Pricing of vulnerable exchange options with early counterparty credit risk

The exchange option is one of the most popular options in the over-the-counter (OTC) market, which enables the holder of two underlying assets to exchange one with another. In OTC markets, with the increasing apprehension of credit default risk in the case of option pricing since the global financial crisis, it has become necessary to consider the counterparty credit risk while evaluating the option price. In this study, we combine the vulnerable exchange option and early counterparty default risk to obtain the closed-form formula for the vulnerable exchange option with early counterparty credit risk by using the method of dimension reduction, Mellin transform, and the method of images. Moreover, we examine the pricing accuracy of the option value by comparing our closed-form solution with the formula derived by the Monte-Carlo simulation.     

绿色金融促进了中国出口贸易发展吗?

金融发展如何影响国际贸易增长一直是贸易领域的重要研究话题。本文以原中国银行业监督管理委员会2012年对外公布的《绿色信贷指引》政策为准自然实验,采用双重差分法对绿色金融与中国出口贸易发展之间的因果关系进行识别。研究显示,绿色金融能够显著促进中国出口贸易发展,改善出口贸易的集约边际和扩展边际,优化出口贸易的量价结构;绿色金融带来的出口促进作用,就不同的样本分类存在异质性。渠道研究发现,绿色金融能够通过缓解出口方面临的融资约束水平,进而对出口贸易产生积极作用。稳健性检验表明,在考虑双重差分法设定条件、安慰剂检验、极端值影响、零贸易问题等后,绿色金融对出口贸易的积极作用依然成立。本文研究证实了绿色金融是影响中国出口增长的重要因素,绿色金融政策能够带来生态环境改善和出口贸易发展的双赢局面,这为中国近年来大力推进绿色金融体系构建提供了来自现实层面的有效证据。     

Research on the time-varying effects among green finance markets in China: A fresh evidence from multi-frequency scale perspective

Green finance is an essential instrument for achieving sustainable development. Objectively addressing correlations among different green finance markets is conducive to the risk management of investors and regulators. This paper presents evidence on the time-varying correlation effects and causality among the green bond market, green stock market, carbon market, and clean energy market in China at multi-frequency scales by combining the methods of Ensemble Empirical Mode Decomposition Method (EEMD), Dynamic Conditional Correlation (DCC) GARCH model, Time-Varying Parameter Vector Autoregression with Stochastic Volatility Model (TVP-VAR-SV), and Time-varying Causality Test. In general, the significant negative time-varying correlations among most green finance markets indicate a prominent benefit of risk hedging and portfolio diversification among green financial assets. In specific, for different time points and lag periods, the green finance market shock has obvious time-varying, positive and negative alternating effects in the short-term scales, while its time delay and persistence are more pronounced in the medium-term and long-term scales. Interestingly, a positive event shock will generate positive connectivity among most green finance markets, whereas a negative event including the China/U.S. trade friction and the COVID-19 pandemic may exacerbate the reverse linkage among green finance markets. Furthermore, the unidirectional causality of “green bond market - carbon market - green stock and clean energy markets” was established during 2018–2019.     

基于密切值改进TOPSIS的低碳经济评价研究

低碳经济是应对气候变化的必然选择,如何全面客观地评价一个国家或经济体低碳经济发展水平成为低碳经济研究中迫切需要解决的问题.本文充分考虑低碳经济发展规划和目标,采取修正的TOPSIS方法构建低碳经济评价模型.针对传统TOPSIS方法中存在两个不足:一是相对贴近度计算中将被评价对象到"正理想解"和到"负理想解"的距离直接相加,正向指标和负向指标直接相加是不合理的;二是传统的TOPSIS方法忽略了被评价对象与"正理想解"和"负理想解"的距离的权重分配问题.本文提出利用密切值法对传统TOPSIS方法进行修正,解决到正负理想解两个距离的组合问题.首先,通过密切值的引入将被评价对象到"正理想解"和"负理想解"的距离转化为同向指标,保证了两个距离可以进行运算;然后,对两个距离进行归一化,保证两个距离在相同的数量级上,保证备选方案到正理想解的距离和到负理想解的距离起相当的作用,再根据决策者的偏好,对两个归一化的距离进行权重分配,保证两个距离分配的权重确实体现了决策者的意愿;最后,通过对秦皇岛市的低碳经济评价验证修正TOPSIS评价模型在低碳经济评价下的可行性和有效性,解决了评价指标有目标约束下的低碳经济评价问题.     

CRIME PREVENTION PROGRAMS: EVIDENCE FROM CHILE

This paper analyzes the impact of two anti‐crime programs adopted in Chile in the late 1990s. The first (the so‐called Quadrant Plan) is aimed at enhancing the quality of police work and the second (the Secure County Plan), at encouraging the involvement of the community in designing specific projects aimed at reducing the crime rate. It is found that only the Quadrant Plan has been successful in terms of reducing crime rates and has caused an impact through the effect of arrests in deterring crime. The Secure County program does not appear to have had any incidence on crime rates. It is also found that crime is associated with unemployment and that there is persistence in crime rates.     

双元创新对企业价值的影响：领导者调节焦点的调节作用

随着中国经济进入增长动力转换攻关期，双元创新成为中国企业高质量发展的重要抓手。基于双元创新理论和调节焦点理论，以2007—2018年香港交易所中资上市公司为样本，采用文本分析法构建领导者调节焦点与企业双元创新指标，实证分析双元创新对企业价值的影响，以及领导者调节焦点对二者关系的调节效应。结果发现：①企业探索式和利用式创新均对企业价值具有正向促进作用；②领导者促进焦点会削弱探索式和利用式创新对企业价值的正向影响；③领导者防御焦点可以强化探索式创新对企业价值的促进作用，但会弱化利用式创新对企业价值的促进作用。结论丰富了双元创新对企业价值影响的研究，可为提高领导效率，优化企业双元创新实施效果，进而驱动经济高质量发展提供经验证据和启示。     

我国上市公司融资啄序的实证分析

鉴于融资啄序理论主张的在信息不对称条件下的"留存收益-债权-股权"的企业最优融资啄序,以我国A股上市公司1994～2007年的融资数据为样本,根据上市公司的规模、成长性和杠杆水平对其进行分类,运用面板数据模型分析不同规模、成长性和杠杆水平的上市公司融资行为的啄序特征.实证结果表明:我国上市公司均存在不同程度的股权融资偏好,但这种偏好会受到诸如规模、成长能力和负债水平等内部条件以及外部融资政策的制约.     

遵从科创规律：再谈科创成果与年龄的关系

本文回顾了“成果-年龄”研究的历史和逻辑，系统梳理了相关研究，讨论了该理论模型存在的问题和下一步发展方向。认为“成果-年龄”理论模型在宏观和中观层次上具有一定同构性，可以借鉴“介尺度”思想方法，将威布尔分布统计规律在微观层次尝试。建议要遵从科创规律，保障科创群体工作时间和专注力，在最适合出成果的年龄专心搞研究。     

工业互联网对企业数字创新的影响——基于倾向得分匹配的双重差分验证

在信息技术与产业融合发展的数字化时代，如何通过数字化技术实现转型升级及价值创造是企业创新发展面临的现实问题。工业互联网作为优化资源配置、强化产业协作配套对接的重要载体，为实现企业数字创新提供了可行路径。基于2013—2019年中国制造业A股上市公司数据，运用倾向得分匹配—双重差分方法，实证检验工业互联网对企业数字创新的影响。结果发现，工业互联网能够显著促进企业数字创新，但其对于创新投入端的影响大于创新产出端。进一步异质性检验分析发现，相对于国有企业，工业互联网对民营企业的影响更显著；相对于低市场化水平城市的企业，工业互联网对高市场化水平城市企业的影响更显著。研究结论可为国家完善工业互联网平台建设，充分发挥其对企业数字创新的促进作用提供经验证据。     

我国粮食主产区农业高质量发展的区域差异及收敛性分析

全面认识粮食主产区农业高质量发展差异的空间特性，为推动粮食主产区农业高质量的协调发展提供有益启示。本文从新发展理念出发，构建农业高质量发展综合评价指标体系，运用加入时间变量的熵值法测度2003-2018年我国粮食主产区农业高质量发展水平，利用Dagum基尼系数揭示其发展的区域差异大小及其来源，并采用多种收敛方法考察其收敛性特征。结果显示：粮食主产区农业高质量发展水平较低，在波动中呈总体上升趋势；粮食主产区农业高质量发展存在显著的区域差异，其差异在波动中呈总体下降趋势，区域内差异与区域间差异交替成为区域差异的主要来源；粮食主产区农业高质量发展具备典型的收敛和收敛特征，分区域和分时期的收敛性具有明显的异质性特征。因此为提升农业高质量发展水平和缩小区域差距，需要进一步深化农业供给侧结构性改革，积极发展农业新业态和新模式，并通过“追赶效应”和“以高带低”拉动机制，推动粮食主产区农业高质量发展的跨区域协同提升。