投资快讯

一周投资信息经营状况(600016)民生银行:公司近日收到第二大股东中国泛海控股集团有限公司函告:该股东于2007年11月9日将公司限售流通股11810万股质押给北京国际信托投资有限公司。     

股权分置改革随感

10月24日，我公司股票在深交所中小企业板复牌，标志着我公司迈向全流通的关键一步划上了圆满的句号。回顾此次股改历程，上至公司领导，下到普通员工，无不感到骄傲与自豪。公司股改方案体现了大股东的最大诚意，流通股股东每10股获送4．5股，远远高于市场平均水平。股改投票结果也反映了投资者的极高认同，99．34％的流通股股东投了赞成票。     

万众一心 众志成城

股改之路是漫长而艰苦的。公司作为一家国有控股的上市公司，大股东对股权分置改革的理解在一开始并不深刻，为此，6月23日，深交所有关领导专程前往湖北，会同湖北证监局有关负责人对公司大股东代表以及公司部分高管进行动员。在取得全体非流通股东一致同意的基础上，公司制订了10送3的股改方案。9月12日，在股改方案公告后，公司把投资者关系管理工作放在首要的位置，重点加强与流通股股东、控股股东和新闻媒体之间的沟通交流，通过网上路演、走访投资者、发放征求意见函、热线电话和传真等多种方式，争取流通股股东的理解和支持。此时，深交所对公司的股改进程保持了高度的关注，     

股权分置与大股东权力寻租的治理

我国股市的股权分置制度和公司治理制度的不完善,导致了上市公司的非流通股股东利用本身绝对控股的权力,进行权力寻租,侵蚀上市公司利益,损害其他股东权益,导致我国资本市场的低效率.本文提出了建立起针对投融资人的资信评价体系;以新带老,缩小流通股与非流通股价差;加强公司内部治理制度和证券市场监管等措施,规范非流通股股东行为,防止大股东权力寻租的一些方法.     

论中小股东的监督权

<正>一、中小股东经营权与监督权的分离1.大股东和中小股东之间的委托代理关系在股份有限公司这一制度下,公司的股东一般有好多,大部分股东由于所占股份较少,无力或不愿参与公司的经营活动,我们称这些股东为中小股东。占有股份较多,实际控制着公司经营权的股东,我们称之为大股东。在大股东和中小股东之间存在着一种委托代理关系,中小股东将自己的财产委托给大股东去经营,大股东对受托财产的经营效果(盈利或亏损)由中小股东来承担。为了防止大股东利用信息不对称来损害中小股东的利益(如上市公司的利益输送行为),中小股东在将财产委托给大股东的同时,必须牢牢抓住对大股东的监督权,     

股份全流通后大股东行为变化及监管对策

股权分置改革后,中国证券市场不再存在流通股股东和非流通股股东的界分,而代之以新的股东类别差异。这一深刻的制度性变革直接促使全流通时代大股东的行为发生了嬗变。本文以全流通后大股东类别及其行为特征分析为基础,围绕全流通后大股东行为变化的主线,分析了不同类别大股东行为的变化,并针对大股东行为的变化提出了引导和监管的政策建议。     

股权激励研究脉络梳理及其理论逻辑的演变

如何激励和约束公司管理人员,是公司治理理论研究和实践应用的核心内容。2005年之前,我国上市公司股权高度集中于非流通的国有股和法人股手中,股东与代理人之间、大股东/控股股东与中小股东之间的代理问题严重,难以形成有效的经理人员激励和约束机制。2005年股权分置改革的顺利进行,使上市公司非流通股和流通股股东的利益趋于一致,这为股权激励的开展奠定了基础。     

补偿流通股股东的理想方案

老流通股股东为获得股票流通的权利支付了高昂的代价即高溢价入股，现在非流通股股东也想成为流通股股东并让其股票上市流通，也应高溢价入股，这才是真正的同股同权。但是非流通股股东的现金支付压力太大，因此应采用按流通股股东与非流通股股东的股东权益，平衡流通股股东与非流通股股东的股票数量之方法，对流通股股东进行合理补偿。     

非流通股转让与上市公司控制权

本文分析了非流通股协议转让中收购方的动机以及股权转让的市场反应。通过分析1997年到2003年间发生的307次非流通股协议转让交易,本文发现收购方收购大量非流通股是为了获得上市公司的控制权。当收购方在交易后成为公司第一大股东时,转让价格相对于账面净资产的溢价较高。市场对股权协议转让有正面的反应,并且公司流通股的超额回报仅当收购方在交易后成为第一大股东时才存在。这说明市场认为只有具有控制权的收购方才能提高公司价值。收购方的控制总体上有利于被收购的上市公司及其流通股股东。     

股东权益比例补偿法——解决股权分置问题时补偿流通股股东的方法

解决股权分置问题的重要内容之一就是如何合理合法的补偿流通股股东。按照我国公司法的有关规定,公司股东应按照各自实际的出资比例享有股东权益。由于历史原因,中国A股一级市场股票都是高溢价发行,造成流通股股东通过购买股票实际投入发行公司的资金所形成的每股东权益(净资产)额,远大于未流通股股东实际投入公司的资金所形成的每股东权益(净资产)额,流通股股东理应得到补偿。根据流通股股东的两种不同的持股情况,设计出两种按股东权益比例进行补偿的方法。     

浅谈股权结构对公司治理结构的影响

无论是在理论上还是在实践中，股权结构扭曲一直被认为是导致我国上市公司治理效率低下的重要原因之一。股权结构与公司治理结构之间存在紧密联系，股权结构通过影响公司内外治理机制，在很大程度上决定公司治理的有效性。 我国上市公司的股权结构存在国有股“一股独大”、股权高度集中、未流通股比重过高等突出问题，导致公司治理实践中出现“内部人控制”严重、大股东掠夺侵害中小股东利益等一系列问题产生。     

订立公司契约是保障中小股东利益的前提

大股东侵犯中小股东利益的行为在我国证券市场已成为普遍现象。本文认为，由于股东之间没有订立公司契约，公司章程、公司法人治理结构成为大股东侵犯中小股东利益的工具，是导致这现象产生的原因，只有立公司契约和完善公司契约，中小股东利益保护才有基础。     

股权分置改革试点评价:基于博弈论的分析

股权分置改革试点使上市公司非流通股股东和流通股股东围绕改革中的利益分割展开激烈的博弈。基于各自利益最大化的选择，非流通股股东将倾向提供素质一般或较差、发展前最不明朗或暗淡、股票价格对公司内在价值存在显著高估的公司进行试点；流通股股东期望同非流通股股东裁上述公司的试点博穿中获得最大的利益补偿。稳妥推进股权分置试点，需要改变市场不合理预期．积极鼓励蓝筹类上市公司先行试点。     

股权分置改革下股权结构变化与信息披露质量——基于厦门上市公司的实证研究

本文以厦门市上市公司作为研究样本,选取2004年-2008年的样本数据,分别从第一大股东持股比例、前五大股东持股比例、第一大股东与第二大股东持股比例之比、前五大股东持股比例平方和等方面来对股权结构与信息披露质量进行相关分析。研究结论是:股权集中度与信息披露质量显著正相关。     

是真诚的沟通赢得了投资者的心

历50余天艰辛股改路，2005年10月21日。科华生物管理层的脸上终于露出了欣慰的笑容，公司流通股股东和非流通股股东的手终于紧紧地握在了一起。在当天的股权分置改革相关股东会议上，科华生物股权分置改革方案以全体股东99％和流通股股东92％的表决结果获得高票通过。而这次股东会议也将被永远载入公司发展史册，科华生物成为了我国资本市场股权分置改革的亲历者和见证者之一。     

对价和信息不对称在股权分置改革中对投票结果的影响

本文总结分析了中国股权分置改革中投票机制的特征,并研究了对价水平、信息不对称等影响投票结果的因素。研究发现,分组投票的机制和流通股股东的理性有效制约了占多数投票权的非流通股股东,并保障了对价方案总体处于双方认为合理的水平。数据显示,流通股的投票率只有33%,而非流通股的投票率将近其三倍;双方的支持率则比较接近,且都处于较高水平。结果表明,对价水平较低的提案能引起流通股较高的投票率;同时伴随着流通股较低的支持率和较高的反对率。此外,流通股股东和非流通股股东之间信息不对称程度的改善能有效增加具有信息劣势的流通股股东投票率,并促使股东双方在对价提案的意见上取得一致,从而得到较高的支持率和较低的反对率。     

通过分类表决保护投资者效率的经济分析

大股东掠夺与中小投资者保护 投资者保护的问题来源于企业理论中的委托代理关系.由于规模资本和专业化管理是现代公司制度的基础,企业中股东与管理者的分离,使代理问题和道德风险广泛存在于管理者和股东之间、大股东和中小股东之间以及股东与债权人之间.拥有公司信息的公司内部人(管理者和控股股东)可以利用他们的信息优势,使用公司的资源为自己谋取私人利益,从而形成对外部人(非控股股东和债权人)的掠夺(expropriation)和剥削(exploit).在股权分散的公司中,由于单个股东的精力和能力有限,加上集体选择行动中不可避免地存在"搭便车"情况,不会有一个股东有足够的动力去挑选公司董事,选择管理者.     

大股东控制权收益的分享与控制机制研究

大股东控制企业一方面有助于降低股东与经营者之间的代理成本,提高公司价值,另一方面也伴随着大股东对中小股东利益的掠夺。相应地,公司的控制权收益可以分为共享收益和私有收益两大部分。为限制控股股东对中小股东利益的掠夺,应当建立起激励相容的大股东与中小股东对控制权共享收益的分享机制,增加大股东对共享收益的分享份额,同时,通过完善独立董事制度、审计委员会制度、强化对大股东行为的法律约束机制等措施控制大股东对公司的掏空行为。     

王劲松:"长跑冠军"的投资要诀

A股没有明显泡沫 对于股改的造市作用,王劲松作了深入的剖析."股改实现了非流通股股东与流通股股东,以及股东与管理层两层关系上的重大改善,将在某种程度上驱使大股东致力于做大做强上市公司,影响之一便是会使企业原本漏出或者说隐藏的利润,出现持续的释放.     

所有权、负债与大股东利益侵占——来自中国控制权转移公司的证据

负债的公司治理作用是公司财务研究的重要问题。已有文献探讨了负债在股权分散公司中的公司治理作用,而在股权集中公司中负债对大股东与中小股东之间的代理问题的影响,已有的经验证据相当有限。本文以我国国有控制权转移上市公司为样本,研究了负债在股权集中公司中的治理作用。研究发现,负债与大股东的利益侵占存在显著正相关关系;相对于国有控股公司来说,私有公司的负债水平更高,其原因在于私有大股东通过负债对中小股东利益的侵占程度高于国有大股东。本文提供了负债与大股东利益侵占之间关系的直接证据,揭示了大股东通过负债侵占中小股东利益的行为,以及所有权性质对大股东通过负债侵占小股东利益行为的影响。