国企民营化与企业创新效率：促进还是抑制?

文章基于混合所有制改革的背景，从创新效率的视角考察了微观创新主体民营化前后创新行为的变化。研究发现，民营化抑制了企业的创新效率，企业的专利数量显著减少，这种影响在缺乏原国有大股东制衡、无系族的上市公司以及外部产权保护较弱的地区更加显著，而且相对于创业型企业，民营化企业的创新效率更低。进一步研究发现，民营化抑制企业创新效率的一个重要途径是关联交易显著增加、投资显著减少，民营化后非国有大股东更多地表现出掏空动机，减少了创新活动，降低了创新效率。文章的研究结论为理解民营化企业的效率提供了新视角，有助于我们正确认识和理解新兴转轨经济体的民营化行为，而且对于监管层如何推进混合所有制改革具有重要的政策启示。     

企业内控缺失,根子在政府?

2012年,广东通宇通讯公司和湖南金大地公司均因内控混乱IPO上会被否,安阳钢铁掺假门、贤成矿业违规担保案均因内控不善而爆出丑闻,浩丰创源内控制度甚至严重违规……必须承认,我国上市公司整体内控水平仍然是非常低的。上证所也发出警示:内控信息的披露质量仍然存在不尽如人意之处,如冗余信息过多、内控缺陷标准不明、披露不足等问题,内控信息披露     

全球气温控制与企业投资效率——基于《巴黎协定》的准自然实验

本文以2015年12月12日巴黎气候大会通过《巴黎协定》为准自然实验,采用双重差分法,实证检验了全球气温控制对企业投资效率的影响。研究发现,相比非能源行业企业,能源行业企业的投资效率在设置2℃的全球平均气温上升幅度上限之后显著提高,并且主要表现为投资不足问题的缓解。这一现象在全球气温控制后公司生产经营活力提高、资金支持更多和社会责任表现更好的样本中更加显著。当企业受到更加严格的环境监管时,全球气温控制对能源行业企业投资效率的影响更加显著;能源行业企业投资效率的提高确实来自全球气温控制而非来自能源公司原本对环保问题的关注;地区升温污染物排放水平较高时,能源公司更需要通过提高投资效率来增加环保投资。进一步研究发现,能源行业企业提高投资效率可以显著增加公司的环保投资总额。本文直接检验了全球气温控制是否促进企业提高投资效率,进而促进它们增加环保投资,具有重要的理论和政策含义。     

政府质量、社会资本与金字塔结构

本文以金字塔结构形成机理为研究对象,从金字塔结构融资优势理论的视角,检验了我国地方政府质量和社会资本对家族上市公司金字塔结构的影响,实证研究发现:较高的地方政府质量和社会资本水平能够帮助家族企业获取融资机会,缓解融资约束,降低金字塔结构层级和终极控制权与现金流权的分离度。在政府质量较低的地区,社会资本对家族企业金字塔结构作用更加显著,这揭示了社会资本与政府质量在家族企业金字塔结构选择中存在着替代效应。研究结论说明,转型经济中的家族企业发展,除了继续完善地方政府质量,构建地区之间以信任为基础的和谐社会氛围同样重要,本文的研究不仅对理解金字塔结构提供了一种新的视角,而且丰富了社会资本与政府质量的研究领域。     

债务期限结构、产权性质与审计费用

本文以2005～2007年上市公司为研究样本,考察了短期债务期限结构、产权性质与审计费用之间的关系,检验对来自短期债务期限结构的监督和治理效应.研究发现,短期债务期限结构与审计费用存在负相关,短期债务期限结构与审计师费用之间的负相关性在民营企业中更为显著;短期债务期限结构对审计费用的敏感度随着终极控股股东的超额控制程度提高而降低.本文拓展了审计费用影响因素的研究,为注册会计师利用公司的资本结构特征帮助财务报告审计工作提供了经验证据,同时也为完善上市公司治理结构提供了新的经验证据.     

治理环境、股权结构与投资者关系管理

本文以2005年度中国上市公司投资者关系管理水平作为研究对象,考察了在中国证券市场上,治理环境、股权结构对投资者关系管理活动的影响.研究发现:在治理环境越好的地区,上市公司投资者关系管理活动水平越高,股权集中度与投资者关系管理水平显著负相关,第二大股东至第五大股东对控股股东的制衡作用有限,对投资者关系管理作用不显著;在政府控制的上市公司中,投资者关系管理水平较低;并且,治理环境对股权结构的治理效应具有互补的调节作用,降低股权集中度与投资者关系管理的负向效应,增强股权制衡度与投资者关系管理的正向关系;终极控制人性质不同的上市公司投资者关系管理水平受治理环境的影响存在着差异性.上述结论在一系列稳健性检验后仍成立.研究结论有助于进一步了解中国上市公司治理机制尤其是投资者关系管理的驱动因素,深化对一国内部的治理环境如何影响治理机制的研究积累.     

投资者关系管理、现金流权与公司价值——基于中国家族上市公司的实证研究

本文以2005年中国家族上市公司为样本,研究了金字塔结构控制下投资者关系管理的嵌入效应,尤其是在现金流权和控制权分离的股权结构中,投资者关系管理对现金流权公司价值效应的调节机理。研究发现:我国家族上市公司的现金流权与控制权严重分离,现金流权比例与公司价值显著负相关;投资者关系管理作为上市公司的一项自主性治理机制,与公司价值显著正相关;在投资者关系管理水平较高的家族上市公司中,作为内部人的控股股东的现金流权比例对公司价值的侵占效应会降低。     

社会性负担、融资约束与公司现金持有——基于民营上市公司的经验证据

本文以2002—2010年民营上市公司为研究样本,从公司现金持有的视角,考察企业承担的社会性负担对公司财务行为的影响。研究发现,民营企业承担的社会性负担越高,企业现金持有比例越低,这种影响在非政治关联的企业和失业率较高的地区里更为显著。对社会性负担降低企业现金持有的机理和具体机制的分析验证了社会性负担能够降低企业投资—现金流敏感度;社会性负担越高的公司,能够获得越多的政府补助;政府提供的隐性担保能够提高企业银行贷款能力,降低企业融资约束。但进一步分析发现,承担较高社会性负担的民营企业在加强资本投资的同时,投资-业绩敏感性下降,即在获得融资便利之后进行的更多是无效投资。由此得出社会性负担扭曲了微观经济主体行为,影响了企业的经营效率和激励机制,导致了资源配置低效率的结论。     

从高层做起,构建内控文化

企业内控文化氛围是内控机制持续有效运行的前提,是化解内部人操作风险、道德风险的重要保障,是强化高管层实施力度的重要驱动力防范舞弊一直是内部控制最基本的职能,但传统的企业内部控制仅仅是企业管理的一种制度和方法,并没有将其提升到企业文化的高度,没有将其作为员工的思想理念、遵守的契约和企业精神贯彻、执行下去,从而影响了内部控制作用的发挥。人力资     

政府质量、投资与资本配置效率

本文以2005～2007年中国上市公司为样本,从事前和事后两个维度考察地方政府质量影响企业投资和资本配置效率的机理。本文分别用投资对托宾Q和对现金流的敏感性来度量投资效率与融资约束,结果显示,政府质量与投资和Q值敏感度正相关,与投资和现金流敏感度负相关。相对国有企业,政府质量改善资本配置效率的功能在民营企业中更显著;相对中央国有企业,政府质量改善资本配置效率功能在地方国企中更显著。对事后业绩增长的考察表明,在较高的投资与Q敏感度和较低的投资与现金流敏感度地区,投资能显著促进企业业绩的增长。我们进一步分析了地方政府提升资源配置效率的途径,发现地方政府通过提供良好的公共治理,可以降低企业内部的代理成本,同时通过扩展企业的融资途径来缓解融资约束。