我国汇市与股市之间的价格和波动溢出效应实证研究

为了考察我国汇市与股市之间的价格和波动溢出效应,本文利用"汇改后"人民币对美元的汇率与上证综指的日数据建立了多元向量自回归模型GARCH模型.研究发现,我国汇市与股市之间的价格溢出效应不明显,汇率波动率的ARCH效应不对股票市场产生显著的冲击,外汇市场波动的持久性会对股票市场产生显著的影响;股票收益率的ARCH效应不会对外汇市场产生明显的冲击,但股票收益率波动的持久性会显著影响汇率的变化率.     

人民币汇率与中国股市溢出效应研究——基于VAR-GARCH-BEKK扩展模型

2014年3月汇改以来,人民币汇率和国内股票市场联动性明显增强。基于VAR-GARCHBEKK扩展模型实证研究了2014年3月18日到2016年1月15日期间人民币汇率和股指收益率间的关系。研究结果表明,汇率对股市不仅存在显著的均值溢出效应——即前期汇率的贬值会给股市带来收益率均值下行的压力,而且还存在汇率向股市的单向波动溢出效应。     

人民币汇率与股票价格的联动效应——基于溢出和动态相关视角

本文基于格兰杰因果检验、BEKK模型和DCC模型分别从均值溢出、波动溢出和动态相关三个方面对人民币汇率与股票价格的联动效应进行研究,结果表明:我国汇市与股市之间存在波动的联动效应,汇率的波动会传导至股票市场,加剧股票市场的波动程度,增加股市的风险;同时股市的大幅波动也不可避免地影响人民币汇率的波动趋势.这就要求政府及相关部门决策者,既要重视外汇市场这一风险源头,减缓汇市对股市的波动冲击,也要加强对股市的政策调控,关注股市波动对汇市的影响,实行有效的风险控制和管理.     

贸易顺差、货币政策规则与中国经济波动--基于贝叶斯方法的实证研究

本文基于小国开放经济的动态随机一般均衡模型,使用贝叶斯方法估计了中国的货币政策规则。通过引入贸易顺差及其观测值,发现以下结论：央行的货币政策考虑人民币汇率波动,引入贸易顺差后,实证结论更加支持这一观点;外部冲击是引起我国短期波动的主要因素,世界产出冲击很好的解释了我国产出和净出口波动,而世界通胀冲击则能够很好解释人民币汇率波动;内部冲击,如技术和央行货币政策冲击,在短期内对我国产出和净出口的影响不大,但货币政策冲击能够部分的解释CPI等名义变量的波动;人民币存在汇率脱离现象,汇率波动对净出口的影响较小,因此仅依靠人民币升值无法有效消除我国的贸易顺差。     

股票市场与人民币汇率的波动溢出效应——基于多元GARCH模型的实证分析

本文采用多元BEKK-GARCH模型,立足于人民币汇率波动与我国股票市场现状,利用“汇改后”美元对人民币的汇率与上证综指的日数据,实证分析了我国汇市与股市之间的波动溢出效应,并对宏观政策的制定与投资者对风险的规避提出建设性意见.     

关于中美股市变动关系的实证研究

本文运用时间序列的协整理论等分析方法,检验了2002年1月2日到2007年11月15日我国上证综指与美国标准.普尔500价格指数走势的相关性。通过实证研究发现,中国股市处于不成熟状态,股票指数波动剧烈,是一个较为封闭的市场,对美国股市变动影响微乎其微。相反,美国股市较为成熟,股指变动平缓,在长期和短期中对中国股市都有冲击作用,处于主动地位,两国股市之间存在一定的长期均衡关系。     

关于中美股市变动关系的实证研究

本文运用时间序列的协整理论等分析方法,检验了2002年1月2日到2007年11月15日我国上证综指与美国标准.普尔500价格指数走势的相关性。通过实证研究发现,中国股市处于不成熟状态,股票指数波动剧烈,是一个较为封闭的市场,对美国股市变动影响微乎其微。相反,美国股市较为成熟,股指变动平缓,在长期和短期中对中国股市都有冲击作用,处于主动地位,两国股市之间存在一定的长期均衡关系。     

人民币汇率波动对股市行业板块波动传导性研究述评?

随着2005年开始中国汇改和股改的不断推进,金融市场不断融入全球,近期人民币汇率波动与股市波动显著,人民币汇率波动如何对股市波动进行传导值得探讨,基于此背景,本文纵览国内外关于汇率波动对股市波动传导性研究,做出相关文献总结性述评,以期为此方面的相关研究提供理论文献参考。     

人民币汇率波动对股市行业板块波动传导性研究述评

随着2005年开始中国汇改和股改的不断推进,金融市场不断融入全球,近期人民币汇率波动与股市波动显著,人民币汇率波动如何对股市波动进行传导值得探讨,基于此背景,本文纵览国内外关于汇率波动对股市波动传导性研究,做出相关文献总结性述评,以期为此方面的相关研究提供理论文献参考。     

汇率波动对我国股市稳定的实证研究——基于金融危机背景下

研究金融危机背景下人民币汇率与我国股市的关系及传导机制,有助于认识外汇市场和我国资本市场之间的联动关系。本文通过实证发现人民币汇率与股市之间存在长期稳定的协整关系。长期来看,两者之间存在双向的影响。从短期来看,主要表现出股价对汇率的影响。从行业板块与汇率的关系来看,除了能源板块,其他行业板块均与汇率存在长期协整关系,汇率波动与行业指数波动互为Granger因果关系。金融危机背景下人民币升值已从对股价的推动因素转变为制约因素。最后本文给出政策建议。     

人民币汇率波动与我国通胀、产出波动：一个扩展泰勒曲线的研究

发挥市场供求对汇率的调节作用,增强人民币汇率双向浮动弹性,是当前我国汇率体制改革的主要方向。本文在泰勒曲线的框架下考察人民币汇率波动对我国宏观经济波动和货币政策实施的影响。通过实证研究发现,1994—2006年通货膨胀波动对人民币汇率波动是不敏感的,人民币汇率传递效应不显著,人民币汇率波动对宏观经济波动没有显著的影响;2007年以后人民币汇率波动推动泰勒曲线向内移动,因此更大的人民币汇率弹性对货币政策传导和货币政策有效性是有利的,逐步扩大的人民币汇率弹性区间对我国宏观经济运行是适宜和可接受的。另外人民币汇率波动也使得泰勒曲线更加陡峭,稳定通货膨胀所导致的产出缺口波动减小了,因而更有利于货币政策当局追求一个低而稳定的通胀目标。     

新挑战 新机遇

2005年7月,央行宣布深化汇率改革,除对人民币汇率进行一次性重估之外,决定将人民币汇率参考货币篮子,完善基于市场供求的有管理的浮动汇率制。此后人民币先后经受住了次贷危机和欧债危机的冲击,在全球和区域金融安排中的重要性不断上升。2012年4月,央行再度放宽了人民币汇率的波动区间,增强了汇率弹性。     

汇市、国际资本市场时变冲击 对中国股市的影响研究

随着全球金融市场之间联系的加深,金融风险通过各种渠道的传递愈加频繁。为 有效防范金融风险的跨市场冲击,维护金融市场稳定,利用汇改以来2006年10月至2018年10月 的数据,基于误差修正模型与TARCH模型,实证研究了汇率、国际资本市场变动与中国股市的 长期关系和时变动态关系。结果表明,汇率、国际资本市场变动与中国股市波动呈现明显的时 变性,汇率的下降即人民币的升值,造成了中国股价的下跌。国际资本市场与中国股市之间存 在着长期稳定的正向关系,特别是美国股市的大幅下跌对中国股市冲击的概率更大。此外,国 际资本市场金融风险对中国股市的冲击力度存在较为明显的“杠杆效应”。     

人民币汇率变动对中国经济增长影响的实证分析

通常在测算人民币汇率变动对中国经济增长的影响时,由于未充分考虑人民币汇率变动和总产出之间的相互影响作用,从而计算过程复杂而结果也不精确。本文考虑了汇率与一国总产出之间的相互作用的诸多相关因素,构建了一国汇率波动对该国经济增长影响的模型,并运用该模型对人民币实际有效汇率波动对中国经济增长产生的影响进行了实证分析。实证结果表明,人民币汇率在一定区间内的渐进变动,对中国经济增长的影响微弱,但考虑到外部经济其他因素会带来的不确定性影响,如人民币汇率大幅波动,则会对中国经济增长产生较大不利影响。     

衍生品交易维稳求变

通过产品组合的形式,在为客户规避汇率风险的同时提高收益,将成为人民币外汇衍生产品业务发展的主流。2013年上半年人民币对美元保持平稳升值:年初美元兑人民币汇率在6.23附近,6月底守在6.13附近,升值幅度约1.6%。人民币外汇远掉期交易保持窄幅波动:1年期美元兑人民币掉期价格基本保持在800~1200BPS区间内波动,只是在6月下旬受人民币流动     

中美贸易摩擦下汇市、股市和债市间的风险溢出效应研究

本文基于中美贸易摩擦视角下,选取2016年8月1日至2019年11月29日的美元/人民币汇率、沪深300指数和企债指数日频数据,结合VAR模型量化研究我国汇市、股市和债市间的风险溢出效应。结果发现:汇率冲击在短期内对股市具有正向作用,随后转为负冲击,而汇率对债市短期内均为负冲击,且汇率冲击对股市的影响程度相较于债市而言更大;债市易受其他两市的影响,但对汇市和股市的影响甚微。     

汇率与股价的溢出效应及长期联动性——基于汇改后中国市场的实证研究

随着中国资本市场改革的深化,市场间的互动关系逐步回归市场化关联。本文运用协整检验、Granger因果检验、多元GARCH模型研究了汇率与股价的互动关系。研究结果表明:在长期联动性方面,汇率与股价存在稳定的长期均衡关系;在价格溢出方面,只存在汇率到股价的单向引导关系;波动溢出方面,汇市的波动冲击会影响股市,而股市的波动对汇市无明显影响。进一步的研究中,本文估算了汇率波动对股市开盘价及收盘价的影响大小。     

汇率波动、境外持有人民币资产规模与人民币结算比重

2015年“8·11”汇改以后，人民币汇率波动幅度的明显增加对跨境交易中的人民币结算比重产生复杂影响。本文基于交易双方规避风险的视角，在对同期人民币汇率波动幅度进行测度的基础上，利用2013年12月—2022年3月的时间序列数据与多变量E-G两步法模型进行实证研究发现：考察期内人民币兑美元名义汇率波动幅度增加对跨境贸易人民币结算比重有显著负向影响，但同期境外机构与个人持有人民币资产规模的提升能显著缓解汇率波动对人民币结算比重的负向冲击，起到正向调节作用。从资产结构来看，流动性与收益性相对较强的人民币股票与债券资产的汇率波动调节效应最为显著。进一步研究发现：境外持有人民币资产存量对汇率波动对人民币结算比重的影响存在规模门槛效应，境外持有人民币资产存量达到一定规模后，汇率波动对人民币结算比重的影响会由负转正，以上发现从侧面解释了已有文献关于汇率波动与人民币结算关系的差异性结论。未来应在维持人民币汇率弹性的同时大力拓展创新人民币流出渠道与投资渠道，提高境外机构与个人持有人民币资产的规模与多样性，为跨境交易中人民币结算比重进一步提升创造条件。     

人民币均衡汇率再思考北大核心

本文回顾了均衡汇率决定理论,通过比较不同均衡汇率的估计方法,选择了行为均衡汇率(Behavioural Equilibrium Exchange Rate, BEER)方法对当前人民币实际均衡汇率和实际汇率进行了偏差分析。本文的模型反映利差扩大、人均GDP增速抬升、财政收支稳定、贸易状况不确定性下降以及境外资本净回流本国将使实际汇率升值。本文所选样本期为2015年3月至2021年12月,所选样本期内多数时间阶段实际汇率与实际均衡汇率均存在不同程度的偏离情况。本文研究表明,自2020年6月至2021年12月以来,人民币存在一定程度的汇率偏差。2021年第4季度人民币实际均衡有效汇率区间为6.48—6.55,反映了人民币汇率仍处于合理均衡波动区间。考虑到国内经济结构和国际局势的日益复杂性,长期来看,未来为了更好地避免外生不确定性冲击对中国汇率的影响,坚持汇率制度改革将是长期必经之路。     

新冠疫情对全球股指的冲击影响研究

本文研究全球11个主要股指在新冠疫情暴发初期的收益率与波动率及其长期记忆性变化情况.通过干预分析,研究发现多数股指收益率预期水平均受到新冠疫情的负向冲击,半数股指波动率预期水平受到疫情的正向冲击;通过长期记忆性突变检验,发现半数股指,尤其是美股的波动率在疫情暴发后出现显著的长期记忆性上升.各股指中,上证综指是唯一未出现波动明显加剧的股指,这从侧面体现出资本市场对中国本次抗疫工作的高度评价以及对中国疫情后经济快速复苏的信心.