双层股权结构与公司治理绩效

文章基于2008-2018年中概股公司数据,对双层股权结构的公司治理绩效进行研究,报告了中概股公司股权结构与公司治理现状,实证检验了双层股权结构对企业绩效与中小投资者利益保护的影响机制.研究结果表明,双层股权结构可以显著提升企业绩效;对中小投资者利益的堑壕效应没有明显增加.进一步研究发现,管理者能力在双层股权制度下能够更好地提升企业绩效和保护中小投资者利益;异质性分析表明,双层股权结构的公司治理绩效在不同行业中不存在显著差别.因而,证券主管部门在引入双层股权结构的同时,要兼顾中小投资者利益的保护,企业要提升管理者公司治理水平,加强人才的培养.文章研究结论为加快股权与所有权制度改革、增强市场经济活力提供了一定的理论支持与经验证据.     

股权结构与经营绩效的实证分析——以辽宁省工业国有股份公司为例

辽宁省工业国有股份公司众多,其中国有股占总股本的比例结构对公司经营绩效的影响不容忽视。本文通过实证分析,对450家辽宁省工业国有股份公司股权结构与经营绩效各指标之间的关系进行实证研究的结果表明：从股权结构角度考虑,国有股（包括国家股和国有法人股）所占总股本的比例不同,公司经营绩效也大不相同,且表现在公司经营绩效的不同方面。     

中国低碳产业上市公司股权结构与经营绩效研究

低碳产业上市公司的股权集中度与公司绩效呈"U"型曲线关系,国有股比例与公司绩效呈显著的倒"U"型曲线关系,当国有股比例为31.13%时,公司绩效最佳。流通股比例与低碳产业上市公司绩效呈显著的"U"型曲线关系。法人股比例和内部人持股比例与绩效均无显著相关性。企业在低碳转型过程中,除了要充分利用低碳技术来进行低碳治理之外,还应采取优化公司股权结构,调整股权集中度,适度调整国有股比例,设置合理的法人股,促进国有股、法人股流通等政策措施。     

论上市公司股权结构与经营绩效的关系

本文以国有股比重、流通A股比重、第一大股东持股比重以及第一、第二大股东持股比重之比作为公司股权结构变量,以净资产收益率与市净率作为公司经营绩效变量,以中国信息技术行业的上市公司为样本,对其股权结构与经营绩效关系进行了实证研究.该研究结果表明,国有股比重与上市公司的经营绩效负相关,流通A股比重及大股东治理与上市公司的经营绩效均无显著相关性.本文的实证研究为中国上市公司实行国有股减持、股权结构多元化以及加强中小股东公司治理功能提供经验证据.     

中部地区上市公司股权结构与高管报酬的实征研究——以安徽省上市公司为例

本文以安徽省部分上市公司为样本,对影响高管报酬的股权结构因素进行考察,探求股权结构因素对高管报酬的解释程度。研究结果发现高管报酬与公司绩效存在显著的正相关关系,国有股比例和机构投资者持股比例与高管报酬有显著的负相关关系,法人股比例与高管报酬有显著的正相关关系,第一大股东的性质也严重影响高管报酬。     

中部地区上市公司股权结构与高管报酬的实证研究——以安徽省上市公司为例

本文以安徽省部分上市公司为样本,对影响高管报酬的股权结构因素进行考察,探求股权结构因素对高管报酬的解释程度.研究结果发现高管报酬与公司绩效存在显著的正相关关系,国有股比例和机构投资者持股比例与高管报酬有显著的负相关关系,法人股比例与高管报酬有显著的正相关关系,第一大股东的性质也严重影响高管报酬.     

上市公司第一大股东性质、股权比例与公司绩效关系的实证研究

第一大股东性质以及股权集中度与企业绩效的关系是国内外公司治理研究中关注的焦点之一。本文利用2002年在深沪两地上市交易的1181家上市公司的02~04连续三年数据,分析了第一大股东性质、股权比例与公司绩效之间的关系,结果发现:第一大股东为国有股(包括国家股和国家法人股)的上市公司的绩效显著高于第一大股东为非国有法人股的上市公司;国有股比例与公司绩效显著正相关,流通股比例与公司绩效显著负相关,而非国有法人股比例则与公司绩效关系不显著。     

外资股权结构对外商并购中国上市公司绩效影响的实证研究

1．理论分析。在上市公司治理问题研究中，第一大股东持股比例及其性质对公司绩效及价值的影响一直是国内外学术界关注的热点问题。一般认为，在存在控制性股东的情况下，股权结构对公司治理和绩效表现会产生两种相反的效应，即利益趋同效应和利益侵占效应。在国外研究方面，Shleifer＆Vishny（1986）指出，股价上涨带来的财富使控股股东和中小股东的利益趋于一致，它们具有足够的激励去收集信息并有效监督管理层，避免了股权高度分散情况下的“免费搭车”。Demsetz（1985）和Laportn（1999）则认为，控股股东的利益和外部小股东的利益常常不一致，两者之间存在严重的利益冲突。在国内研究方面，孙永祥、黄祖辉（1999）用1998年我国503家股份公司作为样本，对股权结构（第一大股东所占股份比例）与公司绩效（托宾值）进行了回归分析，其结论是，随着公司第一大股东占公司股份比例的增加，托宾值先是上升，达到50%左右后，托宾值开始下降。陈晓、江东（2000）首先把上市公司按竞争程度的不同划分为竞争性强的行业和有垄断色彩的行业两种情况，然后进行分行业回归分析，结果表明，在竞争性行业中，国有股比例与上市公司的业绩负相关。流通股比例与上市公司的业绩正相关。     

我国高技术上市公司股权类型与公司治理效率的实证研究

通过对国有股、法人股、社会公众股三种主要的股权类型与公司绩效的实证分析,揭示我国高技术上市公 司的股权结构与公司绩效之间的关系,从而衡量股权结构对公司治理效率的影响。     

中国股权结构对公司绩效的影响

本文以净资产收益率和主营业务资产收益率为被解释变量，以股权结构为解释变量，系统考察了股权结构封上市公司绩效的影响。在对行业、公司规模、资本结构等经济因素加以控制後，使用在深圳证券交易所的公司的2003年截面数据进行分析。我们的分析和假设检验表明：在不考虑行业因素的情况下，国有股比例封公司绩效有负面影响，股权集中度和法人股比例有正面影响，流通股比例没有显着正面影响；考虑了行业的因素，国有股、法人股的预期影响只在竞争性很强的行业成立。深入研究法人股对公司绩效的影响，发现它们之间呈一种U型曲线关系，国内其他学者所发现的倒U型曲线并没有出现。法人股股东持股比例在30％附近时，公司绩效最差。     

第一大股东对公司治理、企业业绩的影响分析

本文以 1 997年以前在中国上市的 50 8个上市公司 1 997— 2 0 0 0年 4年间的2 0 3 2个观察值为样本 ,研究了第一大股东的所有权性质、第一大股东的变更对公司治理效力和企业业绩的影响。本文的研究发现 ,上市公司第一大股东的所有权性质不同 ,其公司业绩、股权结构和治理效力也不同。第一大股东为非国家股股东的公司有着更高的企业价值和更强的盈利能力 ,在经营上更具灵活性 ,公司治理的效力更高 ,其高级管理层也面临着更多的来自企业内部和市场的监督和激励。另外 ,本文的研究还发现 ,对于不同性质的公司 ,第一大股东的变更带来的影响也有所不同 ,但基本上都是正面的。第一大股东的变更有利于公司治理效力的提高 ,有利于公司规模的扩大和管理的更加专业化。本文的研究为国有股减持和股权多元化提供了经验证据 ,论证了控制权转移市场对深化改革和完善公司治理的重要性     

股权结构与董事会治理效率交互效应探究

以2006-2011年983家上市公司为样本,运用面板数据的个体固定效应模型,不仅对股权结构、董事会治理效率与公司绩效间的关系进行了研究,还检验了股权结构与董事会治理效率间是否存在交互效应。通过研究发现,股权集中度和股权制衡度都与公司绩效呈倒U型关系,董事会治理效率与公司绩效正相关,股权结构与董事会治理效率间存在交互效应。具体来说,股权集中度与董事会治理效率的交互效应与公司绩效负相关,股权制衡度与董事会治理效率的交互效应与公司绩效正相关。     

债转股:基于企业治理结构的理论与政策分析

国有企业陷入债务困境的根源在于治理结构的内在缺陷。简单的债转股虽然可以在缓解通货紧缩压力方面产生一定的积极影响 ,但将使国有企业不健全的治理结构进一步弱化。只有将债转股与国有经济的战略性退出结合起来 ,才能在发挥其积极影响的同时 ,避免其消极影响 ,并且从根本上改善企业的治理结构。因此债转股的根本目标应该是国有经济的战略性退出和民营化 ,而不是让国有企业“放下包袱、轻装前进”。     

投资者保护视角下治理环境与股改对价之间的关系研究

分别使用市场化指数和政府有效性指数作为治理环境的替代变量,在投资者保护的分析框架下,本文讨论了治理环境在股改对价和送出率确定过程中的作用。我们发现,上市公司所处地区的治理环境越好,对价越低;同时,机构投资者持股比例与对价之间呈负相关关系,然而这种关系只在治理环境差的子样本中显著。总之,较好的治理环境会使上市公司产生"公司治理溢价",从而明显降低股权分置改革的成本,并可以显著缓解机构投资者和非流通股股东"合谋"侵害中小投资者利益等代理问题的发生。     

The impact of privatization on firm performance in a transition economy

The Vietnamese privatization programme, launched in 1992, differs from the usual Western privatization programmes in terms of the residual percentage of shares owned by the state and the portion of shares owned by insiders. This begs the question whether these differences influence the effects of the programme on firm performance. This study measures the impact of privatization on firm performance in Vietnam by comparing the pre‐ and post‐privatization financial and operating performance of 121 former state‐owned enterprises (SOEs). We find significant increases in profitability, sales revenues, efficiency and employee income. Results of applying the ‘difference‐in‐difference’ (DID) method, wherein a control group of firms is used to pick up the influence of other determinants of firm performance, suggest that the performance improvements may indeed be associated with equitization. Regression analyses reveal that firm size, residual state ownership, corporate governance and stock market listing are key determinants of performance improvements.     

Shareholding structure, depoliticization and firm performance

In this study we use a dataset that provides information on Chinese Communist Party grassroots organizations’ political control over decision‐making in China's listed firms. Specifically, we examine how different types of shareholders affect (1) the party's level of decision‐making power and (2) the implications of party control for firm performance. We obtain two major results. First, we find that the proportion of shares held by domestic individual shareholders is negatively related to the party's level of decision‐making power. Second, we find that the existence of large institutional investors is associated with a reduced negative performance effect of party control. Our results suggest that both the exit and the voice channels may offer mechanisms for depoliticizing China's listed firms and improving their performance. This study both addresses an important corporate governance issue relevant to China's listed firms and offers interesting information in terms of comparative studies of corporate governance and reform strategies in transitional economies.     

Board effectiveness in Chinese fund management companies

With a generally weak investor protection environment and no governance voice in the fund management companies (FMC) to which their investment is entrusted, fund investors in China are left with the internal governance mechanisms to safeguard their interest. Using a panel data of 288 firm‐year observations covering more than 98% of FMC in China from the period between 2006 and 2010, the present paper examines the corporate governance challenges confronting the fledging Chinese fund management industry by analysing how key governance settings affect the performance of the board of directors in protecting the interest of fund investors. The results show that board effectiveness can be enhanced if a listed company is the controlling shareholder. In addition, having a female CEO or board chairperson and a small‐sized board may help to reduce investors’ fees. Other internal corporate governance mechanisms, such as shareholder concentration, having state‐owned financial companies as controlling shareholders and board independence, are found to exhibit no significant impact on the effectiveness of FMC boards.     

Corporate governance structure,managerial discretion,and the R&D investment in China

This article studies the influence of corporate governance factors on firm R&D investment in a transitional economy like China. By using the data from the listed companies in China, this article statistically tests the hypotheses on the relations between corporate R&D intensity and managerial discretion of CEOs, independent outside directors, degree of share concentration, share held by the state, and share held by a manager. According to the results, the managerial discretion of CEOs has a significant and negative correlation with the firm R&D investment. The number of the independent outside directors in the board has a positive influence on the R&D investment. And as the shares held by a manager increase, the firm R&D intensity will decrease at first, and then increase along an inverted parabolic curve. All these findings show that the improvement of corporate governance and stock incentive plan, and the cultivation of active and long-term stock investors, may finally lead to the upgrade of corporate innovation capabilities.     

国企混改影响企业创新投资的机制:政府干预效应还是代理效应

探讨混合股权结构如何影响企业创新投资及其作用机制。研究发现：国有企业实施混合所有制改革,提高非国有股权比例对于企业创新投资具有促进作用。但是,不同混合所有权方式对国有企业创新投资水平的影响具有显著差异。其中,外资+国有以及外资+民营+国有的混合所有权结构对企业创新投资改善具有积极影响;而混合股权结构中只有民营股东时,非国有股权比例与企业创新投资水平不存在统计意义上的显著性。进一步研究发现,相对于政府干预效应,代理效应是国企混合所有制改革影响企业创新投资的主导机制,即经理人观对国企创新问题的解释力更强。     

The innovation effect of dual-class shares: New evidence from US firms

The proliferation of dual-class structures in the US stock market presents a controversial trend since such shares are traditionally deemed to damage governance quality. We study the relationship between 362 firms with dual-class shares and their innovativeness using patent citations from Google Patents over the 1976 through 2006 period. We find dual-class shares have significant innovation effect in high-tech sectors, hard-to-innovate industries, firms with higher external takeover threat and firms heavily dependent on external equity financing. We also document a positive causality relationship between dual-class structures and the quality of innovation. The channel for this causal relationship is the protection mechanism by which managers can take a long-term view. From a policy perspective, regulators should promote a corporate governance system that protects corporate long-term interest for shareholders.