我国上市公司资本结构与公司治理的探究

自1958年6月莫迪格利亚尼（Modigliani）和米勒（Miller）共同发表了《资本成本、公司融资和投资理论》一文后，理论界和学术界就开始对企业资本结构的研究，并进而研究其与公司治理的关系，随着我国国有企业改制成为上市公司，使上市公司具有了一些我国特有的特征，本文通过对我国上市公司在资本结构和公司治理方面出现的问题进行探讨，并结合二者的关系提出了解决上市公司这两方面问题的建议。     

基于产融结合视角的企业集团财务公司优势分析

近年来，随着各国金融自由化的不断推进和经济全球化的迅猛发展，财务公司作为一个混业式的非银行金融机构，其业务领域不断扩展，规模不断扩大，从当初的1家发展到现在的76家，队伍不断壮大，公司资产连年呈上升趋势，远远快于金融同业水平。截至2005年底，总资产已达7162亿元，占非银行金融机构的60％，占全部金融机构总资产的比重也从1987年的0．24％上升到1．91％。目前，尽管财务公司在全国金融资产中份额较小，但在整体经营状况、资产质量、风险控制等方面是金融机构中最好的，全行业不良资产率仅为0．8％，在全国金融体系中平均资本充足率达到了17％。从整体上看，我国财务公司保持了良好的发展势头。但是，财务公司在发展中也存在不少问题：①我国财务公司业务范围狭窄，缺乏核心竞争力。以中国华能财务公司为例，2005年盈利收入总额为4．4984亿元，其中利息收入为3．6983亿元，金融企业往来收入0．4552为亿元，两者共占了营业收入的92．33％。相比之下，其证券自营差价收入只有2575．28万元，仅占营业收入的5．72％。②企业集团对财务公司的定位不明确，仅把财务公司当成企业的“大出纳”和融资中心，不能充分发挥财务公司的功能和作用。不少企业对财务公司重视不够，仍有将它等同于职能部门的情况，用财务公司的“壳”去做高利贷，而不是发挥财务公司“内部银行”的优势。③目前，我国财务公司背靠的经济集团资产总额约为6万亿元，占国有经济总量的1／3左右，几乎覆盖了国内各个基础产业和重要领域。而截至2005年年底，财务公司总资产仅占全国金融机构总资产374700亿元的1．91％。由此可以看出，财务公司在全国金融系统中的地位与企业集团在国民经济中的地位相差悬殊。分析上述问题。我们可以得出其根本原因：无论是企业集团还是监管部门，都没有认识到财务公司在企业集团乃至经济发展中的作用和优势，因此有必要对财务公司的优势加以明确。