短期融资券定价问题研究

一、研究背景 企业短期融资券作为货币市场短期信用产品,在国外成熟市场上亦称为商业票据,发行期限一般不超过270天,在国外的货币市场已经是非常成熟和规范的金融产品,在我国却一直没有得到应有的发展.中国人民银行2005年5月23日出台的<短期融资券管理办法>,把短期融资券引入银行间债券市场,其对拓宽企业直接融资渠道、改变我国直接融资与间接融资比例失调、疏通货币政策传导机制、促进货币市场与资本市场协调发展具有重要的战略意义.     

发展我国短期融资券市场的策略探讨

短期融资券作为一种新型的金融创新产品,近年来发展态势非常活跃。短期融资券发行额从2005年的145亿元到2008年的4339亿元,年平均增长率为234%。短期融资券的推广和发展,不仅为企业提供了有效的融资渠道,满足了企业资金需求,也有效地降低了融资成本,促进了货币市场和资本市场的协调发展。我国2005年也发布了一些关于企业短期融资券的规定,如《短期融资券管理办法》、《短期融资券信息披露规程》。本文正是基于这样一种新型的金融创新产品,来探讨进一步发展我国短期融资券市场的策略。     

企业短期融资券在我国的发展探讨

短期融资券,在国外发达金融市场被称为商业票据(Commercial Paper,CP),它是指一国境内具有法人资格的企业单位,在其银行间债券市场发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券.从更深层次的角度看,短期融资券在金融市场中是一种具有双重性的金融工具:一方面从其本质来看,它是一种企业债券;另一方面它又是一种具有商业票据性质的货币市场融资工具,其用途是弥补企业短期经营支出.短期融资券(商业票据)在国外发达国家出现的比较早,并具有了一定的规模,在资本市场上发挥了重要的作用.对我国而言,短期融资券也并非是完全陌生的新事物,人民银行早在20世纪80年代就曾对此做过试点.但是,到了90年代中期由于国内企业债券市场出现了严重的乱拆借、乱提高利率和乱集资现象,于是中国人民银行停止了发行企业短期融资券审批工作,企业短期融资券从此逐渐退出市场.2005年5月,央行颁布了《短期融资券管理办法》,这样又一次把企业短期融资券推上了资本市场.因此,对于短期融资券的研究具有重要的现实意义.     

关于发行短期融资券的思考

正长期以来,企业融资方式一直以间接融资方式银行贷款为主,直接融资渠道狭窄。自2005年5月25日中国人民银行颁布了《短期融资券管理方法》以来,推出了新的债券市场创新品种——短期融资券。短期融资券的适时推出对拓宽企业直接融资渠道、改变直接融资与间接融资比例失调、疏通货币政策传导机制、防止广义货币供应量过快增长、促进货币市场与资本市场协调发展、维护金融整体稳定具有重要的战略意义。短期融资券作为一种无担保的信用产品,是直接融资方式的重大突破和金融市场建设的重要举措。     

多重优势锻造超短期融资券业务

2010年末,银行间债券市场推出了超短期融资券这一新的短期货币市场工具。在制度和流程方面,超短期融资券业务较先前的短期融资券业务更为简化。在我国提高直接融资比重、加快转变经济发展方式的今天,超短期融资券业务有利于改变我国债券市场超短期产品长期缺失的状况,完善债券市场信用产品线,进一步丰富市场的利率期限结构、风险结构及流动性结构,有利于形成短、中、长期兼备的市场化收益率曲线,成为我国利率市场化改革的重要组成部分。     

超短期融资券的推出对金融市场的创新意义

2010年末,银行间债券市场推出超短期融资券这一新型短期货币市场工具。在制度和流程方面,超短期融资券较先前的短期融资券更为简化。在我国提高直接融资比重、加快转变经济发展方式的今天,超短期融资券的推出有利于改变我国债券市场超短期产品长期缺失的状况,完善债券市场信用产品品种,进一步丰富市场的利率期限结构、风险结构及流动性结构,有利于形成短、中、长期兼备的市场化收益率曲线,成为我国利率市场化改革的重要组成部分。     

云南省企业短期融资券发展情况调研报告

<正>2005年5月《企业短期融资券管理办法》颁布实施以来,云南省各级各部门及时抓住市场机遇、通力协作,引导和帮扶企业积极通过短期融资券市场筹集资金,融资券发行规模逐年增加,有效地利用了货币市场资金支持地方经济发展。近期,我们对云南省短期融资券市场发展情况进行了专题调研。     

要闻回放

中国人民银行发布《短期融资券管理办法》。为进一步发展货币市场，拓宽企业直接融资渠道，规范短期融资券的发行和交易，保护短期融资券当事人的合法权益，根据《中华人民共和国中国人民银行法》及相关法律、行政法规，5月23日，中国人民银行分别发布了《短期融资券管理办法》以及《短期融资券承销规程》、《短期融资券信息披露规程》两个配套文件，允许符合条件的企业在银行间债券市场向合格机构投资者发行短期融资券。《短期融资券管理办法》和两个《规程》自公布之日起施行。     

超短期融资券：银行间债券市场的创新实践

银行间债券市场于2010年末推出超短期融资券这一新的短期货币市场工具。在我国提高直接融资比重、加快转变经济发展方式的今天,超短期融资券的推出有利于改变我国债券市场超短期产品长期缺失的状况,完善债券市场信用产品线,进一步丰富市场的利率期限结构、风险结构及流动性结构,有利于形成短、中、长期兼备的市场化收益率曲线,成为我国利率市场化改革的重要组成部分。     

短期融资券定价问题分析

短期融资券目前已成为我国大型和优质企业融资的重要手段,但由于缺乏成熟的定价理论和市场经验,其发行定价尚缺乏成熟的市场基础和差异化的风险溢价。该文试图分析短期融资券在二级市场定位时的利差（即短期融资券与同期限央票的收益率之差）及其变化趋势，以期为其一级市场的发行定价提供参考。     

短期融资券发行定价浅析

中国人民银行于2005年5月24日正式颁布了《短期融资券管理办法》，首批五家企业七只短期融资券已于近日成功发行并于5月30日正式上市流通。由于短期融资券与当前货币市场中流通的央行票据在期限上相似，在信用级别和流动性方面存在一定差距，因而高超普遍以同期央行票据的收益率水平作为基准并向上浮动，以此来对短期融资券进行定价。从首批七只融资券情况来看，     

短期融资券市场发展的非协调性及对策

作为我国金融市场基础建设重要举措的短期融资券市场,重新启动近4年来已取得重大进展。它不仅填补了我国短期信用产品市场的空白,更为企业提供了一条重要而有效率的直接融资渠道。但目前的短期融资券市场在区域分布、发行主体等方面还存在着诸多不协调因素,本质上可归结为发达地区与落后地区以及大型企业与中小企业之间的差距。因此,推进短期融资券市场协调发展的重点就在于,积极推进落后地区短期融资券市场的发展和努力疏通中小企业短期融资券发行通道。     

前瞻配置助工银货币业绩飙升 工银货币申购100元起

“今年年初以来，随着货币政策逐渐回归中性和市场资金面的缓解，短期融资券信用利差大幅下行。”工银货币基金经理魏欣表示，“我们在2月份时就表示将要增加定期存款，短期融资券的配置比例。”工银货币一季报也显示，工银货币基金的短期融资券持仓比例较高，组合杠杆较高，期末组合平均剩余期限较高。     

短期融资券对商业银行的挑战和机遇

目前，企业短期融资券的发行期限已覆盖到一年以下的所有短期品种。作为一种非政府性质的信用品种，企业短期融资券的发行使短期货币市场利率更加全面，进而将带动长期债券定价的市场化，推动我国利率市场化改革得以向纵深发展。     

对短期融资券的政策效应分析

短期融资券是人民银行着力推动的一种金融市场创新产品,这种新的融资方式对于改变直接融资与间接融资比例失衡、疏通货币政策传导机制、防止广义货币供应量过快增长、维护金融体系稳定有着十分重要的意义。笔者就短期融资券的政策效应进行分析。     

培育我国货币市场基准利率

2005年我国货币市场得到了较快的发展,央行票据和短期融资券大量发行,银行间债券市场短期债券和质押式回购交易活跃。货币政策对货币市场利率的影响增强,利率波动幅度加大。货币市场零利率基准逐渐形成。国际货币市场基准利率作为货币市场的基准指标(Reference Index),基准利率一般满足以下特点：指标含义简单明确,易于投资者理解和债券定     

发展我国短期融资券市场的思考

短期融资券,是指企业依照一定的条件和程序,在银行间债券市场上发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券.中国人民银行于2005年5月颁布了<短期融资券管理办法>,允许符合条件的非金融企业在银行间债券市场向合格机构投资者发行短期融资券.发行短期融资券填补了我国短期信用产品市场的空白,是我国融资方式的重大突破和金融市场建设的重要举措.     

对培育我国市场基准利率Shibor的几点思考

上海银行间同业拆放利率Shibor自2007年1月4日开始运行以来,已经走过五个年头,Shibor报价的基准性不断提高,对金融市场定价的指导作用愈加明显.短期融资券、企业债券、浮动利率政策性金融债、票据贴现和转贴现、利率互换等产品广泛采用与Shibor挂钩的定价机制.本文梳理了成熟市场经济国家的货币市场基准利率体系,介绍了我国货币市场基准利率Shibor的构成,总结了Shibor运行五年来取得的成绩,系统分析了其重大而深远的战略意义.     

短期融资券不能“包治百病”

3月31日，中国人民银行批准国泰君安证券公司发行短期融资券；4月11日，国泰君安证券第一期6亿元短期融资券成功发行。这是人民银行落实“国九条”、支持资本市场发展的实质性举措，标志着我国货币市场与资本市场之间的资金渠道已正式连通，无疑会对资本市场特别是证券公司的成长带来积极的影响。     

短期融资券在美国

面向银行间市场机构投资人发行的短期融资券实质上就是发达国家货币市场中的融资性商业票据 (Commercial Papers)。融资性商业票据是一种以融资为目的,直接向货币市场投资者发行的无担保的本