我国股市过度投机的诱因及法律治理路径阐析

从严格意义上讲，我国现在的股票市场还不是一个有效吸纳、配置资本的市场，而是以股价的异常波动和过度投机为典型特征的市场。本文旨在通过对中国股市运行的实际考察，寻找推动股市过度投机的背景因素及其作用机理并提出相应对策，以期对我国股市的制度变革和制度创新有所稗益。     

转轨经济中我国股票市场的制度缺陷与政府行为

我国股票市场是由政府强行催生于计划经济依然占主导地位的20世纪90年代初期,为保障其顺利发展,政府为其制定了一系列基本制度框架。事隔十几年后,我国基本经济制度已由计划经济转型到市场经济,尽管股票市场的基本制度安排也几经调整和转换,但制度缺陷依然明显存在并影响了股票市场的进一步健康发展。本文从深入分析我国股票市场现存的基本制度缺陷入手,指出我国股票市场存在功能定位扭曲、股权分置和股市监管行政化的制度缺陷,认为政府过度干预是造成股市上述制度缺陷的主要原因,并提出解决股票市场的制度缺陷必须从重新界定政府与市场边界入手。     

转轨经济中我国股票市场的制度缺陷与政府行为

我国股票市场是由政府强行催生于计划经济依然占主导地位的20世纪90年代初期，为保障其顺利发展，政府为其制定了一系列基本制度框架。事隔十几年后，我国基本经济制度已由计划经济转型到市场经济，尽管股票市场的基本制度安排也几经调整和转换，但制度缺陷依然明显存在并影响了股票市场的进一步健康发展。本文从深入分析我国股票市场现存的基本制度缺陷入手，指出我国股票市场存在功能定位扭曲、股权分置和股市监管行政化的制度缺陷，认为政府过度干预是造成股市上述制度缺陷的主要原因，并提出解决股票市场的制度缺陷必须从重新界定政府与市场边界入手。     

中国股票市场存在的问题和对策浅析

中国股票市场在快速发展的同时,也面临着过度投机,泡沫严重,政府的过度干预,法制不健全,监督体系不完善的问题,为了使股票市场的繁荣发展,提高上市公司质量,建立退市机制,加强对投资者的宣传教育,减少政府干预,建立健全法律制度等来解决中国股票市场面临的问题,使中国股市健康发展.     

探析熔断机制在中国股票市场失败的原因

2016年初在中国股市实施的熔断机制失败了,引发了各界人士的广泛关注。本文结合中国股票市场特殊的运行环境,分析了本次熔断机制失败的可能原因。研究发现,中国股市自身存在的制度性缺陷、熔断机制设计上的不足,以及与其他不利因素的共振,是本次熔断机制失败的主因。为此,从完善法制环境、改善投资者结构、科学设计熔断机制和提升监管水平四个方面提出了改善股票市场制度环境的建议。     

人民币汇率与股票价格的联动效应——基于溢出和动态相关视角

本文基于格兰杰因果检验、BEKK模型和DCC模型分别从均值溢出、波动溢出和动态相关三个方面对人民币汇率与股票价格的联动效应进行研究,结果表明:我国汇市与股市之间存在波动的联动效应,汇率的波动会传导至股票市场,加剧股票市场的波动程度,增加股市的风险;同时股市的大幅波动也不可避免地影响人民币汇率的波动趋势.这就要求政府及相关部门决策者,既要重视外汇市场这一风险源头,减缓汇市对股市的波动冲击,也要加强对股市的政策调控,关注股市波动对汇市的影响,实行有效的风险控制和管理.     

我国股市波动对货币政策的效应分析

随着我国股票市场的建立与发展,货币政策实施的环境发生了很大变化。本文经过实证分析,发现1993年以来我国股市波动对货币政策执行效果具有随机性的双重效应。我国股市的过度投机行为,转轨时期的特殊经济环境引起公众心理预期变化和收入差距拉大是造成我国股市波动对货币政策效果产生随机效应的具体原因。为提高我国货币政策的有效性,央行应将股市波动对货币政策的影响纳入可控的范围之内。     

中国股票市场IPO市场化改革的路径选择

股票发行监管制度是企业进入股票市场的第一道门槛,因此对于股票市场的发展至关重要。在总结国内外IPO监管制度经验的基础上．我们认为单一的市场层次、单一的核准制、监管宽松和定价机制不完善,是我国IPO制度的主要症结所在。发展活跃成熟的场外市场引入场外上柜注册制及转板机制,加强监管、严刑峻法,加大违法违规的发行人、保荐人及询价对象的处罚力度,才能够从根本上解决我国股票市场IPO中存在的一系列问题。     

完善我国股票市场的途径及政策建议

在股票市场的诸多影响因素中,政府行为无疑是非常关键的.本文分析了我国政府行为对股票市场的影响及问题,提出政府调控股票市场的基本原则,并提出相应的对策建议,包括:发挥证券监管部门维护股市动态均衡的作用、合理运用货币政策和财政政策、利用税收调节交易成本对股市进行调控、完善股票信用交易和股指期货交易、构建完善的股票市场干预法律体系等.     

退市机制对我国股票市场功能的影响

本文分析了我国股票市场在无退市机制以及目前退市机制还不完善的情况下,其功能的种种非正常表现;同时针对我国股市目前退市机制的缺陷,提出进一步完善的措施,然后展望了我国完善的退市机制将对股票市场功能可能产生的影响。     

证监会的自省

股票市场再次恐慌时,2016年全国证券期货监管工作会议在1月16日召开.投资者密切关注证监会主席肖钢说了什么,背后的含义是什么. 肖钢直白地表示,中国的股市是不成熟的,从任何方面来看都不成熟.股市的异常波动就充分反映了这种不成熟:不成熟的交易者、不完备的交易制度、不完善的市场体系、不适应的监管制度.对于如此不成熟的市场,如果使用成熟市场的理论进行指导,只会离市场化越来越远.     

我国货币政策对股市的影响力研究

股票市场需要资金(或货币)的支撑,而央行控制着货币供给的“总阀门”,从这个角度理解,货币政策似乎具有调控股票市场价格水平的能力。但即便货币政策具有调控股市价格能力的假设成立,西方理论界在货币政策如何应对股市波动的问题上仍然存在着巨大的分歧,甚至是对立的观点,即“应该干涉VS不干涉”。一种观点认为货币政策应该对股市波动作出积极反应。而另一种观点则认为货币政策不应干预股市波动。我国学者对这个问题的看法比较相似,没有形成大的分歧。瞿强、谢平和孙华妤认为我国目前货币政策要“关注”股票价格,但不要“钉住”股票价格。…     

中国股市与汇市的波动溢出效应研究

以上证综合指数和人民币兑美元名义汇率为指标,运用多元GARCH模型对中国股票市场和外汇市场之间的波动溢出效应进行的实证研究表明,汇率制度改革后,我国股市与汇市存在显著的双向波动溢出效应,汇市对股市表现出较强的波动传导,而股市对汇市的波动传递相对较弱,存在着波动传导的非对称性。     

股票市场对货币政策的传导效应研究——来自中国的经验证据

我们从股票市场的财富效应和投资效应两个方面研究了中国股市与实体经济之间的关系，以此来判断股票市场在货币政策传导机制中所扮演的角色和所处的地位。研究结果表明，我国股票市场的财富效应和投资效应都是存在的，而且随着中国社会的全面转型及金融市场相关制度的改革与完善。股票市场的财富效应和投资效应都出现了很大程度的提高。具体来说。随着中国股市的不断发展和完善，股票市场财富效应正逐渐由弱变强。其对消费的影响主要表现在对耐用品消费支出的影响上。同时，从股票市场财富效应的产生机制来看，中国股票市场既有直接财富效应，也有间接财富效应。从基于2001年和2007年的特征事实可以发现，在中国股票市场进行有效改革前的2001年。间接财富效应非常不明显。而到了2007年。间接财富效应则比较明显。从基于季度数据的协整检验的结果来看，股权分置改革对促进中国股市财富效应的发挥具有较大的改善作用。股票市场投资效应的发挥主要体现在对国有企事业单位投资的影响上。而且股票市场对投资的影响具有方向性。对房地产投资不具有促进作用，并表现出一定的替代效应。从微观层面来看，股票市场的波动会影响企业家的信心，从而影响企业的投资决策。股票市场波动是企业固定资产投资景气指数变化的Granger原因。但是中国股市影响投资的资产负债表渠道不明显。综合股票市场的财富效应和投资效应可以判断，我国股票市场对货币政策的传导效应已越来越显著。由此我们认为。股票价格应当成为我国货币政策的一个风向标，用以帮助中央银行判断未来的经济走势。提高货币政策的有效性。     

海峡两岸股市风险联动效应分析——基于VAR-BEKK-GARCH模型的实证研究

全球经济一体化程度加深,使得不同经济体的股市之间收益和波动联动效应成为世界关注焦点。本文基于VAR-BEKK-GARCH模型,选用近10年间股市指数日收益率数据,对祖国大陆股市(以沪股为例)与台湾地区股市进行风险联动性研究。结果表明,两岸股票市场股指收益率均不同程度地受自身前一期、前两期股指收益率的影响,但两岸股指之间存在不对称的风险溢出效应,沪股单方面受到台股的引导。研究结果可对完善大陆证券市场制度建设,推动两岸证券业监管合作带来启示。     

上市公司会计监管制度及其改进

由于股票市场在市场经济中的重要作用,所以其是否有效始终是人们关注的焦点。为了实现股票市场的效率和公平,会计监管成为一种制度选择和安排。制度包括正式规则、非正式约束及其实施机制,三者共同决定着制度整体的效率和效果,本文从这三个方面对中美监管制度进行了分析,并结合最新发展趋势对我国上市公司会计监管制度提出改进和完善的对策。     

从国外股市管理模式看我国股市监管体系

文章认为,我国股市的发展举世瞩目,但目前存在诸如股市过度投机,不正当竞争,严重分割,以及上市公司不规范运作等问题。因此要把规范化监管作为规范股市的前提,作者在对以美国为代表的国外股市管理模式进行介绍后,结合我国股市现状,提出完善股市监管体系的四条建议。     

信用交易对我国股市波动性和有效性影响的实证研究

我国股市于2010年3月正式引入信用交易制度,这是证券交易机制的重大变革,对股票市场的波动性和有效性都产生了深远的影响。本文选取上证50指数和深证成指分别作为上海市场和深圳市场的代表,运用GARCH模型对2006年6月30日至2013年9月30日的指数收益率序列进行实证分析以探究信用交易制度推出以后股票市场波动性和有效性所发生的变化。研究发现：（1）开展融资融券业务显著降低了股票市场的波动性。（2）转融通制度的推出对股票市场波动性的影响尚不明显。（3）新信息对股票市场波动率的影响显著降低了。（4）历史信息对股票市场波动率的影响并不一致。     

仓位限制对证券投资基金投资行为的影响研究

本文考察了股票仓位限制对证券投资基金投资行为的影响,发现仓位限制抑制了基金的动量行为,并使波段操作成为基金经理应对申购赎回机制和评价考核机制压力的基本策略。这意味着基于仓位限制的基金投资行为使股市波动的幅度减小、频率加快。据此,本文认为在我国股票市场过度波动的情况下,基金业绩差强人意与仓位限制有关,并且基金因为仓位限制而发挥了稳定市场的重要作用。     

我国股票市场和汇率市场的波动溢出效应及非对称性研究

本文运用GARCH族模型系统分析了疫情发生后我国汇率市场和股票市场的波动溢出效应及其非对称性。实证结果发现：第一,BEKK-GARCH模型结果表明股票市场对汇率市场存在单向的、不对称的波动溢出效应。第二,TGARCH模型表明股票市场和汇率市场都存在非对称性,股票市场和汇率市场中坏消息引起的波动比同等好消息引起的波动要大。第三,DCC-GARCH模型表明股票市场上涨与人民币升值之间存在正向动态相关性,且相关关系愈加紧密。基于此,本文从完善人民币汇率形成机制、加强跨境资金监管、稳步推进资本项目扩大开放等方面提出相关政策建议。