浅议企业价值与现金分红、盈余管理方式的选择

上市公司现金分红和盈余管理是资本市场关注的热点问题。研究发现,现金分红行为对上市公司盈余管理方式的选择具有显著影响,即现金分红降低了实际活动盈余管理的程度,增加了应计项目盈余管理的程度,存在着实际活动盈余管理方式与应计项目盈余管理方式的“共谋”现象。研究表明,现金分红有助于企业价值的提升,盈余管理方式在现金分虹与企业价值之间的关系中起到了显著讷奇余作用。     

上市公司现金分红能力研究

通常认为,公司的现金分红能力取决于公司经营产生的当期利润及以往的留存收益。但由于会计利润并非"现金",而实现利润的刚性分红要求使得市场上存有"庞式分红"现象。那么,如何衡量公司的实际分红能力?本文通过对上市公司的现金分红能力进行系统研究,结果表明上市公司的现金分红能力不仅受到企业留存收益的约束,同时也受到源自上市公司自由现金流产生的现金量的限制,二者同时作用,决定了上市公司现金股利政策和现金分红的多寡。     

分红都是为了回报投资者吗——净资产收益率考核与分红动机异化

一般而言,现金分红有助于提升净资产收益率,而现金分红又有着"回报投资者"的光环,那么,现金分红是否会成为公司隐蔽的操纵净资产收益率的手段呢?本文以我国上市公司考核加权平均净资产收益率的股权激励为研究情境对此问题展开研究,结果发现,分红前净资产收益率接近达标的观测更可能实施分红,股利支付率也更高;同时,由于加权平均净资产收益率计算公式中对分红实施时点存在加权调整,这些公司还更可能提前分红,并且会综合考量分红的实施时点及金额.本文进一步研究还发现,这些公司的分红与应计盈余管理和真实盈余管理之间存在着相互替代关系.此外,为达标净资产收益率而实施的分红并非"百利而无一害",这一行为对公司价值有毁损效应.总体上,本文的发现意味着净资产收益率考核使得公司管理层在推动分红时存在一定的动机异化.     

机构投资者持股、高管权力与现金分红研究

上市公司不分红或少分红一直是我国资本市场治理的热点和难点问题。笔者将管理权力理论纳入现金分红治理研究框架,利用A股上市公司2009—2013年数据为样本对高管权力集中与上市公司现金分红之间的关系进行实证检验,并探究机构投资者在其中的治理作用。研究发现,高管权力集中公司现金分红的可能性小、支付的现金红利较少;进一步研究发现,机构投资者可以促进高管权力集中上市公司的现金分红,抑制高管权力集中产生的代理问题。该研究拓展了我国资本市场现金分红治理的研究视角,丰富了股利理论的研究文献。引导机构投资者积极发挥外部治理作用、逐步完善高管权力制衡机制以及将现金分红水平纳入高管绩效评价体系或写进高管薪酬契约将有助于解决上市公司的不分红或少分红难题。     

差异化现金分红监管政策有效吗?——基于公司治理的视角

为进一步规范上市公司分红,证监会颁布了差异化现金分红监管指引,将现金分红监管的最低比例与企业成长性、重大投资安排挂钩。这一外生的制度变化,为研究政府监管与企业分红的关系提供了契机。本文研究发现,现金分红监管新政,对于公司现金分红支付率、股息率与成长性和重大投资安排之间的敏感性,有显著的促进作用;对于公司派现意愿与成长性之间的敏感性有显著的促进作用,但是对公司派现意愿与重大投资安排之间的敏感性无显著的影响。公司治理水平越高,上市公司执行现金分红监管新政的效果越明显。本文的研究结论说明,现金分红监管新政对完善我国资本市场分红机制发挥了预期作用,但具体实施效果因公司治理水平高低而异。     

半强制现金分红政策对农林上市公司投资者回报的影响

运用 Fama & MacBeth 的时间序列横截面回归法,建立计量经济模型,在控制市场风险、公司市场规模和公司账面价值的条件下,分析了中国证监会推出一系列半强制现金分红政策对农林板块上市公司和投资者回报的影响。结果表明,农林板块上市公司在该类政策出台后进行现金分红,并没有出现显著的现金溢价效应,分红政策对投资者回报的影响不显著。     

盈余管理与现金股利政策——来自中小板上市公司的经验证据

本文以2005~2012年间2049个中小板上市公司为样本,实证检验中小板上市公司盈余管理与现金股利政策之间的关系。研究发现,中小板上市公司的盈余管理行为与现金股利政策之间存在显著地负相关关系,即中小板上市公司的盈余管理程度越低,相应的现金股利分配力度与现金股利分配倾向都会越高。     

现金股利政策对盈余管理影响的文献综述

现金股利政策作为盈余管理的手段之一,一直以来颇受关注。本文从以下几个方面总结现金股利政策影响盈余管理的有关研究成果:申请配股的公司必须达到近三年净资产收益率6%的资格线,为此,上市公司采用的手段之一是发放现金股利,以减少净资产,提高净资产收益率;大股东持股的上市公司为发放现金股利,具有强烈的盈余管理动机;适度的盈余管理能够传递公司的利好信息,这与现金股利政策的"信号传递"作用相似,因此,发放现金股利的公司会有一定程度的盈余管理。     

盈余管理与现金股利政策——来自中小板上市公司的经验证据

本文以2005²012年间2049个中小板上市公司为样本,实证检验中小板上市公司盈余管理与现金股利政策之间的关系。研究发现,中小板上市公司的盈余管理行为与现金股利政策之间存在显著地负相关关系,即中小板上市公司的盈余管理程度越低,相应的现金股利分配力度与现金股利分配倾向都会越高。     

关注高分红公司的投资机会

随着《修改现金分红若干规定》的实施,我国二级市场整体分红比率与投资者的现金分红收益率预期将不断提高。而且该项规定将再融资与现金分红挂钩,有利于上市公司加大分红力度。建议关注历史上分红持续及分红较高的上市公司。     

我国上市公司现金分红决策研究

本文分析了2000～2010年我国A股上市公司的现金分红决策,发现上市公司总体分红水平已接近发达国家,但分红的持续性和稳定性以及分红决策的透明度仍有待提高,分红决策的行业趋同和集中化趋势比较明显,财务指标对于公司分红决策的影响有限。目前不仅要采取措施增强上市公司现金分红的持续性和稳定性,还需要重点关注少数盈利公司长期不分红现象。文章最后有针对性地提出了改善上市公司现金分红决策的建议。     

现金股利迎合、再融资需求与企业投资——投资效率视角下的半强制分红政策有效性研究

评价半强制分红政策保护投资者利益目标是否实现,不能仅仅着眼于现金分红水平是否提高,更要关注上市公司现金分红能力和资本投资效率是否改善。本文基于我国上市公司数据,对半强制分红政策下的现金股利决策对公司投资效率和融资约束的影响进行分类研究。研究发现:对于有再融资需求公司,不仅迎合现金分红会提高公司的投资-现金流敏感性,而且过度现金分红会加大公司再融资需求与投资不足的敏感性;对于无再融资需求公司,迎合现金分红不会增加公司的投资-现金流敏感性,但门槛现金分红也不能降低公司自由现金流与投资过度的敏感性。这给优化半强制分红政策、完善股利决策自治机制提供现实启示和实证依据。     

中国上市公司现金分红实证分析

本文采用实证研究方法 ,从上市公司派现能力和投资机会的角度分析现金分红决策的影响因素 ,特别注意现金流量 (FCFE、ONCF、NCF)对现金分红的影响。主要回答 :上市公司现金分红与股权自由现金流量为什么不相等 ?现金分红与公司派现能力和投资机会有什么关系 ?不同行业现金分红有什么特点 ?     

现金股利的市场反应研究

现金股利是公司发放股利的重要形式，2008年中国证监会颁布了《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》，该决定要求上市公司公开发行证券应符合最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之三十。本文以这项决定为背景，利用2009至2011年制造业上市公司数据为样本．采用最小二乘回归分析法，在控制了财务杠杆、经营效率和企业规模的情况下。对现金分红与企业价值（长远价值和短期绩效）之间的关系进行实证分析。结果表明，现金分红对企业长远价值和短期绩效的提高均没有显著地影响，即现金分红不能保护股东的利益，进一步表明在资本市场不是非常发达的中国，现金分红不是上市公司回馈股东的最好方式．同时对证监会提出的现金股利政策提出置疑。     

现金股利政策与未来盈余预测——基于新冠肺炎疫情冲击分离均衡信号检验北大核心CSSCI

利用2020年年初新冠肺炎疫情外生冲击带来的分离均衡场景,本文实证检验中国沪深.两市A股上市公司分红变动与未来盈余的关系。研究发现,未来盈余“较好”公司事前提高了分红水平,而未来盈余“较差”公司则没有正向分红变动,公司分红变动可显著预测未来盈余;进一步研究发现,分析师预测修正受到分红变动的正向影响,分红的信号传递被分析师所捕捉并用以修正公司估值。     

高管薪酬激励、终极控制权与现金分红研究——基于上证A股上市公司的经验证据

上市公司高管薪酬近年来受到资本市场上各类投资者、监管部门的密切关注.本文利用Tobit模型对我国上证A股上市公司2009-2012年分红状况进行实证研究,结果发现:上市公司高管货币薪酬、股权薪酬与公司现金分红之间并非存在简单的线性关系,而是存在显著的倒U型关系,说明上市公司高管薪酬激励并非越高越好,而是应当控制在适度的范围内;非国有控股上市公司高管薪酬明显高于国有控股上市公司,非国有控股上市公司高管薪酬激励与现金分红水平无关,高管更看重公司的长远发展.     

重塑上市公司分红制度

实施资本市场综合治理,重塑上市公司分红制度,引导价值投资理念,是未来中国股市生态改善和资本市场秩序重建的关键我国分红政策实施效果与评析中国证监会于2001年颁布《上市公司新股发行管理办法》,将上市公司现金分     

关于国有控股上市公司现金分红选择之研究

现金分红是公司履行对股东回报义务的重要手段,然而研究发现,国有控股上市公司较非国有控股公司更倾向于实施现金分红。且传统型行业的上市公司实施现金分红的比例更高。本文研究的是从投资者回报角度来分析国有控股上市公司现金分红动机,并以电力行业为样本,分析传统型行业的国有控股上市公司在经营业绩出现波动的情况下,如何选择实施现金分红。     

现阶段我国上市公司强制现金分红的必要性及制度设计研究

上市公司是否应强制分红再度成为市场热点,本文就我国上市公司分红现状、存在的问题及现行政策进行了解析,提出上市公司强制现金分红的观点,并就这一制度设计进行了探讨。     

让股市告别“铁公鸡”盛行的岁月

今年5月9日,中国证监会正式发布《关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知》,进一步采取措施提升上市公司对股东的回报。而与此同时,中国股市"铁公鸡"盛行。截至2011年末,连续十年未分红的公司达245家,另有47家"铁公鸡"自上市以来就从未进行现金分红。