基于多项式样条函数的我国零息票收益率曲线构造

零息票收益率曲线是利率期限结构理论分析的基础,在金融估价和风险管理中发挥着重要作用。提出基于多项式样条函数构造零息票收益率曲线的过程及改进方法:考虑国债采样日位于付息日之间、年付息次数可变的情形,使分析更具一般性;针对多项式样条函数拟合时回归系数不显著的问题,采取剔除不显著变量的方法进行改进;讨论比较了两种样条值确定方法在我国的适用性,并研究了模型的稳定性。选取上交所国债进行的实证研究表明,在现阶段我国国债样本数据较少、结构不甚合理的情况下,采用剔除不显著变量的三段三次样条函数可以较好地构造我国的零息票收益率曲线。     

我国利率期限结构的参数估计

利率期限结构是在某个时点上不同期限的利率所组成的一条利率曲线。它可以表示为在某个时点不同期限的零息债券得到其收益率所组成的一天收益率曲线。利率期限结构是债券市场中最为重要的概念之一,体现了利率与剩余期限之间的关系。从横截面的角度看,利率期限结构可以用一条无风险债券的收益率曲线表示。当前市场上构建收益率曲线用的是到期收益率,而到期收益率编制的曲线只能得到收益率曲线的一个大致近似,即期收益率才是收益率曲线的精确反映。然而即期收益率并不能直接从市场上观察,因此只有通过拟合估计才能得到。即以市场上附息债券的价格为基础,利用曲线拟合技术来估计国债的即期收益率曲线。利率期限结构的估计方法有很多,较常用的主要有息票剥离(Bootstrap method)、样条估计(Spline approximation,如多项式样条、指数样条、B-样条等)和Nelsen-Siegel方法(包括改进的Nelsen-Siegel-Svennson方法等)。息票剥离法就是将息票从债券中剥离,并在此基础上估计无息票债券的利率水平。息票剥离方法由于是不断地进行但变量求解,因此它的计算误差相对较小,计算也相对简单。但是由于假定线性关系,因此对利率随...     

Vasicek方向久期:一类新的利率风险免疫工具

结合中国债券市场的发展特点和利率风险波动特征,本文沿着多元参数久期免疫的研究思路,在Vasicek(1977)构建的收益率曲线静态模型的基础上,发展了多维的Vasicek方向久期及其免疫条件,将其应用于债券组合的利率风险度量和免疫管理。相对于传统免疫策略,该免疫工具提高了对利率风险的识别能力,能较好地度量收益率曲线在水平、斜率和曲率等主要形状特征上的变化对债券价值的影响,是一类适用于国内债券市场的新的债券利率风险免疫工具。     

优先级债券与次级债券风险溢价差的理论分析——基于期权定价理论的应用

国内运用期权定价理论分析债券的定价主要集中于对可转换债券、单一零息票债券和违约风险债券的定价分析,但对于同时发行优先级债券和次级债券二者的收益率差研究较少。在国外已有的次级债券期权定价方法和结论基础上,文章具体论证出次级债券相对于无风险国债的风险溢价与发行主体资产价值之间呈非单调关系的结论,并得到次级债券与优先级债券收益率差的定价公式。     

Vasicek模型下寿险公司利率风险最低资本研究

本文基于中债国债收益率曲线的数据,选用Vasicek模型对利率期限结构进行建模,讨论“偿二代”利率风险最低资本度量方法。本文以一款年金产品和十年期债券为例,对利率风险度量的标准法、蒙特卡洛模拟法分别建模,得到不同方法下利率风险的最低资本。研究结果表明：第一,“偿二代”下利率风险的标准法与蒙特卡洛模拟法的输出结果差异较大;第二,资产与负债评估不一致会导致利率风险最低资本被高估。     

国债即期利率期限结构研究

本文用三次多项式函数对债券贴现因子进行拟合,得出我国国债即期收益率曲线。将此曲线与成熟市场的国债即期收益率曲线作比较分析发现,我国国债收益率曲线具有扁平化的特征,原因在于国债期限结构单一、商业银行等经济实体的投资行业短期化和利率管制的影响。     

信用利差指数开发的方法研究

构造国债收益率和公司债收益率之间的差距即信用利差指数具有重要的意义,不仅为券商和债券投资者提供债券定价依据,还可以度量发债公司的平均信用水平,为宏观经济的运行提供参考.基于多项式样条、指数样条和Nelson-Siegel模型等不同收益率曲线的构造方法,构造了信用利差指数,并对最优参数的估计进行了研究.     

零息票债券收益率曲线的理论推导及在中国的实践

直接法和间接法是零息票债券收益率曲线推导的两种方法.直接法作为一种代数方法,尽管存在对样本数量没有过高要求的优点,但存在对样本点的选取条件过于苛刻的缺陷;间接法作为一种统计方法,对样本点的选取条件相对宽松,但对样本数量有一定的要求.在中国现有的债券交易格局下,推导零息票债券收益率曲线存在一定困难.     

利率市场化对商业银行债券投资行为的影响

本文从利率市场化展开,讨论利率市场化对债市的影响,以及商业银行债券资产的调整方向.利率市场化的大趋势下,商业银行应积极推进利率定价体系建设,建立信用债券定价模型、创新利率避险工具、研究国债期货交易、发行各品种商业银行债券,以应对利率市场化后面临的资产负债匹配风险、收益率曲线风险、内含选择权风险和利率决策风险.     

中国国债的中短期利率期限结构初探

本文基于利率期限结构的理论,结合我国国债市场的实际情况,采用息票剥离法估计中短期国债利率的收益率曲线和期限结构。选取了2011年11月的数据进行样本分析,并得出结论:中短期利率波动较大,规律性不强,原因主要是由于宏观政策和市场本身的缺陷导致。     

中国国债的中短期利率期限结构初探

本文基于利率期限结构的理论,结合我国国债市场的实际情况,采用息票剥离法估计中短期国债利率的收益率曲线和期限结构。选取了2011年11月的数据进行样本分析,并得出结论:中短期利率波动较大,规律性不强,原因主要是由于宏观政策和市场本身的缺陷导致。     

国债市场风险收益波动模式实证研究

研究背景和文献回顾 国债市场风险收益波动模式问题是金融市场利率期限结构理论的重要组成部分，旨在研究不同期限的利率随时间的变动规律和主要的影响因素。当代关于利率的期限结构问题的主流学派，一是无偏预期理论学派，其认为零息票利率是相应期限即期利率的几何平均，而远期利率是市场对未来无风险短期利率的预期，当市场预期短期利率上升时，期限长的零息票利率高于期限短的零息票利率，收……     

中央银行基准债券收益率曲线的构建——基于货币政策调控的视角

本文在研究国外央行、国内其他机构构建债券即期收益率曲线的基础上,运用Nelson-Siegel拟合法构建了基于中央银行货币政策调控需要的国债即期收益率曲线,并利用所构建收益率曲线的水平因子和倾斜因子,与宏观经济和货币政策相关变量进行了实证分析。研究表明：我国国债收益率曲线与CPI存在一定的相关性,且收益率曲线的斜率是CPI的先行指标,包含了通货膨胀走势的前瞻性信息;中央银行公开市场操作、法定存款准备金率和定期存款利率的调整均对国债收益率曲线的位置和斜率产生一定程度的影响。关键词：中央银行债券收益率曲线货币政策调控。     

流动性紧张或将逐步蔓延债券市场已迎来转折——2010年5月份债券市场简评

2010年5月份债券市场主要特点为:债券市场迎来阶段性顶点;央票与短融总指数继续下跌,国债总指数带领其它指数上涨;国债收益率曲线不同时间段分化较快;高等级企业债收益率曲线继续呈平坦化变动;企业债信用利差出现分化.下一阶段,流动性紧张将逐步由短期债券品种向中长期债券产品蔓延,收益率曲线逐步向平坦化上移转变,在这一过程中,利率产品风险将高于信用产品.     

国债收益率与货币政策传导研究

采用AFNS模型对国债收益率曲线进行建模,实证研究了不同货币政策工具对国债收益率曲线的传导效果和渠道以及对收益率曲线形态的即期影响.研究发现,公开市场操作利率以及MLF利率在一定程度上发挥了其作为短期、中期市场利率中枢的作用,而SLF利率的影响并不显著.传导渠道方面,货币政策工具从预期收益率渠道向国债收益率曲线传导的效果明显强于风险溢价渠道.同时,紧缩(宽松)类货币政策能够显著抬升(降低)整条收益率曲线,并导致利率期限结构变得更为平坦(陡峭),但对曲率因子影响不显著.     

基于Nelson-Seigel、Svensson、VRP模型的中国国债利率期限结构构建

本文着眼于国债利率曲线的理论模型构造和具体实现,通过编程实现了债券利率模型中经典的Nelson-Siegel、Svensson模型以及现阶段国外大型金融机构广泛采用的VRP模型,针对万德数据库给出的债券价格,通过处理后输入模型得到即期利率曲线和远期利率模型,并通过事后筛选过程剔除异常样本进行调整,得到精确的国债利率曲线。从拟合程度和曲线的光滑性、稳定性、灵活性对三种模型进行了分析,认为VRP模型对国债利率期限结构拟合是最合适的,选用VRP模型。     

基于Nelson-Seigel、Svensson、VRP模型的中国国债利率期限结构构建

本文着眼于国债利率曲线的理论模型构造和具体实现,通过编程实现了债券利率模型中经典的Nelson-Siegel、Svensson模型以及现阶段国外大型金融机构广泛采用的VRP模型,针对万德数据库给出的债券价格,通过处理后输入模型得到即期利率曲线和远期利率模型,并通过事后筛选过程剔除异常样本进行调整,得到精确的国债利率曲线.从拟合程度和曲线的光滑性、稳定性、灵活性对三种模型进行了分析,认为VRP模型对国债利率期限结构拟合是最合适的,选用VRP模型.     

金融英语——常用词汇（八十九）

coupon yield 息票收益率 The interest rate stated on a bond, note or other fixed income security, expressed as a percentage of the principal （face value）. Also called coupon rate. 标明在债券,中期债券或其他固定收入证券上的利率。以本金（或面值）的百分比表示。也叫息票利率。是指以债券的年利息除以债券面值所得的比率。     

金融双语

关键利率久期 我们知道,修正久期是用来衡量债券组合对收益率曲线平行移动的敏感性的一种方法.那么,如何来衡量债券组合对收益率曲线形状变化的敏感性呢?关键利率久期就是这样一种方法,它可以用来比较具有相同修正久期的两个(或多个)债券组合的收益率曲线风险.这种方法是在保持收益率曲线上其他收益率不变的情况下,改变特定期限的收益率,进而衡量债券组合对这种变化的敏感性.债券价格对特定收益率变化的敏感性称为利率久期.     

金融双语——关键利率久期

关键利率久期 我们知道,修正久期是用来衡量债券组合对收益率曲线平行移动的敏感性的一种方法.那么,如何来衡量债券组合对收益率曲线形状变化的敏感性呢？关键利率久期就是这样一种方法,它可以用来比较具有相同修正久期的两个（或多个）债券组合的收益率曲线风险.这种方法是在保持收益率曲线上其他收益率不变的情况下,改变特定期限的收益率,进而衡量债券组合对这种变化的敏感性.债券价格对特定收益率变化的敏感性称为利率久期.