我国证券市场流动性研究新进展

本文在全面总结提炼关于证券市场流动性研究成果的基础上,重点着眼于我国证券市场流动性研究最新研究,对近期关于我国证券市场信息披露制度、交易者结构、投资者理性、制度建设等方面的研究成果进行分类整理,并尝试从不同角度为我国股票市场政策完善提供建议。     

流动性与我国证券市场交易及其机制的选择

我国证券市场交易活跃的虚假繁荣背后有着流动性缺乏的隐忧。随着我国投资者日益机构化和网络证券交易的发展，为维护和保持证券市场的流动性，有必要部分引入做市商制度，改进目前证券市场的交易机制。     

流动性与我国证市场交易及其机制的选择

我国证券市场交易活跃的虚假繁荣背后有着流动性缺乏的隐忧。承着我国投资 者日益机构化和网络证券交易的发展，为维护和保持证券市场的流动性，有必要部分引入做市高制度，改进目前证券市场的交易机制。     

融资融券对股票市场影响的文献综述

自从融资融券引入证券市场后,学者们就融资融券对证券市场的影响展开了一系列研究。从融资融券对股票市场稳定性、流动性和定价效率三个方面的影响出发,总结国内外学者对于融资融券对证券市场影响的研究成果,可为后续的深入研究提供参考。     

上市公司国有股流动性折价研究

对于中国目前的证券市场,企业价值水平在理论上至少应包括四个层次,即流动性控股股权、非流动性控股股权、流动性少数股权及非流动性少数股权.通过对国有股协议转让的实证研究,国有股的流动性折价平均值为76.51%,进一步验证了我国证券市场股权或企业价值水平模型关于流动性折价的描述.由研究结果来看,国家对上市公司国有股权转让价格的监管正在不断发挥效力,并且有逐渐增强的趋势.关于控股股权溢价和少数股权折价,如果股权转让排名从第二名以外全部定义为少数股权,则目前的研究结果表明不存在控股股权溢价和少数股权折价;如果将股权转让排名位于前十名以内均定义为控股股权,则是否存在控股股权溢价和少数股权折价尚需进一步研究.     

完善退市制度 重塑股市生态

从我国退市制度发展历程及其实施效果看,退市制度的不完善导致了上市公司“壳”资源非理性炒作,证券投资环境的信息不对称程度严重,进而增加了市场风险.因此,完善退市制度符合我国证券市场深化的内在需求,借鉴成熟证券市场退市经验,加强退市标准的确定、多层次市场体系的建立、投资者保护等多方面仍需要更多的政策以及制度予以配合和完善.     

沪深证券市场交易制度效率的综合评估

交易制度效率的高低直接决定了证券市场的发展前景,本文通过对国内外证券交易制度效率的评估目标与方法进行总结与归纳,从流动性、波动性、有效性三个方面对中国大陆的上海和深圳证券市场的交易制度效率的现状进行比较分析,并在此基础上构建了评价交易制度的综合效率指数.结果显示,沪深证券市场交易制度效率总体提升迅速,其中上海证券市场的交易制度效率近年来改善较为显著,流动性和稳定性均保持较高水平.     

大额交易与市场流动性研究——来自中国证券市场的经验证据

流动性是证券市场重要的特征之一,流动性高的证券市场应能够吸收大额交易。本文利用沪深交易所2005年9月至2006年9月的大额交易的高频数据,研究了大额交易前后的流动性变化特征。结果发现,大额买单与大额卖单具有明显不对称的价格冲击效应和市场深度冲击效应,同时大额交易之前存在显著的价格异常变化,而大额交易之后则存在显著的价格反转。本文研究有助于评价中国证券市场流动性特征与交易制度优化设计。     

我国上市公司退市的现状及原因分析

近年来我国不断完善上市公司的退市机制,2012年出台了退市新规,证监会2014年发布了《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》。我国越来越重视上市公司的退市问题。本文主要分析深沪两市1999~2015年上市公司退市的现状和原因。研究发现:与国外相比我国的退市比例较低,证券市场流动性较差;退市的主要原因是公司连续亏损和吸收合并。     

处于十字路口的NASDAQ交易制度

引言 人们对证券市场交易制度的研究起源于Demsetzl968年发表的经典性文章--<交易成本>.在该文中,Demsetz首次将交易制度引入证券市场均衡价格的形成过程中,突破了无摩擦的Walras均衡的传统理论框架,强调了流动性交易成本(即买卖价差)的存在.随后Maureen O'Hara在Demsetz研究的基础上,提出并证明了交易制度决定着证券市场的流动性、信息有效性、交易成本和市场稳定性,而这四个特性正是决定证券市场效率和均衡价格形成的关键因素.O'Hara的这一成果被认为是开创了市场微观结构理论的先河.     

浅析证券市场中小投资者的法律保护

构建完善的证券市场中小投资者的法律制度,对于我国证券市场的良性运行至关重要。然而我国在证券市场中小投资者保护制度方面存在严重的立法缺失。本文从关于投资者保护理由的理论入手,对构建和完善我国证券市场中小投资者的法律制度提出了相应的对策。     

短期国债与流动性调控研究

关于如何运用短期国债调控流动性的问题,国内外学者已有相当的研究。从国内外相关文献的研究成果不难看出:短期国债是宏观调控、尤其是流动性调控的一个很好的政策工具。但我国长期以来对短期     

货币流动性过剩对我国股票价格的影响

21世纪的头11年,我国股市经历了剧烈的波动,从世纪初的熊市到了05至07年巨大的牛市,再又慢慢回落。如此大的震动,除了与中国股市的制度不完善,监管不到位等问题有关之外,是否与我国的流动性变化趋势有关呢?从流动性过剩的定义出发,分析流动性过剩的成因以及度量,再进一步考察我国流动性过剩的现状。然后通过实证检验发现,流动性过剩与股票价格有一定的正相关关系,最后从政策角度提出一些建议来缓解流动性过剩。     

扩容后新三板市场的流动性风险

本文从交易方式和交易规则两个角度分析新三板市场流动性风险成因的特殊性,并通过统计性描述将新三板市场与主板等证券市场的流动性进行比较,在此基础上利用价量结合的计量指标进行测度,并结合GARCH模型对研究样本的流动性变化率序列进行拟合。研究得出,新三板市场流动性远低于国内其他证券市场,流动性风险值的稳定性较差且风险特征明显。这证明现阶段的新三板市场流动性风险较大,流动性明显不足。因此,扩容之后的新三板市场应从调整交易规则、强化做市商制度、规范信息披露和完善转板机制方面进行改革。     

会员管理部业务创新

实施目的完善交易制度，增加深圳证券市场的流动性、稳定性和有效性。提高本所对机构投资者的吸引力，满足机构投资者多样化的交易需求，解决机构投资者大额交易成本高、流动性差等问题，为深圳证券市场发展提供制度支持条件。     

新股发行制度该怎么改

新股发行制度是证券市场最基本的制度之一,也是A股市场修改最频繁的制度。今年10月12日,证监会再次发布《关于深化新股发行体制改革的指导意见》,拉开了新股发行第二阶段改革的序幕。     

我国票据市场引入做市商制度的可行性分析

做市商问题是近年来我国证券市场上的热门话题。相对于证券市场，我国票据市场仍处于发展初期，那么是否同样具备了引入做市商制度的市场环境呢？本文从票据市场引入做市商制度的必要性分析入手，明确了做市商制度建立的前提条件，指出了目前引入做市商制度的难点所在。据此认为做市商制度能有效提高市场流动性、增进市场效率，但目前我国票据市场尚不具备建立做市商制度的法律环境和市场环境，做市商之路任重而道远。     

我国证券市场国际化的立法方式问题探析

证券市场国家化发展是经济发展的必然趋势,也是我国经济建设的重要选择,加快我国证券市场国际化的建设和发展,不仅仅是经济全球化发展的要求,更是我国发展经济建设的需要。但是,我国与欧美各国具有不同的特点,因此,本文基于当前发展现状以及证券市场国际化的要求,对我国的国家化立法问题进行分析希望有助于我国证券市场的发展。     

反弹还是反转

2008年4季度中国经济继续快速下滑,经济的滑坡主要来自于重工业的失速,并与企业存货的剧烈调整关系密切,伴随经济的急剧下降,通货膨胀水平迅速回落,生产资料价格水平已经进入负增长,预计未来将继续下降,并在2009年全年都维持在负区间。然而,更加值得注意的事实是,最近一系列经济数据的回暖预示着我国经济正逐步走向复苏。近期证券市场走势强劲的原因就在于流动性复苏和经济基本面回暖。流动性改善提高了证券市场的估值水平,另外也预示着企业经营压力的减缓。同时,PMI指数、发电量、工业增加值等宏观经济指标纷纷反弹,提振证券市场信心。     

海外做市商双向报价规则及其借鉴

本通过对美国纳斯达克市场做市商、Euronext市场流动性提供、伦敦证券交易所注册做市商等制度的双向报价具体规则的分析，重点研究了海外证券市场中做市商的权利与义务、做市商制度的具体特点和实施情况，以及做市商行为的评价和监管等问题。在此基础上，针对现行的主交易商制度提出我国发展做市商制度的启示和建议。