过度投资带来的经济繁荣——日本泡沫经济的重新审视

日本泡沫经济在很大程度上是由不断膨胀的投资所驱动的。随着总要素生产率(TFP)不断下降,投资的不断增长造成了过度投资。在这次经济景气期内消费却不断下滑,主要是因为家庭收入不断减少。过度投资的出现,使得日本资本存量大大高于黄金法则所要求的资本存量,出现资本积累和动态无效率。这种投资驱动型经济繁荣并不能持续太久。日本经济要走出衰退,达到动态有效,就应当通过各种手段扩大现阶段消费,使日本经济转型为消费驱动型经济。     

东北三省经济增长动态效率测度及分析——基于动态效率理论下AMSZ准则

经济增长理论中,动态效率低下指经济体储蓄、投资过多,消费未最大化的现象.美学者Abel(1989)提出AMSZ评判准则,即资本回报大于或等于资本投入时,经济动态有效.本文在分析经济增长动态效率理论基础上,使用AMSZ准则对东北三省经济增长动态效率进行测算.结果表明自2000年以来东北三省经济增长基本是动态有效的;但从2013年起资本积累效率开始下降,出现动态无效状态,这表明以往依靠投资驱动发展已难以为继,须提高资本产出效率、优化资源配置、提升技术水平,以实现可持续发展.     

金融深化、适度市场规模与资本形成效率研究

从金融发展角度来看,在金融资本供给给定时,实际利率水平和金融体系本身的发展能否将其转化为有效投资,对经济的长期增长至关重要。本文经验研究表明,随着中国经济进入"结构性"减速阶段,资本动态效率出现显著下滑,前期过度投资导致投资回报率下降。目前我国金融体系仍是"银行主导、生产者导向"型结构,且长期偏离最优金融结构。实证研究表明,我国呈现"金融深化过度"特征,宽松的货币政策与财政政策使得银行贷款与政府消费具有"逆经济周期性",由此呈现银行信贷与经济增长之间为负相关关系。我国股票市场滞后于经济发展,银行对私人贷款的市场化对股票市场造成"挤出效应"。且金融市场一定程度脱离实体经济,致使实际资本为逐利而流入金融市场,     

资本积累的动态行为研究——基于预付现金约束的Stockman模型与分析框架

本文通过将消费与投资分阶段引入预付现金约束,分析了在Stockman模型（1981）中资本积累的动态行为。通过研究发现：如果预付现金约束仅考虑消费,那么货币沿调整路径及在长期中就是超中性的;作为一种扩展,如果预付现金约束考虑消费和投资,那么货币增长率的变化将影响平衡增长路径上的消费、产出及资本存量,对经济调整速度的影响则取决于消费者偏好与技术函数参数的符号。     

中国经济是动态无效率的吗?——世代交叠模型对1994-2008年中国数据的实证检验

动态无效率指资本过度积累,高于黄金律的资本存量水平,导致实际利率低于持平投资的增长率。在储蓄率居高不下的今天,对中国是否存在动态无效率现象的讨论渐成热点。本研究发现,动态无效率的现象源于有限期界的世代交叠模型两期寿命的假定,导致实际利率的变化缺少了约束,可能会低于持平投资的增长率。如果动态无效率现象存在,政府可以通过增税或发行公债来减少资本的过度积累,增加现在和未来的消费水平,政府资源配置达到比市场资源配置更优的效果,代际的无限性为政府的帕累托改进提供了条件。通过对1994-2008年中国宏观经济时间序列数据的实证分析,本研究发现,在存在不确定性的情况下,按照美国经济学家Abel、Mankiw、Summers和Zeckhauser(1989)的衡量方法,中国不存在资本过度积累导致的动态无效率的现象。     

分部门信贷对经济增长的门槛效应研究

杠杆率取决于信贷和GDP的相对增速,本文从增速这一"流量"视角考察分部门信贷对经济增长的作用,并以投资贡献率、人均消费增长、人均资本存量增长、贸易水平、工业化水平和非金融杠杆率为门槛变量,探究分部门信贷对经济增长作用的促进因素和抑制因素.研究发现信贷增速对经济增长具有促进作用,私人非金融信贷是顺周期的,政府部门信贷则具有逆周期特征.私人非金融信贷的促进因素是人均消费和人均资本存量的增长,政府部门信贷的促进因素是投资贡献率、人均消费增长和工业化水平,共同的抑制因素是非金融杠杆率.     

构建可持续消费驱动型经济的财税政策研究

金融危机的爆发及其对我国的冲击表明,构建可持续消费驱动型经济是当务之急。总消费不足、居民消费差距大、大量居民仍处在生存保障消费阶段、过度消费与谨慎消费并存、公共部门消费失度等是我国消费驱动不可持续性的表现。而当前的财政体制、宏观税负、公共服务供给、税制结构和税制设计等财税制度也与可持续消费驱动型经济不相适应。为此,应改革完善相关财税制度,构建促进可持续消费驱动型经济发展的财税政策。     

投资能否继续拉动中国经济？

针对投资拉动经济论以及消费拉动经济等流行观点,作者认为只有有效投资可以拉动经济增长,无效投资则会形成过剩产能;判断投资是否过剩取决于其能否挣取合格的投资回报率,而不是资本存量能否媲美美国。目前中国经济的核心挑战在于过剩产能太大,创造有效投资机会的能力大幅下滑,相应地,未来中国经济增速将会下滑。     

论中国经济再平衡：借鉴日本经验

中国目前面临的最大挑战之一就是如何改变其偏向投资驱动型的经济增长模式。通过对20世纪70年代日本经济增长模式再平衡过程的研究调查,我们认为在再平衡过程中,用协调方式来纠正要素成本（劳动力成本和资本成本）的扭曲至关重要。     

市场化进程、创新投资与营运资本的动态调整

基于我国制造业上市公司1999-2013平衡面板数据,证明了市场化进程与创新投资均能显著提高营运资本向最优水平的调整速度,从而优化了营运资本管理、提高了存量资本的运行效率,但市场化进程与创新投资对营运资本调整速度的协同影响为负,低市场化进程下创新投资对营运资本调整速度的推动作用更强。研究意义在于以固定资产投资为媒介,从调整成本视角探索了市场化进程与创新投资对营运资本动态调整速度影响的逻辑路径,拓展了营运资本动态调整理论的实证边界以及不同调整因素之间互动关系的逻辑内涵,为理解存量资本治理路径、反思与改善市场化进程提供了政策参考。     

市场化进程、创新投资与营运资本的动态调整北大核心CSSCI

基于我国制造业上市公司1999-2013平衡面板数据,证明了市场化进程与创新投资均能显著提高营运资本向最优水平的调整速度,从而优化了营运资本管理、提高了存量资本的运行效率,但市场化进程与创新投资对营运资本调整速度的协同影响为负,低市场化进程下创新投资对营运资本调整速度的推动作用更强。研究意义在于以固定资产投资为媒介,从调整成本视角探索了市场化进程与创新投资对营运资本动态调整速度影响的逻辑路径,拓展了营运资本动态调整理论的实证边界以及不同调整因素之间互动关系的逻辑内涵,为理解存量资本治理路径、反思与改善市场化进程提供了政策参考。     

对中国各省资本存量的估计及典型性事实：1978～2008

本文通过对基年资本存量、当年投资数据、固定资产价格指数和折旧率进行了认真的处理和计算,并利用永续盘存法对改革开放以来各省资本存量进行了较为准确的估计。进一步回归分析得出,资本存量增长与经济增长密切相关,而资本产出比率则与经济增长负相关。这与经济理论及国内有关学者的研究结论一致。     

湖北省经济增长动态效率的测度

本文在分析经济增长和资本积累相关理论的基础上,通过黄金律、AMSZ准则等三种方法对湖北省资本积累的动态效率进行了测度。研究表明:自1979年以来湖北省的资本积累在绝大多数年度都是动态有效的,资本投入对湖北省经济增长发挥了重要作用;但从2011年起资本积累效率开始下降,出现动态无效的状态,这表明单纯依靠投资驱动的发展模式已经难以为继,必须通过提高资本产出效率、优化资源配置、提升技术水平等方式提高资本积累的效率,从而实现可持续发展。     

金融市场分割、国有经济投资与经济增长 ——基于OLG模型的理论与实证

本文基于融资主体地位差异、目标差异和金融市场分割等经济特征,拓展了传统的戴蒙德(OLG)模型,引入国有经济投资和差异化利率,并以此为理论基础选取2004～2018年的季度观测数据建立了门限回归模型,实证检验不同利率水平下国有经济投资对经济增长产生的影响。研究结果表明:一是在存在金融市场分割的情况下,利率和国有经济投资对经济增长具有门限效应,国有经济融资利率低于资本边际报酬率时,投资促进经济增长,反之则对经济增长产生负面影响,同时国有经济投资在不同利率水平下均存在拐点;二是国有经济投资具有宏观调控效应,通过影响社会资本存量调控资本边际报酬率和经济增长,可以纠正经济动态无效率现象。     

对我国当前储蓄存量规模的经济分析

改革开放以来,我国居民储蓄持续稳定增长,到2003年9月居民储蓄存款首次突破10万亿元。经济理论界不少人士对此忧心忡忡,认为储蓄过多和增速过快影响消费与投资,需要通过调控手段分流储蓄存款。本文通过分析储蓄存量与人均储蓄、收入、消费、投资、存差等相关因素,认为我国居民储蓄存量并不多,要接近较高层次的小康水平,应在21世纪初十年左右的时间内达到全国城乡居民人均储蓄2万多元、总量20万亿~30万亿元;在政策上,只有努力扩大就业面,提高城乡居民预期收入,才是鼓舞全社会消费信心的有力杠杆;在理论上,过度渲染将储蓄资金驱入股市将潜伏巨大的金融风险。     

应付国际金融危机的中国对策

既然我们认识到,美国经济崩溃对中国经济造成的重大冲击,是我们为以往过度依赖高投资和高出口的经济增长模式所必须付出的代价,我们就应该痛下决心,从根本上调整投资和消费关系,改善经济体效率,坚定地转向以内需消费为主导     

教育人力资本与区域经济增长研究——基于省级面板数据

进入21世纪以来,随着经济的逐步增长,人力资本在其中的贡献越来越大,而教育作为人力资本的重要组成部分,其起到的作用也是不容忽视的。本文采用2002~2014年中国30个省份的面板数据作为基础,研究了我国各地区教育人力资本存量与教育资本投资对经济增长的影响作用。结果表明,物质资本投资与教育人力资本对经济增长均具有促进作用,物质资本的投资对经济增长的影响所具有的地区的差异性较小,而教育人力资本对于经济增长的影响比物质资本更具有明显的促进作用,而且同时具有地区差异性。     

从“硬投资”转向“软投资”

从资本总存量、人均资本存量维度来看,中国仍远远落后于发达国家,资本积累仍有空间,仍需要通过投资提升资本存量,然而,值得警惕的是,当前,一些政策仍然偏重于"硬投资(基础设施投资)",而忽略了"软投资(技术创新和研发投资)",这很可能只关照了短期的经济增长,而导致长期经济竞争力和增长质量下降,因此,投资动力的转换是增长动力转换的前提。一、进一步加大向战略新兴产业投资。中国技术创新的"追赶窗口"正趋收敛。全球各国展开战略创新竞赛。金融危机之后,主要经济体围绕新一代互联网、生物技术、新能源、高端     

中国分行业资本存量的测算

在经济学的实证研究中,资本存量K是一个非常重要的研究对象,能广泛应用于经济增长及投资效率等方面的研究。本文在已有研究的基础上,利用已有年份的投入产出表中的数据,估算了中国8个行业1990~2013年的资本存量。     

日本融资模式的发展状况

第二次世界大战以后的半个多世纪中，日本经济迅速崛起，其融资模式随着经济的发展也在不断发生演变。总体上看，日本融资模式的特征可以概括为间接融资为主，直接融资为辅。但在不同时期这两各方式的重要性有所变化，在经济高速增长时期，间接融资是筹资的主要渠道，而直接融资由于受到制约过多，发挥的作用极为有限；在随后的经济低速增长时期，间接融资中的企业贷款比重下降，通过银行投资于有价证券的比重上升，直接融资随着国债的在量发行而逐步兴起；20世纪90年代以后，金融全球化、自由化进程不断加深，日本所面临的环境发生变化，政府的过度保护和过多干预已不适应新形势的需要。资本市场在改革进程中得到迅速发展，进一步发挥直接融资的作用已成为必然趋势。