人民币汇率制度与货币政策

汇率制度是一国金融制度的重要组成部分,货币政策是调控宏观经济、稳定货币的重要工具。一个国家选择什么样的汇率制度,对于宏观经济运行和货币政策效力起着至关重要的作用。本文从汇率制度与货币政策的内容入手,运用蒙代尔-弗莱明模型,对人民币汇率制度与货币政策有效性进行研究,又依据克鲁格曼三角形分析人民币汇率制度与货币政策冲突的原因,并对如何协调和完善人民币汇率制度提出建议。     

汇率制度与宏观经济政策环境——以加拿大为例

加拿大属于典型的资源性经济,加元的汇率变化多受国际商品和石油价格的影响,超出了国内货币政策的控制范围,是独立浮动或是固定汇率？经过两次试验后,加拿大政府坚定地选择了独立浮动汇率制度,并最终实现了汇率政策与货币政策脱离,以此给予了加拿大银行较大的决策空间,使后者专注于维持较低的通货膨胀环境。同时,加拿大政府努力为汇率制度创造有利的宏观经济政策环境,财政政策和货币政策分工明确、相互支持,为汇率制度和经济增长奠定了可持续的坚实基础。本文以加拿大浮动汇率制度为主线,从财政政策、货币政策、政策搭配角度讨论其宏观经济政策框架,分析加元汇率制度的运行环境。在此基础上,本文探讨加拿大汇率政策及浮动汇率制度的作用与功能。本文第五部分对加拿大银行提出的汇率预测模型作出了较深入的分析。     

汇率-资本流动性的制度安排和财政-货币政策的有效性研究

笔者通过拓广的蒙代尔-弗莱明模型,并突破了传统的"三元冲突"汇率制度安排理论的研究路径,考虑引入资本流动性相对强度系数的概念,又在固定汇率制下引入"冲销"干预政策因素,提出了一个在固定和浮动汇率及不同资本流动性制度安排下财政-货币政策有效性指数曲线的新假说,对汇率-资本流动性制度安排对于宏观经济政策(财政-货币政策)综合有效性的影响问题做了一些较为深入的探讨.笔者认为,我国作为一个经济大国应尽可能地拥有宏观经济政策的自主权,考虑到我国当前金融市场体系尚不够完善,货币政策传导机制还存在严重障碍,所以在近期财政政策的权重应大于货币政策,从而在我国汇率制度改革过程中,为保留宏观经济政策的自主权,在加快放宽人民币汇率弹性的同时必须加强相应的资本管制.     

论宏观经济政策对金融开放效应的影响

该文主要研究了宏观经济政策影响金融开放效应的机制和渠道。分析表明,执行严格的财政纪律、控制通货膨胀水平、保有充足的国际储备和实施弹性的汇率制度是发展中国家金融开放的重要前提条件。对中国而言,政府债务负担较高、通货膨胀波动压力较大、汇率制度弹性不够是金融开放面临的重要风险,要收获金融开放的增长效应,减少开放的风险,该文建议要加强财政支出约束、提高财政支出效率,进一步完善货币政策调控体系、控制通胀波动水平,调整优化国际储备规模和结构、优化国防储备运用,加快汇率制度改革、进一步增强汇率制度弹性。     

人民币汇率波动与货币政策调控——基于新凯恩斯垄断竞争模型框架的理论分析与实证

本文首先在新凯恩斯垄断竞争模型框架基础上,建立了开放经济条件下动态随机一般均衡理论模型,通过对模型参数的校准、冲击因素脉冲影响的识别,较为详细地考察了国内货币政策、人民币汇率之间的动态关系及其对我国宏观经济稳定的影响。结果表明,货币政策调控和汇率波动都会对产出、通货膨胀产生明显的冲击效应,同时货币政策与汇率波动之间也存在着显著作用。而后,基于均值与波动方程的相关计量模型表明,我国货币政策与人民币汇率之间存在显著的均值与波动溢出效应。考虑到我国金融自由化的不断深入,资本逐步对外开放,中国金融市场与国际金融市场之间联系更加密切,在存在升值预期的时候,单一的货币政策或是汇率政策无法实现经济均衡增长,也没有办法使人民币稳定升值。因此,应当进一步推进我国利率市场化进程,完善人民币汇率形成机制。这对于协调好汇率与货币政策之间关系,维护宏观经济、汇率稳定和货币政策独立性具有十分重要的意义。     

汇率制度的选择问题探讨

汇 率制度的选择是当前国内外经济学家所关注和研究的一个热点问题。特别是对于转型国家和发展中国家 ,汇率制度的选择对其宏观经济的稳定和发展起着至关重要的作用。 2 0世纪 90年代以来 ,前苏联、东欧国家从计划经济向市场经济转型过程中出现的宏观经济振动 ,墨西哥金融危机 ,东南亚金融危机 ,以及近期发生的阿根廷金融危机等 ,都证实了汇率制度选择对一国宏观经济的影响和重要性。最近 ,我国面临来自一些西方国家要求人民币升值和改变现人民币汇率生成机制的压力 ,这都使得我们有必要对汇率制度选择进行探讨。在这篇文章里 ,我们将探讨三个方面的问题 :第一 ,汇率制度选择的评价标准和汇率制度选择的理论 ;第二 ,汇率制度分类问题 ;第三 ,汇率制度选择与一国宏观经济制度的特征。一、汇率制度选择的评价标准和理论无论是固定汇率制度 ,还是浮动汇率制度 ,都有它们各自的优点。对于固定汇率制度来讲 ,其主要优点是 :(1)对货币政策提供了一个名义 ,即可在任何产出水平条件下控制其物价水平 ;(2 )有利于促进国际贸易和投资 ;(3 )防止国家间出现竞争性贬值 ;(4 )避免出现投机泡沫。对于浮动汇率制度来讲 ,其主要优点是 :(1)...     

我国当前货币政策操作目标困境的分析

在开放经济条件下,货币政策是由货币数量政策和货币价格政策(利率政策和汇率政策)组成的、对宏观经济进行控制和调节的系统。本文以货币政策操作目标的属性及我国货币政策操作目标构成的分析为基础,联系金融调控的实际,阐明了在利率和汇率未完全市场化前,动用货币政策工具的组合无法实现货币政策操作目标。最后建议加大利率和汇率的市场化改革,货币数量政策和利率、汇率政策协调一致加以考虑,并改革货币政策操作目标。     

开放进程中的货币政策目标和汇率制度选择

20世纪80年代以后,理论研究对货币政策目标和汇率制度选择问题进行了新的诠释,国际经验为此提供了实证支持。应用于中国的现实情况,在开放和发展进程中,不完全的资本流动性、现实经济中的多重政策目标以及宏观经济内外失衡之间的传导机制,使得中国在实施货币政策的同时,应该而且能够维持汇率的相对稳定性。     

"言"、"行"、人民币实际汇率制度弹性与宏观经济绩效

本文利用外汇市场压力方法建立并经验地估计了人民币实际汇率制度弹性.在此基础上,考察了中国货币当局在人民币汇率制度安排上的言行一致性问题和不同的实际汇率制度安排下的中国宏观经济绩效.研究发现:一是"害怕浮动"在为中国提供货币政策纪律的同时,也赋予了货币当局采用扩张性货币政策促进产出增长的能力;二是人民币实际的汇率制度安排越具有弹性,就越易导致较高的通货膨胀,反之亦然;三是无论中国名义上宣称了什么类型的汇率制度,实际的人民币汇率制度越具有弹性,就越不利于中国实际产出的增长.反之亦然.在此基础上,结合汇率制度名义和实际分类法的思想,本文认为,在当前人民币名义上宣称有管理的浮动汇率制度这个既定前提下,人民币实际的汇率制度表现为"害怕浮动"的特征不仅是合理的政策选择,而且也是有利于中国的福利增进的.     

老调重弹人民币升值,不必理会

汇率水平并非宏观经济政策优先考虑的目标。以扩大汇率浮动区间来追求货币政策独立性显然是饮鸩止渴     

泰勒规则中加入汇率因素的探讨及其在中国的应用

自2003年中关“汇率之战”以来，人民币汇率已经成为影响中国宏观经济“晴雨表”的重要变量。随着外汇储备的急剧增加及资本账户的逐步开放，我们有必要对我国货币政策中是否要考虑汇率因素这一问题做深入探讨。中国利率和汇率并未完全市场化，汇率是影响利率的外生变量。货币政策既通过利率渠道影响经济运行，也通过汇率渠道影响经济运行。因此，我国需要参考加入汇率因素的泰勒规则。     

老调重弹人民币升值，不必理会

汇率水平并非宏观经济政策优先考虑的目标。以扩大汇率浮动区向来追求货币政策独立性显然是饮鸩止渴。     

我国货币政策有效性及其与股票市场的交互影响*——基于SVAR模型的实证研究

本文构建以货币政策变量、股票价格变量和宏观经济变量为基础且同时施加有短期和长期约束的结构向量自回归（SVAR）模型,将货币政策与股票市场的当期关系纳入分析,利用1997—2015年的数据,实证检验了我国货币政策和股票市场间的交互作用及其对宏观经济的影响。实证结果表明,现阶段我国货币政策冲击对股票市场没有显著影响,但股票价格冲击在2005年人民币汇率制度改革之后对我国的产出、M2供应及通货膨胀影响的显著性均明显提升。     

人民币汇率波动与货币政策调控难度

文章采用动态随机一般均衡（DSGE）模型研究了中国货币政策实施时不能忽略的人民币汇率波动特征。文章构建了人民币汇率波动与中国货币政策及其宏观经济系统影响机制的理论模型,并在模型参数校准的基础上进行了政策模拟。研究结果表明,较大的人民币汇率波动会在一定程度上减弱中国货币政策的调控效果,但是对每个变量冲击响应的影响程度有所不同。较大的人民币汇率波动将显著干扰货币政策对宏观经济需求的调控,人民币汇率升值波动幅度较大时,货币政策对需求变量的调控作用会减弱,但不会影响相关需求变量在不同时点的冲击响应走势特征。较大的汇率波动会减弱利率上行对出口的负面影响,有利于缓解货币政策对出口的负面冲击,但会导致贸易条件（出口价格和进口价格的比值）进一步恶化。     

从“三元悖论”看当前货币政策与汇率政策的矛盾

货币政策与汇率政策是一个国家金融政策的重要组成部分 ,两者相互协调促进 ,是国民经济稳健发展的基础。当前我国的货币政策、汇率政策、资本市场并没有摆脱三者不可调和的“三元悖论”。逐步开放资本项目 ,完善外汇监管体系 ,改革汇率决定制度 ,实现浮动汇率制度是解决矛盾的根本途径     

货币政策外生冲击与国际直接投资流动

本文基于企业跨国生产决策行为，通过构建动态一般均衡模型，分析了汇率内生变化条件下货币政策冲击对国际直接投资流动的影响。根据1980—2018年国别面板数据构建的PVAR模型和根据中国数据构建的VAR模型的研究显示：第一，汇率渠道是货币政策影响国际直接投资流动的关键机制，东道国扩张性的货币政策冲击会通过影响其货币对外贬值进而促进国际直接投资流入。第二，汇率制度和资本账户管制是影响货币政策的国际直接投资流动效应的重要因素，固定汇率制度和资本账户管制降低了货币政策对国际直接投资流动的影响。汇率制度作用于货币政策冲击对汇率变动的影响，资本账户管制作用于汇率变动对国际直接投资流动的影响。第三，中国货币政策冲击对国际直接投资流入的影响幅度更大，国际直接投资投入对中国货币政策冲击的反应速度更快且持续时间更长，货币政策变化是解释中国国际直接投资流入变动的重要因素。     

汇率制度安排及与财政政策选择相关性分析——芒德尔主要学术思想“借鉴”

我国现存的“有管理的浮动汇率制”实质上是一种固定汇率制。最适货币区域理论是关于汇率机制和货币一体化的理论。经济转型期金融活动深度不够以及宏观经济预期的不确定性表明我国固定汇率制度安排的必要性，而最适货币区域理论则提供了这种制度安排的一些可能性解释，当前我国宏观经济政策一直以积极财政政策为主导，芒德尔－弗莱明（在固定汇率制度下，财政财政作用大于货币政策）有助于我们多角度理解这一现存的宏观经济政策选择     

我国财政货币政策综合效应有效性实证分析

我国自1996年和1998年先后实行扩张性货币政策和财政政策。对屿，经济学界就近几年来我国实施财政货币政策的效应褒贬不一。本试图以M-F模型作为分析的基础，从对我国宏观经济综合指标的分析入手，来检验我国实行财政货币政策的综合效应及政策的有效性。分析和检验证明：财政货币政策的实施在经济发展的不同阶段起到了不同程度的作用。但就我国目前的情况而言，我们应该更多地关注并依靠货币政策来调控宏观经济，并且为我国汇率制度的转型打下坚实的机制基础。     

不完全汇率传递研究综述

不完全汇率传递是国际经济领域的焦点问题。本文从理论基础、实证研究和政策含义三个层面,分析了不完全汇率传递问题的发展脉络和趋向。从理论基础看,新开放宏观经济学具有坚实的微观基础,对于不完全汇率传递具有更强的解释力。实证研究表明不完全汇率传递是一种普遍现象,且汇率传递效应呈下降趋势。汇率传递的不完全性和下降趋势对于一国货币政策执行和汇率制度选择等具有重要含义。随着人民币汇率变动对国内经济影响的逐步深入,该问题对于我国最优货币政策制定、人民币汇率制度改革等也具有重要意义。     

通货膨胀条件下我国货币政策的两难困境——以2007年以来我国的货币政策为例

在开放经济条件下,货币政策的目标是既要实现经济的内部均衡,又要实现经济的外部均衡。而要求实现我国宏观经济内外均衡的目标使货币政策陷入两难困境。本文通过分析2007年以来我国货币政策面临的两难困境,提出利率、汇率等货币中介目标改革的重要性和紧迫性,并认为经济增长方式的转变才是宏观经济健康发展和货币政策走出困境的根本。