中国和八国集团经济政策协调的经济基础分析

为研究中国和八国集团(G8)是否存在经济政策协调的经济基础,文章以国际经济政策协调理论为依据,从经济相互依存度考察政策协调的基础。通过选取衡量经济体相关性和趋同性的标准,对中国与八国集团中七个主要发达国家间的经济相互依存度进行比较。贸易的相关性和部分政策变量指标的趋同性,说明中国和七国已表现出一定的经济政策协调基础。但是,运用VAR模型对影响经济波动的深层因素——供给和需求冲击进行对称性分析,却显示中国与七国冲击对称性尚不显著,表明中国与七国相比参与政策协调的成本会比较大。所以,中国目前可不急于全面参与G8的政策协调,而应先利用当前的对话机制,加强同发达国家的经济联系,逐步探索未来协调的步骤和领域。     

结构性冲击对中国经济的影响——兼论新冠肺炎疫情的经济影响

传染性疾病作为一种短暂而剧烈的结构性冲击对中国经济的影响以及政策选择因全球爆发的新冠肺炎疫情受到广泛关注.基于包含上下游生产结构、不同类型企业以及异质性金融摩擦的动态随机一般均衡模型的研究发现,疫情冲击是对供给与需求同时产生影响的综合冲击,这一特征对评估其经济影响非常重要,并能解释疫情以来中国消费下滑幅度大于生产投资且恢复较慢的特征事实.结构性减税政策对经济的稳定效果显著优于宽松货币政策且福利损失更小,但两种政策组合使用可以带来更好的福利结果.这是因为货币扩张在稳定需求的同时恶化了信贷资源错配,结构性减税则部分纠正了信贷错配,而政策组合使用能充分发挥两种政策的优势.     

浅析“入世”对我国政治经济文化的影响

加入WTO对中国的影响将是全方位的 ,对政治的影响包括中国政府管理体制改革、政企分开、完善法制等。对文化的影响包括“入世”将促进中国特色的市场经济文化的形成与发展、使中国传统的经济文化在创新中走向世界等。对经济的影响包括某些贸易保护措施的取消将削弱制定经济政策的自主性 ;在一定程度上冲击中国的比较劣势产业 ,影响支柱产业的发展 ;“入世”与经济改革同期进行 ,将考验中国经济和社会的承受力等。     

理性看待TPP对中国的影响:机遇、挑战与对策

TPP的达成对中国是机遇,也是挑战.一方面TPP对中国经济健康发展、加快中国深层次改革、推动区域经济一体化具有很好的促进作用;另一方面也会冲击中国周边安全架构、削弱中国经济国际竞争力、损害国有企业发展.中国必须采取一些应对措施,如积极推进区域经济一体化、深化国内经济体制改革、加快国内相关政策与产业结构的调整,等等,以对冲和减弱TPP对我国的冲击和消极影响.     

中国经济有巨大回旋空间

造成一国金融危机的四大因素在中国虽然也存在,但中国发生的概率都比较低,或政策已大大缓解其对经济的冲击,中国经济应对新一轮国际金融危机冲击仍然有巨大的回旋空间。     

美国量化宽松货币政策对中国的影响及应对措施

为应对金融危机对美国经济的冲击,美国先后四轮实行量化宽松货币政策.本文通过对美国量化宽松货币政策出台的背景及其对美国经济以及中国经济的影响进行分析,最后提出中国应对措施,包括：完善人民币汇率形成机制、提高人民币汇率波动幅度空间、实行适度从紧货币政策、加强资本管制与金融机构监管、推动国际经济政策协调.     

美国量化宽松政策对“大中华经济圈”的溢出效应研究

本文通过构建SVAR模型来研究美国量化宽松政策对“大中华经济圈”的溢出效应.结果表明,美国量化宽松政策的实施推动了人民币的升值,且较之于香港、澳门和台湾,其正向溢出效应影响更加长远;量化宽松政策对中国内地的GDP产出产生短时间的正向冲击,对香港和台湾的冲击由正转负并最后收敛于0,而对澳门的产出产生负溢出效应;美国量化宽松政策对这四个地区的物价均构成正向冲击,而且对中国内地和台湾的冲击更加明显.     

外生冲击对中国经济增长周期的影响

本文分析了外生冲击对中国经济增长及其周期的影响,指出整体性、持久性的冲击将对经济产生较大影响;暂时性的外生冲击对中国经济有影响,但不会太大;中国经济的长期运行趋势不会轻易改变。同时提出了建立冲击预警机制和健全危机管理体系、增强经济系统抵御和化解冲击能力等一系列应对外生冲击,确保中国经济稳定运行的策略建议。     

三次冲击对中国经济系统影响的实证分析

文章以20世纪90年代中国发生的三次外在冲击为研究对象,在采用聚类分析方法的基础上来划分经济波动阶段,并建立了引入冲击变量的生产函数模型来分析外在冲击对经济的影响。实证结果发现,国家"软着陆"政策、九七金融风暴、九八洪水灾害三次外在冲击造成了经济系统潜在产量的减退,并且冲击对产出影响呈衰减趋势,尤其是经济"软着陆"对我国经济发展冲击巨大而深远。     

人民币升值是紧缩性的吗?

中国经济近年来呈现出比较明显的外部失衡和内部失衡,这与人民币汇率低估不无关系。我国政府对是否允许人民币升值保持非常谨慎的态度,主要原因是担心人民币升值如传统宏观经济理论所言是紧缩性的,从而造成中国经济增长放慢和失业上升。本文运用向量自回归模型实证考察了人民币实质汇率冲击对中国产出的影响,实证分析表明:(1)在控制了可能导致人民币实质汇率与中国产出之间伪相关的来源后,人民币实质汇率升值仍会导致中国产出一定程度的下降,因此货币升值在中国确实是紧缩性的,“紧缩性贬值”文献揭示的升值扩张性效应在中国不是支配性的;(2)一旦考虑了中国经济的国际金融联系,实质汇率冲击对中国产出变动的解释力和影响程度明显变小,而美国利率冲击对中国产出变动有更大的影响,其影响超过了人民币实质汇率冲击的影响。本文进一步分析了实证结果背后的可能原因,并且指出并不能从本文的结论引出中国应该继续维持人民币汇率低估的政策建议。     

The Financial Sector and Economic Growth*

The Mankiw–Romer–Weil (1992) augmented Solow–Swan ( Solow 1956 ; Swan 1956 ) model is extended to incorporate the financial sector in this study. Distinguishing between financial capital, physical capital and human capital, the research attempts to identify, in particular, the effects of financial capital on economic growth. The effects of financial sector efficiency on economic growth are also examined. The financial sector augmented model is tested on a cross‐section of 35 economies. Strong support is found for the model.     

中国的金融压力及其对宏观经济景气的影响动态

文章从外汇市场、银行体系和资产泡沫三个方面分别测度了中国金融市场面临的压力,并基于动态CRITIC赋权法构建出中国金融压力总指数,分析了中国金融压力变动特征在不同时期特别是金融危机前后的典型差异,以及金融压力变动对经济景气波动的时变影响.研究表明:(1)金融压力积聚对经济景气的抑制效应比金融压力释放的促进效应更加显著;(2)货币政策的滞后性和局限性会引发金融压力与经济景气的"顺周期"现象,继而可能放大金融压力对经济景气的影响;(3)各金融子市场压力对经济景气的影响均具有显著的状态依赖特征,且表现出不同的时变动态.文章认为,政策制定者应在密切关注金融压力演变动态的基础上,灵活运用多种政策工具对重点领域和薄弱环节进行预调微调,充分发挥宏观审慎政策在平抑金融顺周期波动、防范风险跨市场传播等方面的重要作用,以实现宏观经济与金融体系的双重稳定.     

资本账户开放与国际金融冲击的传导——基于DSGE模型的分析

本文在动态随机一般均衡的框架下,建立了一个包括贸易部门和非贸易部门的小型开放经济模型,系统研究和比较资本管制与资本账户开放两种情况下,国外金融冲击、出口需求冲击对中国经济的不同影响和传导机制,并检验资本账户开放情形下应对国际冲击时不同货币政策规则的有效性。结果发现：当资本账户开放时,一国受到国外冲击的波动幅度远大于资本管制的情况;资本管制和资本账户开放对国际金融冲击传导机制的关键差异在于贸易部门与非贸易部门的互动关系,具体表现为劳动力转移的差异;在资本账户开放后,面对不同形式的国际冲击,货币数量型规则和混合型规则均能有效熨平经济波动。     

双重委托-代理视角下的金融中介、金融加速器与经济波动的研究

本文在BGG模型基础上,建立了包含企业、金融中介、投资者的双重委托一代理模型,将金融中介纳入信贷市场摩擦的分析框架内。分析了金融中介自身受信贷约束时,其资产净值变化对经济产生的金融加速器效应。得出在双重委托代理的信用契约下,企业外部融资溢价不但受自身资产净值的影响,还受金融中介资产净值的影响。各种外部冲击通过信贷市场中金融中介的传导对经济波动造成进一步放大的效应,经济波动的金融加速器效应在考虑金融中介资产净值的影响后得到了增强。     

Financial sector opening and financial constraints: an empirical study based on China’s experiences

ABSTRACT

The paper investigates the effect of financial sector opening on financial constraints based on the experiences in China. We firstly review the policy of China’s financial sector opening and set up exogenous policy measures. Then based on the panel data of listed firms from 2010 to 2015, we calculate four indices to measure China’s firm-level financial constraints through internal and external finance channels. We find that China’s financial sector opening alleviates financial constraints and upgrades the financing structure for China’s listed firms. Financial sector opening also eliminates ownership discrimination and promotes financing efficiency, to alleviate financial constraints of private enterprises and profitable enterprises. The mechanism of the effects of financial sector opening on financial constrain is mainly through the collateral channels and the elimination of information asymmetry.     

中国非农业住户部门循环账户的构建与理论阐述

非农业住户部门经济核算是构建中国住户部门核算体系的重要组成部分。依据SNA1993的相关理论和方法,结合中国的具体国情,本文界定了非农业住户部门生产核算的主体与范围,界定出非农业住户部门在不同国民经济活动阶段与其他机构部门间所发生的所有经济交易。在此基础上设计出非农业住户部门的生产账户、收入初次分配账户、收入再次分配账户和收入使用账户,并在循环账户的基础上构建出非农业住户部门的综合经济账户。     

金融腐败:非规范融资行为的交易特征和体制动因

本文以改革进程中的非规范融资交易为研究对象 ,通过银行 -借款企业动态博弈和经验研究 ,归纳如下主要结论 :第一 ,在金融交易中 ,金融机构的腐败体现为利用资金配置权进行的两类寻租行为 ;第二 ,银行的寻租程度取决于改革进程中中央银行和财政对银行的转移支付和内控制度建设的相对力度比较 ,因而遏制融资腐败的方法是严格转移支付纪律 ,加强内控制度 ;第三 ,企业借款行为是在自筹资金和银行借款间进行的相对成本比较 ,企业被动选择行贿 (交租 ) ,因而其真实融资成本远远高于名义法定金融机构贷款利率 ;第四 ,由于存在转移支付机制 ,企业与银行的非规范金融交易的实质是对中央银行和财政转移支付的分割 ;第五 ,根据以上结论 ,民间借贷与正规金融价格实际是均衡的 ,不能简单定义民间借贷是高利贷 ,如果如此定义 ,则正规金融也同样具备高利贷特征。     

Financialization and Manufacturing Firm Profitability under Uncertainty and Macroeconomic Volatility: Evidence from an Emerging Market

Using semi-annual data from 1993 to 2003 for all publicly traded manufacturing firms in Turkey, this paper explores the impacts of macroeconomic uncertainty and external shocks on profitability of real sector firms in the presence of multiple investment options in both real and financial sectors. The paper argues that increasing availability and accessibility of investment opportunities in the financial markets help real sector firms sustain profit margins despite market rigidities, increasing goods market competition, or higher levels of risks. The empirical results based on dynamic panel estimations show that increasing macroeconomic uncertainty and volatility have a significantly negative effect on firm profitability. In contrast, increasing the share of financial investments in total assets is found to be reducing such negative effects at a statistically and economically significant level.     

Mexico's Financial Sector Crisis: Propagative Linkages to Devaluation

The sharp 1994 Mexican peso devaluation was followed by a financial-sector crisis, forcing the Mexican government to retake control of several banks and to grant substantial assistance to many others. This paper tests several hypotheses concerning the impact of devaluation. First, event-study methodology is used to test whether some sectors of Mexican economy were 'devaluation-gaining' while others were 'devaluation-losing'. Second, we test whether devaluation shocks were transmitted to the financial sector through the liability side versus the asset side of bank balance sheets. Our results indicate the importance of asset diversification.     

Fiscal deficits,banking crises and policy reversal in a semi-open economy

We study the effect of domestic policies and external shocks in a semi-open economy characterized by incomplete liberalization of the financial sector. We argue that in such transition economies stabilization programs can have a negative impact on the fiscal imbalances, offsetting to some extent the very achievement of the stabilization program. We develop a simple general equilibrium model which allows propagation of shocks in the presence of government guarantees and imperfect capital mobility. We also empirically test the impact of positive foreign interest shock on the Indian economy using a reduced form VAR approach. The econometric evidence, though broadly consistent with the main predictions of the model, suggests no significant impact of foreign interest rate shock on output and credit. We conclude that incomplete liberalization of the financial sector in transition economies has two effects. It reduces i) exposure to external financial shocks (like the current credit crisis) and ii) ability to deal with real sector shocks (which may arise from global recession in the medium term) due to endogenous policy reversals and presence of government guarantees.