我国M2/GDP发展趋势判断

M2/GDP衡量的是在全部经济交易中,以货币为媒介进行交易所占的比重.本文分析了M2/GDP的发展历程,提出我国M2的影响因素,并基于M2走势,结合GDP走势,对我国M2/GDP发展趋势进行研判.     

我国M_2/GDP的动态增长路径、货币供应量与政策选择

本文试图求解我国M2/GDP的动态增长路径,并对与此相关的金融政策选择进行分析。研究发现,我国M2/GDP的变动路径具有Logistic曲线的基本形状,将经历先加速上升后增长速度逐渐减缓,最终趋于稳定状态的变化过程。本文估算了我国M2/GDP的增长上限及其变化拐点。研究还发现,M2/GDP的上升并不必然意味着通胀压力加大,只有M2/GDP偏离动态增长路径时,才会对通货膨胀产生影响。据此本文估算了2005年货币供应量的合理区间。本文认为,应继续实施稳健货币政策,合理确定货币总量增长速度,继续推进体制性改革等措施确保经济金融的稳定运行。     

产业结构影响M2/GDP比值的实证研究

由于不同的产业结构具有不同的资本有机构成,所需要的货币量也不同,因此本文从产业结构变动的角度分析M2/GDP比值的变化。本文采用1978-2013年我国的时间序列进行实证研究,结果表明,我国第一产业占比对M2/GDP比值具有显著的负向作用,而第二产业和第三产业占比均对M2/GDP具有显著的正向作用,从而得出我国的产业结构现状是M2/GDP比值偏高的原因之一,因此不能简单地得出货币超发的结论。     

我国货币超发的理论探讨与实证分析

截至2012年末,我国广义货币供应量M2已高达974 200亿元,其增速大大超过GDP增速,M2/GDP的值已高达1.88。通过对国内1990—2012年M2、GDP、M2/GDP时间序列数据进行纵向比较,以及对中国2012年M2/GDP与同期世界各国M2/GDP的值进行横向比较,得出我国货币超发的结论。我国货币超发主要是由政府为了弥补财政赤字、居民的高储蓄率和外汇占款的增加而造成的。最后,提出相应的政策建议。     

融资结构、不良资产与中国M_2/GDP

对中国M2/GDP表现异常的解释至少需要说明两个现象,一是M0/GDP在1980年至1993年保持上升趋势,但1993年以后则相对比较稳定,而M2/GDP在1985年以后一直保持上升趋势;二是什么因素导致中国M2/GDP比其他国家高。从货币基础理论出发,本文认为银行主导的金融系统和商业银行巨额不良资产的存在是导致中国M2/GDP异常的主要因素。     

我国GDP与M2关系及"十三五"M2/GDP估计

中国高M2/GDP一直是学术界争论的焦点.本文基于协整理论,以误差修正模型把我国GDP与M2关系分解为长期均衡关系与短期关系,并根据"十三五"期间GDP不低于6.5%目标,测算出我国M2长期均衡供应量与短期供给量,进而估算出均衡与短期M2/GDP.结果显示,"十三五"期间M2/GDP值还继续攀升,严重偏离均衡值,将给我国带来通货膨胀的风险.为此,国家在"十三五"期间应有效实施稳健的货币政策,适度控制M2规模,更主要的是盘活M2存量,提高M2对GDP的增长效率,化解潜在风险.     

我国M2/GDP持续走高之谜——基于货币供给和金融体制视角的分析

改革开放以来,我国广义货币供应量M2与GDP的比例持续升高,由于这一指标反应了一国货币化程度和金融深化程度,过高的比率与我国金融发展现实不符。本文重点从货币供给和金融体制两方面探讨了M2/GDP持续走高形成的原因,并分析了这两个原因之间的内在机理,最后探讨了适度合理的M2/GDP比例的政策建议。     

我国M_2/GDP的适度区间及政策含义

为了揭示我国M2/GDP的均衡值和适度范围,以确保我国货币投放稳健与宏观经济运行效果,本文利用最优控制论中的最大值原理,通过建立动态方程系统求解我国M2/GDP的动态均衡值。本文的研究认为我国M2/GDP不仅存在长期均衡值,且均衡值范围基本上处于[2,2.5]之间。根据这一发现,本文认为要保持我国国民经济的持续增长,不仅应继续实施稳健的货币政策、还需要逐步将模型所涉及的投资、储蓄率等变量内生化,使之成为政府职能转变、促进结构调整和发展方式转变等改革的因变量,进而改善我国宏观经济的动态优化路径和均衡水平。     

我国M2/GDP过高的原因:基于收入分配差距的分析

近年来,我国的M2/GDP过高且呈逐年上升趋势,国内学者从不同的角度进行了分析。本文在借鉴以往分析的基础上,从收入分配差距过大这一角度出发,对我国的货币流通速度逐年下降提供了一个解释。指出,由于收入分配差距过大的影响,无论是货币政策还是财政政策引起的货币供给量增加,对拉动GDP作用甚微,进而造成M2/GDP逐年上升。     

关于我国高货币化成因的研究

M2/GDP是衡量一国货币化程度的重要指标。无论与发达国家还是与发展中国家相比,我国货币化程度长期以来都处于较高水平,即一直呈现高货币化特征。通过对我国1990～2009年M2/GDP水平及金融体系结构的特点和上世纪90年代中期生产要素的高速货币化进程研究发现:金融体系结构与生产要素的高速货币化进程是导致我国高货币化的主要原因。本文从上述两个方面对我国高货币化进行了分析并提出了相关建议。     

The myth of China’s monetization

This article develops a simple model of M2/GDP based on the money demand function of Milton Friedman. This model proves that M2/GDP is positively related to the expected wealth and negatively related to the opportunity costs of holding money. China’s extremely high monetization ratio as measured by M2/GDP is the result of a decades-long rapid economic growth and a depressed financial system. Fast economic growth leads to high expected wealth. A depressed financial system leads to low opportunity costs of holding money. The combination of those two factors increases money demand and leads to very high M2/GDP. The model is verified indirectly by testing two implied testable hypothesizes. The study of this article raises questions on the accuracy of M2/GDP as a measure of monetization.     

中国的M_2/GDP(1980—2000):趋势、水平和影响因素

M2 GDP蕴涵了货币需求与国民收入之间的函数关系 ,其水平及变动由货币需求决定。 1 980— 2 0 0 0年间 ,中国的M2 GDP呈上升趋势 ,反映出同期货币需求水平不断上升的现实。除长期走势之外 ,中国的M2 GDP还呈逆周期变动趋势 ,原因在于由谨慎动机引起的货币需求具有逆周期波动的特点。从世界范围内来看 ,中国属于M2 GDP比较高的国家 (地区 )之一 ,但国别比较表明各国 (地区 )并不存在一个标准水平。中国的M2 GDP 2 0年来快速上升 ,从货币层面来看 ,其原因是准货币 GDP快速上升 ;从经济层面来看 ,其原因是 :货币化和居民储蓄存款的投资性质、银行等金融机构金融工具单一、金融市场不发达、银行不良资产比率高。由于M2 GDP水平是由货币需求因素决定的 ,因而不能靠压低货币供应的办法来遏止其上升。     

Divisia monetary aggregates and US GDP nowcasting

ABSTRACT

This article nowcasts US quarterly real GDP growth rate with dynamic factor model (DFM) using Divisia Monetary Aggregate Index, Divisia M1, M2, M3, and exploits information from a large, unbalanced panel data. GDP nowcasting is evaluating the current quarter GDP given the available economic data up to the point when the nowcasting is conducted. GDP data is published quarterly with a substantial lag, while many monetary and financial decisions are made at a higher frequency. Therefore, nowcasting GDP has become an increasingly important task for central banks. This article uses DFM to nowcast GDP, compares the nowcasting results from DFM with the simple sum monetary aggregate M1, M2, M3, to the Model with weighted corresponding Divisia Index, then calculates the contributions of the Divisia Monetary index to US GDP nowcasting.     

中国“货币超发”： 判断标准、成因及其治理

2013年10月末,我国广义货币余额达到107万亿元,与GDP之比接近200%,M2/GDP也被广泛用来佐证我国货币已经超发的论点,但简单地将M2与GDP相对应,论证货币超发缺乏严谨的理论依据与逻辑结构,对经济变量的解释力也不足。从IS-LM模型分析发现我国高M2/GDP的症结不在货币量的多少,而是货币对经济产出的影响效率偏低,关注的重点需要从“货币超发”转向为货币政策创造制度环境,解决的途径也不在“堵”而在“疏”。     

从新疆M2/GDP畸高谈区域金融结构和金融资源配置效率

新疆M2/GDP比例近二十年持续高于全国平均水平,并且明显高于部分东部发达省份,造成这一现象的深层次原因是新疆区域金融结构失衡以及区域金融资源配置效率不足。     

中国GDP增长与CPI:关系、均衡与“十二五”预期目标调控

通货膨胀率和经济增长率之间动态关系的认识是宏观调控的基础,然而,目前在线性和静态的分析框架内未能揭示出通货膨胀和经济增长的复杂动态关系。本文运用1996—2009年GDP增长率、CPI与M2增长率的季度数据建立我国经济增长与通货膨胀的非线性动力系统模型(GDP-CPINLDS),揭示了我国最优的季度GDP增长率和CPI,以及零通货膨胀的季度GDP增长率。总体上,我国经济增长与通货膨胀处在次优化的非均衡运行状态,两者呈现出同向性变动的特点。最优调控实验表明,仅调节M2增长率不能完全实现"十二五"调控目标。文章建议"十二五"期间要以调控GDP增长为导向,以从紧货币政策为基础,配合多种调控手段,形成强有力的联合调控机制,以确保GDP增长率和CPI目标的最优实现。     

Interest-Rate Reforms and Financial Deepening in Botswana: An Empirical Investigation

In this paper, we examine the impact of interest-rate reforms on financial deepening in Botswana, one of Africa's economic development success stories. We employ three proxies of financial deepening against deposit rate, a proxy for interest-rate reforms. The financial deepening in this study is defined as the increase in the relative size and role of the financial system in an economy. The empirical results of our study show that the impact of interest-rate reforms on financial deepening is sensitive to the variable used as a proxy for financial deepening. When the ratio of bank deposits to GDP (BD/GDP) is used as a proxy for financial deepening, the interest-rate reforms impact positively on the level of financial deepening. However, when the monetization variable (M2/GDP) and the ratio of the private sector credit to GDP (DCP/GDP) are used, the coefficient of the deposit rate in the financial deepening model turns out to be statistically insignificant. Overall, our results show that the positive impact of interest-rate reforms on financial deepening in Botswana is minimal. This outcome, though contrary to our expectations, is not surprising given the high level of population dependency in Botswana. Our results show that there is a strong negative relationship between the dependency ratio and financial deepening in Botswana.     

Further evidence regarding nonlinear trend reversion of real GDP and the CPI

This paper examines whether the CPI and real GDP for the US exhibit nonlinear reversion to trend as recently concluded by Beechey and Österholm [Beechey, M. and Österholm, P., 2008. Revisiting the uncertain unit root in GDP and CPI: testing for nonlinear trend reversion. Economics Letters 100, 221-223]. The wild bootstrap is used to correct for non-normality and heteroscedasticity in a nonlinear unit root test. The use of ‘wild bootstrapped’ critical values affects test conclusions in some cases. Results also are sensitive to the sample period examined.     

我国信贷市场货币政策传导有效性的实证分析

本文使用我国2003年1月～2008年12月月度数据,对我国货币政策信贷市场传导的有效性进行实证分析.实证结果发现:从货币政策到信贷市场传导过程中,我国货币供应量M0、M1和M2和与金融机构贷款总额之间存在长期均衡稳定关系;从信贷市场到实体经济传导过程中,我国金融机构贷款总额与GDP、CPI、CUS之间存在长期均衡稳定关系,但是有一定程度的梗塞.