前瞻性货币政策的微观传导机制有效吗*——来自中国上市企业资产负债表的证据

本文根据新古典资本需求理论和实际余额效应理论建立了一个包含投资需求和投资效率的前瞻性泰勒规则模型,并构造了一个反映企业投融资需求状况的企业综合状况指数,将其引入扩展的前瞻性泰勒规则模型,然后从宏观和行业两个层面对加入企业综合状况指数的前瞻性泰勒规则进行了检验和比较。研究发现：（1）前瞻性利率传导的企业资产负债表渠道基本有效,短期名义利率对于超过80%行业的企业综合状况指数缺口的反应系数显著,但对不同行业的反应差异较大;（2）短期利率对企业综合状况的反应系数较小,而对通胀缺口和产出缺口的反应系数相对较高,显示货币当局调整利率可能更多的是针对通胀缺口和产出缺口反应;（3）货币政策对资产价格“反应不足”,其对股价的反应系数非常小,对房价的反应系数不显著。     

货币政策与宏观审慎管理的协调配合——基于中国六部门DSGE模拟分析

实现宏观经济的长期最优稳态，需要货币政策与宏观审慎管理的协调配合。基于我国企业的二元特征，考虑政府债务和价格型货币政策等因素的影响，构建包括家庭、企业（国有企业、非国有企业）、商业银行、货币政策部门、宏观审慎管理部门以及政府的六部门动态随机一般均衡模型（DSGE），研究不同情形下技术冲击和金融冲击对我国宏观经济的影响，结果表明：受到国有企业技术冲击时，独立使用货币政策可以维护宏观经济和金融体系的稳定；受到非国有企业技术冲击时，独立使用货币政策可以维护经济系统的稳定，加入宏观审慎管理可以改善金融体系；受到金融冲击时，则需要货币政策与宏观审慎管理配合实施，以实现宏观经济和金融体系的稳定。为实现经济和金融的长期稳定，货币政策与宏观审慎管理应该相互配合，以应对不同的冲击。     

产业空心化的新特征及应对

中央提出要确保资金投向实体经济,防止虚拟经济过度自我循环和膨胀,防止出现产业空心化现象,这表明国家对产业空心化高度关注近几年,社会资本呈现出从实体经济转向虚拟经济的趋势,导致部分地区实体经济投入不足、产能下滑、效率低下、创新乏力甚至实体关闭,即产业空心化现象,这将给我国经济结构转型和可持续发展带来巨大挑战。2012年全国金融工作会议提出要确保资金投向实体经济,防止虚拟经济过度自我循环和膨胀,防止出现产业空心化现象。这表明国家对产业空心化高度关注,实现经济平稳运行和防止经济泡沫将是今后金融工作的重点。     

改革开放以来我国四次通货膨胀的成因

改革开放以来至2008年,我国经历了四次比较有影响的通货膨胀.本文首先概述了四次通货膨胀的表现形式,然后主要从需求拉动型、成本推进型、结构性通货膨胀三方面分析了四次通货膨胀形成的原因,有助于更好地认识当前第五次通货膨胀现象,正确制定有关的宏观经济政策.     

韩国利率市场化改革的教训及启示

1981～1989年,韩国政府历史9年的渐进式利率市场化改革,最终以政府对已经放开的利率重新进行管制而宣告失败1996年,以银行拆借利率放开为标志,我国开始启动利率市场化进程,目前已有15年历史。这种渐进式的利率市场化改革虽然在大多数国家     

工资水平与结构型通货膨胀——一个理论模型及经验分析北大核心CSSCI

本文结合一个理论模型从经验实证的角度研究了各行业职工工资水平对我国结构型通货膨胀的影响,研究发现:电力、燃气供应部门、采矿业、制造业和房地产业在岗职工平均工资上涨已经成为我国结构型通胀发生的主要因素。最后给出了相应政策建议。     

我国房地产价格波动与中央银行货币政策调控——来自货币供应量、汇率和利率的证据

本文通过VAR-MVGARCH模型研究了我国房地产价格增长率分别与货币供应量、汇率和利率的线性和波动关系.研究结果表明,汇率的变化对房地产价格增长率的变动会产生显著的线性影响,但是货币供应量和利率的变化对房地产价格增长率变动的线性影响不大.本文认为,尽管货币供应量、汇率和利率对房地产价格增长率存在波动溢出效应,但由于它们与房地产价格增长率的相关性波动剧烈,同时考虑到不断变化的货币政策“盯住”房地产价格波动的困难以及有悖于中央银行保持货币政策“连续性和稳定性”的目标,当前最好实施汇率工具盯住房地产价格增长率的均值化,才容易产生显著效果.     

我国股票市场与债券市场的溢出风险测度——来自上海证券市场的证据

笔者基于VAR-DCC-MGARCH模型研究了沪市股票指数与国债指数的波动相关性和溢出效应,估计了两个市场的VaR,并通过失败检验法进行了验证。结果表明,股票市场与国债市场的动态条件相关系数具有很强的时变特征,股票市场对国债市场存在显著的波动溢出效应。     

人民币汇率变化与我国房价波动-动动态传导机制与经验数据

目前汇率与房价之间关系的研究还不多。本文梳理了汇率变化对房价波动的传导机制,构建了汇率变化与房价波动的动态理论模型,进一步论述了汇率与房价的相互关系。在此基础上,引入利率、货币供应量等宏观指标,通过构造MVGARCH-BEKK模型和变参数模型,实证检验了我国汇率变化与房价波动的相互关系,结果发现:在房价上涨期间,汇率对房价增速的影响远超过利率和M2对房价增速的影响,这可能间接说明了国外资本或国内准备投资国外的资本,对国内房价增长产生了显著的“助推剂”作用。     

房地产价格与货币供应量的波动溢出效应

基于VAR模型和GARCH模型对中国房地产价格与货币供应量的波动溢出效应进行实证研究,发现货币供应量与房地产价格之间不存在显著的动态相关性,也不存在明显的波动溢出效应,中央银行没有必要用货币政策去直接调控房地产价格。