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《会计研究》2017,(7)
本文实证检验了中国独特的半强制分红政策对有再融资动机的上市公司分红行为的影响,并进一步考察了半强制分红政策背景下股利代理理论和信号理论这两种经典股利理论的解释力。研究发现:(1)半强制分红政策显著提高了有再融资动机的上市公司的派现意愿和派现水平;(2)上市公司派现可以有效降低两类代理成本,而现金股利变动(尤其是现金股利增加)则可以有效传递公司未来盈利变动的信号;(3)相比而言,有再融资动机的上市公司通过派现降低两类代理成本、发送股利信号的作用显著更弱。可见,虽然股利代理理论和信号理论总体上能够解释中国上市公司分红行为,但在半强制分红政策背景下,有再融资动机的上市公司分红行为受到了明显干预,这使得两种经典股利理论的解释力有所削弱。 相似文献
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新任证监会主席上任后就提到股市强制现金分红问题,而上市公司分红政策指引在近期也将发布,若大部分上市公司客观上有一定的持续性,监管部门可以考虑建立不分配同类型的股利指数来监测政策效果.本文利用HS300指数中的样本建立了现金股利、股票股利和无股利三类指数,并对其建立过程进行了详细的说明.通过股利指数的建立有助于监管部门把握强制分红政策对市场股利取向产生的影响以及分析我国证券市场的成熟度,有助于投资者和企业决策层识别市场股利偏好的变动趋势 相似文献
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分析中国上市公司分红问题,对于广大投资者和上市公司本身,乃至中国金融证券市场的健康发展,具有重大意义。如何能够从证券市场中获取合理乃至较高的回报,是广大中小投资者、各类机构投资者所关注的问题。通过研究中国上市公司分红的基本情况,结合四大银行等案例分析,与国外市场进行比较,揭示中国证券市场分红存在的问题。再者,通过对强制分红的讨论,浅析中国上市公司分红问题的发展趋势。 相似文献
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强制分红政策极易扭曲股利信号,不仅会刺激高管的机会主义行为,而且会打击债权人的信心,从而恶化公司的债务期限结构。基于此,本文选取2007~2017年非金融类上市公司数据,运用双重差分模型进行实证检验。结果发现,强制分红政策会恶化公司债务期限结构,即在分红政策可预期的条件下,不仅投资者较为偏好短期债券,而且上市公司自身也倾向于采取短贷长投的融资策略来消解分红压力,且这种效应对小规模或股权制衡度较低的上市公司尤为显著。同时,中介效应检验结果表明,权益乘数作为中介变量,是强制分红政策影响债务期限结构的重要路径。鉴于异质性效应的存在,政府应该针对不同规模和实力的公司制定差异化的现金分红策略。 相似文献
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《会计研究》2015,(11)
评价半强制分红政策保护投资者利益目标是否实现,不能仅仅着眼于现金分红水平是否提高,更要关注上市公司现金分红能力和资本投资效率是否改善。本文基于我国上市公司数据,对半强制分红政策下的现金股利决策对公司投资效率和融资约束的影响进行分类研究。研究发现:对于有再融资需求公司,不仅迎合现金分红会提高公司的投资-现金流敏感性,而且过度现金分红会加大公司再融资需求与投资不足的敏感性;对于无再融资需求公司,迎合现金分红不会增加公司的投资-现金流敏感性,但门槛现金分红也不能降低公司自由现金流与投资过度的敏感性。这给优化半强制分红政策、完善股利决策自治机制提供现实启示和实证依据。 相似文献
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"半强制分红制度"在我国有一定的合理性,但在实施该项制度的过程中,需要更合理的手段和措施"半强制分红制度"的由来及在我国的实践从正常的法律关系来看,上市公司是否分红,以及分红多少,应该由公司的董 相似文献
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本文通过对中国上市公司现金股利分配状况进行数据分析,对比国外现金分红水平,发现了我国股利分配存在的主要异常表现,分析了造成这些问题的基本原因,针对证监会“强制分红”新规,并参考国外发达证券市场分红制度规定,提出了对中国分红政策的改进建议. 相似文献
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运用 Fama & MacBeth 的时间序列横截面回归法,建立计量经济模型,在控制市场风险、公司市场规模和公司账面价值的条件下,分析了中国证监会推出一系列半强制现金分红政策对农林板块上市公司和投资者回报的影响。结果表明,农林板块上市公司在该类政策出台后进行现金分红,并没有出现显著的现金溢价效应,分红政策对投资者回报的影响不显著。 相似文献
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本文拟采用告研究法和事件研究法,探讨从投资者保护的角度考察是否应强制上市公司现金分红,从而比较股利信号理论与股利代理成本理论对中国资本市场上股利作用的解释力度。公告研究发现:没有明显证据表明对于未预期的股利,市场会给予显著反应。事件研究发现:在事件窗口期,市场会有明显的正向反应;而对于现金流问题严重成长性差的企业,市场也会给予明显的正向反应。可见股利代理成本理论更能解释股利作用,而强制上市公司现金分红能增强这一作用。所以从保护投资者的角度,目前证据支持强制现金分红政策。 相似文献
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证监会2006年颁布实施了半强制性分红政策,对意欲再融资上市公司的现金分红比例进行了强制性要求。本文研究了半强制性分红政策的实施对上市公司经营活动现金流操控的影响,研究结果显示半强制性分红政策实施后,再融资上市公司的经营活动现金流操控程度显著高于非融资上市公司,这表明半强制性分红政策的实施导致了再融资上市公司为了达到相应分红比例的监管门槛而操控经营活动现金流。进一步研究发现,再融资上市公司会通过营运资本项目和获得地方政府的税费返还等路径来操控经营活动现金流,再融资上市公司操控现金流行为最终导致公司价值的下降。 相似文献
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今年5月9日,中国证监会正式发布《关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知》,进一步采取措施提升上市公司对股东的回报。而与此同时,中国股市"铁公鸡"盛行。截至2011年末,连续十年未分红的公司达245家,另有47家"铁公鸡"自上市以来就从未进行现金分红。 相似文献
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我国上市公司现金分红决策研究 总被引:1,自引:0,他引:1
本文分析了2000~2010年我国A股上市公司的现金分红决策,发现上市公司总体分红水平已接近发达国家,但分红的持续性和稳定性以及分红决策的透明度仍有待提高,分红决策的行业趋同和集中化趋势比较明显,财务指标对于公司分红决策的影响有限。目前不仅要采取措施增强上市公司现金分红的持续性和稳定性,还需要重点关注少数盈利公司长期不分红现象。文章最后有针对性地提出了改善上市公司现金分红决策的建议。 相似文献