小议可持续增长率下的财务杠杆

可持续增长率是保持目前财务比率（包括资产负债率）的增长率 ,按现有财务结构增加借款 ,即按留存收益增长的多少安排借款 ,目的是维持当前的财务杠杆和风险水平。在可持续增长率假定下 ,财务杠杆水平不变 ,这样一定的财务杠杆水平反映一定水平的风险 ,但从外部融资与留存收益融资、销售增长率、财务结构或资金结构等对财务杠杆的影响看 ,进一步探讨是有必要的。西方国家一般认为最“便宜”的资金来源未必是最“经济”的资金来源 ,即增加某种资金成本率最低的资金 ,综合资金成本率不一定最低。如果可持续增长率下维持的目前财务结构（资金结构）是最佳的资金结构 ,追加融资也会导致资金成本率的变化。通过边际成本法分析可看出 ,追加筹资时资金成本在一定的筹资额度内不变 ,随着追加融资额增加 ,对应的资金成本是上升的。可见即使维持最佳的资金结构 ,利用较发行股票便宜的长期负债或留存收益等方式筹资 ,其综合资金成本也会上升。企业负债经营 ,不论利润多少 ,债务利息是不变的。于是当利润增加时 ,每一元利润所负担的利息就会相应地减少 ,从而使投资者收益更大幅度地提高。这种债务对投资者的收益影响程度通常用财务杠杆系数来表示 :财务杠杆系数＝息税前利润...     

融资约束下并购绩效：规模与方向的作用

本文系统回顾了融资约束下并购绩效、规模与方向的作用最新研究成果.探讨了变量间的逻辑关系,梳理了该领域的文献脉络,并对主要发现和结论进行了总结和评论.研究发现,融资约束、并购规模、并购方向及其绩效有影响关系,但是存在研究空白和诸多争议.结合中国产业升级整合实践,指出了未来的研究方向.     

机构投资者如何影响企业全要素生产率？

作为证券市场主导力量，机构投资者在提升企业全要素生产率方面发挥着积极作用。在理论推演了二者关系的基础上，运用2009—2017年沪深A股上市公司进行数据检验，研究发现：机构持股者对被投资企业全要素生产率具有明显促进作用，且稳定型机构投资者对全要素生产率的促进作用明显强于交易型机构投资者。进一步研究发现，稳定型机构投资者能够通过影响财务冗余与内部控制提升全要素生产率，而交易型机构投资者对全要素生产率并无直接影响，但可以通过影响企业内部控制水平促进全要素生产率。     

企业金融化与审计费用：促进还是抑制？

企业金融化促进还是抑制审计费用尚未有定论。文章以2007—2019年沪深A股上市公司25 994个公司-年度的观察值为样本,经实证研究发现,企业金融化会导致审计费用增加;金融化增加了管理层代理成本,进而增加审计费用;进一步研究发现,由于存在声誉溢价、专长溢价以及寻求高质量审计服务的需求,在审计师具有声誉和专长以及企业具有良好的内部治理条件下,企业金融化更会导致审计费用的增加。文章结论支持了审计师投入补偿论和风险补偿论的观点,对约束企业管理层行为、促进内部治理改革以及保障审计市场健康发展提供了政策建议。     

从国企财务目标透视国企性质

本文在论述国企财务目标基础上，指出国企性质的表现，并认为其对国企经营者行为规范、国企治理提供了相应思路。     

外部学习、技术创新与企业绩效：机制和路径——基于苏浙沪等地制造企业的实证研究

虽然在开放式创新背景下,一些学者已经揭示了技术创新中外部学习和研发模式的重要性,但现有研究并不清楚外部学习能力、研发模式选择、技术创新与企业绩效之间具有怎样的作用路径和影响关系,并且在自主创新情境下类似研究更是缺乏。本文以苏、浙、沪等地的制造业企业研发调查数据为依据,通过结构方程分析,对吸收能力能否影响及如何通过自主研发模式影响技术创新,技术创新如何影响企业绩效进行了实证研究。结果表明,外部学习能力能够提升企业技术竞争能力和企业绩效,自主研发模式在吸收能力—技术创新—企业绩效链环中起到至关重要的作用,是通过外部学习能力提升技术创新和企业绩效的瓶颈。     

管理层舞弊监管变量抉择研究

财务报告舞弊的政府监管应主要针对管理层。本文通过建立一个动态博弈模型,论证了一定时点社会能承受的管理层舞弊量,最佳监管概率以及惩罚强度、惩罚方式的选择问题。     

独占机制、跨国并购边界与企业绩效——基于诺西并购摩托罗拉案例的研究

诺西并购摩托罗拉无线网络基础设施业务案一度成为国内反垄断界的"标本"和国内"华为们"的悲情焦点。"标本"和"悲情"的两面性源于华为-诺西-摩托罗拉三者并购博弈中华为独占机制的有效性和并购边界选择的一般性。在案例基础上,探讨了法律机制有效性的条件、联盟中战略机制的运用以及跨国并购边界如何确定三个问题。从独占机制角度发展了并购边界选择理论,对我国企业跨国经营中并购与联盟的选择具有借鉴和指导价值。     

研发模式选择及其对创新绩效的影响——一个研究综述

研究企业研发模式选择及其对创新绩效的影响，具有重要的理论与现实意义。本文在经验研究综述基础上，讨论了现有研究存在的局限性，指出了未来的研究方向。     

管理层舞弊监管变量抉择研究

财务报告舞弊的政府监管应主要针对管理层.本文通过建立一个动态博弈模型,论证了一定时点社会能承受的管理层舞弊量,最佳监管概率以及惩罚强度、惩罚方式的选择问题.