企业控制权转移的长期绩效研究

基于财务数据法和长期持有超额收益法,本文研究了控制权转移企业的长期绩效以及影响长期持有收益的因素。实证结果表明:从长期来看,上市公司控制权转移并没有给企业绩效带来显著的改善。同时,控制权比例和行业属性对控制权转移企业长期持有超额收益率具有显著影响;相对于企业价值而言,控制权转移时机和资产整合更为重要。     

为什么上市公司选择股权激励计划?

本文研究上市公司选择股权激励计划的原因。本文发现,中国上市公司选择股权激励方案有其特有的制度背景和公司动机。这些动机之间彼此具有相互作用,且公司治理的影响更为重要。与国外相类似,对人力资本的需求是上市公司选择股权激励的动机;不完善的治理结构、严重的代理问题也会使公司有动机选择股权激励,但是,部分上市公司选择股权激励的动机是出于福利的目的,股权激励没有作为代理成本的替代却成为代理成本的结果。同时,处于市场化程度越高的地区公司越有动机选择股权激励。本文的贡献在于基于中国的制度背景对公司为什么选择股权激励进行研究,并发现了公司选择股权激励的内在动机。     

20世纪西方财务理论研究的进程

西方财务理论由下列三相相互关联的领域构成（Brigham,1986）：（1）货币与资本市场（Money and Capital Markets）又称为宏观财务学（Macro finance）－－它所探讨的是在一定的财货币政策下,金融资产的发行与销售问题。国内学者将这部分内容译为金融市场学;（2）投资学（Investments）－－它主要探讨的是个人、企业及金融机构应该如何选择有价证券,才能形成一个最佳的投资组合（Potrfolio Choice）;（3）财务管理(Finacial Management）－它的研究重点在于公司的管理当局应该如何制定财务决策（包括投资、筹资与股利分配等决策）才能使公司价值达到最大。由于上述三个领域彼此间互有关联,因此,西方财务理论研究主要是围绕着金融市场效率、最佳投资组合帮企业价值最大三个核心问题展开的。     

业绩补偿承诺、协同效应与并购收益分配

使用2011年—2013年间中小企业板和创业板市场的并购事件作为样本，研究了并购交易中的业绩补偿承诺对并购协同效应的影响，以及协同效应在并购双方之间的利益分配。文章结果表明，并购交易中引入业绩补偿承诺，可以显著提升并购的协同效应水平，这种协同效应的提升主要来自于业绩补偿承诺的信号作用。进一步研究发现，业绩补偿承诺在显著提高并购溢价的同时，也会提高收购方股东的收益。积极有效地运用业绩补偿承诺这一契约工具，能够有效地提高并购效率，促进并购交易双方达到“双赢”的效果。