从央行资产负债表解读我国货币冲销措施

本文通过对我国央行资产负债表的描述性分析,解读我国目前货币冲销措施,并对目前冲销措施的有效性进行了实证分析.在此基础上,分析冲销措施存在的问题,并结合我国正在进行的人民币汇率制度和外汇管理体制改革等提出合理化建议.     

人民币国际化的“货币互换式”特征与货币政策过度冲销

人民币国际化已经对我国货币政策冲销机制和冲销效果产生未曾有过的影响与冲击。本文首先通过分析提出货币政策冲销可能存在过度冲销的命题,进而推导包含人民币国际化因素的货币政策冲销模型,最后以实证检验估计"过度冲销"的规模。本文研究发现:"货币互换式"的跨境贸易人民币结算导致外汇占款结构性的虚增,外汇冲销存在"过度冲销",数理模型推导的结果也验证了这一结论,实证检验和近似估计表明"过度冲销"已具有一定的规模。     

我国货币冲销的有效性研究

本文对央行冲销效果的论证考虑了货币目标供应量的影响,通过构建广义货币供应量M2的有效冲销指数公式,分析2005²013年的央行货币冲销政策的实际效果,结果发现:我国货币冲销在大多数年份是有效的,在外汇占款压力较大的年份,由于短期国债的不足和央行票据发行的诸多缺陷,对外汇占款的冲销明显乏力。最后提出了发展国债市场、增强人民币汇率弹性的政策建议。     

我国货币冲销的有效性研究

本文对央行冲销效果的论证考虑了货币目标供应量的影响,通过构建广义货币供应量 M2的有效冲销指数公式,分析2005～2013年的央行货币冲销政策的实际效果,结果发现：我国货币冲销在大多数年份是有效的,在外汇占款压力较大的年份,由于短期国债的不足和央行票据发行的诸多缺陷,对外汇占款的冲销明显乏力。最后提出了发展国债市场、增强人民币汇率弹性的政策建议。     

人民币国际化对促进货币价值内外均衡的效应研究

本文针对近年来出现的人民币对外升值和对内贬值的客观现象,立足于人民币国际化视角对促进货币价值内外均衡的可行性进行分析,并在此基础上提出加快人民币国际化进程促进货币价值内外均衡的政策建议。     

央行票据冲销的有效性及制约因素研究

随着我国流动性过剩的问题不断凸显,中央银行采取各种手段回笼多余的流动性,央行票据冲销就是重要的措施之一。本文首先测算了当前我国的央行票据冲销效率,认为目前票据冲销的效率正逐渐降低,操作空间逐步压缩。然后就票据冲销的制约因素进行分析,认为以外汇占款为主的基础货币的刚性增长,在根本上制约了央行票据冲销的有效性,而票据冲销事后性、被动性的基本属性,决定了不能长期依赖央行票据解决当前货币供给过剩的问题。结合当前我国的现实,分析了长期倚靠票据冲销的弊端,即只能维持货币供应的总量平稳,货币构成结构进一步扭曲。最后提出政策建议,改革人民币汇率形成机制,完善国债市场,逐步减少央行票据的发行规模。     

我国货币冲销的效果分析

近些年来，我国国际收支大量赢余，为了维持人民币汇率的稳定，人民银行进行了冲销干预，在外汇市场大量吸收外币的同时，在国内采取一系列措施来冲销外汇占款迅猛增长引起的货币供应量的飞速增加。本文对我国冲销外汇占款的效果好坏进行了分析，并且对央行采取的不同冲销手段的效应也进行了探讨。     

冲销政策作用机制研究

本文在分析基础货币和货币乘数的基础上,对央票和法定存款准备金这两种冲销政策作用机制进行微现化分析.通过研究冲销操作对于基础货币和货币乘数影响,发现超额存款准备金率和现金存款比率的减小都可能放大货币乘数而减弱冲销的效果.货币乘数伴随着基础货币的结构变化表现出很强的弹性,最终导致货币供给具有很强的内生性.     

人民币升值条件下的货币和利率控制

随着人民币升值预期上升和外汇储备不断增加,宏观经济目标之间存在矛盾和冲突。为了维持汇率稳定和控制货币供应量,中央银行必须采取冲销干预的措施来实现,同时为了防止投机资本的套利和经济过热,央行又必须进行利率控制,但是这些政策都有一定的局限性,难以兼顾。目前在人民币升值预期的情况下,维持汇率的相对稳定,中央银行必须采取多种政策搭配手段来实现宏观经济的内外均衡。     

我国外汇干预的效力研究

一、外汇干预的理论分析 外汇干预是货币当局为影响汇率而在外汇市场上进行的交易行为.按照干预是否引起货币供应量的变化,外汇干预可以分为非冲销干预和冲销干预.根据现有理论,分析一国货币当局在外汇市场的干预效力,一般依据货币模型和资产组合模型.由于非冲销干预会对一国货币政策产生较大影响,各国一般通过冲销干预来影响汇率.     

我国央行票据和存款准备金政策冲销有效性的实证研究

在我国现行的外汇管理体制下,为应对外汇占款导致基础货币供应量的快速增长,同时实现人民币汇率和物价稳定的双重目标,央行采取发行央行票据和提高存款准备金率的方式来对冲外汇占款.本文通过建立VAR模型,对央行票据和提高存款准金率两种货币政策工具的冲销有效性进行了动态考察.研究表明,央行票据在短期内能够平抑物价的上涨,而存款准备金政策短期内效果并不明显,且央行票据的冲销效果明显优于存款准备金政策.     

冲销政策作用机制研究

本文在分析基础货币和货币乘数的基础上,对央票和法定存款准备金这两种冲销政策作用机制进行微观化分析。通过研究冲销操作对于基础货币和货币乘数影响,发现超额存款准备金率和现金存款比率的减小都可能放大货币乘数而减弱冲销的效果。货币乘数伴随着基础货币的结构变化表现出很强的弹性,最终导致货币供给具有很强的内生性。     

人民币内外价值背离的原因解析及化解之道

本文描述了人民币外升内贬现象,认为这种货币现象产生的直接原因是国际收支持续的双顺差、人民币升值预期与过度的货币供应量。同时,笔者认为造成该货币现象的深层次原因是我国经济结构和发展模式的不均衡。因此,保持人民币内外价值一致必须从调整经济结构和发展模式着手。     

我国货币冲销措施有效性的实证分析—基于2002年9月-2007年8月的月度数据

1994年以来,我国国际收支持续顺差、外汇储备保持快速增长,央行被动大量收购外汇并以外汇占款方式投放大量基础货币.为此,央行运用了调控再贷款规模、公开市场操作、发行央行票据、存款准备金比率等措施来消除外汇储备持续快速增长对国内货币供给量的影响.运用VAR模型实证研究2002年9月～2007年8月期间央行货币冲销措施的操作和冲销效果,发现提高准备金和再贷款控制的中长期冲销效果优于央行票据.     

我国的货币需求、中央银行冲销操作与国际收支顺差

为分析我国国际收支顺差长期存在的原因,本文基于货币主义的分析框架和中国的经济现实,从货币需求和中央银行冲销操作的角度进行了研究.实证研究结果表明,自动调整机制无法纠正国际收支的失衡.两个可能的原因是较高的货币需求收入弹性与中央银行对增加的大部分国外资产的有效冲销.在此基础上本文提出了相应的政策建议.     

人民币外升内贬探源与未来汇率走势分析

2007年夏美国次贷危机的爆发助推人民币内外价值发生偏离，而在此背后，我国经济转型阶段的发展失衡才是人民币外升内贬的深层次原因。中短期内，随着美国次贷危机的逐渐停息，人民币“外升内贬”的趋势总体可能通过国内通货膨胀的逐步回落而得以缓解。长期来看，随着我国逐步实现经济金融和内外经济的均衡发展，人民币内外价值将逐渐趋于统一，届时将表现为与经济增长相适应的温和通货膨胀以及人民币汇率的整体稳定。     

人民币汇改背景下的货币篮子结构变化分析——基于变参数状态空间模型的研究

本文假设央行会根据世界政治经济形势等外生因素对人民币货币篮子结构进行适时的调整,使用非方差约束的变参数状态空间模型,对人民币参照一篮子货币管理浮动汇率制度进行实证分析与预测检验,重点研究人民币货币篮子结构和趋势性升值速度及其变化规律等问题,对货币当局的外汇政策操作及其意图进行解读。研究发现,人民币区域化目标与欧债危机对货币篮子结构产生显著影响,汇改后人民币趋势性升值速度基本保持不变,政治事件是影响人民币短期偏离篮子汇率的重要原因。     

人民币汇率均衡水平的实证估算

国外关于人民币均衡汇率的研究基本认为,2008年之前人民币存在大幅低估,国内研究则认为低估程度有限.但在2008年之后,国内外研究者对于人民币汇率是否需要进一步大幅升值却存在很大的争议.本文在货币分析框架下建立了均衡汇率的决定模型,确定了决定均衡汇率的因素为国内外相对货币供给量、相对国民收入和相对利率.基于理论模型,选取了1994年1季度至2012年2季度的数据进行实证检验,测算了人民币均衡汇率和失调幅度.结果表明,人民币汇率水平在样本期内呈现高估和低估交替,且具有一定的修复调节机制,总体未显著偏离均衡水平,不存在大幅低估.因此,我国应继续坚持“自主性”的人民币汇率形成机制改革.     

人民币在跨境交易中计价与结算偏离问题探析

当前,跨境人民币业务存在重跨境交易人民币结算、轻跨境交易人民币计价的问题,使得跨境交易中人民币计价与人民币结算产生较大偏离。这一偏离如长期存在,将对跨境人民币业务乃至人民币"走出去"产生不利影响。本文从货币的计价与结算入手,分析当前跨境人民币业务存在的人民币计价与结算偏离现状、影响及原因,并就缩小人民币计价与结算偏离度提出对策建议。     

人民币在跨境交易中计价与结算偏离问题探新

当前,跨境人民币业务存在重跨境交易人民币结算、轻跨境交易人民币计价的问题．使得跨境交易中人民币计价与人民币结算产生较大偏离。这一偏离如长期存在,将对跨境人民币业务乃至人民币“走出去”产生不利影响。本文从货币的计价与结算入手,分析当前跨境人民币业务存在的人民币计价与结算偏离现状、影响及原因．并就缩小人民币计价与结算偏离度提出对策建议。