基于实物期权的旅游企业并购估值研究

旅游企业相比传统企业的独特性决定了其企业价值评估方法的特殊性,若将传统的现金流量折现模型与实物期权理论有效结合,将大大提高旅游企业价值评估的灵活性和准确性。本文针对传统企业价值评估方法在不确定因素下无法有效评估的缺陷,构建了现金流量折现模型和实物期权理论相结合的定价模型。结果表明,旅游企业中确实存在大量的实物期权,并且基于实物期权理论进行估值能够更加准确地评估旅游企业价值。     

实物期权在企业价值评估中的应用

就企业价值评估方法而言,现金流量折现法无疑是其中基本的、成熟的一种,该方法是国外现行资产评估中使用的主要方法,也适用于我国大部分被评估企业的情况.但是随着经济社会的进一步发展,现金流量折现法的局限性逐渐显现,对其进行补充和创新是当前我国企业价值评估亟待解决的问题.于是,实物期权法作为一种创新的企业价值评估方法应运而生了.     

实物期权在企业价值评估中的应用

就企业价值评估方法而言,现金流量折现法无疑是其中基本的、成熟的一种,该方法是国外现行资产评估中使用的主要方法,也适用于我国大部分被评估企业的情况。但是随着经济社会的进一步发展,现金流量折现法的局限性逐渐显现,对其进行补充和创新是当前我国企业价值评估亟待解决的问题。于是,实物期权法作为一种创新的企业价值评估方法应运而生了。     

实物期权理论及其在资产评估中的应用

本文认为现金流折现法是一种相对静态的价值评估方法,只有同时考虑资产的收益现值及其内嵌的实物期权价值才能比较准确评估未来不确定性特征比较明显的资产价值本文探讨了实物期权方法在自然资源、房地产、研发项目及无形资产、柔性制造设备等资产的价值评估中的运用,最后应用二叉树模型对矿山开采权的评估案例进行了分析:现金流折现法(以下简称DCF法)是一种传统的价值评估方法,该方法认为资产或公司的价值等于其预期现金流按照一定折现率贴现后的现值从理论上讲,如果能准确预测资产或公司未来现金流,并对其相应的风险有个合理评估,那么采用该方法就能较准确评估资产或公司的内在价值.从20世纪60年代开始,DCF法在欧美国家逐渐得到认同并被广泛使用.     

投资项目的战略价值—对净现值法的修正

在投资决策中，净现值法是判别项目优劣的比较成熟和科学的方法，因此应用广泛。按照净现值法，净现值小于零的项目应放弃，净现值大于零的项目应接受。事实上，许多投资决策不仅仅取决于该项目所带来的价值增加，还与以项目给企业所带来的战略价值密切相关。不急于放弃一个净现值小于零的项目，反而可能给企业的未来带来更大的价值。本文从战略选择的角度出发，利用期权定价对传统的净现值法进行修正。 一、净现值的本质及缺陷 净现值法的基本思路是预测项目未来的现金流量，以项目的资本成本为贴现率，将现金流量进行折现，计算出项目的净…     

并购中企业实物期权价值评估的研究

本文采用实物期权法,建立了企业并购中目标企业的价值评估模型,认为并购中目标企业的价值不仅包括企业自身的价值,还应包括由于并购的实物期权特征和协同效应产生的目标企业的附加价值。目标企业自身的价值由传统的折现现金流法计算并通过实物期权理论调整;并购附加价值由实物期权法,改进的折现现金流法和专家评分法进行计算和分配。     

折现现金流量法的战略思考

一、 引言折现现金流量(discounted cash flow, DCF)法在企业长期投资项目财务评价中得到广泛的应用,并已相继推出了净现值、内部收益率和获利指数等指标。净现值(netpresent value, NPV)是最具代表性的指标,其表达式为:式中:NCFt表示在t时增额现金流量期望值;k指资本成本,等值于所评估项目相同风险的证券所要求的收益率;N为项目寿命期。人们在开始应用折现现金流量法估计项目价值时,对其真实性和可靠性表现出一定的担忧。因为只有在完备资本市场上,市场价格才等于资产的真实价值,即理智的购买者期望从该资产获取未来现金流量的现值。而…     

企业价值评估中的现金流量与企业寿命周期探析

现金流量折现法囊括了企业价值的所有因素,不同的现金流量对应不同的企业价值.现金流量可以通过会计收益来调整确定.现金流量预测与产业发展状况和企业的寿命周期密切相关,产业发展状况直接影响企业的寿命周期,现金流量的预测又取决于企业的寿命周期.在企业的寿命周期中处于成长期和成熟期的企业比较适宜采用现金流量折现方法评估企业价值.     

高风险公司评估的蒙特卡洛模拟

对于高风险企业的价值评估,如果采用传统的折现现金流量模型会有很多特殊的问题。企业未来的销售收入和成本的风险可能会有不同,还有破产的风险,这些都不可能用静态的常规假设的增长率来反映。本文介绍一种在折现现金流量模型中运用蒙特卡洛模拟的方法,应该能够得出更加符合实际的结果。     

企业价值评估的DCF模型实证研究

企业价值是公司财务领域的核心课题,在现有企业价值评估方法中,一方面由于新兴的企业价值评估方法,比如期权方法,因技术上的复杂性和理论体系的不完整性,目前还远远没有进入全面的应用阶段;另一方面,企业价值评估的主流方法仍然在不断的发展和进化,一些新技术和新方法在该领域的应用,为DCF方法保持其主流地位创造了条件.本文选用现金流量折现(DCF)模型中的股权自由现金流量估价模型作为实证的模型,通过对评估结果与各企业市场价值的比较,试图检验现金流量折现(DCF)模型在我国资本市场上的适用性.     

捍卫现金流量折现法简

近来，在北美价值评估界的报道中出现了一些法庭判决批评现金流量折现法不可靠的声音。事实上，司法部门一直推崇市场法至上的观点，而反对使用现金流量折现法。比如．Schwartz，Bryan and Board几位在近期的Value Examiner《价值检查者》杂志上写道“在企业价值评估案例中，通常不需要专家证词．使用评估专家是例外情形”。这篇文章只是原文的概要．原文的详细内容发表在美国律师协会的《商业律师》杂志上．严厉批评了专职价值评估专家过去使用现金流量折现法的现象。     

我国保险企业价值评估方法选择研究

股权现金流量折现模型由于其内在的合理性，使其成为目前我国保险企业价值评估中最适合的价值评估方法。同时为了更加全面地反映我国保险企业的价值内涵，在股权现金流量折现模型对保险企业现有资产未来获利能力的现值进行预测的基础上，引入期权定价模型对保险企业未来潜在获利能力所产生的价值进行评估，将进一步完善我国保险企业的价值评估方法，使保险企业的价值评估更趋合理和完善。     

实物期权在项目信贷评估中的运用

近20年来,众多国内外学者对实物期权进行了大量研究并得出结论:决策灵活性确实增加了项目整体评估价值。但这些研究基本上是从项目管理者角度进行分析的。本文着重从银行角度探讨了实物期权在信贷评估过程中的作用,结果表明:在传统的以折现现金流法(DiscountedCashFlow,DCF)为主导的项目评估过程中融入实物期权思想,将使对高科技类项目的评价更加客观、全面。对项目投资决策选择权的分析可以加强信贷工作人员对项目贷款风险趋势的事前判断,对项目在未来运行中的不确定性进行评估,并通过在合同中增加约束性条款,实现项目权利向银行权利的转化,以降低银行信贷风险。     

实物期权在项目信贷评估中的运用

近20年来，众多国内外学者对实物期权进行了大量研究并得出结论：决策灵活性确实增加了项目整体评估价值。但这些研究基本上是从项目管理者角度进行分析的。本文着重从银行角度探讨了实物期权在信贷评估过程中的作用，结果表明：在传统的以折现现金流法(Discounted Cash Flow，DCF)为主导的项目评估过程中融入实物期权思想，将使对高科技类项目的评价更加客观、全面。对项目投资决策选择权的分析可以加强信贷工作人员对项目贷款风险趋势的事前判断，对项目在未来运行中的不确定性进行评估，并通过在合同中增加约束性条款，实现项目权利向银行权利的转化，以降低银行信贷风险。     

基于技术和市场双重约束的新药研发项目资产评估

新药研发面临各种技术失败的可能,以及市场的不确定性,这使得传统的评估方法较为困难。未来以新药研发项目为资产的收购项目会越来越多。资本市场也需要更合适的评估方法,来认识创新型医药企业。本研究主要以F公司拟收购的新药研发项目评估为例,综合决策树法和二项树期权定价法思路,考虑如何在技术和市场双重约束的情况下,重点关注实物期权的价值,对此类资产进行评估。敏感性分析表明,随着风险提高,期权的价值在评估结论中的占比逐渐上升,公司的选择权更具有价值。     

无形资产减值计量的评估价值类型与评估参数的选择

在以财务报告为目的评估公允价值时，该公允价值可以是市场价值，也可以是资产评估中其他价值类型下的价值。在以财务报告为目的的无形资产减值测试评估中，根据该评估目的，其评估价值类型应当选择市场价值之外的价值类型，以反映无形资产作为企业整体资产的一部分时的存续状态和财务绩效。在无形资产减值测试评估中对未来现金流量折现而确定预期现金流量和折现率时，应考虑无形资产存续状态下的风险。     

资本结构、资本成本与APV法

企业价值评估中的调整现值法（APV法）首先由美国著名经济学家斯图尔特.迈尔斯（S.Myers）提出。有人也把它归类于DCF方法中的一种,虽不完全相同,但至少也是采用现金流折现计算,是与折现现金流量     

企业价值评估方法的比较

企业价值是企业管理和决策中最重要的驱动目标,也是价值驱动管理的核心。企业价值评估是分析和衡量企业的公平市场价值并提供有关信息,以帮助投资人和管理当局改善决策的一种经济评估方法。企业价值评估方法主要有资产价值评估法,相对价值法,DCF模型及其派生模型和实物期权法。其中DCF模型及其派生模型是当前主流的企业价值评估方法。本文着重对DCF模型及其派生EVA模型进行了比较研究。一、DCF模型及优缺点DCF模型是在考虑资金时间价值和风险的情况下,将发生在不同时点的现金流量按规定的贴现率统一折算为现值再加总求得目标企业价值的方法。现金流量折现模型是企业价值评估使用最广泛、理论上最健全的模型。其基本思路是以被评估企业持续经营为前提,来预计企业未来产生的现金流,用企业的融资资本成本折现从而得到企业的内在价值。其模型可表示为:评估值P=∑Fe/(1 i)∧t其中:Fe—-未来t收益期的预期收益额,当收益期有限时,Fe值中包括期末资产剩余净值。预期收益额Fe由评估人员分析预测评估对象的未来经营收益情况确定。折现率i反映资产与其未来收益现值之间的比例关系,由评估人员根据社会、行业、企业和评估对象的资产收益水平综合分析确定。在DCF...     

基于不确定性、代理问题与资本预算方法的研究述评

本文在文献回顾的基础上,基于现代资本预算的历史发展对影响资本预算方法的两个因素:环境不确定性和代理问题展开理论评述.由于环境不确定性和代理问题的程度不同,企业对资本预算方法的选择也有所不同.在不确定性较强的情况下,选择实物期权与其他方法相结合的方式所占比例明显较高;在代理问题较为严重的情况下,项目代理人更多地会选择折现的现金流量法而不是经济增加值的方法     

期权决策法——一种全新的投资决策方法

期权在公司财务管理中占有十分重要的地位，这不仅仅是因为财务管理可以通过期权交易来锁定风险损失，更重要的是许多非期权的投资项目也包含着期权的性质，利用期权理论能对这些投资项目进行恰当的价值定位。本对期权决策法进行了深入剖析，指出这种全新的投资决策方法比传统投资决策方法具有更大的优势。