中国上市公司股权融资偏好解析--偏好股权融资就是缘于融资成本低吗?

我国上市公司存在较为强烈的股权融资偏好 ,对此 ,理论界一般将其直接动因归结为股权融资成本偏低。然而 ,本文分析表明 ,融资成本因素并不能完全解释我国上市公司的股权融资偏好行为。为此 ,我们进一步采用Logit模型 ,从融资成本、破产风险、负债能力约束、代理成本和控制权等因素多角度考察了我国上市公司融资行为的影响因素。研究发现 ,企业资本规模和自由现金流越低 ,净资产收益率和控股股东持股比例越高 ,则企业越有可能选择股权融资方式。但本文研究未发现企业破产风险和成长性指标对企业融资决策有影响。同时 ,本文研究还发现 ,股权融资成本与上市公司股权融资概率正相关。本文最后基于上述发现提出了若干政策建议。     

股权分置改革对上市公司融资行为的影响

在股改前,中国上市公司偏好股权融资,把股票市场当作圈钱的好地方,而且控股股东存在挪用上市公司资金的行为。股改后,中国上市公司是否还存在这种圈钱行为,股改对于中国上市公司融资模式影响如何,是本文要探讨和研究的问题。     

融资惯性、控制权收益和民营化效率——基于星美联合的案例分析

文章通过研究星美联合股份有限公司(以下简称星美联合),发现国有企业民营化后,接手国有企业的民营企业仍能以较低的利率获得持续稳定的银行贷款,这种融资惯性使企业可以通过高额负债实现资产的迅速扩张.同时,由于民营化并没有改变控股股东的控制权收益,接手国有企业的大股东有强烈的动机通过关联方交易来掏空其利用融资惯性而加速积累的资产,并可以进一步利用破产重组和股权分置改革中的漏洞,逃脱大额银行贷款的约束而金蝉脱壳,从而导致国有资产加倍流失.可见,民营化的真实动机是影响民营化效率的根本因素,控制权与剩余所有权的分离是大股东掏空上市公司的直接原因,而国有资本管理、金融企业贷款管理、上市公司交易监管等方面的缺陷则为民营化后国有资产的加倍流失提供了机会.文章开拓性地研究了控制权收益的具体来源,融资惯性增加了民营化后控股股东的控制权收益,是导致国有资产被加倍掏空的隐蔽渠道.因此,完善金融机构的贷款制度并加强对上市公司掏空行为的监管和惩戒,是避免“国退民进”中利用融资惯性掏空国有资产的基础.     

上市公司股权融资偏好特征的文献综述

企业融资行为是资本结构理论所要研究的主要问题,文章从国内和国外,理论和实证两个维度对上市公司股权融资偏好特征进行文献综述,目的在于探析中国上市公司股权融资偏好的原因。     

关联交易视角的公司治理机制对控股股东掏空行为影响——以股改后沪深股市机械设备业185家公司为样本

选取股改后2008—2010年沪深A股上市的机械设备业（C7）公司勾样本,从关联交易的角度研究公司治理机制对控股股东掏空行为的影响。结果表明：股权集中程度越高的上市公司,其关联交易规模越高,控股股东掏空能力越强;而股权制衡度、外资持股、市场化程度和独立董事比例等治理因素能够抑制上市公司的关联交易规模,弱化控股股东掏空的动机。     

我国上市公司股权融资偏好的博弈分析——基于配股中非流通股股东获取股权增值收益的视角

我国上市公司融资时，融资方式首选股权融资，较少选择债权融资，与Myers的“啄食”顺序相悖，表现出强烈的股权融资偏好。国内很多学者从多个角度分析了上市公司形成股权融资偏好的原因。本文主要是从非流通股股东获取股权增值收益这个单一视角，以配股为例建立博弈模型分析非流通股股东行为如何导致上市公司偏好股权融资，并提出相应的对策建议。     

控股股东的产权收益实现方式与利益输送转向——兼论中国的股权分置改革

控股股东与上市公司之间的利益输送可能是双向的:掏空或者援助。文章回顾并发展了西方的文献,对这种利益输送的双向性及其转换进行了模型化表述。文章认为:当控股股东难以通过股权转让来实现其产权收益的时候,除了现金股利分红,掏空几乎是唯一的选择,但当控股股东可以低成本进行股权转让时,控股股东就需要在股权转让收益与掏空收益之间进行抉择,甚至援助上市公司以提高股权转让价格。文章的结论对于中国的股权分置改革具有正向意义:放松对控股股东产权收益实现方式的管制(或者降低其交易费用),将会更好地保护中小投资者利益。     

谈中国上市公司股权融资与盈余管理的关系

上市是很多公司的即期目标,待上市后又迫不及待的配股、增发。这种股权融资热一度引起学术界的广泛关注,对上市公司股权融资偏好问题从理论、实证上都有所研究。本文拟通过揭示上市公司股权融资偏好的动因及其对股东财富的影响,分析上市公司股权融资与盈余管理的关系。     

控股股东股权质押会增加企业权益资本成本吗——基于中国上市公司的经验证据

本文以2003—2014年A股上市公司为研究样本,探讨了控股股东股权质押与权益资本成本之间的关系。本文研究发现,相较于不存在控股股东股权质押的上市公司,存在控股股东股权质押的上市公司的权益资本成本更高。进一步分析,本文发现股权质押引起的掏空行为发挥着中介作用,还发现控股股东股权质押与权益资本成本之间的正相关关系在股价崩盘风险较高、上证A股指数较低、熊市年度组、信息质量较低组更加明显,这表明控股股东股权质押与上市公司权益资本成本之间的正相关关系是由控股股东股权质押引起的掏空行为和控制权转移风险引起的。最后,本文发现有效的公司治理能够缓解控股股东股权质押与权益资本成本之间的正相关关系。本文的研究有助于进一步认识和了解控股股东股权质押可能产生的经济后果。     

股权融资偏好与大股东剥削

股权融资成本低于债务融资成本并不能有效的解释我国上市公司的股权融资偏好,从大股东对中小股东的剥削这一角度考察了我国上市公司的股权融资偏好。研究结果表明,我国上市公司确实存在着股权融资偏好,而且大股东的持股比例越高以及大股东持有的非流通股比例越高,大股东越偏好股权融资;进一步的研究也发现,大股东的持股比例越高以及大股东持有的非流通股比例越高,大股东在公司配股决策中所认购的比例越低。这些研究结果支持了我国上市公司股权融资偏好的动因源于大股东对中小股东剥削的新论点。     

企业融资主体融资行为的博弈分析

投资者和融资企业之间的不完美且不完全信息动态博弈,其结果为精炼贝叶斯纳什均衡,这损害了投资者和融资企业的利益。解决的办法是使博弈转化为完美且完全信息动态博弈。具体措施,一是提高投资者对融资企业类型的甄别能力;二是加大绩差企业伪装成绩优企业的成本。     

物流金融创新下的订单融资业务风险分析与管理

银行通过与物流企业合作创新开展订单融资业务,能够有效解决供应链上中小企业的融资困境.基于价值链过程的订单融资业务风险分析模型,比较全面地描述了借款企业实现订单融资过程中所遇到的风险.该研究表明:订单实现过程风险是影响订单融资业务贷款偿还的最重要因素;环境风险、信息系统风险、下游厂商违约风险和物流企业监管风险,则可通过影响订单实现过程而影响融资业务;为确保订单融资的安全,融资方应该对五类风险进行细致分析和管理.     

金融危机中企业利用应收账款融资方式探讨

资金在企业的发展中占据着相当重要的地位,没有足够的资金,企业的生存和发展就得不到保障。本文从应收账款融资的三种方式:保理、应收账款质押和应收账款证券化出发,在对三种融资方式进行比较分析的基础上,总结了三种方式的融资现状及在融资过程中存在的问题,并探讨性地提出了解决这些问题的对策,以期对缓解金融危机下的企业融资难问题有所裨益。     

中小企业融资结构和融资政策研究

文章在分析中小企业融资现状及产生原因的基础上,从未上市公司和中小企业板块两方面对中小企业的融资结构进行定量分析,总结小企业融资结构的特点,在此基础上进一步分析中小企业融资困难的原因,然后提出相应的中小企业融资对策。     

正规金融与农村民间金融的垂直合作模式

正规金融与农村民间金融都存在着各自的竞争优势,并且它们相互间有着很强的互补性,文章列举了它们实现合作的具体模式并通过收益——选择模型分析证明,两者之间建立垂直合作的融资关系将能够改进整个农村金融参与者的福利。     

民营企业融资力差异性分析与融资制度创新研究

民营企业在我国国民经济中发挥着越来越重要的作用。然而，融资障碍却成为制约民营企业发展的“瓶颈”。对比分析发现，导致民营企业融资障碍的内因在于民营企业融资力的弱质性，其外在表征为民营企业融资力的地区性差异、产业性差异、所有制性质差异、企业规模性差异和企业管理方式差异。对此，通过融资制度创新可以有效地减弱民营企业融资力差异性，提高民营企业融资水平。     

Financing port infrastructure

Port infrastructure is essential for the conduct of trade and tourism between countries. This paper aims at investigating the financial strategies used for port projects, project financing, and cash flow techniques used by Los Angeles Airport and Seaport and Long Beach Seaport and European airports and seaports in England, The Netherlands, Belgium, Germany, Greece, and Turkey.Research assistance was provided by Kelly Calabio, Danny Davis, Adam Harita, Carina Lim Dancer, Mary Mulligan, James Nakamura, Evelyn Sellers, and Patty Vajda.     

上市公司定向增发新股融资与可转换债券融资比较研究

本文以2005年5月1日至2007年12月31日中国证券市场发生的218个定向增发新股或可转换债券事件为样本,运用标准的事件研究法实证检验了中国上市公司定向增发新股与可转换债券的短期市场绩效的差异性。研究结果发现,在控制其他因素的条件下,定向增发新股的短期市场绩效显著好于可转换债券。这说明,监管当局在制定相关融资政策时,应当充分考虑证券市场投资者的意愿,为上市公司进行定向增发新股创造一个好的政策环境。     

引资策略调整

利用外资发展本国经济是我国的一项基本国策,并已取得举世瞩目成就。进入新世纪,面对国际资本高速流动和跨国并购的新特点,我国政府及时调整引资策略,寻求新的引资方式,扩大利用外资领域等措施,以适应国际直接投资的新形势。