主并公司股权结构与控制权转移短期市场反应

本文以2000年发生的79起控制权转移事件作为样本,测度和分析了上市公司控制权转移的短期市场反应。采用国外常用的事件研究方法,通过计算上市公司控制权转移第一次公告日前后(-10,30)天等不同窗口期的AAR和CAR,并进行统计显著性检验,本文测度了上市公司控制权转移的短期市场反应;从主并公司股权结构角度,通过分析主并公司股权结构与上市公司控制权转移前后短期市场反应的关系,本文发现了主并公司股权结构对上市公司控制权转移短期市场反应的影响,从而为有关此方面的研究文献做了有益的补充。     

产权性质、融资约束与现金调整:兼论货币政策有效性

本文采用现金-现金流敏感度分析,通过2002年至2010年包括国际金融危机前后我国上市公司的样本,实证分析了金融危机外部冲击对不同产权性质企业现金持有及调整策略的影响,我们发现,在国际金融危机前,由于信贷歧视,民营上市公司的现金-现金流敏感度要高于国有上市公司;在国际金融危机的冲击下,由于银行信贷流向更不均衡以及政府财政刺激使得国有上市公司获得了更多的外部现金流,国有上市公司现金持有对公司内部产生的现金流敏感性进一步降低。通过动态调整模型的分析表明,在国际金融危机后,民营上市公司应对现金流动性变动的反应更强,现金持有向均值的调整积极性更高,因此,私人部门的现金策略行为在一定程度上缓解了对宏观经济的不利影响。     

并购重组对上市公司绩效的影响——基于并购主体不同的绩效研究

本文将公司并购分为国有上市公司的并购和民营上市公司的并购,认为不同的并购主体会处于不同的目的进行并购进而对结果产生影响。然后利用事件研究法,基于2003年6月30日至2009年12月31日我国上市公司的并购事件,研究发现民营上市公司的超额累积收益率在并购前后增长幅度较大且显著高于国有上市公司。最后剖析了背后的原因以及事件研究法法在实际应用中的不足。     

新疆工作会议对新疆上市公司市场价值影响的实证分析

本文选取新疆上市公司为样本,运用事件分析法分析了2010年5月20日"中共中央国务院召开新疆工作会议"这一事件对于新疆上市公司市场价值的影响。通过对该事件发生作用的事件窗口内的"异常波动"来衡量事件的影响作用。实证研究结果表明:中央新疆工作会议的信息发布给新疆上市公司的市场价值带来了显著影响,引起了公司股票超常收益率的显著性波动。同时这种影响得到提前反应,随着信息发布2天后影响开始衰减。     

大股东控制、财务杠杆与公司价值——国有及民营上市公司治理的比较研究

本文以2002～2004年的上市公司为样本,研究了第一大股东持股比例、财务杠杆与公司价值之间的关系.研究发现,国有控制上市公司与民营控制上市公司公司价值并无显著差异;国有控制上市公司第一大股东持股比例与公司价值呈U形关系,民营控制上市公司第一大股东持股比例与公司价值则呈倒U形关系;国有控制上市公司财务杠杆比率与公司价值负相关,民营控制上市公司财务杠杆比率与公司价值则正相关.其政策含义是,政府应该继续贯彻"抓大放小"的战略方针;监管部门应该关注持股比例较高的民营上市公司第一大股东的资金来源及其行为特征,防止其对公司其他利益相关者的侵害行为;银行贷款应对国有及民营企业一视同仁,银行需要加强对国有控制上市公司贷款的监督.     

市场化进程、控制权转让与公司绩效——基于A股上市公司面板数据的双重差分与Heckman两阶段分析

本文采用双重差分及Heckman两阶段分析的方法来检验异质实际控制人转变之后上市公司经营绩效的改善状况。研究发现:在市场化进程较高时,国有转民营的上市公司会表现出盈利能力和经营绩效的提高。国有转民营能有效降低公司代理成本,进而降低非生产性支出,从而使公司绩效的改善作用得以发挥;民营转国有则由于产权暂时变动对代理成本增加的抑制,公司绩效变化不显著;而在市场化进程较低时,民营转国有的上市公司则表现为盈利能力和经营绩效的提高,国有转民营由于政治联系这种非正式机制对融资约束和政府干预的缓解作用也表现为公司绩效的提高。     

代理问题、投资者保护与公司价值——来自我国上市公司的经验证据

本文以2002～2004年2238家上市公司为样本，按照最终控制人性质，将样本公司分为国有和民营金字塔控制两种主要类别，研究了代理问题在哪些公司较为严重，法律对于投资者保护是否能起到有效的治理作用。研究结果表明，国有和民营上市公司价值并无显著差异；随着政府层级的提升，国有控制公司价值提高；民营金字塔控制公司最终控制人所有权与控制权的分离对公司价值有负向作用；法治水平高的地区，其所属公司价值较高；海外上市提高了民营公司价值，但对国有公司的作用不显著；证券监管机构发挥的作用尚存不足。     

股权结构对非经营性资金占用影响的实证研究——民营上市公司与国有上市公司的比较

本文以我国证券交易所公布的存在非经营性资金占用的上市公司为样本,研究股权结构对非经营性资金占用的影响。通过理论与实证分析,得出结论:民营上市公司的资金占用现象更为普遍;通过股权制衡作用可以抑制资金占用;当第一大股东持股比例在50%以下时,持股比例越大,资金占用率越高;当第一大股东持股比例大于50%时,民营上市公司表现为协同效应,而国有上市公司表现为壕沟效应。文章在分析过程中,提出“政府主导的壕沟效应”和“控股股东代理人的壕沟效应”的存在。     

中国民营上市公司债务融资破产威胁功效的实证研究

以2002～2007年陷入财务危机的民营上市公司（ST公司）为研究样本．通过相关分析实证检验了中国债务融资的破产威胁功效.研究发现，中国民营上市公司债务融资总体上对财务状况恶劣的公司起到了债务治理作用，发挥了破产威胁功效。短期债务能够对陷入财务危机的民营上市公司起到改善业绩的作用，较好地发挥破产威胁功效，而长期债务未能发挥破产威胁作用。银行贷款能够促进陷入财务困境的民营上市公司改善业绩，发挥破产威胁功效，而商业信用却没能发挥破产威胁功效。     

引入金融背景高管人员与企业资本结构调整——基于民营上市公司的证据

基于2011-2017年沪深A股民营上市公司引进金融背景高管人员事件,运用倾向得分匹配和双重差分模型（PSM-DID）对该类事件与资本结构间的关系进行研究。结果显示：与未发生引进事件的控制组样本相比,处理组样本的资本结构出现了显著的向上调整,说明提高债务融资能力并改善资本结构是民营上市公司引进金融背景高管人员的重要动因之一。     

我国上市公司融资效率对其现金持有的影响研究

本文以2007-2011年沪深两市非金融类A股上市公司作为分析样本,运用数据包络分析法(DEA),定义了基于公司资本结构和资金使用率的融资效率变量,在此基础上研究了融资效率对现金持有水平的影响.实证结果显示,融资效率与现金持有具有显著的负相关关系,其中,国有上市公司融资效率较低,现金持有水平较高,与国有上市公司相比,民营上市公司融资效率对现金持有的影响并不显著.     

金融错配、资产专用性与资本结构

当前金融错配显著存在于我国金融市场运行中,金融错配模糊了债务融资的市场治理结构属性,从而扭曲了资产专用性与资本结构之间的关系。本文通过选取2009-2013年我国沪深两市A股上市公司为样本,检验金融错配的存在性以及金融错配对资产专用性与资本结构关系的影响。研究结论表明:金融错配对上市公司资产专用性与资本结构的关系的影响呈现所有制上的差异性。国有上市公司存在的金融错配问题,引发其资产专用性治理结构属性变迁,资产专用性与资本结构正相关;民营上市公司不存在金融错配问题,资产专用性与资本结构负相关。     

上海证券市场年报公布的市场效应研究

本文以 2 0 0 2年度沪市A股上市公司为样本 ,运用事件研究方法对上市公司的盈利公告效应进行了实证检验。结果表明 ,全部样本的累计异常收益在事件窗内都持续走高 ,而年报披露为坏消息的公司收益增加幅度最大 ,无消息的公司次之 ,好消息的公司最小。尽管上市公司呈现出一定的盈余效应 ,但这和西方的研究结论并不一致。本文最后给出了几种解释。     

政府干预,债务融资与地方国有上市公司投资不足

投资不足是影响国有企业健康发展的重要因素之一。本文以中国2009—2014年地方国有上市公司为研究对象,检验了政府干预、债务融资对国有上市公司投资不足的影响。研究发现:投资不足的样本数量占所有非效率投资国有上市公司总量的53%,超过了投资过度的样本。资产负债率对国有上市公司的投资不足有显著的正向影响,并且这种影响会随着政府干预程度的提高而增强。此外,就债务的期限结构来说,不论是高政府干预程度还是低政府干预程度,短期债务都能够有效治理地方国有上市公司的投资不足行为。     

上市公司参与PPP的股价反应及其异质性——来自中国沪深两市的经验证据北大核心CSSCI

上市公司作为社会资本的重要组成部分,自2014年以来积极投资、深度参与PPP项目,引起投资者密切关注。基于此,本文以2015-2018年中国沪深两市A股上市公司参与的PPP项目为研究样本,通过事件研究法,检验上市公司参与PPP项目的股价反应及其异质性。结果显示:总体而言,上市公司参与PPP项目引发了正向的市场反应,上市公司首次参与PPP项目会增强市场反应,而项目合作方当地财政压力会减弱市场反应。进一步分析发现,参与PPP项目的上市公司股权性质、政企关系、项目合作方当地人均GDP水平及GDP增长速度、PPP政策环境等,亦对股价反应有显著影响。本文研究对于PPP项目的理性选择和有效实施具有一定借鉴意义。     

定向增发中内幕交易实证分析

本文采用事件分析法,通过日平均超额收益率、累积平均超额收益率、公告效应和内幕交易效应四个指标来对上市公司定向增发中内幕交易行为进行检验.从整体样本和部分样本两个方面分析在不同的考察期中内幕交易行为的存在与否.经过认真分析得出结论:(1)将整体样本进行检验,结果表明在定向增发中存在一定程度的内幕交易行为;(2)在部分样本检验中,结果显示熊市考察期内不存在内幕交易行为,而震荡期内内幕交易行为比较明显.     

社会目标、雇员规模与民营化定价

利用中国上市公司民营化样本,本文从控制权转让价格与民营化后公司雇员规模变化关系的角度考察了民营化中的定价问题。本文发现,民营化价格越高,民营化后上市公司雇员规模下降幅度越大,反之则越小;并且,这种关系对于低素质雇员规模来说尤其明显,对于高素质雇员规模不明显。本文将其归结为原国有控股股东追求社会目标的结果,即原国有控股股东通过低价出售控制权,以换取新民营控股股东在上市公司民营化后增加雇员或减少裁员。本文的研究为深入理解我国民营化改革的定价过程提供了新的视角。     

管理层权力与薪酬业绩敏感性关系研究——以中国民营上市公司为例

本文利用我国民营上市公司2007-2010年的经验数据,实证检验了管理层权力与薪酬业绩敏感性之间的关系.研究表明,对民营上市公司而言,管理层权力越大,自定薪酬的动机越强;民营上市公司管理层权力与薪酬业绩敏感性表现出与国有上市公司的同质化,即管理层权力越大,薪酬与盈利业绩的敏感度越高,与亏损业绩的敏感度越低.管理层的权力寻租行为削弱了自身的薪酬风险,薪酬契约包含了无激励价值的权力租金,导致了薪酬激励过度和薪酬契约的“真空化”.研究还发现,民营上市公司所处地区的市场化程度会削弱管理层权力在薪酬契约制定中的寻租动机,降低管理层的薪酬.     

资产注入：支付手段与市场反应

本文以股改后我国上市公司控股股东对上市公司资产注入事件为样本，运用市场模型检验不同支付手段资产注入的市场反应。研究发现，在控制注入资产的规模、注入前上市公司流通市值的大小、注入前机构投资者持有公司股票的比例等因素影响的情况下，市场对采用股权作为支付手段的资产注入反应强烈；投资者对资产注入方案已经具备较强的辨别能力。本文据此提出了有关政策建议。     

我国股票市场公司董事会独立性对QFII持股的影响研究

在我国,QFII制度对引进国际投资资本、规范我国证券市场运作起极其着重要的作用。同时随着我国公司治理结构不断完善,公司董事会独立性也越来越受重视。因此,本文将实证研究在我国股票市场公司董事会独立性对QFII持股的影响,并在此基础上分别就其在民营上市公司与国有上市公司进行分析比较。研究结果表明,董事会独立性与QFII持股比例正相关;相对于民营上市公司,在国有上市公司董事会独立性与QFII持股相关性更大。