浅析行为财务理论假设

传统财务理论建立在资本资产定价模型(CAPM)和有效市场假说(EMH)两大理论基石之上,这些经典理论继承了古典经济学的分析方法和技术,但忽略了对理财行为人实际决策行为的分析。二十世纪八十年代行为财务理论研究悄然兴起,CAPM和EMH的权威地位受到威胁。本文在阅读大量文献的基础上,对行为财务学的理论假设做了比较深入的分析。     

理论金融、行为金融与证券投资理论的发展

建立在随机游走(RW)和有效市场假说(EMH)基础之上的理论金融为证券投资理论的发展提供了参照系,但它却忽略了对投资者心理因素的细致分析.正是这一缺陷使得行为金融对EMH和CAPM产生了质疑,开辟了证券投资理论研究的新领域.     

关于行为财务理论的研究综述

行为财务是在对“有效市场假说”（EMH）和资本资产定价模型（CAPM）的质疑和挑战中提出来的。自进入20世纪80年代以来,出现了大量与EMH相矛盾的市场异象,如：阿莱悖论、日历效应、股权溢价之谜等,这些异像给传统财务理论造成了极大的冲击,并且大量心理学和行为学研究显示,投资者表现出非理性的特征。于是行为财务理论在这种投资者非理性决策的背蒂下应运而生了。     

行为金融中的投资

一、行为金融理论产生背景和发展历史 (一)产生背景 行为金融理论是在对现代金融理论(尤其是在对EMH和CAPM)的挑战和质疑的背景下形成的。随着后来研究的深入，逐渐发现了现代金融理论模型与投资者在证券市场上的实际投资决策行为是不相符合的。主要表现如下：     

基于上证煤炭板块的CAPM模型风险分析

现代金融理论是建立在资本资产定价模型(CAPM)和有效市场假说(EMH)两大基石上的。为检验我国上证煤炭板块的风险度量,分析股改前后煤炭股的β系数,本文以上证煤炭股股票为研究对象,通过时间序列回归方法对CAPM在中国证券市场的适用性进行实证检验,结果表明煤炭板块股票β系数能表明风险与收益的关系,但也存在与实际不吻合的方面。这说明近年来中国股市虽有较大发展,但仍然是一个不成熟的股市。     

行为金融理论下的证券投资策略研究

有效市场假设(EMH)作为现代金融理论的一个重要基石,由于其过于简单的假设并不能完全解释现实市场中的金融现象。自上世纪八十年代以来,行为金融理论日益兴起且影响不断扩大,对EMH形成了挑战。本文介绍了行为金融理论的主要内容并基于行为金融理论提出证券投资策略。     

CAPM的适用性及其修正:一个文献综述

鉴于Sharp(1964)资本资产定价模型(CAPM)在资产定价上有失准确性的缺陷,后来的研究试图从不同层面做出不懈的探索。首先以有效市场假说为基础论证了CAPM模型的不适用性,其次基于投资者同质预期与否的假设,对CAPM的修正模型分别进行了评述,继而提出跨学派综合视角研究CAPM理论,最后融合心理学、行为金融学、新古典金融学等理论对传统CAPM进行全面系统的修正,以提高其适用性。     

上证A股银行股系统性风险实证分析

现代金融理论是建立在资本资产定价模型(CAPM)和有效市场假说(EMH)两大基石上的。本文以上证A股银行股为研究对象,通过时间序列回归方法得出CAPM模型中的贝塔系数和R-squared值,通过贝塔系数对银行股的类型进行分类,并建议投资者根据自身的风险偏好选择相应的股票。通过回归分析得出的R-squared值分析出银行股股价波动的因素大部分来自市场整体因素。比较股改前后β系数的变化,银行股的系统风险略有增加。以贝塔系数为因变量,以公司治理为自变量,进行回归分析,结果表明公司治理对上市银行股价系统性风险没有显著的影响,这与通过依据R-squared值得出银行股股价波动的因素大部分来自市场整体因素的结论相吻合。     

中国A股市场盈余公告效应的特征研究

一、引言 金融学界对于市场异象的研究和讨论开始于20世纪60年代,金融异象的发现对传统金融学的理论基础--资本资产定价模型(CAPM)和均值方差投资组合理论以及效率市场假说(EMH)等都提出了质疑,并成为了金融学者关注的焦点.Fama(1998)虽然坚持市场是有效的,但也不得不承认已有两个持续存在的异象,在有力地挑战"有效市场"范式,其中一个就是盈余公告效应.盈余公告效应指的是:上市公司财务报表中盈余数据的公布能够导致股价产生长期、持续和方向一致的漂移.     

指数化投资模式的争议与发展

指数化投资模式的理论争议
　　基于法马（1965,1970）等人提出的有效市场假说（简称EMH）,以及在马科维茨（1952）均值/方差模型的基础上夏普（1964）等人提出的资本资产定价模型（简称CAPM）,为被动式指数化投资模式提供了必要的理论解释。CAPM模型证明了市场资产组合是经风险调整后的收益最大化组合。然而,人们对现代投资理论本身提出了多种质疑,这些质疑则为传统的主动式投资模式提供了支持。在传统的主动式投资经理人看来,现实中的市场并不是有效的,因此可以挖掘市场的无效性来获取超额收益。事实上,许多学者也都证实了市场中存在许多“财务异常”现象,如豪根和海因斯（1975）发现风险与报酬存在着负向关系,低风险的投资组合反而具有较高投资收益。巴苏（1983）发现具有低市盈率的公司比高市盈率的公司的投资收益更高。这些研究说明,主动式经理人有可能通过选股和择时来获得超越市场指数的投资收益。     

行为财务理论问题研究

完全理性的经济人是传统财务理论的基本出发点,行为财务理论对原有财务理论假设下的有效市场假说和理性经济人的假设提出了必要的质疑.行为财务理论是财务学界研究和关注的焦点.本文在综合国内外研究成果的基础上,分析行为财务理论的内涵和研究对象,系统阐述行为财务理论基本内容,对行为财务理论与传统财务理论进行了比较     

关于有效市场假说的阐述

有效市场假说(Efficient Market Hypothesis,EMH)是一种建立在完全理性基础上的一种完全竞争市场模型,是传统主流金融学理论的奠基石。Fama(1970)对有效市场进行了全面阐述,并给出了一个研究EMH的完整理论框架,正式形成了有效市场理论。其核心是:有效市场中证券价格总是能够及时、准确、充分反映所有相关信息。Fama(1970)同时提出资本市场在不同信息环境下具有三种有效形式:弱式有效、半强式有效和强式有效。自此,以股票价格随机游走为理论精髓的有效市场假说达到了全盛时期。     

关于有效市场假说的阐述

有效市场假说(Efficient Market Hypothesis,EMH)是一种建立在完全理性基础上的一种完全竞争市场模型,是传统主流金融学理论的奠基石。Fama(1970)对有效市场进行了全面阐述,并给出了一个研究EMH的完整理论框架,正式形成了有效市场理论。其核心是:有效市场中证券价格总是能够及时、准确、充分反映所有相关信息。Fama(1970)同时提出资本市场在不同信息环境下具有三种有效形式:弱式有效、半强式有效和强式有效。自此,以股票价格随机游走为理论精髓的有效市场假说达到了全盛时期。     

我国期货市场羊群行为实证研究

A 引言 传统金融理论是建立在市场参与者是理性人的假定基础上的.在此基础上,构建了以"有效市场假说"(EMH)和"随机游走理论"(RW)为两大基石的主流传统金融学.但是,近二十年来,大量的实证研究表明,金融市场中存在大量与有效市场假说相悖的异象(Anomaly),"羊群行为"(Herding Behavior)就是其中之一.     

CAPM在上海证券市场的验证——来自奥运概念20支股票的数据

资本资产定价模型(CAPM)作为金融市场现代价格理论的脊梁,已被广泛应用于股票、基金、债券等资产定价的分析和投资决策等领域。本文以上海证券市场A股上市的20支奥运概念股作为研究对象,采用时间序列分析的方法,选取这二十家公司自成立至今的全部股票数据对资本资产定价模型在奥运板块的股票市场进行实证分析,以检验CAPM在中国股市的有效性。得出的结论是:CAPM模型在我国现存的股票市场上尚不能成立。     

中国企业财务代理行为研究

委托代理关系不仅是企业产权理论的核心 ,在财务行为研究中也有着十分重要的理论价值和很强的实践意义 ,可以说是财务环境的核心内容和财务行为的中枢神经。本文主要运用委托代理理论对企业 ,尤其是国有企业的财务代理行为进行了规范分析 ,找出现实差距 ,并对改进国有企业财务代理行为提出建议。     

资本资产定价模型对青岛啤酒股票的实证研究

CAPM理论是现代金融理论的核心内容之一,可以通过预测证券的期望收益率和标准差的定量关系考察证券价格是否合理性.目前,CAPM模型对个股实证研究的文献较少.本文将应用资本资产定价模型对上海股票市场上的青岛啤酒A股(600600)进行实证检验,并将结果结合青岛啤酒股份有限公司的实际情况进行分析.     

行为财务学文献述评

<正>行为财务理论作为财务理论发展的第三个阶段,对现代财务理论基础进行了重构和修正。本文回顾了行为财务理论的起源和已取得的理论成果,对行为财务理论进行了适当的评析,认为行为财务理论的未来的发展,在形成完善的理论体系、扩大解释范围的同时,更应该关注行为的价值创造效应。     

CAPM理论在我国证券市场的实证研究刍议

CAPM理论是现代金融理论的核心内容,已被广泛应用于金融资产的定价分析以及投资决策等领域.但CAPM的基础假设--有效市场与我国的市场环境并不相符.若干实证研究表明CAPM理论并不适用于我国的证券市场.本文从理论上探讨我国的金融市场环境是否满足CAPM的假设,分析CAPM在我国的使用效果;并进一步探讨改进的CAPM模型,使其前提假设与我国的证券市场环境更为接近.     

有效市场假说理论简要述评

有效市场假说(EMH)理论是有关价格对各种影响价格的信息的反应能力、程度及速度的解释,是有关市场效率问题的研究.EMH认为,金融资产的价格总是完全反映所有信息,并排除了利用现有信息就可以获得超额回报率交易策略的存在性.本文将着重对有效市场假说理论的形成过程和理论基础及相关研究作一简要叙述和评价.