业绩考核制度既可以抑制过度投资的无效耗费行为促使央企增持现金,又将增持现金用于“多创新,少股利”的长期价值创造权衡配置,优化增持现金利用效率,提高企业创新能力,进而提升企业价值,这为十八大以来有关中央企业高质发展和国资监管体制建设而进行改革的政策预期效果提供经验证据,同时为进一步全面深化国资监管、积极深入推进业绩考核制度优化修订提供理论依据和经验证据。     

制度背景、股权性质与公司持有现金价值

本文借鉴Fama和French(1998)经典企业价值回归模型的思想,实证分析了我国上市公司持有现金的市场价值。结果表明,就我国上市公司整体而言,公司持有现金的价值小于账面价值。进一步研究表明,公司持有现金的价值受公司股权性质的影响,公司的国有股权性质降低了公司持有现金的价值。本文从公司持有现金价值的视角进一步说明我国投资者法律保护程度偏低,上市公司中代理问题严重,也为我国上市公司的自由现金流假说与掏空行为提供了证据。     

风险投资是否影响企业现金持有水平

利用我国A股市场2009-2017年823家民营制造企业相关数据,探讨风险投资对于高研发投入企业现金持有政策的影响。结果发现：高不确定性以及信息不对称的存在,使得高研发投入企业将持有更多的内部现金以应对未来资金需求。风险投资能够通过积极有效的参与,降低企业与外部投资者之间的信息不对称,改善融资环境,从而降低高研发投入企业超额现金持有水平。进一步,该作用在小规模、低关注度以及技术密集型企业中更为显著。     

Financialization,Shareholder Orientation and the Cash Holdings of US Corporations

Growth in the cash holdings of US nonfinancial corporations (NFCs) has received considerable attention in recent years. These cash holdings constitute a primary component of the growth in firm-level financial asset holdings often highlighted in analyses of the ‘financialization’ of NFCs. In this article, I use a panel of US corporations to empirically analyze two links between corporate cash holdings and the literature on financialization. First, I find a small but positive relationship between cash holdings and shareholder value ideology among large corporations. I capture the growing entrenchment of shareholder ideology using average industry-level stock repurchases, to proxy for industry-level norms encouraging managers to target stock price-based indicators of firm performance. Second, I find a positive relationship between a firm's cash holdings and a measure of the differential it earns between interest income and expense. Given that cash is classified with short-term marketable (and, therefore, interest-bearing) securities on firm balance sheets, this result lends empirical support to the hypothesis that traditionally nonfinancial firms are increasingly engaged in borrowing and lending for profit.     

Waste disclosure and corporate cash holdings

ABSTRACT

In this paper, we address an important and emerging question: Can firms’ voluntary waste disclosure affect corporate cash holdings? Using a sample of S&P 500 firms, we find strong evidence for a positive relationship between waste disclosure and the cash holding policy of firms. Furthermore, we find that waste disclosure significantly increases cash holdings only for firms with strong corporate governance quality. We also find that the significant relationship between waste disclosure and cash holdings remains unchanged only for firms that operate in environmentally sensitive industries. Our paper provides novel evidence on the role of voluntary waste disclosure as an environmental dimension that influences the cash policy of firms and highlights the little-known issue of waste disclosure as a significant research topic.     

Deviations from optimal corporate cash holdings and the valuation from a shareholder’s perspective

The trade-off theory of corporate cash holdings predicts that there is an optimal level of cash. We test the trade-off theory by investigating the relation between deviations from optimal cash holdings and the valuation of cash from a shareholder’s perspective. We decompose corporate cash holdings into the optimal level of cash and the deviations from the optimum. We find that the marginal value of cash for shareholders is higher when a change in cash moves corporate cash holdings towards the optimal level and that this relationship holds for both the above-optimal deviations and the below-optimal deviations. We conclude that the results are consistent with the prediction of the trade-off theory of corporate cash holdings.     

Firm Value,Corporate Cash Holdings and Financial Constraint: A Study from a Developing Market

This paper investigates the nonlinear relationship between firm value and corporate cash holdings in a sample of non‐financial Vietnamese firms from 2008 to 2013. We focus on both static and dynamic regressions to test for a nonlinear relationship. Our results reveal an ‘inverse U‐shape’ relationship between firm value and cash holdings, which is in line with trade‐off theory. Specially, we further test whether the optimal cash level changes under different financial conditions. In turn, this paper shows evidence of a nonlinear relationship between firm value and cash holdings under different financial circumstances and that each type of firm will adjust its optimal cash level based on business conditions.     

Determinants of corporate cash holdings: evidence from the emerging market of Turkey

This study analyses the factors that might explain the level of corporate cash holdings in a broad sample of Turkish-listed nonfinancial firms over the period 1997 to 2011. The empirical results reveal that, on average, Turkish firms hold 9.1% of their total assets as cash and cash equivalents. There is a steadily increasing trend in cash holding across the years. Both the system GMM and the difference GMM regression results are consistent; almost exactly the same variables are significant and going in the same direction. The findings indicate that the previous year’s cash holding is positive and significant determinant at the current year’s cash level, suggesting that these firms have a targeted cash level. Furthermore, the results reveal that cash flow and growth opportunities have positive and significant impact on the cash level. However, the amount of capital expenditures, liquid assets used as cash substitute, the degree of tangibility of assets, financial debt ratio and leverage have negative and significant impact on the cash level. Most of these explanatory variables were in line with our theoretical background and with previous studies as well.