金融行业对实体行业的尾部风险传导研究——基于实体企业金融化视角

本文基于我国金融资本超额回报率的事实,在市场套利分析框架下实证检验了实 体企业金融化是抑制还是加剧了尾部金融风险溢出。数值模拟结果表明：从杠杆率来看,实体 企业金融化对杠杆率具有“双刃剑”效应,然而,实证结果发现,从长期经济后果来看,实体 企业金融化却显著提高了杠杆率,基于Altman-Z值的风险分析进一步发现企业破产风险显著 上升,从而加剧了尾部金融风险溢出。文章的研究结论有利于全面观察实体企业金融化带来的 的实际效果,也揭示了金融行业对实体行业的风险传导过程中的一个风险源,对于实体经济和 金融领域关于企业金融化效应的研究具有参考价值。     

黄金市场与股票市场的尾部风险相关性研究 —基于MVMQ-CAViaR模型的实证分析

作为投资者资产组合的重要组成部分,黄金和股票一直是人们关注的焦点,因 此,有必要对二者之间的风险相关性进一步研究。本文首次采用MVMQ-CAViaR模型实证研究 了我国黄金市场和股票市场的尾部风险相关性,研究发现：（1）从长期看,两者的尾部风险存 在显著的负相关关系,股票与黄金互为避险资产。（2）从1%分位数的估计结果动态VaR看, 黄金市场与股票市场的尾部风险几乎镜像,但在某些局部时期两市场的尾部风险负相关关系 不强,这与我国黄金市场与股票市场的发育程度不同不无关系。（3）黄金市场的尾部风险明 显低于股票市场,尤其在2008年和2015年股票市场价格剧烈波动期间,黄金市场的尾部风险较 为平稳,而股票市场的尾部风险急剧扩大。（4）实证结果以及动态分位数脉冲响应结果均表 明,黄金与股票两种资产的替代效应和挤出效应存在非对称性。