芬兰创业投资引导基金的政策实践及对我国的启示

创业风险投资对一国高科技产业的发展具有重要的推动作用,但由于"市场失灵"的情况出现,许多国家不得不通过政府介入的方式条调整和修正"市场失灵"。其中创业风险投资引导基金方式是许多国家所采取的介入方式。芬兰高度重视科技发展,在其创业风险投资产业发展中,面临着种子期和初创期创业风险投资资本供给不足的"市场失灵"问题。本文通过对芬兰创业风险投资引导基金政策实践的研究,对我国引导基金政策运作提出了政策建议。     

浙江省创业投资引导基金发展研究

一、创业投资引导基金概述 (一)运作机制 引导基金在国际上被称为"母基金",是指由政府出资,并吸引有关政府、金融、投资机构和社会(海外)资本,不以营利为目的,以股东或债权等方式投资于创业风险投资机构或新设创业风险投资基金(以下统称"子基金"),以支持创业企业发展的专项基金.     

风险投资发展中的政府

政府在风险投资发展中有重要作用，但风险投资在本质上是一种市场过程，而不是政府超强干预的结果。因此，政府对风险投资的扶持和引导必须以不干扰和违反风险投资发展的市场规律为前提。     

政府行为对我国风险投资发展的影响分析

风险投资的发展内生于经济发展,其自身具有内生行为规制,但其外部性却需要外部规制对其内生行为规制进行保护和维持。政府在风险投资的发展过程中发挥着外部规制的作用,应当对风险投资的发展发挥合理的干预机制,以及寻找两者之间的契合点,即在风险投资的内生行为规制基础上,政府的外部行为规制应保护以及维持风险投资的内生行为规制。本文在分析我国风险投资发展路径的基础上,分析了风险投资发展过程中政府行为的"缺位"、"越位"以及风险投资的内生行为规制的作用和缺失,并提出在我国风险投资发展中,政府干预只能是提供总原则,而不是干预具体事务,同时要在风险投资发展与政策约束之间建立合理的关系。     

发展我国风险投资的对策

风险投资在高科技产业的发展中起到了重要的促进作用 ,是高科技产业发展的主要动力。本文概述了我国风险投资的兴起 ,指出了我国风险投资存在的问题 ,提出了发展我国风险投资的对策。我国风险投资起步于1985年 ,我国政府十分重视 ,出台了一系列方针政策 ,但在发展中仍存在许多问题 ,包括有资金、人力、体制一系列的制约因素。发展我国高科技风险投资 ,政府要加大扶持力度 ,加大政策倾斜力度。建立风险投资基金 ,大力发展风险资本市场 ,构建多层次风险投资网络 ,并培养高素质的风险投资人才 ,健全法制 ,走向国际风险投资市场。本文重点探讨了证券市场的风险投资情况。     

政府在风险投资中的角色定位

一、发展风险投资离不开政府的支持 与一般的投资行为相比,风险投资对政府的依赖程度要高得多,特别是像我国这样风险投资业正处在萌芽状态之时,政府的责任就更为重大。政府对风险投资的支持应该是全方位的。 首先,风险投资是一种高风险的投资,具有极大的外部性和不确定性。风险投资的不确定性主要来自技术、市场、收     

初期风险投资的行为分析

在吸收国外对初期风险投资研究的基础上 ,分析了初期风险投资的风险和主要的影响因素 ,认为初期阶段的风险投资较后期阶段的风险大 ,劳动力市场的刚性、资本利得税率和养老基金是决定初期风险投资的主要因素。为此 ,政府应加强对初期阶段风险投资的支持。最后提出了政府相应的支持政策。     

中国风险投资发展面临的问题及其对策

本文深入地剖析了当前中国风队投资发展中遇到的制约因素，并针对组织形式、税负、退出机制，政策突破与协调性等问题提出了建设性的对策和建议，主要包括以下几个方面：(1)模拟复制有限合伙制的方式来解决公司制对风险投资的不适疰；(2)在税收优惠政策方面要明确支持对象并区别对待；(3)推动创业板和产权交易市场建设，完善风险投资的退出渠道；(4)政府要积极推动专业化．商业化风险投资机制的建设。     

发展风险投资业政府应该做什么

据有关统计资料表明,我国目前有近100家风险投资机构,其中绝大部分是由当地政府作为出资者,充当风险投资的主体.政府在风险投资业发展中尤其是在初期确实起到了极为重要的作用,但从美国发展风险投资业中政府支持的小企业投资公司失败的教训中可以看出,政府直接投资"开店"的办法也不是促进风险投资业发展的理想办法.     

我国风险投资组织形式及其退出机制研究

我国的风险投资开始于上世纪80年代,由于起步晚,底子差,当时的风险投资机构带有明显的政策驱动色彩,虽然其组织形式为公司制,实际上是政府的一个部门。伴随着我国改革开放程度的不断加强和经济增长,外国资本、民间资本在风险投资中占的比重越来越大,信托型、契约型风险投资主体不断涌现,特别是2007年以来新《合伙企业法》增加了新的合伙企业形式——有限合伙企业,进一步丰富了我国风险投资的组织形式。风险投资过程的最后阶段是退出,风险投资的退出机制主要有IPO、并购(M&A)、股权回购、破产清算和次级市场出售等几种方式。虽然受限于当前的IPO审核与二级市场环境,但IPO仍是我国风险投资最主要的退出机制。     

支持技术创新发展的政府主导型风险投资机制设计

从目前国际的发展形势来看,政府正在逐渐淡出或退出绝大多数风险投资机构的具体运作。但结合我国实际状况,政府有责任引导风险投资作为支持技术创新的重要融资手段。本文重点研究设计以"风险投资管理局"为核心的政府主导型风险投资机制,包括投资对象的综合评估与筛选、政府主导型风险投资融资方式、政府对投资公司的配套服务与扶持措施、政府对技术创新企业的承包采购政策及法律政策支持等。     

政府引导型风险投资机构建设的调查与思考

风险投资是在创业食业发展初期投入风险资本,待其发育相对成熟后,通过市场退出机制将所投入的资本由股权形态转化为资金形态,以收回投资,取得高额风险收益.我国风险投资起步于20世纪80年代,足在外资和政府出资的基础上发展起来的,最近几年呈现出强劲的增长态势,今后十年被认为足我国风险投资"由弱到强"、飞速发展的"黄金十年".无论是从我市经济发展、自主创新、资奉市场培育的战略需要来看,还是从风险投资业自身的发展来看,这都是应该牢牢抓住的难得发展机遇.     

我国风险投资业的SCP范式分析

本文运用产业组织理论SCP分析框架,并主要依据2004年度我国风险投资行业的发展情况,对我国风险投资行业进行了分析。分析结果表明,我国风险投资业属于低集中度、高进退壁垒、低差别化的市场结构,这种结构是在政府行政力量主导下而非完全市场行为作用下形成的,这就决定了我国风险投资业的特有投资行为,从而导致我国风险投资业市场行为的非理性和低效率,资源配置的不尽合理。     

对发展我国风险投资业的建议

(一)提高认识,脱离误区。必须认识到,风险投资是一项高收益、高风险的投资。政府应对风险投资进行规范性引导和扶持,做出各种制度安排,为风险投资的发展提供良好的政策环境,并进行有效地管理和监督。在当前形势下,政府的任务应是支持已成热的、具有较为丰富经验的风险投资机构,     

对我国风险投资退出机制的思考

一、风险投资退出机制重要性研究风险投资作为一项系统工程 ,其运作过程可分为四个阶段 :种子期 (Ｓｅｅｄｓｔａｇｅ)、初创期 (Ｓｔａｒｔｕｐｓｔａｇｅ)、成长期 (Ｅｘｐａｎｓｉｏｎｓｔａｇｅ)和成熟期 (Ｍａｔｕｒｅｓｔａｇｅ)。种子期的风险投资是创业家的乐园 ,通常除政府支持外 ,会吸引大量的基金进入 ;在初创期和成长期 ,风险资金介入 ,扶持好的项目或企业成长 ;到成熟期 ,投资银行家 (券商 )介入 ,策划和帮助到资本市场私募或上市 ,实现资本的变现。届时 ,商业银行等金融机构也开始介入风险企业 ,风险资金则逐渐撤出 ,进入新一…     

风险投资声誉和股价“传染”效应——来自中国上市公司立案公告的证据

本文以我国2007-2015年证监会立案调查事件为样本,研究当风险投资支持的上市公司涉嫌违规,同一风险投资所支持的其他上市公司(即关联公司)的股价是否会被“传染”。实证结果表明,有风投背景的上市公司在立案公告日有显著的负面市场反应(约-8%),并且这种负面反应会通过共同的风险投资链条“传染”给关联公司(约-1.2%)。我们还发现,风险投资机构的声誉越高,风险投资对涉嫌违规企业参与度越高,则立案调查事件对风险投资的声誉损害越严重,市场对关联上市公司的惩罚也越严重。     

整合力量 加强合作 共同推进中国风险投资发展

在国际风险投资步入缓慢发展的低潮时期．我国风险投资事业正顶着巨大的压力寻求发展和生存，本文对促进我国现阶段风险投资的发展提出了四个主要举措：(1)改善风险投资的发展环境，消除影响风险投资发展的法律障碍，解除投资者的后顾之忧，保障他们的相关权益；(2)加强政府对风险投资事业的扶持．促进信息的交流与共享：(3)根据国情从组织形式、管理模式。风险投资公司与被投资企业的联系和管理方式．所有者和经营者目标统一等方面探索符合中国的风险投资发展之路：(4)在寻求共识，引进国外先进经验的基础上整合国内的力量，促进我国风险投资界的广泛合作。     

我国风险投资存在的问题及对策研究

发展风险投资是科教兴国战略的重要组成部分,是将科学技术转化为生产力的有力杠杆。我国风险投资发展存在政府管理不规范、法规政策不完善、市场体系不成熟、中介服务不到位、社会意识薄弱、社会化程度不高、专业人才匮乏等问题。我国发展风险投资的对策包括:规范政府行为;完善法规政策;培养市场体系;营造宏观环境;培育多元投资主体;培育专业人才。     

政府与风险投资

实践表明，成为制度供给者、培育资本市场、为民间风险投资创造良好外部环境，才是我国政府参与风险投资的正确定位。……     

我国风险投资的融资困境及投资主体研究

由于资本市场发展不完善,融资问题已成为制约我国风险投资发展的瓶颈。本文从政府、银行、企业及个人四个角度研究风险投资的融资困境,分析矛盾产生的原因,并探讨适合我国现阶段风险投资发展的融资主体构成。