媒体报道对权益成本和债务成本的影响及其差异——来自中国上市公司的经验证据

近年来,媒体的公司治理作用引起了越来越多的研究关注。本文以资本成本为着眼点,利用中国沪深A股上市公司2006-2008年的面板数据实证分析了媒体报道水平对降低公司权益成本和债务成本的积极作用。研究结果发现,媒体报道能够显著降低中国上市公司的权益成本和债务成本,即上市公司受到媒体的报道越多,其股权融资或债务融资所需支付的成本就越低。而且,本文进一步发现,媒体报道对上市公司权益成本的影响要显著大于对债务成本的影响。     

中国民营企业的债务治理作用——基于盈余质量视角的经验研究

文章以2000～2009年中国A股民营制造业上市公司为样本,实证检验了负债作为外部治理机制所产生的治理作用。结果发现:(1)负债作为整体所发挥的治理作用由企业所依赖的短期或长期债务治理作用决定;(2)民营企业流动负债水平越高,流动负债治理作用越弱;(3)长期负债的治理效果与长期负债水平呈倒"U"形关系,说明过高和过低的长期债务水平均不利于长期债务发挥治理作用。因此,债权银行可以借助长期负债水平提高对民营企业的甄别效率。债务契约设计需要考虑企业债务的构成及水平。     

机构投资者持股、现金股利政策与公司价值——来自2005-2010年中国上市公司的经验证据

现金股利政策,决定了机构投资者的收益模式选择——长期持有的价值投资抑或短期频繁买卖的投机炒作,进而影响机构投资者能否帮助上市公司提升公司价值。论文基于2005-2010年中国A股上市公司7159个年度观察数据,实证研究发现,当且仅当上市公司(连续)发放(较高)现金股利时,机构投资者持股才能显著提升公司的市场价值,而且此时机构投资者持股比例还必须达到较高的水平。该结论在控制内生性、计量模型选择、变量度量等问题后仍然稳健成立。     

“原罪”嫌疑、制度环境与民营企业慈善捐赠

2018年11月1日,习近平同志在民营企业座谈会上的讲话指出,要落实按照罪刑法定、疑罪从无的原则,切实保护民营企业家的人身和财产安全,这是因为"原罪"嫌疑是中国民营企业发展史上无法回避的一个重要问题,长期使得企业家面临企业合法性地位能否获得政府与社会公众认可的担忧,产生了诸多的微观经济后果。本文以2004-2016年间中国A股民营上市公司作为研究样本,根据企业初始产权获取过程中是否涉及公有产权到私有产权的转变作为对民营企业"原罪"嫌疑的度量,实证检验了"原罪"嫌疑是否以及如何影响民营企业的慈善捐赠行为。结果发现,由于"原罪"嫌疑所引致的民营企业合法性得不到正式认可与保护的威胁,背负"原罪"嫌疑的民营企业有动机通过慈善捐赠来讨好政府和社会公众以便降低这种威胁,而且这一正向影响关系随着企业所在省市的制度环境的完善而减弱。进一步本文还发现,"原罪"嫌疑对民营企业慈善捐赠水平的正向影响关系在不存在政治联系的企业以及实际控制人登上富豪榜后表现得更为明显。     

共同股东的治理效应：文献述评与研究展望

共同股东指同时拥有多家公司股权并对公司治理决策具有重要影响的股东。随着专业投资机构的发展和分散化投资策略的盛行,共同股东已成为世界范围内的普遍现象。本文系统梳理了共同股东治理效应相关研究的发展脉络与最新进展。首先,本文从理论上溯源了共同股东参与治理的内在动机,剖析了其参与治理的具体机制。在此基础上,本文从公司治理的不同维度梳理了共同股东产生的具体治理效果。进一步结合中国资本市场的制度特征,本文探究了共同股东的结构差异以及其面临的治理问题差异,并分析这些差异如何影响共同股东的治理效应。最后,本文从共同股东的成因、具体治理行为、潜在趋同效应、外部制度因素等诸多视角提出未来可以拓展的研究方向。本文通过构建“治理动机→治理机制→治理效果←制度因素”的整合性分析框架,提炼了共同股东发挥治理效应的一般规律,并揭示了其在不同制度背景下的普适性与异质性,为后续相关研究提供参考。     

亲清政商关系如何助力地区培育“专精特新”企业——以宁波市为例

高水平科技自立自强是新时代构建新发展格局的战略支撑，而培育“专精特新”企业是打破西方发达国家技术封锁、实现我国创新能力持续提升的必由之路。然而，培育和发展“专精特新”中小科技型企业面临着诸多困难和挑战，存在很多市场失灵失效的地方，需要积极发挥政府“有形之手”的重要引导作用。本文在系统梳理国家培育“专精特新”企业的政策演进过程的基础上，通过理论分析指出地方政府积极构建亲清新型政商关系，实现“有为政府”与“有效市场”的辩证统一是助力地区培育“专精特新”企业的重要制度保障，能够帮助中小科技型企业解决在技术、资金、数字化、人才等要素方面面临的现实难题。接着，本文选择隐形冠军“第一城”宁波市作为案例研究对象，分析总结宁波市在构建亲清政商关系助力培育“专精特新”企业过程中的成功经验与可取做法，同时指出培育工作中存在的问题。本文的研究工作既能够丰富亲清政商关系经济后果的研究文献，也可为国家培育“专精特新”企业的实践活动提供及时的决策支持和政策启示。     

ESG表现与家族企业长期导向

基于治理效应和资源效应双重视角，利用华证ESG评级的指标数据，考察ESG表现对家族企业长期导向的影响。研究结果表明：家族企业的ESG表现越好，其长期导向越强；家族管理涉入和市场化环境会削弱ESG表现对家族企业长期导向的正向影响。对ESG的分项指标进行研究后发现，相对于公司治理表现，环境保护表现和社会责任表现对家族企业长期导向的影响更明显。作用机制检验结果显示，ESG表现通过减少代理问题增强了家族企业的长期导向动机，通过缓解融资约束提高了家族企业的长期导向能力。     

亲清政商关系与企业交易成本——基于中国上市公司非生产性支出的经验证据

基于中国人民大学国家发展与战略研究院编制的中国城市政商关系评价报告数据，本文实证考察了亲清政商关系对企业非生产性支出的影响。结果发现，地区政商关系亲清化显著降低了企业的非生产性支出，该影响在非国有企业和中小型企业中显著更强。进一步研究发现，“亲近”维度的政商关系发挥了主要作用，并且亲清政商关系对降低企业非生产性支出的作用在东部地区表现得更强。此外，本文还发现，亲清政商关系一方面降低了企业的策略性慈善捐赠，另一方面帮助企业获得更高的融资额和更多的政府补助。     

亲清政商关系的绿色治理效应：来自绿色创新的证据

在当前国家持续推进亲清新型政商关系构建和完善市场导向的绿色技术创新体系的大背景下，亲清政商关系是否能够发挥绿色治理效应从而促进企业绿色转型？这一问题尚待深究且意义重大。基于此，本文以2016～2020年我国沪深A股上市公司10129个年度观察数据为研究样本，实证检验亲清政商关系对企业绿色创新行为的影响。研究发现，企业所在城市的亲清政商关系水平越高，企业的绿色创新数量和质量越高，即亲清政商关系对企业绿色创新发挥了“增量提质”效应。作用机制检验表明，亲清政商关系通过强化高管环保意识和创新意识、增加政府补助和降低债务融资成本，提升了企业绿色创新的动机和能力，具有“意识效应”和“资源效应”。进一步，本文发现亲近和清白的政商关系均能显著促进企业绿色创新，且亲近政商关系的绿色创新效应更强。异质性分析结果显示，亲清政商关系的绿色创新效应在地方政府环境注意力高和经济注意力低的地区、媒体关注度高的企业以及技术密集型行业中表现得更强。最后，绿色创新有助于改善企业的环境社会责任绩效和财务绩效。总之，本文丰富了亲清政商关系微观经济后果和企业绿色创新影响因素等领域的研究文献，能够为我国“十四五”时期持续提高亲清...