现代金融理论的困境与新金融理论发展的展望

一、现代金融理论范式及其困境(一)现代金融理论逻辑范式20世纪50年代,冯.纽曼和摩根斯坦(Von Neumann-Mor-genstern)在公理化假设的基础上建立了不确定条件下对理性人(rational actor)选择进行分析的框架,即期望效用函数理论。阿罗和德布鲁(Arrow-Debreu)将其吸收进瓦尔拉斯均衡的框架中,成为处理不确定性决策问题的分析范式,成为经济学分析的基础,从而建立了现代经济学统一的分析范式。这个范式也成为现代金融学分析理性人决策的基础。基于以上思路所发展起来的资本资产定价理论(CAPM)、套利定价理论(APT)和期权定价理论(OPT)等一系列经典理论,并且承袭了经济学的“理性范式”研究思路,它们基本遵循以下假定:(1)证券投资者是理性的,按照最大效用原则进行个体的投资活动,投资者具有风险厌恶特质;(2)证券产品的价格充分反映了投资者及全体市场参与者对信息的理解与认同;(3)价格是随机漫步的、具有不可预测性,没有人能够持续获得利润。总的来说,现代金融理论是以完全理性的投资交易行为和完美无暇的市场基础为其理论假设的,有三个关键的概念性假设:理性投资者、市场有效和随机游动。理性投资者...     

系统金融理论:未来金融理论研究范式的演化方向——兼现代金融理论、行为金融理论、系统金融理论比较

金融理论的研究范式随着相关科学的发展而不断革新。系统科学能够全面有效解决非线性、复杂性、动态性问题,20世纪80年代系统科学理论逐步应用于金融研究中。为发展金融理论、指导金融实践,有必要构建完善的系统科学范式下的金融理论体系。系统金融理论采用非线性、复杂性和系统动力学的方法,能够更加准确地揭示金融系统的演化规律,因而较现代金融理论和行为金融理论更加接近于实际情况,是金融理论研究范式未来的发展方向。     

证券资产定价理论的比较研究——基于现代金融理论与行为金融理论的比较

现代金融理论以投资者理性和有效市场假说为基础,应用新古典经济学的分析范式将证券资产定价转化为风险与收益的均衡关系,实现证券资产的间接定价。行为金融理论以心理学对人的决策过程的研究成果为基础．重新审视证券资产定价问题并提出相应的理论模型,但这些理论模型间缺乏内在一致的分析框架,尚未突破现代金融理论的分析范式。     

金融中介理论的发展：一个综述

早期金融中介思想主要在宏观上注重金融中介对经济发展的作用,把其理解为信用媒介和信用创造机构;传统金融中介理论提出了金融中介具有＂资产转换＂功能,推动了金融中介理论研究转移到其自身内在的功能;以交易费用理论和委托代理理论及其分析范式的应用为代表的金融中介理论,从内生经济角度回答了其产生和发展的主题,成为现代金融中介理论的代表性理论。     

金融发展理论国外研究的最新进展

金融发展理论已经由早期的以新古典经济学为基础的M-S范式经由以内生增长理论为基础的内生金融发展理论发展到以新制度经济学、新政治经济学为基础的新制度金融发展理论。金融发展理论的研究范围已经由发展中国家(或地区)扩展到各种类型的国家(或地区),研究内容从发展中国家如何通过金融深化促进经济增长扩展到金融中介、金融市场如何产生和发展,从发展中国家的金融结构问题扩展到不同金融体系的比较上,从具体的金融机构观扩展到一般的金融功能观,从研究金融发展与经济增长关系这样的显在问题深入到研究金融(自身的)发展规律等潜在问题,进而由仅考虑经济变量扩展到考虑正式制度变量再发展到考虑非正式制度变量,诸如历史、文化、宗教和社会习俗等制度背后更深层面的因素,由把制度变量当作外生变量处理发展到把制度视作经济体系的演化博弈的内生过程。     

行为金融理论与当代金融学的发展

行为创新理论是20世纪80年代以来逐渐兴起 的一门力图解释金融市场实际行为的全新金融理论。行为金融理论的发展已经引发了当代金融学的一次革命. 尽管行为金融理论发展至今尚未形成一个完整统一的理论体系，但行为金融至少已经在范式转换、理论创新和方法变革三个方面对金融学的发展作出了积极的尝试。     

法律、金融发展与经济增长--法律金融理论研究述评

法律金融理论是法律经济学在金融学领域的运用和发展.法律金融理论已经取得的研究成果可以分为宏观法律金融理论和微观法律金融理论,法律金融理论对金融领域的诸多问题具有一定的解释力,但也存在过分推崇英美法、研究范式单一、对转轨国家经验研究单薄等缺陷.     

行为金融理论下的证券投资策略研究

有效市场假设(EMH)作为现代金融理论的一个重要基石,由于其过于简单的假设并不能完全解释现实市场中的金融现象。自上世纪八十年代以来,行为金融理论日益兴起且影响不断扩大,对EMH形成了挑战。本文介绍了行为金融理论的主要内容并基于行为金融理论提出证券投资策略。     

基于行为金融理论对次贷危机的探析

现代经典金融理论假定市场参与者和政策当局都是完全理性、市场具有自我调节修复的能力.但现实中微观经济主体和政策当局的非理性行为充斥市场,非理性的金融市场具有内生的不稳定性,容易引发系统性金融风险.本文的创新之处在于:从人类实际决策心理出发,运用行为金融理论,分析“非理性的行为因素”在次贷危机中的作用,并提出建立“有限理性范式”下的金融监管框架.     

理论金融、行为金融与证券投资理论的发展

建立在随机游走(RW)和有效市场假说(EMH)基础之上的理论金融为证券投资理论的发展提供了参照系,但它却忽略了对投资者心理因素的细致分析.正是这一缺陷使得行为金融对EMH和CAPM产生了质疑,开辟了证券投资理论研究的新领域.     

次贷危机与金融监管改革——基于行为金融理论的分析

现代经典金融理论假定市场参与者和政策当局都是完全理性、市场具有自我调节修复的能力,但现实中微观经济主体和监管者的非理性行为充斥市场,非理性的金融市场具有内在的不稳定性,容易引发系统性金融风险。本文从人类实际决策心理出发,运用行为金融理论,分析非理性的行为因素在次贷危机中的作用,提出融入行为金融思想,建立有限理性范式下的金融监管框架。     

行为金融中的投资

一、行为金融理论产生背景和发展历史 (一)产生背景 行为金融理论是在对现代金融理论(尤其是在对EMH和CAPM)的挑战和质疑的背景下形成的。随着后来研究的深入，逐渐发现了现代金融理论模型与投资者在证券市场上的实际投资决策行为是不相符合的。主要表现如下：     

开启金融理论之光 铺设金融实践之路 欢迎订阅2015年《金融理论与实践》

<正>《金融理论与实践》是专业性学术期刊,她立足金融,面向社会,融金融理论与实践为一体。国内统一刊号为CN41-1078/F。探索金融理论,服务金融改革,拓展金融业务,反映金融运行,展示金融成果,培养金融人才,鲜明的办刊宗旨引导本刊在金融期刊界独树一帜。本刊自2008年起开本设计改为与国际接轨的规格,四封设计以全新面貌展现,版式编排体现现代期刊的风格。每期增至120页,约18万字,内容涵盖各类金融理论与实务。本刊蝉联六届全国货币/银行·金融/保险类中文核心期刊,曾荣膺全国该类中文核心期刊第一名,入选中国社会科学引文索引(CSSCI)扩展版来源期刊,多次     

金融约束理论及对我国金融改革的启示

一、金融约束理论的基本思想与政策主张 19世纪70年代发展中国家为解决金融抑制问题,发起了金融自由化的金融改革浪潮,然而这场改革所引导的实际结果与理论相差甚远,有些国家甚至出现了金融市场的混乱.因此,经济学家斯蒂格利茨、赫尔曼等人随着金融理论研究的深入,根据东亚经济发展(尤其是日本战后经济的发展经验)提出了"金融约束"理论.     

行为金融中的投资

一、行为金融理论产生背景和发展历史(一)产生背景行为金融理论是在对现代金融理论(尤其是在对EM H和CA PM)的挑战和质疑的背景下形成的。随着后来研究的深入,逐渐发现了现代金融理论模型与投资者在证券市场上的实际投资决策行为是不相符合的。主要表现如下:第一、现代金融理论认为人们的决策是建立在理性预期、风险回避、效用函数最大化等假设上。实际投资决策并非如此。特韦尔斯基(1990)针对投资者准确无偏的奥斯本定义上的理性,指出投资者具有倾向于过分自信的心理特征;针对投资者如果接受更大的风险,他们就必须得到更高的收益率的补…     

国外行为公司金融理论的发展及述评

行为公司金融突破了传统公司金融理论的理性框架和研究范式,注重对参与人的心理和实际行为进行分析,使它的假设更加贴近资本市场的现实,从一种全新的视角来研究外部市场的无效性和内部管理层的非理性对公司的融资、投资及股利政策等各方面的影响。本文对行为公司金融方面的研究文献进行了回顾,综述其主要理论、已经取得的成就,并对行为金融在我国的应用做了展望。     

现代金融中介理论述评

现代金融中介的主流理论利用交易成本理论和信息经济学的成果，从成本节约的角度说明金融中介的存在根据在于金融市场的不完全。现代金融中介支流理论——金融中介的功能观点指出金融中介的功能而不是它的组织形式是金融中介存在的关键。但它们都只是解释了金融中介存在的部分原因，依然有着中介与市场对立定位、缺乏统一解释、功能与行为分割和对金融分工和发展解释不足的重大缺陷，迫切需要更新。     

金融发展视角下金融功能的定位——兼论中国金融体系功能的错位与复位

金融功能观的提出为金融发展理论研究拓展出新的研究范式,对认识现代金融的本质作出了新的尝试,也令“金融功能”这一范畴正式进入学术研究的视野。事实上,对金融功能本身的研究远不止于此——不仅要上溯到金融发展理论乃至金融经济学的丰富阐释,还要纵观金融发展实践的历史演进。本文在此基础上对金融功能的层次加以剖析,进一步对金融功能作出定位;并以此为参照,对中国金融功能的两种错位进行分析,即表现为金融财政化的功能越位和金融市场化的功能缺位,指出复位于资源配置功能才是金融发展和金融体系建设的前进方向。     

区域金融创新的理论与实践:浙江经验

一、区域金融创新的理论与内涵 一般认为,区域金融创新(Regiongal Financial Innovation)是金融创新在特定区域的运用和实践,是金融创新理论和区域金融理论的综合,是介于"宏观"和"微观"之间"中观"视角的金融创新研究.     

简析现代金融理论体系的四大学说

1952年马柯维茨提出的证券组合理论创立了现代金融理论之开端。以有效市场理论、风险一收益理论、期权定价理论、公司金融理论为四大学说,构建了现代金融理论体系,并推进金融理论研究由定性描述向定量分析的方向发展。一、有效市场理论有效市场理论(假说)(EfficientMarketHypothesis,EMH)的含义是:是指在一个市场上,所有的新信息都能迅速地被市场中的参与者所知晓,并能够立即融入到市场价格之中。所以在资本市场中,有效市场理论就是指当前所有可以得到的信息都已被考虑在普通股(或其他资产)的价格里。根据新帕尔格雷夫经济大辞典的解释,…