三元悖论非角点解与人民币国际化推进政策研究

文章在探索人民币国际化推进政策选择与彼此搭配的过程中,为确保国内宏观经济政策组合之间相对稳定,以三元悸论非角点解过程为约束,采用TVP-SV-VAR模型探讨了宏观经济政策组合与人民币国际化之间的时变动态关系。研究发现,汇率弹性的增加与资本账户开放对当期人民币国际化具有显著的推进作用,在确保货币政策具有一定独立性的前提下,汇率市场化与资本账户开放同步协调进行有助于加速推进人民币国际化。为不断完善宏观审慎管理,在不断深化汇率市场化改革的同时,不能放松对资本流动的监测与管理,这样更有助于稳健地推进人民币国际化。如果仅扩大资本账户开放,而汇率市场化改革却裹足不前,则必将逐步丧失货币政策的独立性,并给国内金融系统带来不必要的风险冲击。     

人民币国际化进程中的资本账户开放

自2009年我国政府推出一系列人民币国际化政策后,跨境贸易人民币结算业务快速推进。随着海外人民币的增多,国外经济主体需要通过投资活动使其持有的人民币资产保值增值,这就要求旧内的金融市场作出相应的制度安排,其中资本账户开放已成为不可回避的问题。资本账户的开放会对宏观经济管理产生不确定影响,所以需要把握好开放的力度与节奏。要坚持主动性、渐进性与可控性原则,最大程度降低资本账户开放带来的风险。     

上海自贸区成立背景下人民币资本项目的开放与风险防范

当前,实现人民币资本项目的开放已然成为了一个不可逆转的趋势,是我国外汇管理体制进一步改革的必然路径。上海自贸区的建设对于人民币资本账户的开放将起到示范性的带头作用,为实现人民币国际化提供重要的经验参考。本文在自贸区金融改革试点成立背景下,探讨金融改革开放试点的意义,分析人民币资本项目开放现状,总结上海自贸区的成立对于人民币资本项目开放进程的推动作用,并对资本项目开放过程中的风险防范进行了研究。     

金融开放和疫情冲击作用下的人民币国际化研究

现阶段,人民币国际化总体在保持韧性中波动前行。新冠肺炎疫情持续蔓延扩散对人民币国际化进程产生了负面冲击,而我国关于实施更高水平开放等一系列举措又给人民币国际化提供了战略机遇和重大利好。文章从正反两方面分析金融开放和疫情冲击对人民币国际化的现实影响,提出在疫情防控常态化的背景下,人民币国际化战略既要把握金融开放释放的政策红利,重点推进资本项目可兑换、制度型金融开放;又要对冲新冠肺炎疫情带来的外部风险,完善国内金融市场和金融基础设施;还要审慎参与推动国际货币体系改革,尝试探索人民币的多边使用。     

对外直接投资人民币结算业务发展中的问题及建议

放宽人民币跨境直接投资限制是推进人民币资本项目可兑换的内在要求,随着跨境贸易人民币结算及相关配套政策的出台,以人民币形式办理直接投资业务也上升到了重要的战略层次。目前,跨境人民币直接投资扩大至全国,便利了我国与贸易伙伴之间的投资、结算等经济活动,为我国企业规避汇率风险、开拓国际市场等经济行为提供了更多的选择余地。随着跨境人民币投资的快速推进,涉及人民币跨境流通结算的相关制度必须及时跟进,若配套制度缺失,必然影响人民币国际化的健康快速发展。因此,进一步完善跨境人民币直接投资结算业务具有重要意义。     

推进人民币国际化的新思考

人民币国际化的原因在于储备货币不能让人放心,走传统思维方式的货币国际化风险很大。人民币国际化的捷径首先是争取进入特别提款权的定值参照货币;其次是实行双边、多边主权货币结算和投资的国际化道路,其风险小,而且经常账户货币开放与资本账户货币开放可以同时进行,但要防止人民币业务对香港开放的风险。货币互换不是货币国际化,超主权货币不能成为储备货币,我国不必参与亚元建设,国际金融中心建设应谨慎。     

人民币国际化进程的浅析

近年来,随着我国金融改革的深化,人民币国际化的问题在国内外一直被广泛关注。文章通过分析人民币国际化的背景和我国所出台的有利于人民币国际化的金融改革措施,整合近年来中国政府采用的政策方针,对推进人民币国际化的进程加以介绍。同时针对人民币国际化的路径中存在的一定的缺陷和障碍进行分析,比如针对资本账户的开放以及推动人民币跨境贸易结算对我国金融稳定带来的冲击进行评价,提出相应的政策建议。最后在分析人民币国际化的有利因素和可能面临的风险的基础之上,对人民币国际化的发展速度进行分析和预测。     

人民币国际化之路:进展、规划及影响

<正>全球金融危机以来,中国政府积极扩大人民币在国际贸易和投资中的使用。人民币国际化已成为一个非正式的长期政策目标,而政府也相应地发展人民币离岸市场,并逐步放松了对利率、非银行信贷及跨境资本流动的管制。要实现人民币的国际化,中国需要建立更灵活的汇率机制、进一步发展国内金融市场、完善银行及公司治理、加强并完善金融监管和危机应对机制、改革货币政策管理框架,并开放资本账户。我们预计十八届三中全会将出台更多金融改革和资本账户开放的措施。这些改革与人民币国际化一道可以有助于提高资本配置效率,但其他国家的经验教训表明,把握好各项改革的先后顺序十分重要。人民币国际化有望为金融服务业带来更多机遇,但银行将面对更加激烈的竞争和开放的资本账户、必须做出调整。制造业可能将受益于融资渠道的拓宽,但同时也不得不面临利率升高及汇率升值带来的挑战。     

人民币国际化的路径依赖和模式安排

人民币国际化已进入初级阶段,并呈现钞结算和银行渠道结算并举、经常账户和资本账户同步推进、人民币国际化与人民币可兑换同步推进、市场推动和制度安排相结合四大特点,有别于全球主要货币国际化路径.从自身特点出发,在人民币境外需求和自由兑换方面局限性双重因素作用下,推进人民币国际化在下一阶段应采取"强制度"模式.当前,应将推行人民币国际贸易计价结算作为人民币国际化切入点,完善制度设计和安排,真正实现人民币国际化阶段性突破.     

卢锋：中国金融改革应先内后外

北京大学中国宏观经济研究中心主任卢锋近日撰文指出．直面现实新挑战，中国应将国内金融改革置于更优先位置，同时推进资本账户开放并呼应人民币国际化需求。     

构建顺畅可控的境外人民币回流机制

跨境贸易人民币结算试点以来,境外人民币使用量增长迅猛。从推动人民币国际化、促进人民币境外使用的角度考虑,不仅应鼓励人民币走出去,也应逐步构建顺畅可控的境外人民币回流机制,从而使离岸和在岸人民币市场协调发展。本文通过考察国际主要货币发行国近40年资本账户的资本流入情况,发现开放境内债券市场以及外商直接投资对于境外资本回流具有重大意义。     

人民币资本账户逐步开放的顺周期性问题研究北大核心CSSCISSCI

完全开放资本账户是一把"双刃剑",如果不能妥善使用就会伤及自身。推进人民币资本账户开放的改革,应该慎之又慎。笔者认为,随着我国金融改革的稳步推进,金融业市场的各种要素价格,如利率、汇率、通胀率等,已经逐渐放开,此时开放人民币资本账户极有可能会形成一个价格传导机制。这些金融价格变量相互之间的趋势影响,会产生顺周期性增强的问题。因此,本文的主要研究任务是,分析这一问题所可能带来的潜在风险,并提出相应的防范措施。     

关于人民币汇率和人民币国际化问题的一些思考

本文就人民币汇率和人民币国际化问题进行了探讨,认为随着中国经济实力的上升,人民币汇率形成的市场化、人民币的国际化和资本账户的开放是必然趋势,就中国目前的情况看,已经具备了推进这一进程的基本条件。人民币汇率形成机制改革、人民币国际化和资本账户开放对于全球和中国经济社会的平衡、健康发展具有重要意义。     

推进资本账户渐进有序开放

资本项目可兑换改革应为渐进式改革,在条件成熟的前提下,逐步推出不同阶段的改革措施,同时注重资本项目可兑换与宏观经济及汇率政策相配合我国金融改革和开放的核心内容包括利率市场化、汇率形成机制改革、资本账户开放等,当前应抓住有利时机,积极推进资本账户渐进、有序、适度开放,为人民币进一步国际化和国际收支趋向平衡创造条件。     

人民币国际化的进展与隐忧

摘自张明博客 美国次贷危机爆发后,中国政府越来越深刻地认识到在国际贸易与资本流动中过度依赖美元的风险,从而开始加快推进人民币国际化。迄今为止,人民币国际化已经在跨境贸易结算、离岸市场融资等方面取得显著进展。在未来一段时间内,人民币国际化有望在对外直接投资、在岸金融市场开放等方面继续推进。     

中国(上海)自由贸易试验区资本项目可兑换研究北大核心SSCI

上海自贸区金融开放的核心是资本项目可兑换。自贸区成立后在资本项目自由兑换方面先行先试,已取得了一定成效,但还需进一步加大力度。借鉴国外经验,本文建议自贸区下一步应围绕人民币国际化扩大资本项目可自由兑换,重点是在完善分账核算管理的基础上不断拓展自由贸易账户的职能,并合理使用资本流动管理工具以防范风险。     

中国资本账户开放次序的实证分析

本文运用最小二乘回归及格兰杰因果检验,对我国1978～2005年间的金融发展、资本账户开放、经常账户开放以及制度质量等变量间的关系做了实证分析。结果显示:资本账户开放对金融发展具有显著而稳定的促进作用,但其总体效应受制度质量的制约;经常账户开放与金融发展存在显著负向关系;在资本账户开放与经常账户开放之间,经常账户开放能显著地促进资本账户开放,并且是资本账户开放的格兰杰因,反之则不成立。这一结果表明,加强制度建设,提高制度质量,并且逐步放开资本账户是保证我国资本账户开放平稳进行、金融持续有效发展的现实途径。     

资本账户开放、金融发展和经济金融不稳定的国际经验分析

随着全球经济朝向一体化的进程发展,关于资本账户开放、金融发展和经济金融不稳定的之间的联系日渐受到各国的关注。理论上,资本账户开放可以促进国家的金融发展,进而使国内资本产出率实现提高。然而,很多发展中国家和转型国家在进行资本账户开放的过程中,会出现对国家金融稳定状况的严重负面影响。本文就资本账户开放、金融发展和经济金融不稳定的国际经验进行了分析研究,对资本账户开放可能对国家经济带来的双重风险进行了阐述,目的是希望提醒相关部门在进行资本账户开放的推进过程中,保持谨慎、渐进的态度,以实现对国家经济发展的有效促进作用。     

中国跨境资本流动新动态北大核心CSSCI

随着人民币国际化进程推进,资本项目的开放程度不断提高,中国跨境资本流动开始出现新动态,跨境资本的流入与流出结构均发生变化。作为开放经济体,中国国际资本流动不仅受到国内经济状况和企业财务运作的影响,而且还受到国际环境因素的冲击,使得跨境资本流动新动态下开始产生一些新风险。针对新趋势和新风险,需要积极应对,有效防范各种金融风险。     

人民币国际化背景下汇率波动对货币政策影响的实证分析——基于2005-2013年月度数据

汇率形成机制改革、资本账户开放和人民币国际化是当前我国金融改革开放的核心内容。"三元悖论"揭示人民币国际化背景下,中国独立的货币政策面临严重的冲突。本文以利率平价、货币替代为理论基础,采用2005—2013年月度数据建立模型,对人民币汇率波动与货币政策相关性进行实证分析。结果表明2005-2013年间,预期人民币汇率对货币政策有一定的影响,而当期人民币汇率影响不显著。因此,随着人民币国际化与资本项目开放,预期人民币会升值,从而货币供给量会增加。对此,应该谨慎进行人民币汇率改革与资本账户开放,协调国内货币市场与外汇市场两者良性互动发展。