“金字塔”结构、两权分离与公司价值

企业的集团化伴随着"金字塔"式的多层控股结构的产生,"金子塔"股权结构带来了控股股东控制权与现金流权的分离,进而对公司价值产生影响。文章运用我国上市公司数据,检验了"金字塔"股权结构、两权分离对公司价值的影响状况与影响机制。研究结论对于加强上市公司监管、完善公司治理、保护中小投资者利益具有重要启示。     

关于压裂支撑剂评价实验的若干思考

水力压裂是油气井增产、水井增注的有效措施,压裂支撑剂性能的好坏直接影响人工裂缝的导流能力。在从事支撑剂性能评价试验中,发现若干对支撑剂性能评价试验的影响因素。研究结果对压裂支撑剂的评价标准以及下一步有效地改进具有重要的指导意义。     

股权分置下我国上市公司并购的逆向选择问题实证研究

基于对我国上市公司掏空行为和支持行为的分析,本文提出中国上市公司在股权分置下并购行为的逆向选择问题和长期均衡问题。文章通过对股票市场近10年的走势分析以及通过对2002～2003两年间180起并购事件的并购行为的实证研究,得到股权分置下掏空行为逆向选择问题和长期均衡特征:股市长期低迷,在低迷的股市中绝大部分上市公司更倾向于掏空行为。文章同时指出,我国的一股独大和股权分置的制度安排是这种逆向选择问题和社会福利低水平上长期均衡的重要影响因素。     

双向资金占用下终极控制人与资本结构

终极控制人对资本结构的影响一直受到广泛关注,当终极控制人采取不同侵占方式时,对资本结构会产生不同的影响。本文锁定资金占用这种侵占方式,在行为层面研究终极控制人对资本结构影响的作用机理。本文以沪深两市2010—2012三年共3011家上市公司作为样本进行实证研究,结果发现终极控制人的资金占用行为的确会引起资本结构的变化。在双向资金占用这一侵占路径上,终极控制人的两权分离度与资本结构呈正相关,现金流权与资本结构呈负相关。非国有终极控制人比国有终极控制人更具有侵占动机,控制的上市公司资产负债率更高。     

掏空或支持——来自我国上市公司关联并购的实证分析

本文以我国上市公司与其第一大股东或实际控制人的331起关联并购为研究样本，分析了上市公司大股东在关联并购中的可能动机，并检验了发生关联并购的上市公司的长期财务绩效与短期股票市场表现。实证研究表明，大股东在与其控制的业绩优良的上市公司的关联并购中具有较强的掏空动机，而对于业绩一般和较差的公司，大股东为了“保壳”或保“配”，会向上市公司注入优质资产或转让部分盈利性的股权，表现为一种“支持”。此外，关联并购并没有真正提高上市公司的财务绩效。     

掏空、支持与上市公司经营业绩关系研究

以1998-2003年的非金融类上市公司为样本,以大股东占款为研究对象,检验了我国上市公司大股东掏空与支持行为对上市公司经营业绩的影响,研究发现大股东的掏空行为对上市公司的经营业绩具有显著的降低作用,大股东的支持行为对上市公司以会计指标表示的经营业绩具有显著的提高作用,但对以市场指标表示的经营业绩的提高作用不显著,大股东占款程度与上市公司业绩具有显著的负线性关系。     

Decisions Made by the Controlling Shareholder Under Financial Crisis

We employ a sample of 12,200 observations from 2,321 companies listed on the Shanghai and Shenzhen Stock Exchanges in China between 2005 and 2013 to test five hypotheses. The empirical results show that the cost of tunneling and ownership structure play important roles in restraining incentives to expropriate firms. Financial crisis will reinforce the incentive to propping rather than tunneling with higher ownership concentration. Moreover, controlling shareholders of state-owned enterprises show a stronger motivation to prop up during crisis periods than do those of non-state-owned enterprises. The results indicate that both an entrenchment effect and a convergence-of-interest effect actually exist and vary according to ownership structure and macroeconomic circumstances.     

上市公司配股与大股东资源侵占——基于大股东占款的经验证据

笔者结合我国上市公司配股制度,以1998年~2003年的非金融类上市公司为样本,以我国上市公司大股东占款为研究对象,实证分析了上市公司配股与大股东资源侵占的关系。结果表明,当上市公司处在配股前三年时,为了达到配股要求,大股东对上市公司的资金侵占减少;但当配股融资完成后,大股东的这种约束行为消失。这证明了我国上市公司大股东在配股前的资金支持行为与配股后的资金占用行为。     

提高油田压裂支撑剂产品检测准确性研究

对油田用支撑剂质量的准确判定直接影响油田压裂增产效果,因此对支撑剂的准确判定是非常重要的。主要对支撑剂体积密度、圆度、球度性能测试方法和工具进行改进,研制开发新的测试仪器和分析软件,降低检测人为误差,提高检测准确性。并对改进后实验仪器进行实验分析,确定其可行性。     

关联并购与大股东利益输送

近年来,公司治理方面的研究从股权高度分散条件下管理者与外部股东之间的委托代理关系,转向大股东掌握集中股权而引发的掏空与利益输送行为。本文立足于我国现状,从大股东自利动机切入,研究存在大股东利益输送的关联并购事件,探究大股东利益输送行为是否存在。实证分析表明,对绩效较差的公司实施的关联并购确是大股东的一种利益输送行为,且使用财务绩效与市场绩效衡量作用时间长短存在差异。