从中美“利差倒挂”看我国货币政策选择

2007年美国“次贷危机”逐渐浮出水面,这对于增长本已放缓的美国经济来说无疑是雪上加霜,美联储为了刺激经济、应对“次贷危机”的不良影响开始频繁、大幅降息。与美国遭遇经济滑坡境况不同,2007年中国经济持续快速增长,并出现了结构性价格上涨的现象,中国人民银行在“两防”政策的指导下,不断上调利率,存款准备金率。中美两国货币政策的反向操作导致了中美“利差倒挂”现象,并对我国经济在多方面产生不良影响。在这样的经济背景下,我国货币政策的应对方式将深刻影响我国的经济走势。     

国外财经

美联储维持利率不变 同时警告通货膨胀下滑风险 美国联邦储备理事会决定维特指针联邦基金利率在1％的45年来的低点不变,美联储重申对于通膨的警告,表示在可预见未来的主要忧虑是通膨下降的风险,并表示利率可能在“相当长的时期内”维持较低水准。美联储自2001年初以来已经实拖了13次降息,旨在帮助美国经济实现强劲扩张。     

美国经济增长年内有可能止跌回升

4月18日,美联储再次突然降息,将联邦基金利率和贴现率分别削减0.5个百分点,以遏制美国经济的继续下滑,美联储在不到4个月的时间里连续4次降息,总共达2个百分点,使联邦基金利率和贴现率分别降至4.5％和4％,不仅将前年6月至去年5月期间连续5次加息总共1.75个百分点悉数减掉。而且将联邦基金利率降至1994年8月以来的最低点,其频度之谪和力度之大均超过以往,美国用至全球股市对降息做出了积极反应,这美联储的货币政策有可能开始发挥作用,美国经济增长在年内止跌回升的可能性进一步增大,有可能最终呈现V型走势,这无疑将对今年的全球经济形势产生积极的影响。     

美联储应对金融危机的货币政策操作与效果

美国次贷危机发生后,银行体系遭受重创,信贷活动萎缩,市场利率上升,实体经济难以得到资金支持,美国经济陷入了衰退。为了刺激经济复苏,稳定金融市场,修复银行体系,美联储密集地进行货币政策操作,通过各种方式向市场注入流动性。本文对2007年以来美联储所采取的货币政策加以梳理,对其影响进行分析,并提出我国的应对之策。     

从泰勒规则到最优控制方法——耶伦货币政策主张及其影响

本文分析了新任美联储主席耶伦的货币政策观点与主张、耶伦的货币政策猜想和耶伦面临的货币政策挑战及风险。耶伦所主张的利率决策的"最优控制方法"集中体现了其货币政策的核心思想。耶伦入主美联储,可能采用最优控制方法延续宽松政策,并作为长期决策的基础。这意味着耶伦将采用的利率决策框架很可能就是未来美联储的常规框架。耶伦反对通货膨胀越低越好的主张,认为过低与过高的通货膨胀对经济同样有害。作为劳动经济学家,耶伦将失业率作为最重要的经济指标,认为货币政策可以通过促进经济增长降低失业率。     

美联储利率工具运用的实证分析

利率政策是美联储引导美国金融市场和调节宏观经济的主要工具。联邦基金目标利率和贴现率是美联储的主要利率政策工具。2003年联邦贴现率形成规则改变后,联邦基金目标利率成为影响美国金融市场最主要的利率工具。本文仅从美元的内外价格①角度,通过联邦基金利率与联邦贴现率、长期国债收益率、汇率变动关系的实证分析,试评估一下美联储利率政策对国债收益率的影响程度,为我国宏观经济政策的研究和制定提供参考。一、美联储贴现率与联邦基金利率的联动如图1所示,2003年前,美联储贴现率一般低于联邦基金利率水平25个～50个基点。按美联储当时…     

美联储连续提息的政策分析

自2004年6月至今,美联储已连续15次调高联邦基金目标利率。此次连续提息过程中,美国长期利率走低的现象备受关注。受较低长期利率影响,美国房地产业在经历一年的低息环境后再现繁荣,并带动了经济升温。美联储紧缩性货币政策实施过程中出现的经济升温现象,其政策背景比较复杂。深入研究与此次连续提息相关的美国货币政策目标的特点、货币政策工具的运用,以及连续提息政策的意图和效果,特别是影响长期利率走向的因素,对在复杂国际经济环境中正确制定我国宏观经济政策具有良好的借鉴作用。一、解读美国货币政策目标美联储的连续提息政策与长期…     

中国将面临长期低利率的国际环境

1月25日,正值中国农历春节期间,美联储宣布,将把联邦基金利率维持在0至0.25％的超低区间至少到2014年下半年,并制定核心CPI为2％的通胀目标,以刺激美国经济复苏. 值得注意的是,美联储首次公布利率预期,这是伯南克所采用的新货币政策工具,意在稳定市场对于利率环境的预期,希冀借此达到刺激投资、增加就业的目的.利率预期显示,多数美联储理事预计,短期利率一直到2014年都将维持在纪录低位,但内部对利率的预期观点差异很大.多数官员预计,短期利率一直到2014年都将维持在纪录低位.     

2007年日元汇率走势分析

2006年日元汇率的回顾 2006年日元走势低迷,尽管日本央行已于2007年小幅升息,短线提振日元走势,但预料次数有限市场关注的重心依然是经济增长和利率前景,虽然国际资本市场大幅震荡,投资者风险偏好的回升仍将使套利交易持续,这将进一步打压日元.     

超低利率的隐性负担

美联储在2008年12月16日把联邦基金的利率目标设定在零至0.25之间后,又于上月表示"异乎寻常"的低利率至少将保持到2014年底。前所未有的几近于零的利率期意在帮助经济脱困,但是它却给银行、保险公司、退休金基金和存款人带来了挑战。超低利率的措施寄希望于,通过降低抵押贷款和其他贷款的成本,最终可能重新启动经济增长。     

超低利率的隐性负担北大核心CSSCISSCI

美联储在2008年12月16日把联邦基金的利率目标设定在零至0.25之间后,又于上月表示＂异乎寻常＂的低利率至少将保持到2014年底。前所未有的几近于零的利率期意在帮助经济脱困,但是它却给银行、保险公司、退休金基金和存款人带来了挑战。超低利率的措施寄希望于,通过降低抵押贷款和其他贷款的成本,最终可能重新启动经济增长。     

美国升息期货币供应量变动的结构分析

在美联储货币政策构成要素中,货币供应量作为利率向经济传导工具的地位一直未被动摇过,甚至M1一度作为美联储的短期操作目标。尽管因外资等因素的作用,使货币供应量与联邦基金利率的关系变得复杂化了,而且美联储货币政策的近期重点更偏于对市场预期的政策引导,但这并不意味着货币供应量在美联储政策制定过程中不重要了。经2000年美国国会修改过的《联邦储备法》,仍要求“美联储董事局和联邦公开市场委员会应该保持与经济的长期增产潜力相适应的货币信用总量长期增长。”①可见货币供应量在货币政策目标中的重要地位和在政策传导过程中不可…     

后格老时代的美联储

去年6月以来,在公开市场委员会(Open Market Committee)连续8次的会议上,美联储不断提高联邦基金利率,使其从极低水平的1%攀升到较为正常的3%.股票和债券市场对这种变化非常敏感,投资者特别关心美联储还会把利率提高多少.我预计在6月份和8月份召开的两次会议上,利率会分别提高0.25个百分点,接下来在9月份或11月份的会议上,还会提高0.25个百分点,这样,利率将会在短期内接近3.75%的水平.至于之后的走势,现在我不愿做任何预测.     

美联储退出量化宽松政策的影响及我国的对策

美联储实行的量化宽松政策对美国经济复苏起到较大作用。然而,利率回归正常化后,可能对全球金融市场乃至全球经济、发达经济体及包括中国在内的新兴经济体产生影响。对此,我国应从货币政策、汇率形成机制、跨境资本监管、人民币国际化、"走出去"战略等方面采取措施以降低美联储退出量化宽松政策的影响。     

金融危机下中国房地产市场走向及对策分析

1．聚焦次贷危机 自2007年8月以来,一场席卷美国、欧盟和日本等发达国家的金融风暴悄然来临。随着美联储从2004年6月起连续17次的提高利率,导致许多贷款人由于还款利息过高而违约,进而引起按揭提供方的坏账增加,最终导致次贷危机的爆发。在2001年美国经济萧条时,格林斯潘采取了反周期的货币政策,     

美联储的退市策略及其潜在影响

全球金融危机爆发后,美国量化宽松货币政策的推出导致美联储资产负债表规模迅速扩张。文章认为,一旦未来美国经济持续复苏,美联储将会审慎地实行退市策略。退出的工具包括逆回购协议、定期存款凭证、超额准备金利率、再贴现率和联邦基金利率,以及债券资产出售。退出的次序是先动用数量工具吸收超额准备金,之后收缩资产负债表,最后才是加息。虽然首次加息时间很可能是在出售债券资产之前,但如果没有对资产负债表大幅收缩,美联储加息幅度不会太大,步伐也不会太快。在退出的过程中,美国债券利率将会上升,大宗商品价格出现回落,美元将步入阶段性的升值轨道。     

国际

美联储将联邦基金利率提高至2.75％；美世通前CEO被判所有罪名成立可能面临85年监禁；2004年欧洲央行出现巨额亏损；日本对华贷款本年度减少10％ 2008年后全面停止；格林斯潘明年1月开始养老 美联储苦寻新掌门。     

环球速览

美推出新一轮量化宽松政策导致美元大跌美联储9月13日在货币政策会议后宣布,为了刺激经济复苏和就业增长,美联储决定每个月购买400亿美元的抵押贷款支持证券,并将旨在压低长期利率的"扭转操作"继续进行至今年年底。不仅如此,美联储还决定将目前的超低利率水平从之前设定的2014年年底延长到至少2015年年中,美联储的政策对于美元而言利空,因为更多的货币供应意味着美元的价值将被稀释。所以,美联储的决定一出,美元便遭到了抛售,美元对欧元汇率再次触及四个月新低,而对日元汇率也降到了七个月以来的最低水平。     

美联储升息小议

6月30日,美联储终于采取了市场期待已久的行动,其决策机构美国联邦公开市场委员会成员一致投票赞成,将联邦基金利率调高25个基点,升至1.25%,同时宣布将贴现率也提高0.25个百分点,即从2%上调为2.25%,这是美联储四年来首次提高利率。该委员会当天发表声明说,有证据表明,美经济继续稳定增长,就业形势已改善。尽管通货膨胀数据近几个月来略有升高,“但其中一部分是由暂时性因素导致的”。声明暗示,美联储今后几个月加息的节奏将是“有节制的”。但同时表示,在需要的情况下,美联储将根据经济增长前景的变化调整加息速度以保持价格稳定。由于世界…     

美QE退出徐图缓进

<正>美联储决策者对美国经济前景的展望基本维持不变,但是货币政策正常化的工具应该做更多测试。美联储讨论了将来应该采取何种方式提高短期利率,但强调这并不代表马上就会加息,我们认为美联储退出宽松将"徐图缓进"。"徐图"是指今后美联储将会持续讨论和测试退出宽松货币政策的工具和方式,"缓进"是指从谋划到真正开始加息将是个缓慢的过程。美联储会议纪要还显示,官员们讨论了货币政策正常化相关的议题,提出几种提升短期利率的方案,但