委托理财危机背后的公司治理困局探析 ——以吴忠仪表和闽东电力案为例

到2005年,我国上市公司的委托理财业务已经是危机重重.对因为委托理财而损失惨重的吴忠仪表和闽东电力的具体剖析显示,导致出现委托理财危机的根本原因并非法规不完善,而在于我国上市公司存在的严重公司治理困局,突出表现在治理主体的缺位、治理对象的混乱和市场约束的缺失等三个方面.要化解上市公司委托理财危机仅仅依靠出台一些禁止规定是很难奏效的,必须要从改善公司治理着手,在公司治理形式完善的基础上真正实现实质上的增强.     

上市公司更需要科学理财

时下，不少上市公司和上市公司的管理层对当前的金融市场、金融产品、资金价格不甚了解，没了钱只知道到要配股增发、向银行借款，而融资后资金又没有好的项目可投。于是大笔资金不是躺在银行里就是用于委托理财，不少委托理财最后还形成了风险。上市公司不善理财，往往会牵涉到企业的直接或重大利益，难保企业经营正常和企业价值最大化。为此科学理财已成为上市公司的当务之急。上市公司作为公众公司，其理财的核心就是使资产增值、保值和避险，上市公司除了最基本的融资、存款、结算等财务活动外，其实更需要科学的专业理财和个性化理财。     

法律制度变迁、审计师选择与企业价值——基于实际控制人掏空行为视角的实证研究

本文利用2004-2009年民营上市公司的数据,首次对2006年我国将实际控制人掏空行为列入刑法这一事件对上市公司的审计师选择和企业价值所产生的影响进行了实证研究。研究发现在加大对实际控制人掏空行为的处罚力度后,掏空风险较高的公司更倾向于聘请小型会计师事务所,而且实际控制人的掏空行为有所减少。刑法调整后,由于实际控制人与中小股东的代理问题得到了有效的缓解,存在掏空风险的公司的企业价值有了显著提升,且掏空风险高的公司企业价值提升得更为显著。进一步研究还发现:在抑制实际控制人掏空行为、提升企业价值方面,法律治理能替代独立审计治理的作用,降低企业的监督成本。     

关注委托理财板块

所谓委托理财板块是将资金委托券商或财务公司进行投资理财的上市公司个股。这些上市公司有些是刚募集资金的次新股，也有些是经过增发或配股的老股，由于资金在新发、增发和配股募集后，暂无投资方向或投资项目更改，上市公司大量资金闲置，原来许多上市公司有投资部，负责在二级市场中炒买股票，但爱到管理层监管，且风险较大，收益难于保障，于是交给别人管理，既省心又使管理人责任减轻，何乐而不为，其中还因为上市公司不能炒作自己公司的股票，那么委托别人理财，被委托人炒作委托公司股票也就不犯规了，且在委托过程中，委托人和被委托人不排除有联手制造上市公司消息影响股价趋势的嫌疑，因此委托理财被越来越多的上市公司采用。     

识别上市公司委托理财的“庐山真面目”

中国沪深两市上市公司热衷于委托投资已经引起了市场有识之士的广泛关注。来自证券市场的消息表明,2000年上市公司募集资金3400亿元,而真正投资到项目上的不到10％,相当多的募股资金通过委托理财投向了股市。根据有关数据统计,2001年以来开展委托理财业务的A股上市公司（包括委托理财已完成和目前仍在继续进行委托理财的上市公司）共有145家,涉及金额为181．13亿元,平均每家上市公司委托理财金额高达12491．7万元。考虑到数据统计中可能存在遗漏以及部分上市公司可能未按照规定进行及时披露,这个数字可能更大。2001年7月份,上市公司披露的委托理财公告更是大幅增长。初步统计显示,共有15家上市公司进行了披露,涉及金额约为22亿元。虽然部分上市公司的委托资金指定用于国债投资或一级市场投资,但大部分资金却是投资于二级市场。     

企业理财风险初探

企业理财活动是企业财务管理活动的规范化,是企业筹集资本和运用资本的行为总称。在市场竞争中,企业理财必然会产生风险。因此研究企业理财风险,指导企业控制或减少理财风险已经成为大多数企业家们关注的热点。     

上市公司价值管理中的“业绩反向期权”构想

现代上市公司通过委托代理模式建立现代企业制度,但股东却面临经理人未能达到预期业绩指标的风险,本文借鉴衍生产品市场的期权,建立委托代理市场的期权套保产品——业绩反向期权,从而可以对业绩实现失败风险进行管理,为上市公司价值管理提供一个新的工具。     

个人理财风险及控制

家庭收入不断增加,使多数人收支有一定节余,他们开始探讨投资理财的话题,并积极地参与个人投资理财。理财服务业的发展,新型理财产品不断涌现,也为个人提供了大量的财务服务项目,理财品种令人眼花缭乱无从着手。那么个人如果一旦进行投资理财,就必须了解理财品种及其存在的风险,制定科学的理财规划,控制和规避风险,达到从容理财。     

终极控制权、法律环境与公司财务风险——来自我国民营上市公司的证据

以我国2004-2008年民营上市公司为研究对象,从终极控制人的视角,研究了终极控制权、法律环境及其相互作用对公司财务风险的影响.研究表明:终极控制股东现金流权与公司财务风险负相关.终极控制股东控制权与现金流权的分离加重了其对上市公司进行"掏空"获取私有收益的行为,加重了公司财务风险,两权分离程度与公司财务风险正相关.较高的地区法治水平能够有效遏制控股股东的"掏空"行为,上市公司所处的法律环境越好,其财务风险就越小.法律环境的改善不仅有助于直接降低公司财务风险,还有助于减轻由终极控制股东两权分离所导致的财务风险.     

企业筹资风险成因及控制策略

筹资风险是企业面临的主要风险之一,筹资风险不可能被消灭或避免,但只要从企业自身出发,就完全可以控制.本文通过分析筹资风险的成因,在明确其发生的规律和程度基础上,提出了筹资风险的控制措施,从而确保企业经营过程中理财的安全性.     

中国企业融资与资本市场问题

中国资本市场的发展应以制度性建设为基础，政府应制定与长期投资相适应的公共政策。企业做大做强要运用现代化的融资渠道的手段；充分借鉴国外和台湾地区做法，吸引全球的机构投资人进入中国的市场；以中国的投资者为主导，不断完善企业的融资制度；激励公司的代理人搞好公司治理。     

新疆商业银行票据融资业务发展探讨

近年来,新疆商业银行的票据融资业务增长迅速,这其中既有新疆中小企业资本需求增加的因素,也有新疆商业银行拓宽中间业务的影响。在新疆票据融资业务快速增长的过程中存在着许多问题,如票据市场产品单一、融资性票据量大等,因此应增加票据品种,完善票据法规制度,促进新疆商业银行票据融资业务的发展。     

知识产权涉外担保融资的法律适用

在信息经济社会，知识产权成为企业担保融资的主要标的。在知识产权国际担保融资中，虽然担保合同作为从合同，适用主合同的准据法，但在担保的登记和效力实现问题上，由于各国法律制度的差异，必须确定具体的法律适用。     

Laws and authority

A law prohibiting a particular behavior does not directly change the payoff to an individual should he engage in the prohibited behavior. Rather, any change in the individual׳s payoff, should he engage in the prohibited behavior, is a consequence of changes in other peoples׳ behavior. If laws do not directly change payoffs, they are “cheap talk,” and can only affect behavior because people have coordinated beliefs about the effects of the law. Beginning from this point of view, we provide definitions of authority in a variety of problems, and investigate how and when individuals can have, gain, and lose authority.     

现代竞技乒乓球技战术的规律与致胜策略

乒乓球运动的基本规律是区别于其他运动项目而决定乒乓球运动发展方向的若干本质的体系。现代竞技乒乓球技战术的规律主要有个体性规律、水平运动规律、对抗的全面性规律、快节奏的转换性规律及技战术组合的多维性等规律,从哲学的视角看表现为技战术的对立统一规律、技战术的质量互变规律、技战术的否定之否定规律。     

论美国《公司法》中的经营判断规则

现代公司是资产所有权与经营权二权分离的产物,其经营治理是精英即董事之治。如何在保障股东权益而课于董事在公司经营中必要之义务的同时给予董事在经营中必要的灵活权衡,是公司法的一个大课题。在这方面,美国公司法走得比别的国家远。美国公司法要求董事在公司经营中要承担忠实义务和注意义务,同时为董事提供了经营判断规则,以保障其在尽了必要义务时不因经营失误受到股东攻击和法律非难。我国是市场经济国家,在公司立法方面有必要引入经营判断规则。     

关于修改我国公司法的几个基本问题

公司法作为商法的基本组成部分,在市场经济体系中占有非常重要的地位。本文结合我国的社会经济实践,对我国现行公司法的修改和完善从公司法的指导思想、立法原则、体系安排、法律形态选择等角度提出了建议,认为公司法的制定应充分反映市场经济的基本要求和本质内涵,应反映世界公司法发展的先进成果和经验。     

中国近代股市监管的兴起与演变:1873—1949年

直观可以推测近代股市监管能力和效果都比较差,但是当时的真实情形究竟是怎样的呢?本文从监管机构的出现、股市监管立法、实际执法、政府对交易所的控制,以及市场危机处理这五个方面考察了这一阶段股市监管的特征与变迁。我们发现:在这70多年间,(1)各个时期的政府都能比较及时地移植外国的法律,纸面上的法律还是非常丰富、全面的,但是实际执法效果非常差;(2)专门的、中央集权的监管机构很快诞生,行政管理的力量在多层次监管体系中处于最重要的地位;(3)政府从来没有建立起完整而严格的信息披露制度,政府的有限力量被投放到了如何控制股市上,而不是提供公平的游戏规则。这种监管结构的成因或许可从一个“以毒攻毒”的制度三角形进行解释:随时可以剥夺企业财产的强势政府促成了企业在上市时藏匿各种重要信息的后果;上市公司信息披露不足又严重制约了监管执法的有效性;有效法治的缺失反过来又强化了政府的权力和对企业的任意掠夺。     

发展国际贸易融资的问题和对策

中国入世后,国际贸易环境因此得以改善,中国的优势产品出口空间得以扩展,与此相俘相生的是进出口企业对中长期贸易融资的需求更加强烈,然而,现实的贸易融资无论从形式上、业务量上还是法律的健全上都无法和市场的要求相匹配,中资银行留下的市场空白外资银行来补,中资银行已有的市场份额外资银行来抢,现实迫使我们集中人才优势,培育黄金客户,完善法律法规,在控制好国际贸易融资风险的前提下．使之向多样化的方向发展．最终和外资银行分庭抗礼。     

评我国公司资本制度改革的意义——兼论《公司法》相关条款的规定

公司资本是公司赖以生存和对外独立承担责任的物质基础,对公司债权人利益的保障有重要意义.但随着融资技术的革新和资本理性投资功能的增强,公司资本的担保功能在逐步减弱,并限制了公司便利筹资、自由经营的空间.因此,各国的资本制度逐渐走向宽松和灵活.我国原有公司资本制度存在诸多缺陷,《公司法》的修订为我国公司制度的改革与完善奠定了坚实一步,并在促进公司发展、保护债权人利益,实现整个市场经济良性运行上发挥重大作用.