股市过度投机与中国实体经济:理论与实证

本文将生产性和非生产性资产泡沫同时纳入Tirole(1985)和Olivier(2000)的连续时间世代交叠模型,发现两类泡沫的相对比重影响实体经济增长。在此基础上收集了历年来全国31个省区和直辖市所有证券营业部的股票交易额,构建出省际股市过度投机指标,然后考察资金进入股市是否支持实体经济发展,发现在股市投机性高的省区,当地非上市企业的融资约束加大、生产要素投入减少且产出和生产率均下降。另外,股市投机活动对中小企业的负面影响显著高于大型企业,对内资企业的负面影响也显著高于外资企业。结果表明,股市过度投机造成非上市企业,特别是中小企业的融资机会和生产能力下降,进而威胁实体经济的健康发展。本文据此提出了相应的政策建议。     

独立董事声誉能抑制大股东掏空行为吗？——基于中小板的经验数据

在股权高度集中的背景下，大股东侵占公司利益已成为一种常态，导致了严重的公司治理问题。在此情形下，探讨有效的公司治理机制抑制大股东掏空行为、保护中小股东的利益、提高上市企业盈余质量显得尤为重要。因此，基于公司治理机制中的独立董事制度视角，利用2011—2015年我国中小板上市企业的样本，探讨独立董事声誉能否有效抑制大股东掏空行为。研究结论表明：独立董事声誉可以抑制大股东掏空行为；相较学者独立董事声誉，实务独立董事声誉抑制大股东掏空行为更显著；外部审计机构会为大股东掏空行为出具非标准审计意见，因而在治理大股东掏空具有一定效用。     

企业数字化转型与“存贷双高”异象——来自文本解读的证据

近年来，中国资本市场债股双雷现象频发，一些拥有高额现金和短期债务即“存贷双高”的企业频频违约引发担忧。如何治理该类经济现象已成为社会各界关注的焦点。基于2011—2020年沪深A股上市企业的数据，检验企业数字化转型对“存贷双高”异象的影响及传导机理，并进一步分析不同情境下企业数字化转型治理效果差异性的结果表明：企业数字化转型能抑制“存贷双高”异象，且大数据技术转型对“存贷双高”现象的抑制作用最为显著。中介效应检验表明，信息透明度、长期贷款、融资约束和财务不稳定是企业数字化转型与“存贷双高”异象关系的重要传导中介。异质性研究显示，企业数字化转型对国有企业和数字化水平较高地区企业“存贷双高”异象的抑制作用更明显。上述研究结论有益地补充了数字化转型的经济后果研究，同时为企业实施数字化转型和政府制定数字化政策提供参考依据。