Risk Management of Correlation Products

Trading units within the banking and dealer community that trade exotic instruments are well aware of the hazards of using traditional tools in analysing the risks resulting from positions taken in their specialised markets. The global risk management systems within these organisations have been slower to recognise the new risk profiles created by more recently traded exotic instruments. For traditional risks that are separable , the evaluation of risk at the individual trading units and the subsequent aggregation of risk across trading units captures the risks inherent in the portfolio. However, with non-traditional, non-separable risks, this division (by trading unit) and subsequent aggregation (by risk managers) of risks may obscure an increasing amount of risk found in the firm's trading operation.     

Should the Federal Reserve Pay Competitive Interest on Reserves?

In 2008, the Federal Reserve began paying interest on reserves. How should the Fed use this new policy instrument? As the Fed reduces its balance sheet, should it continue to satiate reserve demand and pay competitive interest on reserves? Here, we argue that this may be an inefficient use of the new policy instrument. Using a standard Dynamic Stochastic General Equilibrium model (DSGE), augmented to include a banking sector and an interbank market, our benchmark calibration implies an optimal tax on reserves of about 20 to 40 basis points in the steady state, and a fluctuating tax rate in response to shocks.     

Variations in Market Liquidity and the Intraday Interest Rate

Most central banks offer banks participating in large‐value real‐time gross settlement (RTGS) systems a free intraday overdraft facility to discourage banks from actively managing their daylight liquidity. In this paper, we ask whether this facility has kept the intraday interest rate at zero. Using a unique transaction‐level data set on collateralized interbank loans for 2006–12, we find that during periods of financial distress, rates for morning transactions are higher than those in the afternoon. Moreover, this intraday rate correlates with market liquidity, suggesting that rates contain a liquidity premium. This intraday pattern is reduced, but not eliminated by the Eurosystem's accommodative liquidity provision.     

公司章程在公司治理中的作用——从累积投票权谈起

公司章程规定事项的范围渐渐扩大,使得公司章程对公司治理做出合乎个案的安排,从而保证公司治理的针对性、公平性和效率性,确保公司的有效运行.通过对累积投票制相关问题的分析,探讨公司章程在公司治理中的作用:一是章程规定事项的扩张,使得公司治理在更大范围内享有自主权,具有更强的灵活性;二是在法律允许的范围之内,累积投票制以及减损累积投票制的相关制度设计,都可以在章程中有所体现.因此,通过对章规规定事项的取舍和选择,可以实现具体情境下的公司治理目的.     

论劳动关系中的企业社会责任

企业是一种劳动关系的治理结构.劳动者作为企业主要的利益相关者,与资本共同承担着企业的风险.因此,企业在自身发展中追求经济利润的同时,须承担起保护劳动者合法权益的社会责任,这对建立相互认可的劳动关系,从而降低企业内部交易成本,提高经济效率具有重要作用.本文从劳动者利益诉求和企业发展周期的角度,分析了企业承担社会责任能力的变化及对劳动者社会责任的动态扩展过程,并提出衡量企业履行社会责任程度的简单模型.     

利益集团博弈分析——当前我国汇率改革的一个新视角

当前我国汇率问题有两个难点:人民币汇率制度改革和人民币升值路径快慢的选择,利益集团之间的博弈是其中关键的影响因素。目前的人民币汇率改革和人民币升值路径快慢是维护旧制度的利益主体和用新制度挑战旧制度的利益主体及政府之间的一种博弈。作者从利益格局变化的角度构建一个非完全信息动态博弈模型,主张我国汇率制度的改革以及人民币升值路径快慢要考虑不同利益主体的覆盖人数、改革过程中相关利益主体的成本收益以及政府在此过程中的主导性作用。     

论主流经济学的危机与革命

古典经济学家提出了劳动价值论,并认为劳动是商品,他们的认识反映了当时社会的实际,推动了历史的进步.但是,在"资本集中和土地私有"以后他们的认识就与现实相矛盾了,主流经济学家们因为没能解决当时提出的问题而陷入了危机.马克思证明了劳动二重性理论,发展了劳动价值论,他提出了劳动力商品范畴,证明了剩余价值理论,引发了经济学的革命,从而解决了那个时代提出的问题,推动了历史的进步.在社会主义市场经济中,主流经济学家因为无法说明劳动者的工资和利息收入问题而再次陷入了危机,这可能预示了经济学革命的再次来临.作者认为,只有通过理论革命,证明劳动本身具有价值,证明资本收入具有劳动收入的性质才能解决现实社会提出的问题.     

农村生态环境危机中的博弈

近年来,农村生态环境污染问题越来越突出,农民成为最大的环境受害群体,他们不得不为自己的生存而抗争,环保问题已经开始成为影响社会稳定的新诱因。中国现行的"政治经济一体化"格局,使得农民在与政府、企业的博弈过程中存在资源和力量的不均衡。广泛开展并且行之有效的环境运动是遏制农村生态环境污染的重要途径。     

货币政策中介目标分析——从货币供应量到其他目标的讨论

货币供应量(M2)作为货币政策中介目标受到挑战,分析发现,目前M2增长率与经济增长和消费物价变动间仍存在较明显的关联,但货币流通速度较大的变化率和货币乘数不稳定等因素造成M2的可控性和可测性下降,影响了其作为货币政策中介目标的实际效果。银行间市场利率与经济景气变化存在较密切的关联,观测性和可控性强,具备成为新的货币政策中介目标的可能,但受到利率市场化整体进程的制约。     

两类短期利率模型的实证研究——基于GARCH类模型与单因子扩散模型的比较

GARCH类模型和扩散类模型是常用于研究利率的两类模型。运用这两类模型对我国银行间国债隔夜回购利率进行实证研究,结果表明短期利率波动存在明显的非对称性。在预测均值时两类模型表现较差,而在预测波动率水平时,GARCH类模型具有较好的预测效果,其中数GARCH—M和TGARCH表现最好,虽然扩散类模型在预测方面表现不好,但由于具有马尔科夫性,所以在衍生产品定价上具有明显优势。