产业升级、金融分权与民营企业融资约束

本文在产业升级的框架下,分析了国有企业对民营企业存在的信贷挤入与挤出效应.产业升级过慢或过快都将使得信贷挤出效应占主导,金融分权(Ⅰ、Ⅱ)是产业升级影响民企融资约束的重要金融渠道,基于2007-2016年中小板上市公司数据和省级宏观数据,主要通过现金-现金流敏感性模型进行了实证检验.结果表明:(1)相对于产业升级速度适中地区,过慢和过快地区的民营中小企业融资约束更为严重;(2)国企产业升级通过决定金融分权影响民企融资约束,金融分权Ⅱ本身能缓解民企融资约束,但国企产业升级过快会降低金融分权Ⅱ,同时金融分权Ⅰ会刺激地方政府过度投资反而会加剧民企融资约束;(3)金融分权对民企融资约束的影响受到财政分权的显著调节作用,地方财政越宽松,金融分权的作用越显著;(4)对产业升级过慢地区,在金融措施配合下,充分发掘国企产业升级先导性作用是缓解民企融资约束的有效途径.     

所有权结构、信息不对称与技术创新——基于一项自然实验的研究

本文利用“十五规划”后2002-2011年间的“国退民进“浪潮作为自然实验,通过倍差法以及中介效应模型研究了国有企业民营化过程中所有权结构变动对企业技术创新的影响.研究发现:第一,原国有企业在进行了民营化后其在技术创新方面的成果有了较高的提升,民营化后专利产出提升了200％～300％;第二,原国有企业在民营化后企业内部的治理结构发生了改变,内部信息传递成本降低,信息不对称问题有了很大的改善,进而弱化了委托代理问题;第三,所有权结构的变化正是通过信息成本降低、信息不对称性弱化对企业的技术创新产生了中介影响.本文不仅从所有权结构的新视角补充和拓展了技术创新的现有研究,而且为我国国有企业改革的方向和效果提供了理论指导和证据.     

从经理人激励角度考察我国企业债券市场萎缩成因

现阶段我国融资结构不合理，特别是企业债券市场萎缩，已严重影响效率的提高，导致储蓄不能有效转化为投资，制约了经济增长。文章试图通过介绍一个最优控制权配置的经理人激励模型来分析企业债券市场萎缩的原因，并结合我国当前实践对模型进行了修正。     

高管薪酬激励会导致银行过度冒险吗?——来自中国房地产信贷市场的证据

本文以我国房地产信贷市场为例,实证检验了银行高管薪酬激励与房地产信贷风险之间的联系。结果表明,总体上银行高管薪酬与房地产信贷风险呈现显著正相关,进一步的研究还发现两者之间存在倒U形关系,即高管薪酬开始增加时银行有较强的冒险动机,房贷增速加快,当超过某一临界值时薪酬继续提高,银行将趋于保守,房贷增速降低。而且不同类型银行间具有明显差异,平均而言,提高高管薪酬使得城市和农村商业银行更容易冒险,而国有和股份制银行则更可能变得谨慎。     

存款利率市场化下商业银行经营结构与存款利率的关系研究

中国存款利率市场化开启时期正是银行经营快速转型阶段，研究银行经营结构对存款利率的影响具有重要现实意义。基于2011—2017年中国105家银行数据，本文验证了银行经营结构与存款利率之间的关系。研究表明：（1）两类非利息收入影响存款利率的方向不同。手续费及佣金收入降低了存款利率，而其他经营收入提高了存款利率。（2）存款负债占比越高，存款利率越高，且这一作用在城商行和农商行中更明显。（3）非利息收入和存款负债存在交互作用。手续费及佣金收入、存款负债减弱了彼此调节存款利率的作用，其他经营收入、存款负债增强了彼此调节存款利率的作用。（4）影子银行规模越大、存款利率越高，但这一作用随着手续费及佣金收入的扩大而减弱。随着利率“双轨制”的逐步取消与金融业的进一步开放，银行需尽快完善存款定价机制，防范利率风险。      

地方金融发展、监管与风险处置 ——基于地方性政策文件的研究

中央政府向地方政府进行金融分权时,给予了地方政府金融发展权,使得地方金融快速发展,但未给予其金融监管分权.地方金融发展权与金融监管权的错位使得地方金融发展乱象丛生,风险聚集.通过整理2008年以来各地方发布的关于地方金融发展、监管与风险处置的政策文件,发现东、中、西部地区省级政府地方金融发展和监管目标具有一致性,发布的文件类别主要为普惠金融、融资租赁和担保公司方面的;而市级政府金融发展和监管目标则围绕建设区域性金融中心为核心兼具一定的差异性.地方金融发展与地方金融监管具有连续性,政策发布高峰期集中于2015-2017年,地方金融风险整治重点从2011年的地方性交易所转向2016年的互联网金融领域.     

内部监督、监管替代与银行价值

本文以银行内部监督为例,通过建立一个简单模型并进行实证检验,深入研究了监管对内部治理机制的替代关系及其对银行价值的影响。研究结果表明,监管确实改变了银行内部监督机制,产生了监管替代。监管对内部监督进而对银行价值的影响较为复杂,不同监管措施的影响存在差异。事前严格的监管降低了内部监督强度,对银行价值产生负面影响;事中监管监督的影响取决于对内部监督的替代程度,当替代效应大时会降低银行价值,反之,当替代效应小时则会提高银行价值。监管替代的存在表明良好的银行公司治理有赖于恰当的监管政策。为减少监管过度替代带来的问题,我国现行由监管部门主导银行改革的监管政策需要作出调整。     

我国通货紧缩持续的信息经济学解释

通货紧缩时期在劳动、商品和资本市场上信息不对称和信息不完全导致市场机制失灵,从而加剧宏观经济波动的深度。劳动力市场上效率工资的存在造成失业增加,工资成本反而下降;高等教育普及使原有文凭结构的信号传送功能弱化,迫使人们追求更高学历层次并为之增加储蓄减少即期需求;商品市场上厂商之间博弈会形成折弯的需求曲线和价格粘性;信贷市场由于银行风险厌恶程度增加,信贷配给问题更加严重;债券市场因代理人问题出现萎缩;中小企业融资也因各层级资本市场的信息披露程度差异形成低层级融资均衡,所有这些都会导致投融资不足。     

我国通货紧缩持续的信息经济学解释

当前我国通货紧缩仍在持续，表现为价格持续下跌，失业率上升及经济增速放慢（低于潜在产出水平）。通货紧缩为何长期持续，目前尚缺乏深入的理论研究。本试图用信息经济学理论，通过分析劳动、商品和资本市场微观行为，认为：通货紧缩时期在劳动、商品和资本市场上，因信息不对称和信息不完全会导致市场机制失灵，从而加剧了宏观经济波动的深度。劳动力市场上效率工资的存在造成失业增加，工资成本反而下降；高等教育普及使原有凭结构的信号传送功能弱化，迫使人们追求更高学历层次，并为之增加储蓄，减少了即期需求；商品市场上厂商之间博弈会形成折弯的需求曲线和价格粘性；信贷市场由于银行风险厌恶程度增加，信贷配给更加严重，债券市场因代理人问题出现萎缩；中小企业融资也因各层级资本市场的信息披露程度差异，形成低层级融资均衡，所有这些都会导致投融资不足。     

新型农村金融机构改革可行吗?——基于监督效率视角的分析

本文基于监督机制建立了借款人融资条件决定的道德风险模型,比较分析了各类新型农村金融机构的监督效率及其对农村融资状况的影响。结果表明:现有商业银行缺乏明显的监督比较优势,由其组建的村镇银行和贷款公司将难以长期持续经营;小额贷款公司因需要全部自有资本运营,对民营资本监督效率提出了过高要求而难以在农村地区普遍设立;资金互助社从农户生产经营中内生出来能有效实施相互监督和合同互联,与专业合作社或龙头公司联合发展时可显著改善农村融资状况。当前以商业银行为主导的农村金融增量改革,体现了政府隐性存款担保下国家对于民营资本金融风险的过度防范,以及商业银行为了经营特许权价值作出短期选择的双重契合。进一步的改革需要逐步从国家外生主导模式向民间内生成长模式转变,充分发挥民营资本和各类新型农村经济组织的作用。