管理者过度自信对财务弹性的影响研究

放松理性人假设,将管理者非理性引入对公司财务的研究,可以使得相关研究更加贴近经济现实。本文从管理者过度自信视角研究企业的财务弹性问题,发现:管理者过度自信对企业的财务弹性水平产生显著影响作用,管理者过度自信企业会保持更低的财务弹性。进一步分组检验显示非国有企业及竞争性企业里管理者过度自信对财务弹性的影响更显著,该结论说明在发展过程中面临更多资源约束和市场约束的企业,其管理者过度自信对财务弹性影响作用更明显。为此我们建议:管理者过度自信的企业应在经营活动方面增强风险应对能力,以冲抵财务安排上的高风险。而那些受资源约束和市场约束明显的非国有企业和竞争性企业,其管理者应注意控制自己的过度自信倾向。     

产业政策、管理者过度自信与企业流动性风险

本文对产业政策影响高管自信及企业流动性风险的机理进行分析,提出赶超产业政策激励的管理者过度自信影响企业流动性风险的理论框架,并选取典型案例企业"熔盛重工"进行理论检验。研究表明,产业政策及其传导机制一旦传递出过度激进甚至错误的政策信号,会使管理者的过度自信持续膨胀,进而加剧其对资源配置的认知偏差,导致企业流动性风险失控。这一结论扩展了管理者过度自信和企业流动性风险成因的研究视角,丰富了产业政策经济后果的研究内容,进一步说明应减少产业政策等政府资源配置手段的运用,发挥市场资源配置的决定作用。     

管理层过度自信、产权性质与企业风险

本文采取2007年至2019年的上市公司的数据,研究了管理层过度自信对于企业风险的影响。结果发现,管理层过度自信的企业承担的风险水平较高。并且发现当非国有企业的管理层产生过度自信心理时更有可能提高企业的风险水平。本文从全新的角度,即从管理层的过度自信方面解释了企业风险的影响因素,同时通过区分国有和非国有上市公司,观察到不同的产权性质对于两者之间关系的影响。     

管理者过度自信、 会计稳健性与制造业投资效率 ——基于我国制造业上市企业异质性研究

本文以2010—2020年沪深两市制造业上市企业为样本,建立动态面板模型,实证检验了制造业企业管理者过度自信、会计稳健性与企业投资的关系.研究发现:当企业存在过度投资时,管理者过度自信将会进一步加剧过度投资程度;当企业存在投资不足时,管理者过度自信将会凭借积极的负债策略,一定程度上缓解投资不足.调节效应检验发现会计稳健性可以抑制制造业企业过度投资行为,缓解投资不足,降低管理者过度自信对制造业过度投资的推动作用,增强其对制造业投资不足的缓解效应.异质性检验发现会计稳健性的调节效应在非国有企业、东部地区、小规模企业表现更明显.     

管理者过度自信、现金流量与投资决策

随着投资行为的多元化和复杂化,关于人类理性的严格假设在实践中遭到质疑。过度自信是基于非理性的一种主观心理行为。投资决策是公司在给定资本约束情况下对可能的投资项目进行有效选择,以实现投资收益最大化。在针对公司管理者的研究中发现,管理者在进行投资项目决策时,往往会表现出过度自信,同时管理者的自信度也可以在特定投资机会下改变企业现金流的成本和收益。本文研究了在资金充裕的情况下,管理者过度自信对投资决策的影响。本文在以管理层持股数变化作为衡量过度自信的标准,在对管理者过度自信、现金流量和企业投资决策的关系进行实证分析的基础上,得出了管理者过度自信与公司的投资水平呈正相关关系。即管理者过度自信会带来投资过度,损害企业价值。本文假设现金流量在一定程度上会影响投资支出,但是经过严格的实证检验,发现结果并不显著,所以出于尊重数据的考虑,本文认为在特殊时期(金融危机),且样本量有限的情况下,现金流量不会对投资决策产生显著影响。     

管理者过度自信对企业“短贷长投”的影响研究——来自A股上市公司的证据

本文将关注视角从管理者理性转向非理性，以2008—2021年间A股上市公司为例，采用固定效应模型实证检验管理者过度自信对企业投融资期限错配的影响，研究发现：（1）管理者过度自信对企业的投融资期限错配，即短贷长投呈现出显著的促进效应，且长期内存在显著作用；（2）通过调节效应检验发现董事会独立性存在调节作用，独立董事的设立削弱了这种促进效应，但女性董事并没有呈现出显著影响；（3）管理者过度自信对企业短贷长投的促进作用在内部控制有缺陷的企业、融资约束水平较高的企业和机构投资者比重较低的企业中，管理者过度自信促进企业短贷长投的效应更为显著。     

博彩文化与企业费用粘性

文化是影响企业成本管理行为的重要因素.本文以2008-2019年A股上市公司为研究样本,实证检验了博彩文化对企业费用粘性的影响,研究发现:企业经营地的博彩氛围越浓厚,费用粘性现象越突出.在引入工具变量、控制公司固定效应及替换自变量为CEO籍贯地的博彩文化等稳健性检验中,这一结论依然成立.进一步的影响机制检验结果表明,博彩文化对费用粘性的正面影响仅在管理者过度自信水平较高和公司治理水平相对更低的样本企业中更显著.本文将博彩文化这一非正式制度纳入费用粘性动因的分析框架中,丰富了博彩文化的经济后果相关领域的研究.     

银行贷款对企业风险承担的影响:推动还是抑制?

企业资本结构中具有负债成分会导致债权人与股东(管理者)之间发生委托代理问题,从而可能出现资产替代行为和加大财务危机的概率,并进一步影响到企业风险承担水平。本文以2004年至2013年中国上市公司为样本,实证检验银行贷款对企业风险承担的影响。研究发现,银行贷款与企业风险承担水平显著正相关。进一步深入分析发现,尽管较短的贷款期限可以抑制企业风险承担,但短期借款仍然与企业风险承担水平显著正相关。另外,当企业投资机会较多,管理者具有股权激励时,银行贷款与企业风险承担水平之间的正相关关系更加显著。研究结论说明在我国的制度背景下,银行贷款与企业风险承担水平的关系更加符合资产替代观。     

管理者非理性行为与非效率投资关系研究

本文基于有限理性假设,以中国A股上市公司2009-2015年财务数据作为研究样本,研究管理者的三种非理性行为(管理者过度自信、管理者风险偏好和管理者从众行为)对企业非效率投资的共同影响。结果表明:管理者过度自信与管理者从众行为会导致上市公司非效率投资;过度自信和非过度自信管理者的从众行为均会加剧企业非效率投资,非过度自信管理者的从众行为对非效率投资的影响尤为严重;过度自信管理者的风险偏好与非效率投资显著正相关,而非过度自信管理者的风险偏好与非效率投资显著负相关,即非过度自信管理者适当的风险偏好行为在一定程度上会缓解企业非效率投资。因此,要想提高公司非效率投资管理应从管理者的心理素质培养入手,重点培养其避免从众心理,积极主动地根据自己企业的实际情况进行投资;对非过度自信的管理者还需要培养其适当的风险偏好。     

CEO过度自信对薪酬的影响研究

CEO过度自信是影响其自身薪酬的重要因素。本文以2008—2018年A股上市公司CEO的薪酬情况为研究样本,实证检验了在中国情境下CEO过度自信对薪酬水平和薪酬结构的影响。研究发现:过度自信的CEO比非过度自信的CEO拥有更高的总薪酬和股权激励强度以及更低的现金薪酬比例;同时,相比非国有企业,国有企业中CEO过度自信对薪酬的影响更为显著。进一步研究发现:企业面临的风险大小和创新程度会强化过度自信与CEO薪酬之间的关联关系。     

企业过度投资与股价崩盘风险

实体经济的过热投资是否会导致股市出现“泡沫”进而引发股市的暴跌风险是当前学术界和实务界关注的一个焦点问题。本文以2004-2013年A股上市公司为样本,从微观层面考察企业过度投资对股价崩盘风险的影响,并从“代理理论”和“管理者过度自信”两种视角分析其背后的作用机理。研究结果表明:(1)企业过度投资显著加剧了股价未来的崩盘风险;(2)股东与经理人之间的代理冲突而非管理者过度自信是导致二者正相关的主要原因;(3)进一步的研究发现,企业过度投资对未来股价崩盘风险的影响具有长期性,且其对股价未来的暴涨不具有预测能力。本文的研究结论不仅丰富了股价崩盘风险、过度投资等相关领域的文献,对于如何抑制实体经济投资过热以降低股价崩盘风险、维护金融市场稳定也具有重要的参考价值。     

管理者行为、企业生命周期与非效率投资

本文从企业生命周期视角研究管理者代理行为和管理者过度自信对企业非效率投资的动态影响。选取2012-2015年深沪主板上市公司数据进行实证检验,结果表明:随着企业生命周期的发展,管理者代理行为逐渐加强,管理者过度自信水平却逐渐减弱。管理者代理行为和过度自信共同导致企业非效率投资,成长期阶段的企业非效率投资主要受管理者过度自信的显著影响,管理者代理行为对企业非效率投资影响不显著;成熟期阶段的企业非效率投资既受管理者代理行为的显著影响,也受管理者过度自信的显著影响;衰退期阶段的企业非效率投资则主要受管理者代理行为的显著影响,管理者过度自信对企业非效率投资影响不显著。     

股权分置、管理者过度自信与企业资本结构的关系

本文基于股权分置改革的视角,采用逐步回归分析法对管理者过度自信与企业资本结构的关系进行了理论分析与实证研究。研究结果表明,股权分置改革前后,管理者过度自信与企业债务水平及债务期限结构显著正相关。与股权分置改革前相比,股权分置改革使管理者过度自信与企业债务水平、债务期限结构的相关性减弱。     

供应链共享审计师影响企业风险承担水平吗？

本文以2009-2019年沪深A股上市公司为研究样本，考察供应链共享审计师对企业风险承担水平的影响。研究发现，供应链共享审计师对企业风险承担水平有提升效应。机制检验发现，供应链共享审计师的知识溢出效应可降低供应链企业间信息不对称，助益企业获得供应链资源来提升风险承担水平。进一步研究证实，供应链共享审计师对企业风险承担水平的提升效应受供应商/客户重要性、地理距离的影响。本文扩展企业风险承担水平影响因素与共享审计师经济后果研究文献，有助于深入认识供应链共享审计师在企业财务决策中的作用，对提升企业风险承担水平与强化供应链审计提供经验借鉴。     

管理者自信会影响投资效率吗——兼论融资融券制度的公司外部治理效应

基于我国2008-2017年A股上市公司数据,研究发现管理者自信通过促进过度投资与投资不足而降低投资效率;进一步检验发现自信不足管理者通过降低过度投资与投资不足而提升投资效率,但过度自信管理者通过促进过度投资和投资不足而降低投资效率。然后采用双重差分模型研究发现相比控制组样本,在引入融资融券制度后,处理组中的融资融券标的企业通过降低过度投资与投资不足而提升了投资效率;融资融券通过降低管理者自信对过度投资的促进作用削弱管理者自信对投资效率的负向影响,上述结果表明实施融资融券制度具有显著的公司外部治理效应。本文的研究发现对于证券监管部门、上市公司及其投资者具有一定的参考意义。     

债权人保护与公司风险承担——基于《破产法》和《物权法》实施的准自然实验

本文以我国《破产法》和《物权法》的实施为准自然实验情境，使用破产风险作为分组变量构造双重差分模型，考察债权人保护的强化如何影响公司风险承担意愿及其经济后果。研究发现：债权人保护强化显著抑制公司风险承担意愿，公司风险承担意愿平均下降约为均值的25%,上述结果在排除替代性解释以及系列稳健性测试后仍然成立。拓展性检验发现：上述关系在法律执行效率更高地区的公司更显著。经济后果检验发现：伴随着债权人保护趋于严格，公司风险承担意愿的降低显著削弱了其产品市场绩效。本文研究测度了债权人保护对债务人风险承担意愿的净效应，拓展并深化了实施《破产法》和《物权法》产生的经济效应，对评估法律实施效果以及完善相关法律法规具有一定的参考价值。     

管理者过度自信对企业过度投资影响的实证研究

本文以非金融类A股上市公司为研究样本,主要考察了管理者过度自信与企业过度投资之间的关系。研究发现,过度自信的管理者倾向于过度投资。本文还对过度自信管理者的过度投资行为对现金流的敏感性进行了分析,但其结果并不显著。     

董事来源异质性对风险承担的影响研究

本文考察了董事来源异质性对风险承担的影响,并进一步对产生的经济后果进行讨论。研究发现,上市公司董事来源异质性程度与风险承担水平呈显著的负相关关系,且国有所有权性质以及高市场竞争程度均在一定程度上减弱这种相关关系。进一步的研究发现,风险承担水平与公司价值呈显著的正相关关系,且这种关系在董事来源异质性较低的上市公司更为突出。本文研究表明,董事来源结构会显著影响公司的风险承担水平,且董事来源集中对风险承担水平乃至公司价值存在积极的影响。     

管理者盈利预测、过度自信与市场效应

管理者盈利预测在金融市场中具有重要的经济地位,我们选择了沪深两市2006-2009年的管理者盈利预测数据对管理者盈利预测与管理者过度自信、市场效应之间的关系进行了检验,与Hilary和Hsu的研究结论不同,我们发现:(1)管理者当前的盈利预测准确性会受到历史盈利预测准确性的影响,管理者在经历了较多的准确盈利预测之后会变得过度自信;(2)管理者在盈利预测上的过度自信会导致当前盈利预测的准确性降低;(3)管理者历史盈利预测的准确性并不会对市场造成明显影响,投资者和分析师在当前管理者盈利预测信息发布之后所做出的反应与管理者盈利预测历史准确的次数无显著的相关关系。本文的研究不仅丰富了国内有关盈利预测研究的相关文献,而且对提高我国资本市场上管理者盈利预测的准确性,加强市场参与者对上市公司信息披露的使用效率,进而提升投资决策具有重要的启示作用,同时对于我国监管机构完善信息披露制度具有重要政策意义。     

管理者过度自信与企业资本结构的相关性研究——来自上海证券交易所上市公司的经验数据

心理学和行为经济学的研究表明．人们在判断和决策时往往受到心态和情绪的影响。企业管理者在经营活动中表现出的超出一般自信水平的非理性状态称为管理者过度自信。本文试图探讨非理性的管理者过度自信与企业的融资结构相关关系。在对上海证券交易所上市的131家企业2012年的样本数据进行分析,实证结果表明：管理者过度自信与公司的资产负债率呈显著的反向关系,公司的净资产收益率和公司规模与资产负债率呈显著的正向关系。管理者过度自信程度越高,企业的资产负债率越低,其资本结构越偏向于权益资本。