Libor退出的中国版替代方案研究——境内美元基准利率并轨至CIROR可行性分析

2018年9月中国外汇交易中心推出CIROR后,境内银行美元资金市场价格逐步向CIROR靠拢,而贷款定价以及资产负债内部转移价格仍多数使用Libor。在国际基准利率改革的大背景下,境内银行美元Libor和CIROR“双轨并存”的问题亟待解决。文章在分析Libor缺陷和现有替代方案的基础上,重点探讨CIROR成为境内银行美元定价主要基准的可行性。     

SOFR无风险利率曲线的构建及国内市场借鉴

由于报价机制方面的天然缺陷,Libor正不断遭受市场挑战。未来,以SOFR、SONIA、ESTR等新基准利率为代表的新一代无风险利率将逐渐取代Libor的市场地位。在此背景下,该文对全球基准利率的演进历程进行了回顾,并提出了后Libor时代新基准利率SOFR折现曲线构建的一种可行思路,最后对境内无风险利率建设进行了探讨。     

营商环境和舆论环境

近日,海底捞、西贝等知名餐饮企业纷纷因为涨价被推上了热搜,但很快,海底捞、西贝就为涨价而道歉,并将价格恢复到停业前标准。在市场经济条件下,企业因为涨价而道歉,这实在是一个耐人寻味的现象。因此,比为什么涨价更值得探讨的是,自主经营、自主定价的企业为什么会因为涨价而道歉。显然,开始涨价,随后道歉并调回价格,企业还是那个企业,决策层还是那个决策层,唯一的变量就是舆论反应。对于这一波涨价,舆论中不乏忧虑、质疑、批评的声音。有人认为,一些餐饮企业在复业后涨价,是想让消费者为企业疫情期间的损失埋单,吃相太粗暴太难看。     

人民币离岸和在岸市场的联动渠道

人民币国际化的发展促进了人民币在离岸市场的使用,现阶段我国资本账户开放仍在进程当中,人民币跨境资金流动还受到一些限制,因此人民币汇率和利率水平在离岸和在岸市场都存在差异,差异的存在主要由人民币跨境流动的难易程度决定,而且差异水平随着市场环境和政策变化而波动。人民币离岸和在岸市场通过多种渠道产生联系并相互影响,人民币资金通过这些渠道实现跨境流动,调剂离岸和在岸市场资金池,影响离岸和在岸市场汇率、利率水平。     

为何市场不再相信美联储

受新冠肺炎疫情在全球扩散的影响,全球金融市场在过去两周出现了剧烈波动,一些重要指标似乎预示着危机的到来。为稳定市场情绪,美联储在3月3日紧急降息50个基点,将联邦基金利率下调到1.00%?1.25%,试图稳定市场信心。但减息当天美股不升反降,之后数日依然是大幅波动。     

LPR基准切换对银行的影响

2019年8月17日,人民银行对改革完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制的公告,标志着利率市场化迈出了关键的一步。2020年3月1日,人民银行联合主要大中型银行共同发布公告,存量贷款定价基准转换正式启动。我国金融市场目前仍以间接融资为主,商业银行是金融市场最重要的组成部分。本次存量浮动利率贷款定价基准的转变对商业银行来说,既带来了机遇,又带来了挑战。     

中央银行因何重拾负利率

负利率浪潮卷土重来2019年以来,伴随全球经济下行、贸易和政策等不确定性上升,各大中央银行重回宽松周期,政策利率不断走低,此前尚未完成货币政策正常化的经济体在低政策利率的泥潭里越陷越深,2019年9月12日欧洲中央银行、丹麦中央银行先后将政策利率降至-0.5%、-0.75%水平,主要经济体开始回归政策负利率。     

科技助力银行业数字化转型

过去十年我国银行业发生了巨大的变化。一方面,由于宏观经济处于增速换挡的L型触底区,银行传统业务发展增速变缓;同时利率市场化之后存贷利差收窄,进一步提高了银行的负债成本,导致利润率下降。另一方面,互联网金融风起云涌,加快了传统金融行业脱媒进程,传统银行的客户被分流,业务场景被占领,在互联网金融数据驱动运营的竞争中传统银行面临现实的威胁。