大股东终极现金流量权与债务融资的关系研究——来自中国上市公司的经验证据

以中国上市公司为研究对象,考察第一大股东终极持有的现金流量权比例如何影响公司的债务融资决策,从而揭示了负债在大股东治理中的激励约束作用.实证结果表明,公司的债务水平与非国有大股东的终极现金流量权比例呈现一种非线性的倒"U"型关系,而与国有大股东的终极现金流量权比例则呈现一种非线性的正"U"型关系,说明负债的股权非稀释性和破产机制能够有效约束非国有大股东的行为,但并不能约束国有大股东的行为.     

亲清政商关系的绿色治理效应——来自绿色并购的证据

文章基于2012—2020年中国A股工业企业的并购数据,从绿色并购的视角研究了亲清政商关系的绿色治理效应。研究发现,亲清政商关系对企业绿色并购具有显著的促进作用,这种促进作用在寻租依赖程度较大的企业中和环境治理压力较大的地区更加明显,这凸显了亲清政商关系的绿色治理效应。机制检验表明,亲清政商关系的“亲而有度”和“清而有为”分别通过优化企业环保注意力配置和缓解企业融资约束,增强了企业开展绿色并购的动机和能力。此外,亲清政商关系对企业实施本地绿色并购的促进作用更强,而且与非绿色并购相比,绿色并购事件公告得到了更加积极的短期市场反应。经济后果分析表明,亲清政商关系驱动下的绿色并购能够显著提高企业的环境绩效、绿色创新绩效和财务绩效,具有长期的绿色并购协同效应。文章还发现,亲清政商关系有助于抑制企业绿色并购的脱耦行为。文章从绿色并购视角厘清了新时代构建亲清政商关系的绿色治理效应,为我国“十四五”时期持续提高亲清政商关系水平、加快实现企业绿色转型和经济高质量发展提供了有益参考。     

关联并购与业绩承诺可靠性

近年来,我国并购重组市场中标的公司业绩承诺频繁落空的现象引发了资本市场各参与方的关注.利用2009～2019年间A股上市公司的并购交易及其业绩承诺协议履行情况数据,本文研究发现:(1)相比非关联并购,与控股股东存在关联的并购交易中,标的公司业绩承诺可靠性更低,即业绩承诺不达标的可能性更大;(2)机构投资者持股比例越高,关联并购与业绩承诺可靠性的负相关关系越弱;(3)相比国有上市公司,关联并购与业绩承诺可靠性的负相关关系在非国有上市公司中表现得更强.进一步地,本文发现关联并购中标的公司倾向于做出更加激进的业绩承诺;相比非关联并购,关联并购活动中并购方控股股东更可能收购盈利能力差的标的资产;并购支付方式中股份支付占比越高,关联并购对标的公司业绩承诺可靠性的负向影响越弱.本文的研究结论为并购重组市场业绩承诺频繁落空的现象提供了一个合理的理论解释,给资本市场各参与方更好地识别和监督关联并购活动中控股股东的机会主义行为提供了有价值的实践启示.     

大股东治理与管理者过度投资行为

管理者的机会主义引发了企业的过度投资行为。本文以我国A股上市公司2005～2006年的横截面数据为基础,分析了大股东持股及其相关的股权结构特征对管理者过度投资行为的治理效应。结果表明:(1)大股东持股比例与企业的过度投资水平呈倒N型的曲线关系,即大股东对管理者过度投资行为的监督作用同时存在激励效应和防御效应;(2)非国有大股东对管理者过度投资行为的监督更有力;(3)次大股东的存在有利于发挥大股东的激励效应,抑制大股东的防御效应,特别是当大股东不处于控股地位时。     

综合收益提高了会计盈余的信息含量吗?——来自A股上市公司的经验证据

文章以A股上市公司为样本,基于行为金融理论,应用Vuong检验研究利润表中列报综合收益是否提高了会计盈余的信息含量。实证结果显示:股票收益和价格更多地包含净利润信息,综合收益并未有效提高会计盈余的信息含量。进一步研究发现:(1)在大规模以及中、高账面市值比的公司中,股票价格所含净利润和综合收益的信息并不存在显著差异;(2)在小规模公司中,随着账面市值比增大,综合收益与股票收益之间的关系由显著正相关转变为显著负相关,账面市值比发挥调节作用。因此,政策制定者需要进行分类监管,重点降低小规模公司信息的不对称程度;而投资者投资于预期净利润比较高且账面市值比较低的小规模公司能够获得较高投资收益。     

新时期中国民营(家族)企业的传承与创新创业问题

当前中国经济步入新常态,改革开放后第一代企业家也多正在或即将退休,因此,中国民营（家族）企业的传承与转型创新相互交织,在实践和理论上都提出了新的挑战。以前,民（私）营企业和家族企业这两个概念常常被不加区分地使用,但新时期的家族企业和民（私）营企业的内涵已经具有显著的差异,在研究中明确界定研究对象已经非常必要。在家族企业情境下,股权在家族成员间的分散、家族凝聚力、非经济目标重要性、两代人价值观一致性等家族特征显著影响了组织创造力、企业业绩、接班人选择、传承过程、战略变革和企业成长;在民营企业情境下,创业激情通过创业学习促进了新创企业成长,创业伙伴资源不仅直接影响了高科技企业绩效和风险,还会通过创业战略类型选择间接影响绩效与风险,高层管理团队网络特征通过影响知识创造过程促进了企业双元创新。     

股权的家族化、家族高管与家族企业业绩

文章利用2004-2015年中国A股家族控股上市公司的相关年度数据,从家族企业股权家族化视角出发,实证检验了股权家族化对家族企业业绩以及对企业是否聘任家族成员担任公司高管的经验影响关系。结果发现：（1）同等条件下,控股家族股权分配的家族化水平越高,其经营业绩表现越差;（2）家族成员担任CEO或董事长等关键高管会加剧股权家族化对家族企业业绩的负向影响关系;（3）同等条件下,公司股权的家族化更可能促使家族企业聘请家族成员担任CEO或董事长。此外,文章进一步分析发现,非核心家族成员参股企业会降低股权家族化与聘请家族成员担任公司CEO之间的正向影响关系。     

亲清政商关系研究:述评与展望北大核心

亲清政商关系是新时期中国经济实现高质量发展的重要制度保障。自2016年习近平总书记首次提出“亲清”新型政商关系以来,学术界从多种视角、多个层面对其内涵和构建方式进行了广泛的讨论。而随着“放管服”改革、反腐败建设等具体构建举措的实施及政商关系亲清度等总体评价指标体系的出现和应用,有关亲清政商关系经济后果的实证研究成果也不断涌现。为了全面了解亲清政商关系的研究现状,归纳相关理论逻辑,进而为构建亲清政商关系提供理论先导,本文对这一领域的研究文献进行了系统性的综述与分析。首先,介绍亲清政商关系的缘起以及不同视角下的文献对其内涵的讨论。然后,着重从宏观制度和微观主体层面梳理和归纳构建亲清政商关系的内在逻辑,并进一步回顾亲清政商关系影响地区经济和微观企业高质量发展的相关研究。最后,对亲清政商关系的研究进展进行总结,并在此基础上从构建方式、评价度量和经济后果等方面展望未来的研究方向,以期为推动亲清政商关系的理论研究和实践发展提供研究思路与决策参考。     

代际传承对家族企业金融投资的影响研究北大核心

近年来,实业企业特别是广大民营家族企业的金融投资水平快速攀升引致的“脱实向虚”问题,引起了社会各界的广泛关注。利用中国A股家族控股上市公司数据,本文实证检验了二代接班对家族企业金融投资水平的影响关系,结果发现:(1)相比没有二代接班的家族企业,有二代接班的家族企业具有显著更高的金融投资水平;(2)相对而言,有实业背景的二代接班人更不倾向于进行金融投资活动。进一步本文发现,二代接班对金融投资水平的正向影响集中于二代接班的准备和上位阶段,同时家族创始人子女数量的增多会增强二代接班人对金融投资的偏好。而家族企业的金融投资特别是长期金融投资挤出了企业的实业投资,最终损害了企业未来的主业业绩。