信息拥有者的交易单选择策略与监管的执法强度

价格发现功能为股票市场的基本功能之一,信息拥有者通过一定的交易策略推动价格发现。本文利用高频交易数据研究我国A股市场信息拥有者表达信息时交易单的策略选择。我们发现:(1)不同于美国市场的"隐蔽交易",我国股票市场的信息拥有者偏向于使用大单交易来表达信息,从而大单交易是推动价格发生改变的最大动力。(2)在机构投资者持股比例较高,规模较大的股票交易上,信息拥有者尤其偏向于使用大单交易来表达信息。我们推断,这些股票的原始会计信息与投资者生产的信息更可能被机构投资者这样的信息拥有者首先获得,在法律成本较小的情况下,信息拥有者更可能利用大单交易表达信息,竞争性的最大化收益。(3)通过对比2005年和2009年的交易策略,我们发现信息拥有者的大单交易策略没有改变,监管机构对内幕交易的执法强度没有影响到信息拥有者的交易行为。     

Shibor的波动特征和动态风险分析——基于AR—TARCH—EVT模型的实证研究

短端shibor已在中国市场发挥基准利率作用,越来越多与之挂钩的金融产品被开发和交易,有效度量和管理shibor风险,对微观金融主体非常重要。本文运用AR（2）-TARCH（1,1）模型成功解释和过滤了Shibor收益率存在的序列相关和非对称性条件异方差现象,运用EvT方法得到动态的V水和CVaR并验证它们是有效的。通过对历史趋势的分析,发现Shibor风险表现出先波动下降后波动上升再波动下降的特征,且央行频繁上调基准利率的阶段风险放大,而央行频繁下周基准利率的阶段风险缩小。