国际资本流动双因子模型与外资监管制度——基于中美跨境资本流动数据的实证分析

针对国际资本频繁跨境双向流动的现象,本文在以往国际资本流动理论模型的基础上,引入监管制度约束和资本需求变量,构建国际资本流动双因子制度化模型,通过推导细化相关理论的分析框架,剖析不同资本需求状况下监管制度约束与国际资本流动的内在联系;以2006~2013年中美跨境资本流动数据为研究样本,通过描述性统计和案例分析,验证理论模型的推导结论,并基于理论模型提出构建我国"资本需求导向型"外资监管制度的设想。     

略论国际资本流动监管的国际协调

伴随着金融全球化的迅猛发展，国际资本流动规模急剧膨胀，与此同时，由于国际资本大进大出，流向突然逆转引起的货币危机、金融危机此起彼伏。尤其是1997－1998年的亚洲金融危机，有别于以往通常由经常项目收支失衡引起的危机，甚至被人冠之以“资本帐户的危机”（Radelet and Sachs,1998）。危机的灾难性后果令国际社会以流动自由化进行反思，对资本跨境流动实行必要监管日益得到了广泛认同和高度重视（徐明祺，2001）。在传统金融理论中，资本项目监管往往属于国家监管的范畴。然而，在金融全球化的大背景下，由于涉及资金的跨境流动和境内外的交易主体，要对资本流动实施有效监管，显然离不开区域和国际间的金融监管协调与合作。本文首先探讨对跨境资本流动监管进行区域和国际协调的必要性；其次，探讨目前协调中存在的主要问题；最后，提出发展中国家在国家利益最大化的前提下进行跨境资本流动监管协调与合作的对策。     

新形势下跨境资本流动管理研究

资本跨境流动具有两面性,既可推动国际资金在全球范围内灵活配置和全球经济增长,跨境资本又具有逐利性、顺周期和易超调等三大特点,短期内跨境资本大规模无序跨境流动又对经济金融带来较大冲击.面对2020年以来新冠疫情持续影响,以美国为引领与示范下的各国均采取了较为宽松的财政和货币政策,以增强流动性和恢复市场信心.目前我国监管重点主要是与实体经济和金融市场背离的投机性交易,短期投机资本的趋利性、境内外利差和资产价格诱惑力较大,中国将会吸引更多的跨境资本流出入.对此,我国应运用宏观调控、监管干预和市场行业自律等科学方法,来管理和控制跨境资本无序流动和风险聚集可能带来的金融风险.     

跨境资本流动管理工具的国际经验梳理

随着全球化的发展,对跨境资本流动的监测、分析、监管的重要性日益凸显。国际上对于跨境资本流动管理的认识随着形势发展在逐渐变化。各国为应对跨境资本异常流动出台过大量的跨境资本流动管理措施,IMF等国际组织及部分专家学者对其进行分类、梳理、总结,提供了可供参考的角度,但不够直观,对业务实践的指导、参考价值还不充分。本文基于政策实施对象、政策针对的业务种类,对各国跨境资本流动管理措施的国际经验进行梳理,建立各国资本流动管理措施矩阵式分类框架,为我国的政策制定提供参考。     

跨境资本流动会加大金融波动吗?

日益活跃的跨境资本流动与金融波动的关系备受学术界关注,"国际风险承担渠道效应"的提出使人们开始重视金融中介在其中发挥的重要作用。本文基于全球79个国家1996-2017年的面板数据,采用系统GMM估计方法,考察了跨境资本流动对金融波动的影响,以及"国际风险承担渠道效应"存在与否。研究结果表明:大规模的跨境资本流动会增大金融体系脆弱性,加剧金融波动,对一国金融稳定造成强有力的威胁;跨境资本巨额的流出与流入均无助于金融稳定;跨境资本流动会通过影响金融中介的风险感知来改变其风险承担行为,最终会进一步放大跨境资本流动对金融稳定的负向作用,即存在"国际风险承担渠道效应"。因此,中国应坚持完善跨境资本流动管理体系与健全宏观审慎监管框架,严守资本充足率这一重要风险防线,加强对跨境资本和金融中介行为的监管,维护金融稳定。     

我国短期跨境资本流动影响因素研究

本文首先详细地阐述了我国短期跨境资本流动的途径和规模;分析了短期跨境资本流动的因素;最后提出加强短期资本流动监管的政策性建议。     

我国短期跨境资本流动的影响因素研究

2014年下半年以来,受国内外复杂多变的经济形势影响,我国跨境资本流出压力日趋增大,资本外流风险不断加剧,资本短期内大进大出更是加大了跨境资本流动的复杂性和不确定性。基于此背景,本文运用间接测算法估算出近年来我国短期跨境资本流动规模,并对影响短期跨境资本流动的主要因素进行实证分析,以期为新常态下我国跨境资本流动问题的再认识及监管提供参考。     

跨境资本流动存在的监管盲区和政策建议

<正>随着经济全球化发展和我国改革开放的不断深入,中国成为国际资本关注的焦点之一,跨境资本流动日趋频繁,规模越来越大,复杂程度进一步提高。对此,监管部门在完善监控等方面做出了巨大努力,相继出台了一系列加强监管和规范资本流动的政策。但是,从外汇管理角度看,仍然有一部分资金在通过各种合法和非法的渠道进行着跨境流动,游离于资本监控之外,加剧了资本流动的脆弱性,给整个经济和金融发展带来隐患。     

短期资本跨境流动对我国国际收支的影响及对策

我国加入 ＷＴＯ后，迫切需要完善短期资本跨境流动管理法规和管理架构，以合理引导国际资本跨境流动，维护我国的国际收支平衡。本文从短期资本跨境流动的差异性入手，分析了短期资本跨境流动产生的原因、流动方式及其对我国国际收支的影响，从利用外资政策、调控短期资本正常流动的各种手段以及发挥管理部门职能等方面，提出一些规范和完善短期资本跨境流动的措施建议，以期对短期资本管理有所裨益。     

我国跨境资本流动的影响因素研究

近年来,我国对外经济所面临的外部环境不确定性不断增加,跨境资本流入增长较快的局面加大了中央银行货币政策执行效果的不确定性。本文通过深入分析过去十年我国跨境资本流动状况,利用间接测算法,估算了我国跨境资本流动规模,并对2001—2011年的国际资本流动与国内宏观经济变量季度数据相互关系的计量分析,得出经济指标对我国跨境资本流动的影响程度和影响方向,并提出相关对策建议。     

对构建资本项目跨境资金流动监测预警体系的思考

随着国内经济改革的进一步深化,人民币资本项目可兑换正在逐步稳定的推进,外汇管理方式也逐渐从重审批向重监测分析转变、从重事前监管向重事后管理转变、从重行为监管向重主体监管转变,上述背景下,如何实现跨境资金流动监管、预警异常资金流动、维护我国经济金融的稳定就显得非常迫切。本文着重从构建资本项目跨境资金流动监测预警体系入手运用层次分析法对如何加强资本项目监测分析进行了深入研究。     

构建跨境资本流动风险的应急机制

跨境资本的异常流动可能会对一国的经济、金融产生巨大的冲击,甚至导致金融危机.构建相应的应急机制有利于降低资本流动带来的风险和冲击.我国自加入WTO以来,特别是在人民币升值预期依然强烈的背景下,资本流入规模猛增,异常资本流动显著加快,构建跨境资本流动风险的应急机制,已成为当务之急.本文在分析我国资本流动的特征和跨境资本异常流动引发的系统风险的基础上,构建出包括预警机制、防范机制和处置机制在内的应对跨境资本流动风险的应急机制.     

全球金融冲击、网络关联性特征与银行跨境资本流入

为揭示银行跨境资本流动网络关联性特征在全球金融冲击中的作用，本文构建了2000年第一季度至2022年第一季度的银行跨境资本流动网络，分析网络关联性特征对全球金融冲击负向影响的调节作用。结果发现：网络关联性特征在全球金融冲击对各经济体银行跨境资本流入的影响中产生“倒U型”调节作用。全球金融冲击会加剧银行跨境资本流动网络的区域化特征，进而影响各经济体银行跨境资本流入水平。面对全球金融冲击，各经济体实施的资本管制政策能够起到“倒U型”调节作用，因此需要关注跨境资本流动监管政策的实施强度。各经济体在全球金融一体化进程中需要密切关注跨境资本流动网络关联性特征的变化，及时采取适度的监管措施，以防范全球金融风险的溢出效应。     

资本项目跨境资金流动监测预警体系的框架研究

面对当前跨境资金流动规模扩大、流动速度加快、流动结构转变及流动不平衡等挑战，外汇管理正从宽进严出向均衡管理过渡、从直接管理向间接管理过渡、从事前管理向事后管理过渡等。在此背景下，应进一步转变思路，改变外汇监管手段和方式，充分整合、利用现有外汇管理系统及信息技术手段，逐步建立和完善跨境资金流动监测预警体系。本文从资本项目跨境资金流动为出发点，探讨如何构建跨境资金流动监测预警体系。     

跨境资本流动:政策挑战与监管协调

跨境资本流动一直是理论研究和监管部门关注的重点和热点,美国经济研究机构国际经济政策与政革委员会在新近发布的报告(CIEPR 2012)中提出了关于银行跨境资本流功和监管协调的儿点建议. 一、跨境资本流动的收益与风险 政策制定者的目标是从跨境资本流动中获益,同时防范潜在的金融危机.首先要抵制既得利益成为推动资本流动的障碍,影响必要的结构改革和财政调整.良好的宏现经济和结构政策是金融体系稳定的基础.     

中国跨境资本流动新动态北大核心CSSCI

随着人民币国际化进程推进,资本项目的开放程度不断提高,中国跨境资本流动开始出现新动态,跨境资本的流入与流出结构均发生变化。作为开放经济体,中国国际资本流动不仅受到国内经济状况和企业财务运作的影响,而且还受到国际环境因素的冲击,使得跨境资本流动新动态下开始产生一些新风险。针对新趋势和新风险,需要积极应对,有效防范各种金融风险。     

跨境资本流动的原因、风险及防范

该文通过对跨境资本流动的根本原因、潜在风险的系统分析，设计了跨境资本流动状况的监测指标，并提出了有效防范跨境资本流动风险的相关政策建议。     

地缘政治风险与中国短期跨境资本流动：理论机制与实证分析

在当前复杂的国际环境中,地缘政治风险逐渐成为影响全球稳定和发展的重要因素,是中国高水平开放下资本流动管理不可忽视的风险来源。本文在理论层面提出包含地缘政治风险的跨境资本流动分析框架,并对短期跨境资本流动的多重影响机制展开分析。本文使用2002年1月—2022年12月的月度金融数据并构建TVP-VAR模型进行实证检验,发现地缘政治风险是影响中国短期跨境资本流动的重要因素,且对利差、价差和汇率预期具有显著且稳健的影响;中美经济基本面分化所形成的套利空间是地缘政治风险影响短期资本流动的重要机制;投资者情绪对短期资本流动产生显著的安全资产需求效应,并主要通过价差渠道影响套利机制。基于以上结论,本文提出相应建议。     

跨境资本流动存在的监管盲区和政策建议

随着经济全球化发展和我国改革开放的不断深入,中国成为国际资本关注的焦点之一,跨境资本流动日趋频繁,规模越来越大,复杂程度进一步提高.对此,监管部门在完善监控等方面做出了巨大努力,相继出台了一系列加强监管和规范资本流动的政策.但是,从外汇管理角度看,仍然有一部分资金在通过各种合法和非法的渠道进行着跨境流动,游离于资本监控之外,加剧了资本流动的脆弱性,给整个经济和金融发展带来隐患.     

关于完善跨境资金流动监测机制的探讨

当前,国际国内经济形式更加错综复杂,跨境资金流动的不确定性增加,在控流入的基础上,防范跨境资金流出风险,建立跨境资金双向流动监测机制尤为重要。本文从政策完善和银行管理两个方面就如何完善跨境资金流动监测机制进行探索。一、弥补外汇监管政策漏洞面对日益复杂的国际国内经济形势,国际资本流动日益频繁,而大规模的国际资本流动或将对一国经济带来冲击,只有对跨境资金流动有效监管,才能防范国际资本流动对我国经济带来的冲击,特别是在目前经常项目完全可兑换,资本项目也在逐步放开的形势下,必须进一步健全外汇管理制度,及时调整与制定相关政策,才能从根本上严防异常资金流动。(一)当前外汇监管的政策漏洞