内外融资条件、融资约束与企业绩效——来自京津冀地区企业调查的新证据*

基于独特的京津冀地区企业调查数据和克服内生性的结构方程模型，本文对融资约束的成因及影响进行了实证分析。分析结果表明，企业自身条件和外部市场环境均对融资约束有重要影响，且企业自身条件对融资约束的影响更强。总的融资约束指标对企业绩效的影响不显著。在区分融资约束的不同维度后，本文发现，融资可得性提高显著促进了企业绩效提升，融资频率增加却降低了企业绩效，而融资获得速度（等待时间）对企业绩效没有统计上的显著影响。进一步的分析表明，无论是正规融资渠道，还是非正规融资渠道，上述结论仍然成立。利用多种政策提高企业的管理水平，改善企业的自身条件，是缓解融资约束的最有效办法。     

企业社会责任、融资约束与企业金融化

企业承担社会责任能够通过与利益相关者进行资源交换获得战略资源,但是战略资源对企业绩效的影响取决于企业的投资方向。在实体企业金融化愈演愈烈的经济环境下,本文利用2010—2017年中国A股非金融上市公司数据重点探讨了企业社会责任对企业金融化的影响及其作用机制。研究结果表明:(1)企业社会责任提高了企业的金融资产配置水平,存在“金融化效应”;(2)融资约束在企业社会责任对企业金融化的影响中具有部分中介作用,企业社会责任通过缓解融资约束加剧了企业金融化;(3)企业社会责任的“金融化效应”仅在外部监管力度较弱的非国有企业、内部治理水平较低的低股权集中度企业中存在,行政外部监督和企业内部监督能够在“融资约束—企业金融化”过程中对管理层的机会主义行为发挥治理作用;(4)识别机制检验证实了中国企业金融化主要出于利润最大化的“投资替代”动机。以上结论为政策制定者规范企业社会责任报告披露方式、引导金融回归实体经济具有借鉴意义。     

企业数字化转型、预判性信息披露与股价暴跌风险

在数字经济发展热潮下，资本市场对企业数字化转型的热情与憧憬是否酝酿了股价泡沫?年报中的数字化信息披露是否导致未来股价暴跌风险提高?基于2012—2019年A股上市公司的年报文本和财务数据，本文采用自然语言处理中的依存句法分析，创新性地将年报中的数字化相关信息划分为与宏观环境和未来展望相关的预判性内容，以及反映过去数字化行为的行动性内容。实证结果发现，上市公司披露的数字化相关信息将提高未来股价暴跌风险，并且该影响主要体现在预判性数字化信息披露上。进一步研究表明，普通投资者受从众心理影响，盲目追捧“数字化”相关概念，对预判性内容中的数字化信息过度反应、错误预期，是引发股价暴涨暴跌的主要原因。而这种不加甄别的高度关注显著降低了股价信息含量，加剧了股市同涨同跌，并且其引发的股票市值上涨也难以维持。本文的政策建议是，要加强投资者教育，防范市场过度反应，在经济数字化转型中维护金融市场稳定，更好地促进传统产业转型升级。     

新时代基层党建引领基层治理的路径探索

基层党组织建设不仅是推进基层治理现代化的重要基础，而且是推进中国特色社会主义现代化强国建设、扎实推动共同富裕的关键一环。在新时代基层党组织引领基层治理实践中，要坚持基层党组织的领导核心、以党的政治主张为总体指导、以意识形态为思想引领、以制度规范为工作准则、以信息基础为有力杠杆，这对有效地支撑整个基层社会的安定有序发展，推动治理体系和治理能力现代化具有重要的理论价值和实践意义。