人民币远期汇率定价研究及客户营销策略

一、人民币远期市场综述 人民币远期市场通常用远期掉期点来报价。实际上，远期交易可以视为一笔即期交易和一笔掉期交易的叠加。例如，2009年1月5日签约的一年期卖美元交易可以拆分为：     

银行点差的三大原因

2005年8月9日，中国人民银行发布了《关于扩大外汇指定银行对客户远期结售汇业务和开办人民币与外币掉期业务有关问题的通知》，决定扩大办理人民币对外币远期结售汇业务的交易主体范围，允许银行根据自身实力自行对客户报价。远期结售汇报价放开后，各家银行的报价差距越来越大，目前有些期限的价差甚至接近200个点。     

P52本期外汇市场预测解读P53英国FXWEEK世界各金融机构汇率预测统计表P54英国FxwEEK汇率预测值分布图本期外汇市场预测解读

在全球避险资金的推动下，虽然美元兑绝大多数货币表现出了飙升，但并未打破平稳基调下的人民币市场预期，使本期美元兑人民币的远期报价与上期基本吻合。众所周知，金融危机正在引领亚洲货币上演贬值风潮，但仿佛只有人民币波澜不惊，美元兑人民币中间价本月一直保持在6．8285-6．8463区间内窄幅震荡，震幅不超过170个基点。其他货币兑人民币也保持了相对稳定的态势。     

企业进行选择时应全面考虑各种因素

现在我国人民币汇率改革幅度比较大。人民币对外币的即远期业务新政策不断推出。外汇监管部门对商业银行的头寸管理政策也在根据形势不断调整，可以说商业银行在远期结售汇业务上面临的环境发生了彻底的改变。这是造成目前各银行远期结售汇报价千差万别的根本原因。     

2009年2月份银行间市场运行报告

2009年2月，银行间外汇、货币、债券、利率和汇率衍生品市场整体运行平稳。货币市场利率小幅波动，主要期限品种利率走势平稳；债券综指调整后出现反弹，银行间国债收益率曲线陡峭化；人民币对美元汇率中间价继续保持稳定；人民币外汇掉期交易量微幅下降，报价升水幅度继续下降；外汇远期交易量大幅下滑。     

人民币无本金交割远期市场对人民币汇率的影响

本文用VAR(向量自回归)模型、格兰杰检验在时间序列研究的基础上研究人民币现货汇率和人民币NDF(无本金交割远期)价格之间的联系。我们用3个月人民币对美元NDF日收盘价格和人民币对美元汇率日中间价作为我们的数据进行研究,结果表明,这两者之间存在谐振关系,NDF市场对汇率现货市场存在影响。     

2009年4月份银行间市场运行报告

2009年4月，银行间外汇、货币、债券、利率和汇率衍生品市场整体运行平稳。货币市场利率小幅回升，主要期限品种利率走势平稳；债券综指先抑后扬，银行间国债收益率曲线变化不大；人民币对美元汇率中间价小幅下滑，成交价波幅缩小；人民币外汇掉期交易量大幅增长，报价升水幅度继续下降且一度出现贴水；人民币外汇远期交易量与上月基本持平。     

银行人民币远期报价

10月12日晚，美联储公布的9月会议纪要强化了美国量化宽松政策的预期，使得非美元货币纷纷上扬。从右图可以看出，人民币升值压力依旧。而其他非美元货币也受到美元下跌预期的影响，纷纷走高。与上期相比，其他非美元货币对人民币远期报价均有不同程度上升。另外，从海外无本金交割远期（NDF）市场来看，也显示出对未来人民币的升值预期。     

2009年上半年银行间市场运行报告

2009年上半年，银行间外汇、货币、债券、利率和汇率衍生品市场整体运行平稳。货币市场利率小幅波动，各期限品种利率整体下行；银行间国债指数呈下跌企稳态势，国债收益率曲线整体上移；人民币对美元中间价略有下滑，成交价波动大幅缩小；人民币外汇即期市场日均交易量同比略有上升，掉期交易量同比大幅增加，报价由升水转为贴水；人民币外汇远期交易量同比大幅下滑。     

2010年上半年银行间市场运行报告

2010年上半年，银行间货币、外汇、债券、利率和汇率衍生品市场整体运行平稳，主要特点是：货币市场资金面由松到紧，短期利率大幅上涨，波动性明显增强；Shibor各期限品种均大幅上扬；银行间国债指数震荡上行；人民币对美元汇率中间价与2010年初相比升值0．55％，境内外1年期远期报价显示对人民币存在升值预期。     

RMB Forward Forex Rate银行人民币远期报价

当前热议的话题之一——人民币是否会升值。中美之间的人民币汇率政策之争，令人民币升值预期增大。从右图可以看出，各主要货币兑人民币远期报价均有不同程度下降。国内远期市场上，人民币预期1年后升值1．5％左右，较之前有所扩大，但低于一些外资机构认为的3％。     

一小步 一大步

<正>中国外汇交易中心公告称,自2012年6月1日起,中国银行间外汇市场将改进人民币对日元汇率中间价形成方式,由此前根据当日人民币对美元汇率中间价以及美元对日元汇率套算形成,改为根据直接交易做市商报价形成,即中国外汇交易中心于每日银行间外汇市场开盘前向银行间外汇市场人民币对日元直接交易做市商询价,将直接交易做市商报价平均,得到当日人民币对日元汇率中间价。这意     

人民币在岸远期市场和NDF

近年来，尤其是2005年8月9日银行间市场推出人民币远期交易以来．人民币在岸远期市场获得了较快速的发展，该文介绍了人民币在岸远期市场和NDF市场的发展。目前来看。人民币在岸远期市场在流动性和定价方面部还有所欠缺，发展基准利率、引入外汇掉期以及对远期市场规则进行一系列技术调整都将有助于发展在岸远期市场。     

外汇市场的新契机

人民币汇率中间价通过参考上日银行间外汇市场收盘汇率实现市场化波动,实现了真正意义上的以供需为基础的汇率中间价市场化。在8月11日央行宣布改革人民币兑美元中间价报价机制之后,外汇交易市场短期发生剧烈波动。经三天时间的过渡,8月14日收盘之际,人民币汇率渐趋稳定。人民币兑美元中间价报价机制的调整,使得人民币汇率形成机制朝着市场化的方向再迈一步,人民币汇率将更富有弹性、更趋市场化。为此,本刊记者连线摩根大通亚洲货币与新兴市场中国区主管徐文波、中国农业银行金融市场部衍生交易处处长李大鹏、中信银行资深专家袁田军。     

2009年1月份银行间市场运行报告

2009年1月,银行间外汇、货币、债券、利率和汇率衍生品市场整体运行平稳。货币市场利率整体下行,月末小幅反弹;债券综指微弱下调,国债收益率曲线上移且平坦化;美元中间价基本保持稳定,人民币对美元贬值0.05%;人民币外汇远期和掉期交易量出现恢复性增长,掉期报价的升水幅度明显下降。     

人民币汇率双向波动，成交量大幅增长——2008年4月银行闻外汇市场运行简报

2008年4月，银行间外汇市场交易活跃，交易量总体大幅增长。与2007年同期相比，4月人民币外汇远期成交量同比增长17．gg％；人民币外汇掉期成交量同比增长64．16％；外币对成交量同比下降10．08％；外币拆借成交量同比下降14．86％。人民币兑美元汇率中间价首次突破7．0，人民币对美元、港元、日元、欧元和英镑汇率中间价均呈现明显双向波动态势。与2008年3月末中间价相比，4月末人民币兑美元汇率中间价累计升值0．27％。与2005年汇改当日中间价比，4月末人民币累计升值18．23％。     

市场运行平稳，人民币继续走强——2007年10月银行间外汇市场运行简报

2007年10月，银行间外汇期市场运行平稳，外汇远期交易趋向活跃，外汇掉期外币对交易量有所下降，外币拆借交易量大幅下降；人民币兑美元和港币继续保持升值趋势，兑日元汇率基本稳定，兑欧元和英镑继续贬值。与2006年年末中间价比，10月末人民币兑美元汇率中间价累计升值4．55％^①。与2005年汇改当日中间价比，人民币累计升值10．81％。     

人民币外汇衍生品交易的风险管理——有关基本原则的探讨

随着我国外汇市场的不断发展，人民币的外汇产品也逐步增多，除了人民币的远期结售汇业务以外，人民币的远期交易和掉期交易也已正式推出。我们可以推断，在不久的将来，人民币期货和期权等外汇衍生品也会获准上市交易。为了有效控制人民币外汇衍生品交易的风险，我们认为，必须坚持以下原则：     

人民币非交割远期交易探索

近年来跨国公司纷纷使用非交割远期(Non-deliverable Forzcards)交易来规避人民币汇率风险。人民币非交割远期交易是一种离岸形式的人民币远期交易。它不需要对人民币进行实际交割。而是通过以美元对合约汇率与实际汇率的差价进行交割来规避人民币汇率风险。人民币NDF交易不光对人民币汇率有着重要影响，同时它对我国的外汇远期市场发展也很有借鉴意义，我国应加强对它的研究。制定有效的应对措施。     

银行人民币远期报价

从人民币远期报价看，各主要货币兑人民币远期报价集体走低。其中，澳元兑人民币下跌幅度最大，预计未来1年下跌幅度将达7．64％。这主要是受中国近期公布的经济数据影响，再次引发人民币升值预期。